PTA在沉寂四年后，今年7月不鸣则已，一鸣惊人，一举突破长期震荡区间，短短一个月之内便上冲逾2000点。但步入9月之后，PTA的上涨之旅似乎遭遇到了强大的阻力，直接转入跌势。在国庆前夕一波小幅回升后，PTA期货日K线连续8日收阴，创近5年最长连阴记录。今日主力1901合约虽以小阳线收尾，但情况仍不容乐观，报收6960元/吨，跌幅0.29%，成交近70万手，持仓104万手，减仓10万余手。

大涨逻辑不复存在 需求压制明显价格

对于近期PTA的“跌跌不休”，南华期货研究所PTA助理分析师王清清表示主要是由于国庆长假归来江浙织机开工率回暖，低库存纺企刚需采购，产销回升，聚酯产品库存压力有所缓和，部分减产聚酯工厂逐步复产，所以对PTA价格有提振作用。

尽管金九银十是传统消费旺季，但终端需求方面，从目前来看，纺织订单仍比较低迷，部分旺季订单被提前透支，新增订单量表现非常一般，整体接单情况不及往年同期，从业者心态偏于悲观，这使得聚酯工厂产销好转缺乏持续性，涤丝库存压力逐步加大。终端需求的持续疲软，造成市场担忧情绪加重，因此对PTA价格形成了明显压制。

“今年7、8月PTA价格大幅上涨的主要逻辑是在下游聚酯需求旺盛的情况下，现货市场供应出现缺口，使其流动性大幅收紧，一度出现一货难求的局面，造成市场对于现货供应紧张的恐慌，现货价格飙升；另一方面，成本端PX价格同步出现大幅上涨，也使得PTA的价格重心快速上移，刺激PTA上涨。”南华期货研究所能化总监袁铭解释道，“经历9月份聚酯工厂的大幅减产后，就目前来看，下游聚酯需求节后出现小幅回升，总体仍表现偏弱，同时PTA现货市场流动性也较为充裕，尽管成本端PX下移幅度不大，但整体来看之前的大涨逻辑基本不复存在。”

袁铭表示就短期来看，整个十月份PTA装置检修力度是高于预期的，但下游需求的不振对PTA价格形成明显的压制作用，后市主要关注终端织造需求何时恢复带动聚酯负荷回升。

PTA挑战前高难度大 6800一线提供支撑

从历史价格来看，PTA历史最高价在12000以上，目前属于价格中间位置。7、8月大涨时，市场有观点一度认为将冲至历史高点。但在袁铭看来，当前PTA所处的供需环境其实和当年有着天壤之别。彼时国内PTA的生产还满足不了下游的需求，主要依赖于进口，PTA的生产利润高企，而布伦特原油也在120美元/桶以上的高位。从长期来看，除非未来原油价格大幅飙升，否则PTA重新挑战前期8100高点的难度较大。主要还是下游需求的高增长逐步进入尾声，此轮PTA产业链自2016年底来的复苏还是以需求推动为主，未来虽然PTA产能扩张放缓，但需求增长的回落制约着PTA上涨的空间。

就技术面角度而言，王清清分析，TA901从6月20日低点5512涨至8月29日的高点8062，之后一波回调低点是9月19日的7084，刚好处于此轮上涨的黄金分割位0.618附近。而节后反弹的高点是10月10日的7610，在黄金分割位0.809附近压力较为明显，出现遇阻回落态势。从目前情况来看，直接反转难度较大，还需重回7600以上才做考虑。而下方支撑，6800是此轮上涨的50%回撤位，同时也是5月均线附近，有一定支持力度。

南华期货研究所能化总监 袁铭

南华期货研究所PTA助理分析师  王清清

七禾网 韩奕舒编辑整理

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