人们说他是杰出的投资者，慷慨的慈善家，但是按照华尔街的观点，他一直在“捡垃圾”，专注“捡垃圾”30多年。他就是大卫·泰珀，阿帕卢萨(Appaloosa)资产管理公司的创始人，一个成功的对冲基金经理。

大卫·泰珀

大卫·泰珀简介：

慈善家、对冲基金经理，阿帕卢萨(Appaloosa)资产管理公司的创始人。热衷于“抄底”那些不被看好的资产，2009年他抄底美国银行、花旗银行股一战成名，他执掌的基金也因押注银行股豪赚70亿美元，回报率高达120%。

工作八载晋升失败 怒辞职创业

1957年，大卫·泰珀出生于美国的匹兹堡市，父亲是会计师，母亲是小学教师。高中毕业后，他顺利考入匹斯堡大学，攻读经济学，在上学期间，他还曾在图书馆打零工，以赚取学费。大学毕业后，泰珀顺利金融圈，在Equibank银行的资产管理部门做一名信贷分析员。1980年，上进且不安于现状的泰珀决定到卡耐基梅隆大学读MBA，1982年，他获得了MBA学位，当时的他不过25岁。

获得MBA学位后，泰珀进入俄亥俄州的共和钢铁公司资产管理部门工作。1984年，他又加盟了Keystone共同基金，在波士顿工作。在经历过一系列入门职位后，最终于1985年加入了高盛集团。当时，高盛正在新组建一个追求高回报的投资部门，只用了6个月的时间，泰珀就成为了这个新部门的负责人，他主要的职责就是关注那些业绩不好或濒临破产的公司。上世纪八十年代，在垃圾债券蓬勃发展之际，泰珀的部门表现出色，成为高盛最赚钱的业务之一。而在1989年垃圾债券市场崩盘之际，得益于泰珀果断购入陷入困境的银行债券举动，高盛在市场走出困境时收获了巨大回报。

在高盛工作8载，泰珀无疑很是喜欢这个工作，曾多次申请成为高盛的合伙人，然而，均被高盛回绝了。1992年，数次被拒绝的泰珀决定辞职，自己创业。于是第二年3月份，泰珀和之前在高盛工作的同事一起创立了阿帕卢萨(Appaloosa)资产管理公司。

登顶年度最赚钱对冲基金经理排行榜

建立自己的对冲基金后，泰珀依然保持着在高盛时的投资策略，专注于投资高收益的不良资产，成立首年便迎来开门红。1993年，美国阿尔格玛钢铁公司申请破产保护，泰珀经过详细研究发现，这家公司的优先股实际上相当于第一级抵押债券，且抵押物充足，于是他立刻以每股20美分的价格大量买入随后的股价走势印证了泰珀的判断，他最终以每股60~80美分的价格出售了这些股票。凭借这笔交易，成立首年，阿帕卢萨资产管理公司的收益率就高达57.62%，基金规模从5700万美元迅速增长至3亿美元。 

一切只是辉煌的开始，1993年至2014年，泰珀的平均年收益率高达33.49%。1997年亚洲金融危机期间，韩元大幅贬值，泰珀抄底韩元期货和韩国政府债券，收获了29.54%的回报。1998年俄罗斯国债违约，全球市场一片狼藉，泰珀在巨亏状态下加码吃进俄罗斯国债，在第二年扭亏为盈，赚得60.89%的收益率。2001年加利福尼亚州电能危机期间，太平洋燃气电力公司和南加州爱迪生电力公司濒临破产，泰珀笃定加州政府不会坐视不管，在2001~2003年两家公司股票低点时连续买进，随后两家公司在政府救助下经营状况好转，2004年泰珀卖出这些股票时，股价已经上升了一倍。2009年，在市场最低迷的时候，泰珀重仓买进美国银行股让其斩获了70亿美元。2013年，伴随美国股市大幅回暖，多数对冲基金获得了不错的收益，阿帕卢萨资产管理公司押注航空股，再获大捷，将35亿美元管理费装进了口袋。 

随着这些亮眼的成绩出现，阿帕卢萨资产管理公司的基金规模越来越大，截至2015年年底，公司的基金规模大概在180亿美元。凭借这些亮眼成绩，泰珀在2010年和2014年两度登顶《阿尔法》杂志“年度最赚钱对冲基金经理排行榜”。 看到泰珀这样的成绩，笔者想，高盛一定悔不当初，放掉这么一条能赚钱的大鱼。

辉煌一战 冠绝华尔街

泰珀最辉煌的一战发生在2009年，当时正值金融危机期间，整个市场哀鸿一片。在那个风雨飘摇的时期，大批银行倒闭，市场信心十分脆弱，就连金融业巨头美国银行和花旗集团似乎都难逃国有化的噩运。对濒临破产企业浸淫多年的泰珀立刻看到了机遇，他坚信美国政府不会放任金融市场滑入类似1929年的深渊，政府会出手救助这些“大而不能倒”的金融巨头们。 然而市场上的投资者均没有泰珀这样的眼光，他们十分悲观，因此银行股被大量抛售，花旗银行股价甚至跌破了1美元。于是，泰珀果断安排人手，大量买进美国银行、花旗银行等银行巨头的债券和股票。后来据泰珀透露，他当时买入美国银行和花旗集团股票的平均成本分别只有3.72美元和0.79美元。 

随着股市的狂跌，最悲观的时候，甚至有华尔街的经纪人告诉泰珀，他是市场上唯一一个大笔买入的投资者，完全就像是一个人在战斗。在泰珀大举买入初期，他的浮亏达到了10%，约6亿美元。

到3月份中旬时，市场终于醒悟，银行股股价大涨，不止如此，泰珀在2009年初以10美分的价格买入美国国际集团债券，到当年年底，AIG债券价格就飙升至61美分。截至2009年终，泰珀执掌的基金因押注银行股豪赚70亿美元，他的年度个人收入也达到40亿美元，冠绝华尔街，堪称华尔街的经典传奇。

今年前四个月的战绩是同行七倍

今年泰珀的战绩仍然不错，旗下基金的收益率已经是同行平均水平的七倍。据报道，今年前四个月，阿帕卢萨资产管理公司的回报约7%。而对冲基金研究机构HFR数据显示，追踪阿帕卢萨资产管理公司同行——多策略对冲基金的HFR多策略指数四个月来回报仅约1%，同期标普500指数回报甚至为-1%。

值得一提的是，阿帕卢萨资产管理公司去年回报率为13%，今年四个月回报就已经超过了去年的一半。不过去年公司并没有跑赢大盘，标普500回报达19%。

据透露，去年阿帕卢萨资产管理公司的收益主要来自押注Facebook、内存芯片商美光科技（MU）和赌场运营商Caesars Entertainment（CZR）。今年该基金主要得益于做空美国国债、做多美光科技等个股。

泰珀的投资策略：专注“捡垃圾”

大卫·泰珀的投资策略就是专注于投资高收益的不良资产，与大多数基金经理不同，他十分青睐于投资那些已经破产或是濒临破产的公司。可以说这些公司已经被其他投资人抛弃，但在泰珀的眼里，完全就是宝贝，你之敝履，我之珍珠。

同时泰珀拒绝像其他基金经理那样通过分散投资降低风险，他通常会集中资金优势攻击某一点，有时甚至会将超过一半的资金投入到一个交易机会当中。对于泰珀的投资模式，大多数人并不认同，他们认为泰珀是典型的投资分子，是在赌博。对于外界的评价，泰珀一向不在意，也很少回应，他坚信自己。当然，常在河边走，哪有不湿鞋，泰珀的鞋子也被打湿过，1998年、2002年和2011年，他都录得负收益，其中，在2008年金融危机期间亏损26.72%，高于整个对冲基金行业19%的平均水平。 

虽然如此，泰珀仍我行我素，继续激进性行为。尽管有过年收益为负，但更多的时候，泰珀凭借自己敏锐的嗅觉，获得惊人的回报。阿帕卢萨资产管理公司自成立以来，收益率大于100%的年份有两个，大于50%的年份有6个。

在“垃圾堆”里寻找宝贝不是一件容易的事情，况且“垃圾堆”中也没有那多宝贝，所以，在大多数的时间里，泰珀都是在等待机会，寻找目标。例如有些公司很便宜，但是整体经济有下滑的可能，那么再便宜的公司也不值得投资，所以，最重要的就是等待时机。

在泰珀曾经的同事乔纳森看来，泰珀对事情有远见，并且能依据对未来的看法做出微小的抉择，比如挑选某只特定股票，“他会买那些能够反映他宏观预期的投资标的。”

在华尔街，“捡垃圾”式的投资方式曾长期处于边缘地位，但在泰珀巨大成功的照射下，如今已颇被外界关注。有业内人士认为，泰珀拥有在充满恐惧和信息不清的市场环境下保持冷静和头脑清醒的能力，这使他能够精准地发掘那些不被市场看好但具有潜在价值的投资标的。

大卫·泰珀的投资案例

投资电力公司（2001-2004年）

泰珀确信政府不会让银行倒闭的信念来自于一个先例。在2004年加州电力危机期间，他曾做了类似的投资，获得了一笔不小的财富。在2000年和2001年，加利福尼亚州的大片地区面临停电和电力公司破产问题。由于公司人工操纵关停维护电厂，导致在用电高峰时电力短缺，然后，他们提高了价格，并允许中间商加价。

政府应对的措施是设定一个零售电价上限，这就迫使行业销售商处于亏损状态。加利福尼亚州的干旱燥热和人口增长加剧了事态的发展。因此，太平洋天然气和电气公司最终破产，南加州爱迪生电力公司也面临破产危机。

加州政府介入，以拯救垂死的电力公司，这些公司在2001年年初有20多亿美元的债务，其信贷评级已经被降低至垃圾级别。在2001年1月，国家批准加州电力部门为南加州爱迪生电力公司购买电力，该公司在2003年开始恢复自身采购电力的能力。

泰珀从2001年至2003年购买了受灾最严重的爱迪生电力公司数以百万计的股票，价格多在10美元或者更低。他在2004年卖掉时其股票已经上涨到25美元左右。

安然，世通，康塞克公司破产案（2002-2004年）

2002年，泰珀购买至少10亿美元、原值为140亿美元的安然公司不良债务，安然公司最终破产，并将公司大部分资产归还给债券持有人。

世通公司由于隐瞒亏损误导公众对该公司做出错误的盈利预期，当它后来拖欠债务时，债券投资者的损失约为76亿美元，泰珀当时选择了买入。他在接受采访时表示，“我买了一些，这家公司非常庞大，并且有着非常大的营业收入，所以我可能最终会赚钱。”

康塞克公司是一家美国保险公司，在2003年提出了破产保护，注销了其股票。泰珀趁机购买了大量的廉价的康塞克债券，该公司在2003年摆脱了破产威胁。

2003年，泰珀基金的收益率为148%，2004年，泰珀在对冲基金经理薪酬中排名第二，收入为5.1亿美元。

银行（2009年）

泰珀在2009年做出了一个惊人的投资。虽然银行摇摇欲坠、面临破产，众多投资者相信政府将国有化它们，泰珀买入了与银行相关的证券，包括普通股、优先股和次级债务。

2009年，他获得了40多亿美元的收入，基金取得132.7%的回报。

房地产（2011年）

即使一些房地产大型企业已经破产，泰珀现在已经转向了这个最让人苦恼的行业。他在2011年第一季度买入了KB家园（KBH）、D.R.霍顿公司（DHI）、普尔特集团有限公司（PHM）、Beazer家园公司（BZH）、Ryland集团公司（RYL）和MASCO公司（MAS）。

大卫·泰珀精彩语录

1、不论好坏我们都是领头羊。我们站在人群的前面，我们是先驱者。先驱者是很有意思的，你能最先吃到嫩草，或最先被狮子吃掉。

2、我们在别人失控时保持冷静。要点就是，市场会适应。人们会适应。别听外面流传的所有废话。

3、媒体说对冲基金是新的宇宙之主...... 我们只是普通人，也会犯蠢。

4、我投入得太多了，不能退出。

5、【关于历史经济数据】我不能担心过去，我必须看向未来。

6、能买现金是很不错的，前提是当买入价比现金便宜。

7、我觉得人们应该自力更生。你应该努力变得自给自足。我就是这么做的。

七禾研究中心 唐正璐根据网络综合整理

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