【宏观】

宏观：10月23日，欧盟委员会对意大利政府的2019年预算案发布了负面评价，要求意大利政府撤回预算案，修改后三周内重新提交。若执意不改，欧盟委员会将对意大利启动惩罚步骤。我们认为，意大利的财政赤字问题关键在于其财政支出在维持意大利的社会福利水平，而不是推行改革，提高其生产率从而促进增长。这样的矛盾确实难以调和，这是由意大利的民粹政府的政治倾向决定的。但总体来看，意大利和欧盟之间的矛盾还是在维持在欧元区格局框架下进行的，尽管难以简单解决，但整体的风险可控。后续，应密切关注评级机构的信用评级和意大利政府财政政策的变化。

【能化】

原油：全球股市下跌引发对需求增长担忧，沙特承诺如果需要可生产更多的原油，欧美原油期货暴跌。美国原油期货7月以来最大单日跌幅，跌至两个月来最低；布伦特原油期货跌至9月初以来最低。卡舒吉事件一度让市场推测沙特阿拉伯是否会增加原油产量抵消伊朗因被美国制裁导致的出口损失。周一沙特阿拉伯能源部长法利赫在接受俄罗斯塔斯社采访时说，沙特阿拉伯将石油与政治分开，不会对西方石油消费国实行1973年那样的石油禁运。 他说，沙特阿拉伯原油日产量很快就能从目前的1070万桶增加至1100万桶。沙特原油生产能力每日能增加到1200万桶，阿联酋可能会再增加每日20万桶的原油产量。

天胶：沪胶周二增仓下跌，01合约跌125收于11935。虽然国内进口及保税区库存下滑，但高库存压力仍在，期货库存屡创新高，期货价格维持远月升水格局，使得市场对供应压力仍难以忽视。下游需求表现不佳，特别是汽车行业降速获得市场共识。短期价格在底部震荡区间内维持相对均衡。05以后合约由于升水近月，随着时间推移，价差仍有收敛需求。操作上，建议持续关注远月逢高做空机会，01合约维持震荡思路。

塑料/PP：L1901收于9430（-15），PP1901收于10030（+1）。现货端继续走软，华北线性9600（稳），华东拉丝10800（-50），山东粉料10300（-50）。昨日夜间原油价格大幅下挫，丙烯同时下调至9500元/吨。预计今日聚烯烃盘面将受到影响，下行。装置开工率PE维持高位94.6%，PP开工率88.1%。进口方面，线性美金价1120，折合人民币9450，拉丝PP美金价1260，折合人民币10850。下游农膜开工率继续回升至63%（+7%），但印度低价料9400受到厂家欢迎。BOPP膜厂利润好转，开工率回升至60%（+2%），但管材开工率小幅下滑1%。短期行情进入下行调整阶段。建议11月份之前逢高空的策略为主。

PTA：TA901夜盘收于6968（+8）。早盘PTA市场气氛有所好转，市场卖方低价略显惜售，报盘较少，少量报盘1811升水50附近，递盘多在1811平水附近。7130-7160之间有成交，早盘成交重心略有上行。江浙涤丝产销一般，至下午3点附近平均估算在6-7成。现货价格不断下行，PTA加工费缩水至350元，继续压缩空间有限，PTA装置开工率70.78%。但需要注意的是PX估值面临回调，一方面由于原油价格弱势，一方面下游需求低迷，PX进入累库阶段，尤其是在未来PX大量新建装置投产的预期下，估值预计将回调至1100美金。周一，亚洲PX较上周五小幅上涨42美分/吨至1258.75美元/吨CFR台湾/中国。本周聚酯长丝、瓶片装置陆续有恢复，聚酯负荷在86.4%。虽然目前下游织造自身处在十月传统旺季，但是短期上游聚合原料价格连续震荡下探，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。目前市场依然在成本支撑与需求走弱预期的博弈当中，我们认为行情继续走弱的可能性更大。建议偏空对待。

玻璃：玻璃震荡企稳，周二窄幅波动。近期沙河地区玻璃现货价格再次出现调整，以增加自身的出库速度，目前看效果尚可。近两天华东和华中地区厂家报价纷纷进行调整。华中部分厂家报价松动20元，武汉长利价格调整的幅度为40元。沙河地区价格下跌，产品进入周边市场，带动输入地区价格下跌。现货价格近期偏弱。期货价格预计持续走弱。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，仍未脱离围绕5万整数区间波动。短期现货供应充裕，导致国内现货转为贴水，期限结构也悄然发生转变。在供求基本平衡的情况下，铜市场缺少资金参与。昨日LME库存下降3125吨，随库存持续下降，近期LME现货表现为升水状态。短期铜价可能延续围绕5万整数关口震荡，关注基差及汇率变化。

锌：夜盘锌价上涨1%，增仓明显。前几个月由于加工费低迷冶炼企业减产导致库存处于历史低位，并出现数月挤仓，随着加工费增加及进口矿增加，供应紧张状况存在缓解可能，但12月再次增仓表明市场出现分歧。技术上锌价短期可能表现强势，建议关注基差及库存变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅回升。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货小幅贴水，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注，操作上建议逢低买入，仓位不宜过高。

镍：昨日夜盘镍价小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。冬季限产方面从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁产量增长以及贸易战等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格观望为主。

贵金属：目前权益市场动荡和避险需求是金价的主要推手，沙特记者遇害事件持续发酵，COMEX金一度触及1244美元/盎司，目前回落到1234.6美元/盎司，SHFE黄金收于276.65元/克，带动SHFE白银尾盘收高于3599元/千克。偏鹰派的美联储纪要使得美元从震荡区间走高，脱欧磋商仍停滞不前和意大利财政预算僵持不下的情况下，弱势欧元推动美元再度触及96。但在避险情绪主导下黄金受美元压力较小，美国10年期国债收益一度跌至3.115%。人民币继续走低预计维持当前缓慢走弱趋势，内盘金银获得支撑。尽管美元短期强势，目前黄金避险属性的回归使得黄金受美元的压制力下降。同时资金流出黄金市场的格局出现边际改善，SPDR黄金ETF持仓出现回升。COMEX投机者持仓显示投机者空头大幅减少但仍然较为拥挤，可能继续出现空头回补。预计美元短期整体继续呈现震荡格局四季度重心可能将下移，金银近期的反弹突破阻力位后打开上方空间，整体看好四季度整体金银走势。关注本周公布的美国三季度GDP数据。

【黑色】

螺纹钢：震荡格局。现货方面，上海螺纹钢4640，天津螺纹钢4430，唐山钢坯价格3980。当前螺纹钢供需依旧健康，库存持续下降，双休日沙钢出厂价格上调50，唐山钢坯价格也持续反弹。宏观方面，近期央行宣布降准一个百分点，财政部部长表示将以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远，释放重大政策利好。从资金持仓上看，前20席位上空头稍微占优。整体来看，在现货坚挺、高基差、政策利好的的影响下，预计短期螺纹钢走势震荡为主，震荡的主要区间【4000,4200】。

铁矿石：震荡偏强。青岛港PB粉报价551元，普氏指数75美元左右。进入10月份之后，各地环保限产将陆续落地，利空铁矿石需求。但是近期港口库存有所下降，短期内有望提振盘面。目前铁矿石走势面临两难，人民币贬值抬高了铁矿石震荡底部价格，但是在钢铁行业环保限产及铁矿石总体供应宽松的背景下，铁矿石价格持续上涨的动力存疑。预计短期铁矿仍以跟随成材波动为主。

焦煤焦炭：23日焦炭期价低开后全天维持窄幅整理。现货市场，港口准一报2550元/吨，受焦煤上涨影响，焦化厂成本得到一定支撑，加之焦企库存普遍低位运行，华东地区部分未接受涨价的钢厂近日焦炭到货量转差，库存开始下降，导致焦企仍有一定提涨底气，但是目前港口焦炭库存增速有限，贸易商采购谨慎，焦价偏强运行，后期重点关注即将到来的错峰生产对供需面的影响力度。焦煤方面，在受安全检查影响，山西吕梁地区多家企业仍在控制出煤量，主焦煤资源有限。另外山东地区受事故影响，多家煤企面临关停，主要影响气精煤和1/3焦煤，导致焦企采购较为困难，加之冬储提前推动市场，在供应偏紧的行情下，后期炼焦煤市场仍较为乐观。整体上，近期焦炭现货落实第二轮涨价，各环节库存虽然偏低但11月开始采暖季限产钢厂需求减弱后可能开始垒库，港口现货2600绝对价格偏高，港口贸易商投机需求难以启动，盘面价格在2450-2500上方压力明显。策略上，焦炭单边偏空操作，煤焦比值关注1.70-1.60的分批买入机会，注意风险。

硅铁：硅铁现货市场盘整为主，环保压力有所抬头，硅铁厂家挺价意愿增强。厂家按需生产为主，72硅铁价格稳，市场低价货源少；75硅铁表现良好，75硅铁市场货源较为紧张，厂家坚持挺价，短期以稳为主。目前市场报价72硅铁在6200-6300元/吨，75硅铁6600-6800元/吨。硅铁期货昨日小幅回调，暂以观望为主。

硅锰：最近硅锰现货盘整走强，厂家信心有所好转，主要来自锰矿价格上涨带来的成本支撑和环保压力加大。在锰矿企业提价意愿强烈下，硅锰成交好转，运输成本和焦煤价格均上涨，进一步压缩硅锰企业利润支撑厂家信心。由于成本上升，市场低价硅锰资源逐渐减少。锰矿市场盘整运行，天津港澳块66-68元/吨度，加蓬块报62元/吨度，钦州港澳块报65-66元/吨度，加蓬块报62元/吨度。总体上硅锰期货昨日偏弱运行，建议逢低做多。

【农产品】

豆粕：中西部追赶收割进度，CBOT大豆继续低位震荡。DCE豆粕夜盘小幅波动，年内豆粕供应基本充足，其他蛋白饲料开始替代豆粕，且近期非洲猪瘟疫情较严重，再加上中美可能于11月底展开新一轮贸易谈判的消息影响，令豆粕现货价格自最高点已经下跌100元/吨。不过中美贸易关系仍存在较大不确定性，油厂惜售挺价心态仍比较明显，预计M1901短期内下跌空间不大，如果库存下降较快，M1901短期内会再次向现货价格靠拢。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。

油脂：油脂夜盘小幅下跌，总体来看仍然维持低位震荡态势。国内三大油脂库存高企，限制油脂反弹动力，关注豆油库存，豆油仍是未来半年油脂行情的契机所在，不过预计时间点将后移到明年一季度。豆油1901短期支撑5730左右，阻力6130-6150左右； 棕榈油P1901短期支撑4640-4660，短期阻力4850左右；菜油901短期支撑6600-6570，短期阻力6850-6870。

鸡蛋：昨日鸡蛋小幅震荡，收于4242点，现货下跌至 3.7元/斤左右。与去年同期相比，今年在产蛋鸡存栏量小幅增加，但国庆节后蛋价仍然坚挺，也是节后01合约不断冲高的主要原因。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约。近期现货较为强势和预计存栏的上涨是目前01合约的主要矛盾，现货若是不跌01合约下跌调整空间较小，建议可在05合约随近月合约上涨后布局05合约空单，或者在01合约随现货下跌出现调整后尝试做多1-5价差。

玉米：玉米期货昨日小幅震荡。近期现货价格保持稳定，新粮收购价格较去年上涨，到港成本1820元/吨左右，与港口价格倒挂，惜售情况较多。玉米深加工开工率和收益均继续向好，下游需求旺盛。非洲猪瘟继续扩散，需要密切关注疫情发展。由于广泛囤货，社会库存较高，需要时间消化，近月合约稍稍承压，但1850底部平台较为稳固，策略上仍然推荐持有远月合约多头和5-1价差缩小后做多价差。

苹果：苹果昨日小幅震荡。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹果价格将由收购价和消费情况主导。10月合约临近交割，目前市场还在等待本次交割的仓单成本、数量、果商的交割意愿和仓单货品再挑拣的难易程度。苹果前两天虽然大幅下跌，但交割成本有一定支撑，策略上推荐AP901可考虑尝试做多。

棉花：ICE期棉跌1.37%，收78.92。郑棉夜盘跌0.62%，收15285。截至10月21日当周，美国棉花生长优良率为34%，前一周为35%，去年同期为56%。这波的下跌行情正好给了做多的机会，今日可能在外盘带动下有所下跌。

白糖：ICE原糖跌0.14%，收13.8。郑糖夜盘跌0.35%，收5153。中国9月份进口糖19万吨，同比增加3万吨，环比增加4万吨。外糖持续上涨为对2019/20榨季供给过剩转缺口的提前反应，但对郑糖影响较小，当前为波段性反弹，等外盘见顶后可空。

【金融】

国债：A股重回调整，期债低开高走。近期股债之间跷跷板效应比较明显，昨日A股在连续大涨2日之后重回调整，市场避险情绪回升，带动期债则低开高走，10年期国债收益率下行2.01bp；央行表示要设立民营企业债券融资支持工具，并增加再贷款和再贴现额度1500亿元，且加大公开市场逆回购操作力度，净投放1200亿元，临近税期，Shibor小幅走高，市场资金面有所收敛；三季度GDP增速有所回落，不过金融数据普遍超预期，预计四季度降准和维稳政策的效果将逐步体现，基建投资大概率企稳反弹，经济面存在边际改善的可能；受鲜菜、猪肉、原油、居住类等价格上涨及中美双方互征关税政策可能引发的输入性通胀影响，后期CPI面临较大的上行压力，通胀预期升温。因此，预计各期限国债期货反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

股指：两连阳后周二股指大幅回调，食品饮料板块大幅下跌5.7%。从基本面来看，三季度经济下行压力大幅增加，受制于上市公司三季度业绩下滑压力，估值反弹空间不大。随着内部股权质押风险的暂时缓解，外部不确定将是主要压力，美股下跌和人民币贬值都将导致外资流出，外资减持对主板的压力更大。从政策面来看，国务院金融委、刘鹤副总理、监管机构和交易所的集体发声有助于重建目前极度缺乏的市场信心，同时部分政策已经开始落地，短期股指仍有稳定的基础，但追高谨慎，中期受制于业绩压力维持谨慎观点。

【新闻关注】

国际：欧盟委员会要求三周内重新提交预算案，不改将启动惩罚。而当天稍早意大利总理称，预算案没有备选方案（Plan B）。意大利股指收创逾一年半新低，10年期意债收益率创本周新高。

国内：央行拟向中债增信提供100亿元，为民企发债提供增信支持,中国央行计划向中债信用增进公司提供100亿元人民币，为民企发债提供增信支持。