【宏观】

宏观：10月20日，财政部、国家税务总局会同有关部门起草的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》在两部门官网开始为期两周的向全社会公开征求意见。根据新修订的个税法，今后计算个税应纳税所得额，在5000元基本减除费用扣除和“三险一金”等专项扣除外，还可享受子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金，以及赡养老人等专项附加扣除。抵扣范围和金额符合预期，减税的幅度还是比较大的，特别倾向于生活负担较重的需要赡养子女、老人、住房的群体，最高每月可能可以多抵扣5600元。而且，本次抵扣政策的落实速度非常快，超出预期，让我们对其他政策的落实积累了信心。总之，新的减税政策对来年消费将形成支撑，利好明显。。

【能化】

原油：中国股市强劲反弹，美股道琼斯指数上涨，加之美元汇率下跌，中国原油加工量增长至历史高点，欧美原油期货上涨。截止10月19日的一周，美国在线钻探油井数量873座，比前周增加4座。周五雪佛龙公司表示，已准备在沙特和科威特共同拥有的一座油田重启石油开采工作，前提是这两个国家解决了环境许可证纠纷。在美国将于11月初对伊朗石油实施制裁之前，作为备用产能的一个来源，这块两国中立带的油田有每日50万桶的生产能力，因而由沙特和科威特共同开发的油田重新投入运营已成为石油市场的关注点。短期原油市场维持震荡略微偏空状态。

天胶：沪胶本周价格回落。整体维持低位震荡区间内运行。下游终端近期数据表现不佳。9月重卡销售同比下降25%，全年增速2%。乘用车市场也表现回落。10月以来乘用车销售同比下滑26%。旺季不旺，需求支撑减弱。目前国内高库存、弱需求延续，但价格长期低位震荡，市场相对均衡。短期01合约价格维持低位震荡概率较大。05以后合约由于升水近月，随着时间推移，价差仍有收敛需求。操作上，建议持续关注远月逢高做空机会，01合约维持震荡思路。

塑料/PP：上周聚烯烃弱势下行。现货端走软，华北线性9600，华东拉丝10850，山东粉料10450。装置开工率PE维持高位94.2%，PP开工率90.3%。检修损失减少，石化库存明显累积，周五早库77万吨，比上周累积10%。港口库存明显下降，36.4万吨（-4）。聚烯烃总体库存天数12.4天，中等。进口方面，PE9月份进口120万吨，PP进口43万吨。下游农膜开工率继续回升至63%（+7%），但印度低价料9400受到厂家欢迎。BOPP膜厂利润好转，开工率回升至60%（+2%），但管材开工率小幅下滑1%。总体来看旺季对现货价格有支撑，但是石化开工率逐步回升加上目前现货价格依然偏高，下游宏观需求悲观预期下，远期存在走弱迹象。短期行情进入下行调整阶段。建议11月份之前逢高空的策略为主。

PTA：上周PTA领跌能化板块，TA901收于7022。PTA现货7160，价格不断下行，PTA加工费缩水至600元，继续压缩空间有限，PTA装置开工率下滑至74%。但需要注意的是PX估值面临回调，一方面由于原油价格弱势，一方面下游需求低迷，PX进入累库阶段，尤其是在未来PX大量新建装置投产的预期下，估值预计将回调至1100美金。本周聚酯长丝、瓶片装置陆续有恢复，至周五聚酯负荷在84.7%，周末前后还有几套装置将恢复，届时负荷将升至86%略偏上水平。虽然目前下游织造自身处在十月传统旺季，但是短期上游聚合原料价格连续震荡下探，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。目前市场依然在成本支撑与需求走弱预期的博弈当中，我们认为行情继续走弱的可能性更大。建议偏空对待。

玻璃：玻璃期货上周价格逐步下行，现货市场陆续调降价格，传统旺季即将过去，需求提振不明显。房地产数据公布，1-9月份，全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2个百分点。今年旺季终端需求对价格提振不明显，玻璃生产线复产较多，环保限产等利多因素被市场消化，现货价格近期偏弱。期货价格预计持续走弱。

天胶：沪胶上周价格回落。整体维持低位震荡区间内运行。下游终端近期数据表现不佳。9月重卡销售同比下降25%，全年增速2%。乘用车市场也表现回落。10月以来乘用车销售同比下滑26%。旺季不旺，需求支撑减弱。目前国内高库存、弱需求延续，但价格长期低位震荡，市场相对均衡。短期01合约价格维持低位震荡概率较大。05以后合约由于升水近月，随着时间推移，价差仍有收敛需求。操作上，建议持续关注远月逢高做空机会，01合约维持震荡思路。

【金属】

铜：周末夜盘震荡整理，移仓交易明显。周末国内公布GDP数据，三季度GDP为6.5%，略低于市场预期6.6%；工业增加值同比增长5.8%，低于预期6.0%。由于进口增加及库存走高，现货升水转为贴水，抑制市场做多情绪。铜价整体围绕5万整数关口整理，短期有回落5万下方的可能。

锌：周末夜盘锌价回落1.5%，受现货改善影响。近日来，随仓单流入现货市场、冶炼企业加大销售及进口货源增加导致原本高企的现货升水明显回落，同时进口矿增加，并导致精矿加工费明显扩大。随着过去供求状况的变化，锌价可能出现新一轮阶段性走弱，存在试探前低可能。

铝：上周五夜盘铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货小幅贴水，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注，操作上建议逢低买入，仓位不宜过高。

镍：上周五夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。冬季限产方面从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁产量增长以及贸易战等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格观望为主。

贵金属：最新公布的美联储纪要显示委员们一致预计未来将渐进式加息，几乎所有委员认为经济前景不变，偏鹰派的解读使得美元从震荡走高至95.72。鹰派解读和各国抛售美债的背景下，10年期国债收益在3.2%上下运行。目前股市动荡和避险需求是金价的主要推手，沙特记者遇害事件持续发酵，COMEX金目前重回1230美元/盎司之上。美国未将中国列为外汇操纵国，人民币消息公布后小幅跳涨但受压于美元继续下跌，昨日离岸人民币一度跌破6.95，预计整体按照当前走弱趋势维，内盘金银获得支撑。资金流出黄金市场的格局出现边际改善，SPDR黄金ETF持仓出现回升。COMEX投机者持仓显示金银的空头仍然较为拥挤，如果金价进一步上扬可能继续出现空头回补。预计美元短期整体继续呈现震荡格局四季度重心可能将下移，金银近期的反弹突破阻力位后打开上方空间，看好四季度整体金银走势，短期可能出现回调。

【黑色】

焦煤焦炭：18日焦炭期价低开低走震荡走低。现货市场，港口准一报2550-2600元/吨，山西地区部分焦企再次第二轮提涨焦炭价格，前期只落实两轮降价的一些焦企近日也相继跟随提涨焦价，目前焦企多低库存甚至零库存运行，下游钢企接货情况整体较好，给予焦企继续提涨信心，不过提涨之后价格接近今年最高点，前期拿货的一些贸易商有开始谨慎操作的情况，整体看当前焦炭市场呈现供需两旺局面，焦价偏强运行，后期重点关注即将到来的错峰生产对供需面的影响力度。焦煤方面，在环保、安全、查超产等同时发力的大背景下，四季度焦煤供应问题逐渐显现，加上近期铁路、公路运输偏紧张，多数下游钢焦企业近期补库存显吃力，短期焦煤供需两面表现双重利好，支撑焦煤价格偏强运行。，现唐山地区蒙5自提在1550元/吨左右。整体上，近期焦炭现货落实第二轮涨价，各环节库存虽然偏低但11月开始采暖季限产钢厂需求减弱后可能开始垒库，港口现货2600绝对价格偏高，港口贸易商投机需求难以启动，盘面价格在2500上方压力明显。策略上，煤焦单边偏空操作，煤焦比值关注1.70-1.60的分批买入机会，注意风险。

硅铁：最近硅铁现货市场震荡运行，环保压力减弱下硅铁厂家挺价意愿有所降低。厂家按需生产为主，72硅铁价格稳，市场低价货源少；75硅铁由于镁锭市场表现良好，75硅铁市场货源较为紧张，厂家挺价意愿较强，短期内稳中向上为主。目前市场报价72硅铁在6200-6300元/吨，75硅铁6600-6800元/吨。硅铁期货震荡向上运行，建议逢低吸纳或观望。 

硅锰：最近硅锰现货市场盘整运行，厂家信心有所好转，主要来自锰矿价格上涨的成本支撑。在锰矿企业提价意愿强烈下，硅锰成交有所增多，运输及焦煤价格上涨也进一步压缩硅锰企业利润。由于成本上升，市场低价硅锰资源逐渐减少，矛盾在积累。总体上硅锰期货震荡偏强，建议逢低做多。

【农产品】

豆粕：又有18万吨大豆出口取消，CBOT大豆继续小幅回落，维持弱势震荡格局。国内豆粕现货报价继续坚挺，近期油厂惜售挺价心态明显，预计将继续对M1901有支撑，不过年内豆粕供应基本充足，且近期非洲猪瘟疫情较严重，需要关注现货库存和价格会否出现拐点。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。

油脂：油脂周五夜盘小幅波动，随着豆油库存持续增加，市场的上涨动力正在消失殆尽。油脂总体来看仍然维持低位震荡态势。国内三大油脂库存高企，限制油脂反弹动力，关注豆油库存，豆油仍是未来半年油脂行情的契机所在。豆油1901短期支撑5730左右，阻力6130-6150左右； 棕榈油P1901短期支撑4640-4660，短期阻力4850左右；菜油901短期支撑6600-6570，短期阻力6850-6870。

鸡蛋：上周五01合约低开高走，周末现货下跌，但跌幅不大，目前3.8元/斤左右。与去年同期相比，今年在产蛋鸡存栏量小幅增加，但国庆节后蛋价仍然坚挺，也是节后01合约不断冲高的主要原因。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约。近期现货较为强势和预计存栏的上涨是目前01合约的主要矛盾，现货若是不跌01合约下跌调整空间较小，建议可在05合约随近月合约上涨后布局05合约空单，或者在01合约随现货下跌出现调整后尝试做多1-5价差。

玉米：玉米期货上周五大幅上涨。近期现货价格保持稳定，新粮收购价格较去年上涨，到港成本1820元/吨左右，与港口价格倒挂，惜售情况较多。玉米深加工开工率和收益均继续向好，下游需求旺盛。非洲猪瘟继续扩散，需要密切关注疫情发展。由于广泛囤货，社会库存较高，需要时间消化，近月合约稍稍承压，但1850底部平台较为稳固，策略上仍然推荐持有远月合约多头和5-1价差缩小后做多价差。

苹果：苹果上周大幅下跌。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹果价格将由收购价和消费情况主导。10月合约临近交割，目前市场还在等待本次交割的仓单成本、数量、果商的交割意愿和仓单货品再挑拣的难易程度。苹果前两天虽然大幅下跌，但交割成本有一定支撑，策略上推荐AP901可考虑尝试做多。

棉花： ICE期棉跌0.19%，收77.90。郑棉夜盘跌0.13%，收15255。日前手摘棉“双28”级毛重报价已降至16000-16100元/吨，“双29”毛重报价为16200-16300元/吨。这波的下跌行情正好给了做多的机会，但是短期大涨较难，还需等待市场明显拐头。

白糖：ICE原糖涨0.14%，收13.89。郑糖夜盘跌0.56%，收5181。印度爆发严重虫灾，糖产量预估大减300万吨。外糖持续上涨为对2019/20榨季供给过剩转缺口的提前反应，但对郑糖影响较小，如大幅冲高可以波段做空。

【金融】

国债：市场避险情绪缓和，期债冲高回落。国务院一行两会集体发声支持股市，A股探底回升，当前估值处于历史低位，市场避险情绪缓和，期债冲高回落；央行公开市场操作净投放300亿元，不过临近税期，Shibor全线走高，市场资金面有所收敛；三季度GDP增速有所回落，不过金融数据普遍超预期，预计四季度降准和维稳政策的效果将逐步体现，基建投资大概率企稳反弹，经济面存在边际改善的可能；受鲜菜、猪肉、原油、居住类等价格上涨及中美双方互征关税政策可能引发的输入性通胀影响，后期CPI面临较大的上行压力，通胀预期升温。因此，预计各期限国债期货以调整为主，操作上建议关注轻仓试空和卖出套期保值策略。

股指：周末国务院金融委召开第二次“防范化解金融风险”专题会，提出实施稳健中性货币政策，加快推出稳定市场、鼓励长期资金入市等政策。上交所表示积极采取有效措施，全力维护市场稳定健康发展；深交所表示贯彻落实刘鹤副总理关于股市的工作要求，金融委、监管机构和交易所的集体发声将有助于重建目前极度缺乏的市场信心。总体而言，短期股指企稳可期，后期缓解股权质押风险的政策出台仍将是关键，鼓励增量资金入市也将使得市场更好的恢复流动性。从股市基本面来看，三季度经济数据显示经济下行压力增加，虽然国内主板指数估值优势依然存在，但受制于上市公司三季度业绩下滑压力，估值进一步下行压力较大。资金面来看，两市融资余额持续减少已经跌至7700亿元以下，北上资金近两周也是大幅流出。此外，外部不确定仍然加大，美股仍有下行风险，美元兑人民币临近6.95元。建议谨慎观望，关注人民币贬值压力、美债收益率上行和美股下跌风险。

【新闻关注】

国际：穆迪将意大利评级降至仅比垃圾级高一档的可投资级别的最低级，但将前景展望上调至“稳定”。市场担忧欧盟可能拒绝意大利的预算提案，意国债收益率升至四年高位，紧张情绪蔓延至西班牙，西国债和银行股也遭抛售。

国内：刘鹤主持的国务院金融稳定发展委员会防范化解金融风险第十次专题会议提出：一是要实施稳健中性货币政策，二是增强微观主体活力，三是发挥好资本市场枢纽功能。对于10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，有关部门要加快工作节奏，政策成熟后立即推出，推出后狠抓落实。