宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国三季度GDP

美国9月成屋销售

日本央行行长黑田东彦在东京发表讲话

意大利央行公布季度经济报告

英国央行行长卡尼在纽约发表讲话

全球宏观观察：

9月财政收入、税收收入增速创今年新低，增值税同比负增长。10月18日，财政部发布2018年前三季度财政收支情况。财政部称，随着减税降费政策的陆续落地，下半年财政收入增速回落明显。9月份，财政收入增长2%，为今年以来最低。下半年，税收收入增速逐月放缓，9月份税收收入增长6%，也是今年以来最低水平，其中国内增值税同比下降1.2%；非税收入也明显下降，9月份同比下降10.9%。国内增值税9月份增速已由正转负，降低1.2%。

深圳：住房建设用地需在出让1年内开工，4年内竣工。深圳市规划和国土资源委员会17日印发执行的《深圳市建设用地开工竣工管理办法（试行）》。办法旨在加强土地供应批后监管，规范建设用地开工、竣工管理，提高土地利用效率，选取“建筑高度”和“建筑规模”两个关键指标作为确定具体建设项目开工、竣工期限的依据。办法规定，主体功能为住房类建设项目应在划拨决定书签发之日或出让合同签订之日起1年内开工建设，自划拨决定书签发之日或出让合同签订之日起4年内竣工；主体功能为非住房类建设项目的开工、竣工期限根据建筑高度和建筑规模来确定。非住房类建设项目地下室超过或等于3层的，其开工日期可以在相关规定基础上再延长6个月，竣工期限相应顺延。

记者案持续发酵，美沙矛盾升级，美财长称不会出席沙特投资者会议。美国财政部长Steven Mnuchin周四宣布，他将不会参加在沙特阿拉伯举行的投资者会议。近日，持不同政见的记者Jamal Khashoggi失踪并可能被杀一事引发争议。本周早些时候，美国国务卿Mike Pompe访问了沙特阿拉伯。Pompeo敦促各方对沙特的调查保持耐心。当时，他建议特朗普给沙特“几天时间”。但Mnuchin今日的表态扭转了这一立场。事件源于失踪了两周的沙特籍记者Jamal Khashoggi可能在领事馆内遭杀害。

近期热点追踪：

美联储加息：周四，美国圣路易斯联储主席布拉德与众高官“唱反调”，他认为，随着美国经济增长势头可能减弱，继续加息有可能增加经济衰退的风险，美联储不应该把更多的加息计划“列入日程”。同日，美联储副主席Quarles也对美联储货币政策发表了看法。他认为，美联储应采取渐进式的加息策略，直至数据表现出“重大的调整信号”。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：央行连续第十四天暂停OMO，流动性维持稳健

逻辑：昨日央行连续第十四个交易日暂停公开市场操作，当日也无逆回购到期。从资金利率走势来看，尽管Shibor端短资金利率有一定幅度上行，但是从银存间质押利率多数期限依旧走低，以及目前资金利率的绝对水平也相对较低来看，流动性依旧保持整体稳健的态势。整体而言，近期资金面并无显著压力。

股指期货：重要关口失守，进入负反馈

逻辑：两市昨日延续弱势基调，沪指失守2500点重要关口，结合恒生指数坚挺，A股萎靡更多的是源于偏好急剧恶化。而这种现象产生主要是与资金抢跑有关，一方面多只消费白马闪崩，机构抱团面临瓦解，投资者持股信心动摇，另一方面弱势环境下，融资盘强平、质押股强平风险骤增，资金有提前出逃的动力。叠加业绩下行、美股调整等内外因素困扰，资金陷入负反馈。即使近期多地驰援缓解上市企业高质押所带来的流动性问题，但在悲观预期已经形成的情况下，逆转颓势的难度偏大，故操作层面延续国庆之后的谨慎基调，观望或对冲。

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；

国债期货：债市延续暖意，今日重点关注经济数据表现

逻辑：昨日，债市情绪较好，成交活跃。除个别期限外，现券收益率整体下行。具体来看，SKY_3M上行14BP至2.14%；SKY_10Y下行3BP至3.55%。支撑因素主要有三：1）降准呵护下资金面宽裕；2）信贷融资数据实际仍偏冷，暗示货币向下传导仍需时间，经济下行趋势难改；3）权益市场延续弱势，重要关口失守后，或陷入更深层次的负反馈，避险情绪下股偏弱债偏强。今日重点在于即将公布的9月经济数据，目前来看，制造业PMI下滑，景气度下降，工业增加值增速料继续放缓。汽车消费增速下滑超20%，房地产“金九”成色不足，消费数据也将受到拖累。三季度地方债发行加速或助力基建回稳，固定资产投资增速有望维持稳定。总之，基准预期下，9月经济数据料进一步印证经济向下寻底，基本面对债市的支撑有望继续。建议维持前期多单谨慎持有操作。

操作建议：中期多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：地产赶工支撑库存去化，供需两旺钢价高位震荡

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量明显萎缩。本周钢材社会库存、钢厂库存双双下降，特别是建筑钢材库存降幅明显，反映目前地产赶工需求仍然旺盛。不过钢材产量仍有小幅攀升，目前现货维持供需两旺格局，钢价以高位震荡为主。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：受周边品种拖累，铁矿自身支撑较强

逻辑：现货价格小幅上涨，但成交量明显萎缩。受周边品种及证券市场暴跌拖累，铁矿在突破后有所回调，不过自身基本面支撑仍然强劲，金布巴仍能跟随PB粉上涨，铁矿底部支撑较强，短期内维持回调买入思路。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：受整体市场情绪影响，期货价格震荡回调

逻辑：焦炭第一轮提涨逐步落地，个别焦企第二轮提涨；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受整体市场情绪影响，焦炭01合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：受市场整体拖累，期货价格震荡收跌

逻辑：受自然保护区矿权退出及煤矿超能力核查影响，山西部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企开工率增加，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦企积极采购，焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受整体市场情绪影响，焦煤01合约震荡下跌，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：淡季高位库存，郑煤高位震荡

逻辑：电厂库存淡季高位累积，11月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现市场均出现670元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购；港口限流事件之后，恰逢大秦线检修，秦港调入减少，港口库存大幅下降，供给端被动收紧。在当前供需两弱影响下，价格继续拉升，风险因素逐步增加，短时内，期货价格维持区间震荡甚至存在阶段性回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：期价相对合理，硅铁或维持震荡         

逻辑：当前宁夏地区加上运输费用及仓单注册、检验等费用后约在6650左右，因此当前期价所处区间相对合理，当前现货价格相对稳定，在无明显利多和利空因素下，期价或继续维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：上行开始受阻，锰硅或转为震荡

逻辑：乌兰察布限电对预计该地区硅锰产量的影响为减少2~3万吨/月，且近期内蒙部分地区新产能陆续开始投产，或对当前现货供给偏紧局面有一定缓解。当前01合约仍有升水，在限电影响不及预期以及在高利润行情下新增产能后期陆续投放的形势下，硅锰期价的继续上涨或遇到阻力，短期硅锰或维持震荡行情。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：地缘溢价逐渐修复，关注金融风险转移

逻辑：昨日期价延续下行。近期油价回调主要体现为前期过度上涨的修正；欧佩克产量实质增加及各国对于继续增产的表态，修正前期对于伊朗产量下降的担忧预期。供需方面，高油价刺激供应抑制需求；EIA、IEA、OPEC将上调供应下调需求。库存方面，三季度OECD总油品库存连增三月；美国总油品库存持续增加。金融方面，美股暂时企稳；但需关注中期风险进一步发酵。地缘方面，短期地缘预期溢价较高；关注十一月后供应缺口证实或证伪。短期市场情绪走弱，非商业净多持仓回落；月差基差下行，月差引领绝对价格或仍有回归空间。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：主力期价下跌，现货维稳，静待需求拐点到来

逻辑：十一前后，北方道路施工进入赶工收尾阶段，沥青需求较前期表现旺盛，支撑炼厂出货顺畅，带动十一之后沥青价格上调，低库存利好下，沥青价格仍有上涨预期。而南方市场，因前期沥青价格涨速过快、涨幅过大，近期市场缓慢消化前期涨幅，且逐步消耗前期库存，炼厂出货以稳为主，沥青价格继续大幅上调动力减弱。百川公布未来需求预测：自9月以来，地方政府专项债集中发行，以解决项目资金筹措问题，但是资金到位尚需时日，加上工程施工进度以及季节性限制，预计这部分增加的需求或延后至2019年开始释放，也就是说四季度需求转弱是大概率事件，炼厂加工利润由于前期利多因素集中释放目前处于季节性高位，炼厂大概率不断提升开工，随着天气转冷，沥青需求逐渐转淡，库存开始积累，沥青期价也有望迎来拐点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：中国燃料油进口持续下降或消耗保税库存，11月进口存在较大压力

逻辑：近期Fu相对原油表现强势，分析的原因主要有：外盘燃料油涨势较多，内盘Fu补涨是重要因素；截止17日，中国10月份从新加坡燃料油总进口量4.7万吨，我国7、8、9月份从新加坡的燃料油进口量均因较高的贴水同比下降50%以上，不排除从其他国家采购的可能，但由于新加坡进口占我国比重较大，有理由相信保税油在经历去库过程，那么11月份随着全球炼厂检修结束，国内保税油可能会经历补库存过程，届时进口量增加，Fu面临下行压力。10月份全球炼厂检修仍在高位，船货到港减少（主要是西北欧），新加坡380燃料油裂解价差有望继续高位震荡；17收盘为时两地的套利空间为12.04元/吨，因此今日Fu1901相比昨日变化幅度不大，1901-1905月差反弹至126元/吨，绝对价格来看还是跟随原油波动概率较大。虽然长周期裂解价差中枢上移观点不变，但四季度炼厂开工恢复燃料油供应，夏季燃油需求旺季已过等因素使得燃料油裂解价差年内继续上行的空间有限，富查伊拉本周燃料油库存变动幅度不大，伊朗制裁是否引发中东燃料油短缺还有待进一步观察。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需驱动有限，或再度关注汇率

逻辑：昨日LLDPE期货暂缓下行，价格小幅企稳，主要是受到现货成交略有改善、以及内外价差的支撑。短期来看，进口转为亏损、期货对现货不低的贴水仍都是对盘面的支撑，但需求端相对难觅亮点，农膜消费尽管旺季效应还在，由于前期原料备货较为充裕，对价格进一步向上的拉动力或已相对有限，近期HDPE走弱的压力也可能会逐渐传导至LLDPE，因此从LLDPE自身基本面来看，供需对期货价格涨跌并没有十分明确的指向。不过倘若人民币汇率再度开启贬值之路，不排除在进口成本抬升的状态下，盘面出现小幅的反弹的可能性。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口压力减小

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期、宏观经济趋弱

PP：高基差支撑仍在，但悲观预期压制亦存，PP盘面反弹空间或有限

逻辑：昨日PP期货暂缓下行，止跌小幅企稳，仍体现了高基差对盘面的支撑，从现货表现来看，虽然进口与国内拉丝供应都在逐渐增加，价格依然相对坚挺，压力不算很高。短期而言，我们认为需求不会太差，若现货价格仍能维持目前水平，不排除期价再有小幅反弹向上补基差的可能，不过从中线的角度来看，随着进口到港增多、粉料开工回升、以及拉丝排产比例上升，拉丝现货价格仍有回落空间，且远月需求确实找不到太好的预期，这都会限制反弹的幅度，故综合而言，我们认为PP短线反弹空间有限，基本仍是震荡的格局。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、国内外装置停车增多

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：短期风险释放后，现货面再次支撑反弹，不过空间仍受限于MTO

逻辑：昨日甲醇盘面继续企稳，但反弹力度并不明显，虽然目前烯烃端带来的价差压力依然存在，但PP和甲醇价格回调后，本身的价差支撑有增，昨日PP反弹给甲醇带来一定反弹空间，当然烯烃端压力并没有解除，仍会限制甲醇的反弹空间；另外从甲醇本身供需面来看，产销区库存依然偏低，本周港口继续去库存，短期现货仍偏坚挺，这些也会限制甲醇的下跌空间。而中期来看，国内外供应恢复趋势依然维持，特别是外围，10-11月份供应压力仍将逐步增大（不过依然要关注伊朗风险），只要取暖需求还没有集中释放，中期压力仍可能持续。

操作策略：目前谨慎偏弱，继续关注原油、MTO利润修复和港口到货情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3340-3420元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价偏空拖累未改，PTA走势偏弱

逻辑：昨日PTA价格跌幅扩大，短期偏空氛围较浓。近日原油价格持续走低，PX价格也随之下调，PTA利润空间受到挤压后，成本支撑作用短期未有所体现，目前能化品整体偏空的氛围并未就此结束。PTA自身供需并未进一步转空，近期PTA装置检修较为集中，PTA行业负荷率小幅下降，加上PTA库存整体不高，阶段性供应压力不大。需求方面，虽然聚酯减产并未进一步扩大，且在聚酯行业利润得到一定改善，长丝品库存出现回落的情况下，前期减产的聚酯产能有望逐步重启，加上终端需求四季度仍有旺季可期，中长期看PTA需求有改善潜力，只是短期内好转的程度暂有限，因此PTA走势并未获得太多提振。后期需求改善的程度将是市场关注的重点。总体看，短期能化品偏空氛围的影响令PTA表现偏弱，供需面支撑表现不足，PTA走势弱势震荡。

操作：观望。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：PVC利多未显又添压力，短期走势弱势震荡

逻辑：昨日PVC期价继续下行，主力跌至6400附近，短期偏弱态势延续。近期相关联动品的走势分化，加剧PVC走势的波动，而基本面看，不但未有新增利多因素出现，反而出现了一些压力。一方面，PVC社会库存走高。隆众数据显示，PVC库存在16.9万吨，环比增加0.9万吨，主要是华南地区的增量。另一方面，电石价格或有所松动，主要是由于运力恢复，到货情况良好，虽然环保对石灰石有影响，但电石的供应暂持稳，而PVC临近季节性检修，电石需求减弱或对电石高价产生一些偏空影响。短期看，相关联动品走势分化，加上基本面缺乏实质利好，PVC震荡偏弱。后期关注PVC检修期间，需求是否有亮点，令阶段性供需格局向好。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

有色金属

铜：人民币贬值压力加大，铜价向下调整

逻辑：隔夜美国三大股指继续大跌，跌幅均超过1%，离岸人民币跌到6.9426附近；夜盘沪铜低开高走，窄幅震荡，主力合约1812最高涨到50130，最低到49720，收于50010，沪铜总持仓量减少1008手至53.33万手；评估国内铜厂复产和新增加检修产能对供应的影响，预估本月将新增现货铜投放，现货继续维持贴水；市场继续围绕股市、人民币汇率的宏观逻辑，预计今日沪铜将再度跌破5万关口。

操作建议：逢反弹减多头

风险因素：库存、A股回落

铝：氧化铝产线降负荷 托底铝价

逻辑：连续的大幅交仓及美元强势拉涨对LME铝价格形成压力，LME铝价下探2000美元/吨支撑。国内氧化铝与铝价双双下跌的负反馈之际，山西氧化铝厂开始传出因矿、电力问题影响生产线正常运行的问题，给氧化铝价格托底，山西地区铝土矿确实紧张，但目前时点矿山生产正常，矿按理不会影响企业正常生产，具体影响的产量有待观察。原铝方面，盘供应上高成本产能与新增投放缓慢的并进，下游加工企业开工节后有所好转，但现货贴水反映出市场供需宽松。因此，氧化铝减产的消息对盘面有一定正面影响，但具体影响量需观察，谨慎看待铝的反弹。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：伦锌现货升水继续扩大沪锌主力移仓换月 沪锌震荡偏强

逻辑：期锌1811合约资金在向远月合约转移过程中大量离场，并且10月合约结束导致交割在近期突增，仓单放量一改前期的紧缺局面。虽然随着沪锌价格的上扬，冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至100-110美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至4300-4700元/金属吨。但保税区库存降至仅3.5万吨，虽然国内锌锭社会库存回升至16万吨，但整体库存依然处于低位。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：国际铅锌研究小组表示2018年精铅将供不应求 沪铅震荡偏强

逻辑：铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，但因部分企业节前备库尚未消化，节后补库热情减弱。还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，但1号与2号铅价差扩大需要引起警惕。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整整数位支撑明显，期镍夜盘震荡为主

逻辑：进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。期镍白天回落力度走弱，整数关口支撑明显，短线期镍恢复震荡走势。操作上建议短线操作为主

操作建议：空单持有

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游刚需偏弱，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。短线维持震荡为主，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 美国圣路易斯联储主席表示通胀疲软意味着美联储不需要进一步加息 贵金属稳中有升

逻辑：虽然9月美联储会议纪要显示，几乎所有官员都倾向于撤销宽松措辞，但是从最新美国圣路易斯联储主席Bullard表态，可以发现美联储当前的货币政策对经济而言基本合适。通胀疲软和其他因素意味着美联储不需要进一步加息，透露出美联储内部分歧仍存。国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，叠加特朗普为中期选举造势猛烈抨击中国带动避险资产上扬，黄金涨势短期有望确立。总之，美国就业人数大幅波动，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或将面临失速危险。特朗普简单实用的经济策略将促使美联储的基准利率在12月保持不变，短期结合中国央行宽松预期及中美摩擦加剧沪金将一改前期疲弱态势。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：原油价格下跌 油脂减仓下行

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：蛋白基本面无大变化，预计豆粕期价继续调整运行

逻辑：近日国内大豆库存仍处高位，豆粕库存下降但同比仍增加，豆油库存充足，预计短期内豆粕供应无碍，豆油供应有保障；美豆收割进度因干旱天气加快，但中美贸易谈判陷入中断，四季度大豆进口量或同比大幅下降，预计未来数月国内大豆供给趋紧；昨日国内豆油粕成交情况尚可，下游提货速度较快；目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续疫情发展。综上分析，预计豆粕期价短期调整运行，豆油短期震荡运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：中美贸易谈判陷入中断，近期关注国内蛋白进口情况

逻辑：近日沿海菜粕库存水平较低，但菜籽库存仍同比仍增加，预计菜粕供给短期偏紧但有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度较快；替代品方面，美豆收割进程因干燥天气加快，但近日美方称中美贸易谈判陷入中断引发市场担忧升温，国内大豆进口预期下降，预计4季度国内蛋白供应趋紧。后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡调整运行。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：外盘强势，郑糖远月走强

逻辑：中糖协公布的数据显示，9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：现货价格持续弱势 郑棉震荡偏弱

逻辑：国内方面，新棉收购理性，郑棉仓单流出，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单有效预报持续增加，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：现货走强，期价小幅反弹

逻辑：上游，陈粮拍卖出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡