调研背景

仓单成本是期货定价的重要参考。10月初，可用于交割的晚熟富士陆续下树，鲁证期货苹果团队自9月30日起深入产区，历时15天途径6省12市20个苹果主产县，近100个地点，实地了解当地货源质量，根据交割标准，选取部分代表性区域进行分拣，测算符合交割标准的苹果比例，并测定糖度硬度等指标，据此来计算各地区仓单成本，以期为期现货投资者提供参考依据。

注：因陕西和甘肃收货以70#、75#起步，基准交割品比例是占80#以上的比例而非占总货源比例。

【调研时间】：9月30日-10月15日

【调研地点】：

【调研样本】：根据实际情况计算陕西（3）、山东（3个）、甘肃（2个）、辽宁（1个）等四个省共9个具有代表性地区的仓单成本。其他未计算仓单成本的主要原因有两个，第一，价格较高，代表性较差，如甘肃静宁产区；第二，质量较差，符合交割标准的数量较少，如山西平陆、河南三门峡纸加膜产区，山东莱州和沂源地区。

一、仓单成本构成与计算方法

苹果作为鲜果类期货品种，其仓单成本计算相较于其他期货品种要复杂一点，主要是由符合交割标准的苹果价格、收购费用（包含代办费、人工费以及短途运输费）、仓储费用以及资金利息、税费和交割成本组成。其中，文中资金利息以及税费并未涉及，实际仓单成本价格要高于文中计算所得。

由于现货贸易标准与期货交割标准存在差异，交割品需要从现货中进行挑选，对于如何折算符合交割标准的苹果价格问题，市场存在异议。有两种说法，一种是将收购费用和仓储费用计入现货收购价进行折算，另一种是将货源进行折价，把收购费用和仓储费用计入交割成本。由于两种方式各有优缺点，并且差距较大，因此，本文中将两种方式一并计算，并取平均值作为仓单成本参考价。

二、各产区仓单成本概述

（一）陕西

陕西红富士主要集中在延安、铜川、渭南市等地区，本次调研以渭南市白水县，铜川市宜君县、富县，延安市志丹县、洛川县、延长县、宜川县为主。白水县杜康镇70#以上半商品价格3.4-3.8元/斤，随机取样42.2斤，70-80#20.6斤，80#以上21.6斤，其中合格品9.6斤，合格率占比44.4%，折合平均仓单成本为13952元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比50%，选取选取10个合格品测量其理化指标，符合交割标准（详见附件1）。白水县收水乡75#以上双层纸袋收购价4.5元/斤，随机取样36斤，75-80#的6斤，占比17%，80以上30斤，占比83%；80以上合格品18斤，合格率占比60.00%，折合平均仓单成本为13538元/吨；非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比64%，选取10个合格品测量其理化指标，硬度平均值介于6.0-6.5之间，因此，糖度硬度不符合仓单交割标准，符合车板交割标准（详见附件2）。

宜君县产区80#以上双层纸袋收购价5.5元/斤，随机取样30斤，80#以上合格品18斤，合格率60.00%，折合平均仓单成本为13312元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比62.96%，选取10个合格品测量其理化指标，符合交割标准（详见附件3）。志丹县、延长县、宜川县等地未取样，但是经过调研其果园果实品质、理化性质以及收购价格，粗略的计算其仓单成本也在13000元/吨左右。

（二）山东

山东红富士主要集中在烟威地区和沂源地区，本次调研以烟台的栖霞、蓬莱、莱州以及淄博沂源为主。栖霞市蛇窝泊镇80以上一二级纸袋富士4.0元/斤。随机取样30斤，其中合格品16.5斤，合格率占比55%，折合平均仓单成本为11986元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比42.30%，选取10个合格品测量其理化指标，符合交割标准（详见附件4）。

蓬莱产区刘家沟镇80#一二级纸袋富士收购价4.5元/斤，随机取样118.5斤，合格品62斤，合格率占比52.3%，折合平均仓单成本为12912元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比64%，选取10个合格品测量其理化指标，符合期货交割标准（详见附件5）。大辛店镇龙阳村80#以上一二级纸袋富士收购价4.5元/斤，随机取样27.5斤，合格品15.5斤，合格率达56%，折合平均仓单成本为12572元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比66.67%，选取10个合格品测量其理化指标，硬度合格，糖度平均值稍低于期货交割标准（详见附件6）。莱州和沂源产区，果实质量均较差，未挑选样本测算交割成本。莱州郭店和小草沟等地80#以上3.2元/斤左右，随机挑选20余果，合格品仅有不到5个，整体合格率不超过30%。沂源优质苹果主要集中在中庄镇，随机挑选一箱75以上，售价3.4元/斤的苹果共40.2斤，不符合交割品有37.4斤，符合交割品2.8斤，合格率7%。主要问题是果锈，水裂纹等，中庄镇售价较高的富家庄、后峪子村和杓峪村等，合格率不足30%。

（三）甘肃

甘肃红富士主要集中在平凉、天水以及庆阳地区，其中平凉静宁、天水秦安以及庆阳西峰区和青峰区是甘肃红富士的主要产区，本次调研甘肃产区正是以上述县（区）为主。静宁地区山货75以上订园价格5.0-5.5元/斤，仁大镇等优质货源最高6.0元/斤（如下图），川道货75以上订园价格4.5-5.0元/斤，70#以上4.2元/斤左右。因货源本身价格较高，未选取样本测算仓单成本。

秦安地区，75以上山货红富士收购价格4.8-5.0元/斤。表光不好的山货价格在3.5-3.6元/斤（以此为样本计算仓单成本），川货红富士价格在3.2-3.8元/斤之间。该地区一共取样50斤苹果，75#苹果12斤，占比24%，80#以上苹果占比76%，其中符合交割占比为66.7%，折合平均仓单成本为11768元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比50%，选取10个合格品测量其理化指标，符合交割标准（详见附件7）。

庆阳地区70#以上双层纸袋收购价3.7元/斤，随机取样28斤，其中70-80#有7斤，80#以上21斤，合格品12斤，合格率57%，其他详细信息见附件；折合平均仓单成本为12966元/吨，非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比66.67%，选取10个合格品测量其理化指标，符合交割标准（详见附件8）。

（四）辽宁

辽宁红富士主要集中在大连市，本次主要调研的瓦房店市。瓦房店市赵屯乡80#以上双层纸袋收购价3.6元/斤，一共取样54斤，符合交割标准32.5斤，合格率占比60.2%，折合仓单成本为11024元/吨；非交割品不合格主要原因是果锈问题，占比67%；选取10个合格品测量其理化指标，平均%固形物是11.675%，远低于交割标准的13%，不符合交割标准（详见附件9）。

（五）其他产区

1、山西红富士主要集中在临汾市吉县、隰县，以及运城市平陆县、临猗县、万荣县、芮城等纸加膜产地；

（1）调研得知双层纸袋为主的隰县、吉县75#以上半商品价格4.0-4.3元/斤，存在着的主要问题是脱水、黑红点，按照交割品标准挑选苹果，合格品占比不足10%。

（2）纸加膜主产区运城市平陆县，调研得知整个运城市由于前期干旱，后期雨水多导致果面水裂纹现象，水裂纹比率高达70%以上；

2、河南红富士主要集中在三门峡市的灵宝市、陕州区；

（1）三门峡市陕州区纸加膜富士75#以上3.5-4.0元/斤，存在的问题是果面水裂纹、果锈等问题；

（2）三门峡市灵宝市双层纸袋红富士价格80#以上4.0-4.5元/斤，相较于国庆期间上涨0.2-0.3元/斤，由于前期干旱，后期雨水多导致果面水裂纹、果锈等质量问题，按照交割品标准挑选几户农户苹果，合格品占比不足20%。

三、总结分析

整体而言，陕西仓单成本高于其他地区，选取的三个样本仓单成本均超过13000元/吨，其中一个样本，硬度低于期货标准要求；山东三个样本中，仓单成本最低11986元/吨，其余两个样本均超12000元/吨，并且有一个样本糖度平均值略低于13%；甘肃两个样本，一个11786元/吨，另一个12966元/吨。辽宁一个样本，是本次调研的仓单成本最低的，11024元/吨，但因糖度平均值为不超过12%，不符合交割标准。

另外，各个地区不合格品中最主要的问题是果锈，大部分样本中果锈不合格率超一半。除陕西、甘肃、山东等产区外，山西临汾、运城和河南三门峡等地，按照交割品标准挑选苹果，合格品占比低，不适宜制作仓单。