白糖：9月进口量增大，郑糖昨日小幅收跌

重要数据：

2018年10月23日，白糖1901合约收盘价5166元/吨，较前一日下跌0.52%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5470元/吨，较前一日下跌10元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为13.80美分/磅，较前一交易日下跌0.03美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为15528张，较前一日减少290张，有效预报的数量为1500张。

据印度消息，食品部向内阁提议，为乙醇生产商寻求贷款激励。在建立乙醇生产设备或扩大现有产能时，糖厂或将获得高达到6%的贷款利息补贴。印度政府表示，目前进入榨季甘蔗收获工作，希望糖厂更多的参与生产乙醇。

据海关总署消息，中国9月份进口糖18万吨，上榨季同期16万吨，8月份为15万吨；2017/18榨季累计进口糖243万吨，同比增加15万吨。

行情分析：印度糖产量、出口量是当前市场关注重点，印度由于农民与工人组织方面抗议，预计今年在11月7日之后才能全面开榨，同时印度政府鼓励国内生产高质量白糖或扩大出口渠道；国内方面广西甘蔗单产或小幅下降，海关公布9月份食糖进出口数据，进口量较上月及上年同期有所增加，短期内对原糖、郑糖持中性观点。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供给过剩情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。

策略：可考虑布局长单，逢低做多远期合约。

风险点：印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前、甘蔗首付价

棉花&棉纱：棉花小幅下跌，短期谨慎看空郑棉

重要数据：

2018年10月23日，郑棉1901合约收盘价15350元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15870 元/吨。棉纱1901合约收盘价24390元/吨，CY IndexC32S为24160元/吨。美棉ICE主力合约收盘价为78.92美分/磅，印度棉花MCX 10合约收盘价22980卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为9557张，较前一日减少43张。

截至10月23日24时，已有758家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为303.6096万包，约68.63万吨，其中65.49万吨在新疆。

USDA每周天气与作物简报显示，10月14~20日一周，美国中南部部分地区已连续两周经历强降雨天气，周降水量达到4~8英寸。美国中南部，周平均气温平均低于正常值10至15°F，从西南到中西部，平均气温低于正常水平5至10°F。

逻辑分析：国际方面，本年度美棉出口量与出口签约量同比显著增加，同时风暴、降水天气多发，或将影响产量。国内方面，新疆籽棉收购价较低，铁路运输费用标准下降，叠加下游纺织市场较疲软，施压棉价。短期，我们认为郑棉仍存下跌空间。长期来看，美棉新年度棉花产量减少，而出口情况较乐观，存在上涨动力。而对郑棉来说，2670亿美元商品加征关税的预期仍存，棉花消费量或将大幅减少，对郑棉在长期持偏空的观点。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机布局空单。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：偏弱运行

昨日美豆收盘小幅下跌，11月合约跌1.4美分报857美分/蒲。产区收割进度有所加快，作物生长报告显示截至10月21日当周收割完成53%，一周前仅38%，不过这一水平仍然低于去年同期67%和五年均值69%。巴西天气形势良好，大豆播种进展顺利，Agrural上周五称巴西播种完成34%，其中马州62%，帕拉那州48%。我们对美豆后市观点不变，美国今年产量有望创下历史最高纪录，未来影响美国平衡表的关键因素在于贸易战及出口需求的变化，目前南美播种极为顺利，美豆暂时难见有效上涨。

国内方面，供给端，港口和油厂大豆库存仍在历史高位；上周开机率升至56.2%，周度压榨量196.85万吨，未来两周有望继续保持高水平。需求端，上周期现货价格有所回落，豆粕日均成交量由一周前20.67万吨降至18.28万吨。昨日成交6.17万吨，均价3545（-15）。油厂豆粕库存截至10月20日降至77.02万吨，一周前89.31万吨。周一海关总署宣布允许进口符合要求的印度菜粕，贸易战及豆菜粕价差走扩的背景下，菜粕替代豆粕消费增加。同时非洲猪瘟不断蔓延，也利空远期豆粕消费。在需求利空和未来贸易战不确定背景下，豆粕已经出现较大幅度回调，不过我们对豆粕后市的观点不变，中美贸易战未见缓解、南美大豆上市之前，按照我国每月750万吨左右的压榨量和当前到港预估计算，11月起国内大豆及豆粕库存就可能自高位不断回落，1月底将降至极低水平，豆粕仍可能震荡上行。

策略：谨慎看多，单边大幅上涨后可能有所回调，前期正套可持有

风险：最主要来自贸易战变数，远期进口大豆到港调增，国内疫情发展

油脂：油脂现货压制  整体仍偏弱

美豆类昨收盘小跌，产区天气转好，收割进度有所加快，。巴西天气形势良好，大豆播种进展顺利。马盘昨日下跌，近期马盘总体较为坚挺，预计10月份产量增长乏力，对马棕行情形成一定支持，另外11月马来出口继续维持零关税格局。棕榈油产量保持增长的时间窗口缩小，供应压力或逐渐得以释放为马棕期货走势提供支撑。ITS数据显示，马来西亚10月1-20日累计出口棕榈油81.1万吨，环比下降26%。昨日油脂夜盘走弱，尤其菜油近月合约，现货压力仍不容小觑，菜油库存回升，但按照目前进口预期，明一季度同比以往买货偏少。但眼下9月迟滞的菜籽订船与10月订船集中到港，菜籽库存压力显现，为保障开机，工厂已开始积极催提，后续现货压力较大。连盘豆油也偏弱，现阶段豆油库存压力依然较大，现货基差走弱，部分买家低位补库。棕榈油现货价格稳中略涨。棕油国内库存暂时不大，但国内四季度棕榈油买船量已可以满足需求，接下来每个月平均有近40万吨的棕油到港量，继续关注实际消费需求和各地区库存变化情况。

策略： 整体看现阶段需求仍一般，油脂上涨困难。棕油国内库存难以缓解，国内后期到港偏多，豆油近期价格走低，成交略有好转，短期菜油现货仍有压制，9月迟滞的菜籽订船与10月订船集中到港，菜籽库存有压力，正套目前仍将有波动。整体单边维持中性。

风险：贸易战影响 棕油产量

玉米与淀粉：期价冲高回落

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格继续稳中上涨。玉米与淀粉期价早盘冲高，随后震荡回落。

逻辑分析：对于玉米而言，短期南北方港口现货价格上涨更多源于产区贸易商成本支撑，接下来需要特别留意中下游贸易与需求企业会否如过往两年一样开始入市补库，从调研过程中了解到，深加工企业多积极参拍临储补充原料库存，而中下游企业结转库存依然较大，新作压力尚未释放的情况下，我们更倾向于现货价格上涨空间或有限，再加上注册仓单处于历史高位，其中大部分需要在1月合约上完成交割，对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现；对于淀粉而言，目前期现货生产利润均较高，接下来市场或将面临抉择，如果确定行业开机率不能带动库存回升，即出现有效产能不足的情况，那么淀粉期现货价格可能走出独立行情；如果行业开机率继续提升，加上新建/复产产能投放，后期供需改善，淀粉盘面生产利润有望出现下滑。

策略：谨慎看空，建议投资者观望为宜，等待后期做空机会。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格继续小幅下跌

期现货跟踪：芝华数据显示，全国鸡蛋价格继续小幅下跌，收货正常偏难，走货较慢，贸易状况小幅恶化，贸易商看跌预期小幅增强。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约上涨6元，5月合约上涨6元， 9月合约上涨3元。

逻辑分析：上周鸡蛋现货价格出现回升，带动鸡蛋期价继续上行，且现货价格上涨幅度大于期价，近月基差有显著收窄，这在某种程度上反映市场看涨预期有所弱化。在前期报告中，我们认为，因后期新开产量（对应9月之前育雏鸡补栏量）基本确定，环保因素继续影响有限，但由于目前蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，再加上春节前鸡蛋现货价格上涨预期，这会导致老龄蛋鸡延迟淘汰（关注淘汰鸡价格），带动鸡蛋供应环比甚至同比大幅改善（参考芝华数据在产蛋鸡存栏量预测），而国庆节以来的现货价格走势与2014年颇为相似，因此，我们继续前期谨慎观点，较为担心后期现货价格表现不及市场预期，基差回归可能以期价下跌来实现。

策略：整体中性，建议投资者观望为宜，等待后期入场机会。

风险：环保政策与禽流感疫情等

生猪：西南、华南猪价大涨

猪易网数据显示，全国外三元均价为13.66元/公斤。北方猪价相对稳定，而湖南、浙江、西南、华南猪价受疫情影响猪价波动较大，其中，湖南生猪及产品禁止外调，广西生猪禁止外调，猪价均大幅走跌，而浙江、川渝、广东等地外省猪源难入，猪价大幅上涨，涨幅近1.0元/公斤。整体而言，在云南、湖南、浙江确诊非洲猪瘟疫情后，全国生猪跨省调运几乎完全停滞，短期内南方猪价呈明显分化态势，其中，两湖、广西、云南或将继续走跌，川渝、广东、浙江继续上涨。