宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区Markit10月制造业PMI初值

15:30，瑞典央行宣布利率决定，并发布货币政策报告

22:00，加拿大央行公布利率决定和货币政策报告

美国9月新屋销售

全球宏观观察：

欧洲波澜再起，欧盟要求意大利修改预算案。在意大利总理表示不会有财政预算备选方案后，欧盟委员会仍拒绝接受预算案，开创了欧盟问世以来强令成员国修改预算的先例。当地时间23日周二，欧盟委员会对意大利政府的2019年预算案发布了负面评价，要求意大利政府撤回预算案，修改后三周内重新提交。而在此之前，当天稍早意大利总理Giuseppe Conte已经向彭博表示，意大利政府的财政案没有“备选方案”（Plan B）。欧盟委员会要求，新预算案必须将预算与GDP之比降低0.6个百分点，而不是像当前预算案这样提高0.8个百分点。若执意不改，欧盟委员会将对意大利启动惩罚步骤，即“超额赤字程序”（Excessive Deficit Procedure，EDP）。

港珠澳大桥正式开通。港珠澳大桥开通仪式23日上午在广东省珠海市举行。中共领导出席仪式，宣布大桥正式开通并巡览大桥。港珠澳大桥跨越伶仃洋，东接香港特别行政区，西接广东省珠海市和澳门特别行政区，总长约55公里，是“一国两制”下粤港澳三地首次合作共建的超大型跨海交通工程。大桥开通对推进粤港澳大湾区建设具有重大意义。2009年12月15日，港珠澳大桥工程开工建设。2017年7月7日，主体工程全线贯通。

近期热点追踪：

美联储加息：周四，美国圣路易斯联储主席布拉德与众高官“唱反调”，他认为，随着美国经济增长势头可能减弱，继续加息有可能增加经济衰退的风险，美联储不应该把更多的加息计划“列入日程”。同日，美联储副主席Quarles也对美联储货币政策发表了看法。他认为，美联储应采取渐进式的加息策略，直至数据表现出“重大的调整信号”。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：央行呵护意图明显，流动性或继续持稳

观点：尽管昨日多数期限Shibor利率继续小幅走升，但从机构间资金拆借供求，以及隔夜Shibor回落来看，并未改变资金面稳健态势。对于近期资金面变动预期，鉴于昨日央行公开市场继续大额净投放1200亿资金，央行仍有较强的呵护流动性意图，因此维持持稳判断

股指期货：突破缺口未果后，重回跌势

观点：在亚太股市疲弱以及部分消息面的拖累下，股指周二陷入颓势，白酒以及部分提价概念领跌。其中白酒下行源于基本医疗卫生与健康促进法草案二审中加强了对于烟酒的管控，而以万华化学为代表的提价概念回落除了三季报不及预期外，可能暗含环保限产松动后对于毛利下行的担忧。但从更深层次的角度，权益市场疲弱与外围市场不稳有着密切的联系，在美股企稳前，市场信心匮乏，这导致资金操作偏短期。于是尽管昨日晚间消息面略偏多，包括券商出资民企发展专项资管计划、第二批养老目标基金获批均利于提振情绪，但鉴于上方缺口压制以及外围不稳，依然建议长线投资者维持偏谨慎的思路

后续走势：本周先扬后抑

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；

操作建议：观望

国债期货：股债跷跷板效应明显

观点：昨日，因股市未能延续前日暖势，再度震荡下跌，债市情绪受到明显提振，国债期货低开高走，现券收益率小幅下行，SKY_3M稳定在2.27%、SKY_10Y下行2BP至3.57%。短期而言，债市逻辑仍将围绕避险展开，预计以宽幅震荡为主。另外，近期解决民企融资难问题的政策暖风频吹，市场对于信用回暖的预期也在升温，后期信用修复情况将逐渐成为影响基本面预期以及债市走势的核心矛盾。不过，由于金融机构，特别是商业银行风险偏好仍然较低，同时，也受资本金不足的制约，预计这一传导仍会面临不确定性及时滞延长的问题，甚至不排除再度出现阶段性预期证伪的风险。因此，从这个角度看，中期基本面对收益率下行仍有支撑。操作上，建议投资者短期可保持观望

后续走势：震荡

风险：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

操作建议：观望

黑色建材

钢材：库存延续下降，现货成交降温，钢价略作休整

逻辑：现货价格稳中趋涨，但成交在大幅拉涨后有所降温，钢价略作休整。大汉物流数据显示，中西南地区社会库存保持较快降幅，短期内供需格局良好，短期内价格延续震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：金布巴库存继续去化，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格平稳运行，成交量仍然维持高位。铁矿的结构性改善仍在进行当中，北方四个主要港口金布巴粉库存明显下降，汇率贬值预期也再度升温，铁矿底部支撑明显，短期内维持回调买入思路。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：河北地区第二轮提涨，期货价格维持震荡

逻辑：第一轮提涨逐步落地后，第二轮提涨范围不断扩大；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率保持高位，短期供给增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；采暖季限产将至，焦炭供需两面承压，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，焦炭01合约全天维持震荡，目前贴水较大，预计期价短期内将震荡运行，修复贴水。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：山东煤矿安全整治，期货价格震荡上涨

逻辑：受煤矿安全、环保、超能力核查影响，部分煤矿减产或停产；煤矿库存较低，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；但下游秋冬季限产即将来临，焦煤需求受到部分压制，预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受山东地区煤矿安全整治影响，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：冬储节奏变缓，市场震荡调整

逻辑：大秦线检修还有一天结束，为保“迎峰度冬”，发运预计仍将恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但是冬季采暖消费旺季即将到来，叠加进口收紧预期，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：警惕钢招缩量，硅铁维持震荡

逻辑：从目前已出的钢招计划来看，硅铁采购环比有均所减少，若一旦成为普遍现象，将对硅铁产生较大利空。当前期价仍对仓单成本升水近200，短期或继续震荡向下修复。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：等待钢招信号，锰硅或继续震荡

逻辑：乌兰察布限电仍在持续，但对产量的减量影响仅为2-3万吨/月。当前01合约升水有所修复，在限电影响不及预期以及在高利润行情下新增产能后期陆续投放的形势下，硅锰期价短期或震荡运行，等待钢招信号。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：沙特重申维持增产承诺，美油累库油价大幅下行

逻辑：沙特方面，为期三天的沙特未来投资倡议大会昨日在利雅得召开。会议签订25个协议和谅解备忘录，价值超过500亿美元，涵盖石油、工业和基础设施等行业。沙特石油部长在未来投资大会上表示，欧佩克国家正在全力增产，以弥补任何可能的供应短缺并满足需求增长。沙特目前产量已经达到1070万桶/日历史高位，未来仍可继续增长。土耳其方面，总统在议会发表公开讲话，表示有充分证据表明卡舒吉遇害是有预谋的。只有当计划者和执行者都被追责，土耳其和世界才会满意。据称目前土耳其已掌握谋杀过程中命令执行的通话录音。

期货方面，昨日油价大幅下行。消息面来自沙特石油部长的全力增产承诺，供需面来自美国原油库存大幅增加；全球股市大跌进一步加剧悲观情绪。现货角度，美国产油区贴水回升，或因物流瓶颈暂时改善。流入增加及流出减少导致库欣库存继续增加；WTI月差快速走弱，近月恢复contango结构。需求回落现货走弱，市场结构强度削弱。金融角度，WTI及Brent非商业净多持仓继续下滑，宏观金融系统风险仍存。今晨API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+988、-285、-235、+97万桶/日；晚间关注EIA数据发布。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：原油带动下Bu期价下跌，现货价格维稳

逻辑：十一前后，北方道路施工进入赶工收尾阶段，沥青需求较前期表现旺盛，支撑炼厂出货顺畅，带动十一之后沥青价格上调，低库存利好下，沥青价格仍有上涨预期。而南方市场，因前期沥青价格涨速过快、涨幅过大，近期市场缓慢消化前期涨幅，且逐步消耗前期库存，炼厂出货以稳为主，沥青价格继续大幅上调动力减弱。百川公布未来需求预测：自9月以来，地方政府专项债集中发行，以解决项目资金筹措问题，但是资金到位尚需时日，加上工程施工进度以及季节性限制，预计这部分增加的需求或延后至2019年开始释放，也就是说四季度需求转弱是大概率事件，炼厂加工利润由于前期利多因素集中释放目前处于季节性高位，炼厂大概率不断提升开工，随着天气转冷，沥青需求逐渐转淡，库存开始积累，沥青期价也有望迎来拐点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油带动Fu期价夜盘下挫，月差已达挂牌以来最高位

逻辑：截止17日，中国10月份从新加坡燃料油总进口量4.7万吨，我国7、8、9月份从新加坡的燃料油进口量均因较高的贴水同比下降50%以上，不排除从其他国家采购的可能，但由于新加坡进口占我国比重较大，有理由相信保税油在经历去库过程，那么近期Fu相比原油表现强势有可以得到解释，此外伊朗制裁临近，也给燃料油的走势增添了不确定性。11月份随着全球炼厂检修结束，亚洲裂解价差面临压力或高位回调，国内保税油贸易商大概率会趁机补库存，此外，19日以后交易所开放仓单注册，在海洋库已有2万吨可交割燃料油，后期交割燃料油会陆续入库，Fu也面临一定的压力。虽然长周期裂解价差中枢上移观点不变，但四季度炼厂开工恢复燃料油供应，夏季燃油需求旺季已过等因素使得燃料油裂解价差年内继续上行的空间有限，富查伊拉本周燃料油库存变动幅度不大，伊朗制裁是否引发中东燃料油短缺还有待进一步观察。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需矛盾不显，或维持弱势震荡

逻辑：因现货市场成交略有转淡，昨日LLDPE期货表现表现也相对疲软。短期来看，由于国内排产比例偏低、旺季刚需仍在、到港压力暂时不高，LLDPE现货走弱的空间相对有限，不过对于期货而言，HD注塑-LL与内外价差都在上方构成阻力，四季度总体供需并不缺货，远月预期难有明显改观，在加上隔夜原油大幅下跌，预计期价表现仍将相对乏力。后市仍需重点关注汇率，倘若破7，市场会再度产生进口成本大幅增加的预期，从而令期货重获上行动能，从目前的盘面来看这并非没有可能。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、汇率贬值

下行风险：进口供应增多、宏观经济趋弱

PP：现货压力渐增，期货缺乏反弹驱动

逻辑：PP期货周二继续震荡偏弱，仍是受到拉丝供应增多与远月需求预期偏空的压制，从现货表现来看，拉丝货源继续增多，下游出现抵触，同时共聚成交依然较弱，压力继续增加。短期而言，由于仍存在不少检修的装置，PP供应压力并不高。但同时需求确实也较疲软，并同时缺乏对远月好的预期。因此综合而言，我们认为PP现货仍有下行的压力，而期货虽然已对远月的利空反映较为充分，却缺乏足够的上行驱动，因此可能继续偏弱震荡。

操作策略：PP 1901- PP 1905正套持有

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：原油弱势叠加烯烃压力，甲醇短期压力仍存

逻辑：昨日甲醇盘面延续弱势，主要是烯烃端压力未见缓解，PP和MEG都延续弱势，另外就是产区价格继续回落，套利窗口依然打开，再加上近期油价弱势不改，影响短期化工品氛围，盘面压力有增，不过考虑到内外倒挂依然明显，且转口窗口有打开，港口偏低库存仍维持，这也将限制了盘面的回调空间，预计近期甲醇仍是弱企稳为主；不过中期来看，尽管供应端陆续回升，需求端抵触明显，盘面和现货存在一定压力，不过随着天气转冷，四季度的天然气和取暖主线以及环保的问题将再增大对盘面的影响，因此我们认为甲醇价格大概率是先抑后扬的价格走势。

操作策略：目前谨慎偏弱，继续关注MTO利润、产区价格变动情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3290-3360元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：基本面提振不足，PTA偏弱态势暂未扭转

逻辑：昨日PTA走势弱势震荡，跌幅略有收窄，但偏弱格局暂未扭转。目前，原油价格在阶段性低位震荡，跌势暂止步，PX价格受其基本面支撑，跟跌程度有限。受此影响，PTA现货生产利润和盘面利润均出现明显回落，在利润回到盈亏线附近后，成本的支撑作用将渐显。在PX价格未进一步跟跌前，PTA下跌空间暂有限。但由于PTA基本面支撑仍显不足，导致价格回升的动力也有所不足。虽然PTA装置大规模检修，短期开工率下滑，阶段性供应减少。但由于目前聚酯行业负荷恢复较为缓慢，加上聚酯长丝品库存维持高位，导致市场对短期需求较为担忧。总体看，短期偏空因素影响犹存，受成本因素影响，PTA跌幅收窄，但供需面支撑表现不足，PTA走势继续承压，走势以区间震荡为主。中长期看，PTA四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，在供需面改善的影响下，PTA走势有企稳潜力。

操作：观望。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。PTA供需格局呈现宽松状态。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：PVC略显企稳，但走势压力未解除

逻辑：昨日PVC期价继续收涨，但上行压力仍未解除。近期，成本端支撑有所松动，主要是由于PVC检修增加，导致配套电石的PVC企业加入电石外销行列，短期电石供应增加，导致价格不断小幅下调。预计在PVC检修结束前，电石价格维持阶段性偏弱态势，对PVC的成本支撑不足。此外，近期相关联动品的走势分化，或加剧PVC走势的波动性。基本面上，仍无重大利多出现。总体而言，成本支撑减弱，且基本面缺乏实质利好，PVC走势回升压力并未解除。而1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶破位下冲，万二下方游离

逻辑：目前基本面仍然尚未得到扭转：泰国原料正处于高产期。而需求方面也还没有能够达到提振的局面。（虽然从方向上应该是向好的方面转变：如开工率上升，如欧洲降低关税等）价格可能还将在箱体底部区间继续游走寻底。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量；欧盟降低中国的卡客车轮胎进口关税。 

有色金属

铜：忧虑中国需求放缓，铜价弱势不改

逻辑：隔夜美股低开高走，美元指数回落至95.9，离岸人民币回落在6.9380附近震荡；夜盘沪铜大幅低开后小幅走高，窄幅震荡，主力合约1812最高涨到50240，最低到49820，收于50120，沪铜总持仓量减少2830手至51.61万手；市场持有降至去年2月以来的最低，期限结构转成近月平水，远月升水，市场参与者极部均衡，大量的资金集中在近4个月合约厮杀，而且参与度极度下降，铜似乎很难在吸引资金再关注的兴趣，也意味着短期驱动铜价波动的因素极不稳定。

操作建议：观望

风险因素：人民币贬值、美股下跌

铝：规模检修出现 铝价反弹测试平台压力 

逻辑：市场对中国需求放缓的担忧伴随股票下跌而加重，及地缘政治局势紧张及原油价格大幅下挫拖累，LME铝价再次测试2000美元/吨关口支撑。国内原材料端，部分氧化铝企业宣布检修或减产，巩固氧化铝价格在3000元/吨关口的支撑，前段时间以来拖累铝价下跌的主要风险解除。昨日，东兴铝业将开始大修槽检修，停产规模约30万吨，后续可能进一步扩大检修规模。供应端开始出现一定规模的收缩给供需格局带来改善，铝价有望反弹测试平台上沿压力。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：进口锌升水出货沪锌现货偏紧 沪锌震荡偏强

逻辑：云南个旧选厂关停将打压锌精矿供给，结合国统局中国9月锌产量为45.6万吨，较上年同期减少10.1%；1-9月锌产量同比减少2.6%至414.6万吨，供给收缩库存下降，LME锌总库存量为163425吨，较上交易日减少4025吨，降幅2.4%。SHFE锌金属期货仓单库存21857吨，较上交易日减少2241吨，表明精锌供给压力仍大，利好锌价。虽然随着沪锌价格的上扬，冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至100-110美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至4300-4700元/金属吨。但保税区库存降至仅3.5万吨，虽然国内锌锭社会库存回升至16万吨，但整体库存依然处于低位。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：精铅阶段性供应紧张仍存 沪铅震荡偏强

逻辑：从供应端来看，再生铅新增产能释放，但阶段性供应紧张仍存在。从2018年国内外主要铅矿山铅精矿增减产能、国产铅精矿TC和进口矿TC低位运行、产量和进口量、原生铅冶炼企业开工率等方面来看，铅市阶段性供应紧张问题仍存。沪粤社会库存处于去库存状态，并且原生铅、再生铅供应持续受环保影响，使2018年沪粤两地库存维持低位，整体来看沪铅易涨难跌。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数回落，期镍震荡为主

逻辑：上进口盈利空间未继续打开，俄镍流入国内减少。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱，但德龙镍铁供应增量速度不及预期；需求端10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。整体期镍依旧维持一个宽幅震荡的格局。今日白天股市回落带来风险资产承压，夜盘美元指数回落，期镍小幅震荡为主，短线方向并不明确。操作上建议短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场观望情绪较重，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。今日受到个旧地区选矿厂关停新闻刺激出现小幅度拉升，但是实际受影响矿场基本已处于停产状态。期锡短线维持震荡为主，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：上期所金银库存下降意大利将与欧盟和解 贵金属震荡上扬

逻辑：意大利总理表示政府将不会让意大利退出欧盟或欧元区，2019年2.4%的赤字水平是上限。通胀疲软和其他因素意味着美联储不需要进一步加息，透露出美联储内部分歧仍存。国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，叠加特朗普为中期选举造势猛烈抨击中国带动避险资产上扬，黄金涨势短期确立。总之，美国就业人数大幅波动，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或将面临失速危险，资金向贵金属靠拢。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内油脂供大于求格局延续 期价承压运行

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：库存增幅回落，预计豆粕期价高位震荡调整

逻辑：短期内，美豆收割加快，国内大豆库存充足，非洲猪瘟持续蔓延，料豆粕价格高位震荡；豆油库存环比增加，棕油或增产拖累油脂板块，豆油期价上方承压，表现相对偏弱。中期看，贸易战背景下4季度大豆进口量或同比大幅下降，同时非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，国内豆粕供需趋紧，预计豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料下方存在支撑。、

操作建议：豆粕回调布局多单，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：偏弱

菜籽类： 菜粕供给逐步增加，预计近日期价震荡偏弱调整

逻辑：近日国内沿海菜籽库存大幅增加，菜粕库存预计随着菜籽压榨量的增加逐步回升，且后期将允许进口印度菜粕，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，但下游提货速度较快；替代品方面，美豆出口销售不理想，国内非洲猪瘟疫情持续蔓延利空粕类消费，但贸易战背景下国内豆粕供给预计趋紧。后期重点关注国内大豆进口情况和美豆出口变化。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏弱调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡偏弱

菜油：震荡

白糖：国内利多不足，郑糖反弹高度受限

逻辑：9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：隔夜美棉反弹 郑棉或短期获支撑

逻辑：国内方面，新棉收购理性，郑棉仓单流出，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单有效预报持续增加，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：期价冲高回落，短期或维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖出库压力施压市场，新粮逐步上市但基层农户惜售情绪较浓，上市进度偏慢，北港集港价走强。下游，9月生猪存栏结束跌势，环比回升利多市场，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，仍利空玉米饲料消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量缩减，边际提振效应下降。近日，多地中储粮库启动新粮收购工作，政策性收购或对未来市场运行底部及市场心态有支撑。综上，我们认为受成本及政策支撑，下方空间或有限，前期回调或已到位，短期或区间内波动。淀粉预计跟随原料玉米价格的波动。

操作建议：区间操作为主

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡