宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

16:00，挪威央行宣布利率决定

19:45，欧洲央行公布利率决议

美国9月耐用品订单初值

全球宏观观察：

国务院：全国国企资产总额183.5万亿元。《2017年度国有资产管理情况的综合报告》当日提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。根据报告，2017年，全国国有企业资产总额183.5万亿元（人民币，下同），负债总额118.5万亿元，国有资本及权益总额50.3万亿元。全国国有企业境外总资产16.7万亿元。其中，在企业国有资产（不含金融企业）方面，2017年，中央国有企业资产总额76.2万亿元，负债总额51.9万亿元，国有资本及权益总额16.2万亿元，资产负债率68.1%；地方国有企业资产总额107.3万亿元，负债总额66.6万亿元，国有资本及权益总额34.1万亿元，资产负债率62%。

发改委：要尽快落实修改后的个人所得税法。国家发改委表示，要尽快落实修改后的个人所得税法，明确专项附加扣除的具体范围和标准，确保明年1月1日起实施。在周三举行的新闻发布会上，发改委新闻发言人孟玮表示，最近各方都很关注消费话题，总体来看，消费对经济的拉动作用在不断增强，居民消费运行总体平稳，消费升级的大势没有改变。但与此同时，制约当前消费提质扩容的因素依然明显。为破解这些制约因素，进一步完善促进消费体制机制，激发居民消费潜力，孟玮表示，下一步将会同相关部门，在促进消费者“能消费”、“愿消费”、“敢消费”上下功夫。其中第一点就是改善居民消费能力和预期，让消费者更加“能消费”。

美联储褐皮书：整体经济温和增长担忧关税推升企业成本。周三，美联储公布的褐皮书称，截止10月15日的数据显示，美联储12个地区，整体经济活动以“温和至适度”的速度扩张，但劳动力市场紧缩与关税引起的企业成本的上涨，令人担忧。褐皮书指出，全国大部分地区，就业温和扩张，但劳动力市场趋紧。另一份美联储的报告显示，“短缺”和“瓶颈”这两个词在褐皮书中出现的频率越来越高。多家地方联储称，“企业面临原材料和船运成本上涨的问题，与贸易相关的不确定性、和/或诸多困境让企业难以招聘到合格的工人。”很多企业使用“非薪资策略”，比如奖金和长假津贴，来招聘工人。大多数企业预计，未来六个月内，薪资将继续以“温和至适度”的速度增长。一些地区的零售商和批发商对特朗普关税所造成的成本上涨感到忧心忡忡。一些美国制造商报告称，由于关税推高原材料成本的缘故，正在涨价。而另一些制造商则苦于无法将增加的成本转移给消费者。

欧元区10月制造业PMI初值回落至52.1 创26个月新低。10月24日，欧元区主要国家陆续公布了10月PMI的初值，主要数据延续上个月继续下滑的趋势。数据显示，欧元区10月制造业PMI初值 52.1，不及市场预期，创26个月新低。在德国方面。德国10月制造业PMI初值 52.3，同样不及预期，创29个月新低。法国亦不及预期，创25个月新低。市场评论称，数据的下滑将使得欧洲央行感到不安，总体PMI已降至与需要放松货币政策的倾向一致的水平。数据发布后，欧元日内走低。

近期热点追踪：

美联储加息：达拉斯联储主席Robert Kaplan周三表示，现在是让经济自行运转的时候了，政策制定者走在逐步加息的正确道路上。目前，美国的失业率为3.7％，通胀率则略高于美联储2％的目标。FOMC相信，Kaplan称：“当我们达到双重任务目标时，我相信美联储应该逐步放松加速器——我们不再需要刺激美国经济。因此，我认为我们应该逐步和耐心地走向中立的政策立场。

加息影响再度显现。在美联储宣布今年第三次加息的9月，新屋和成屋销售户数分别创近两年和近三年新低。上周公布的30年抵押贷款利率升破5%，创逾七年半新高。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：央行连续大额投放，资金面无忧

观点：昨日央行延续了本周以来的大额资金投放操作，净投放1500亿。在央行的呵护下，昨日短端资金利率明显回落，尤其是Shibor隔夜大幅下行5.8bp。从央行近期连续大额资金投放来看，基本延续了此前我们的判断，即在月末及缴税高峰等扰动因素背景下，央行通过适当提供流动性，维持了资金面的稳健

股指期货：美股重挫，本周将试探底部是否牢固

观点：昨日股指冲高回落，金融地产领跑盘面，食品饮料、休闲服务等消费白马续跌。美股压制下，昨日A股显示出了一定抗性，但鉴于消费白马抱团有瓦解化的迹象，短线追涨热情依旧不足，午后盘面回落显示资金偏向谨慎。对于后市，尽管三季报偏弱这一负面因素已充分计价，但仍难以排除部分个股不及预期拖累大盘的可能，叠加今日凌晨纳斯达克指数重挫，短期操作思路依旧偏向谨慎思路，对冲或观望

后续走势：本周先扬后抑

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；

操作建议：观望

国债期货：股债继续联动，避险情绪有望抬升

观点：近期债市情绪围绕权益市场展开的逻辑继续上演，股债联动现象明显。而昨日沪指再度冲高回落，暗示当前资金信心不足，整体以短期博弈思路为主。权益市场的大幅波动仍然将会给债市带来扰动。与此同时，尽管近期正值税期高峰，但似乎并未给市场带来一丝凉意，央行连续资金投放也反映出监管明确态度。因此，由于资金面和基本面中期对于市场的支撑仍相对牢固，我们依然维持债市中期收益率仍有下行机会的判断。操作上，鉴于美股重挫，可关注债市低吸机会

后续走势：中期收益率仍有下行机会

风险：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

操作建议：关注权益市场调整带来的债市中期低吸机会

黑色建材

钢材：短期供需良好，钢价震荡偏强

逻辑：现货价格平稳运行，成交有所回升。找钢网数据显示，螺纹库存保持快速去化，热卷库存相对平稳，短期内钢材现货供需良好，期价仍有高基差保护，价格延续震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：突破上行，矿价延续强势

逻辑：现货价格大幅上涨，成交量明显放量。发货量数据显示，铁矿供应略有回升，但澳洲发货仍略低于去年同期，金布巴库存开始去化，价格跟随PB粉出现明显上涨，带动期价突破上行，短期内维持回调买入思路。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：内蒙地区第二轮提涨，期货价格震荡上涨

逻辑：第一轮提涨逐步落地后，第二轮提涨范围不断扩大；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率保持高位，短期供给增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，焦炭01合约震荡上涨，修复贴水。预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：山东多家煤矿停产，期货价格震荡上涨

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，部分主焦煤供给减少，受煤矿事故影响，山东多家煤矿停产，主要影响气煤和1/3焦煤；煤矿库存较低，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；但下游秋冬季限产即将来临，焦煤需求受到部分压制，预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受煤矿供给趋紧影响，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：检修即将告结，煤价弱势震荡

逻辑：大秦线检修明天结束，为保“迎峰度冬”，发运预计仍将恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但是冬季采暖消费旺季即将到来，叠加进口收紧预期，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：基差有所修复，硅铁或维持震荡

逻辑：从目前已出的钢招计划来看，硅铁采购环比均有所减少，需警惕是否为普遍现象。当前期价仍对仓单成本升水已大幅修复至合理水平，且黑色系整体较为强势，主力合约短期或继续震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：向上阻力较大，锰硅或维持震荡

逻辑：当前01合约升水有所修复，在限电影响不及预期、高利润行情下新增产能陆续投放的形势下，硅锰继续向上阻力较大，但下方又有锰矿成本支撑，主力合约短期或震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：现货维持偏弱，油价延续回调

逻辑：昨日EIA发布周报。上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+634、-483、-226、+178万桶/日；原油产量、进口、出口、加工量分别 +0、+6、+40、+7万桶/日。前期炼厂检修高峰，原油累库成品去库；近期开工开始回升，后期累库幅度或将放缓。前期物流瓶颈限制产量增幅，产区贴水大幅下行；近期运能50万桶/日Sunrise管道扩建将于11日1日正式启用。将有效改善从Midland至Cushing的运输瓶颈，有助于产量上行；缓解Midland贴水压力，增加Cushing累库压力。前期天然气管道爆炸导致炼厂开工下行；近期PADD2区开工回升，WCS贴水上行。

期货方面，昨日油价维持下行。金融市场与现货结构维持偏弱。现货角度，美炼厂仍处检修高峰，原油维持累库；WTI月差快速走弱，近月恢复contango结构。中国炼厂补库节奏放缓，中东及西北非原油需求回落现货走弱；Brent月差及现货贴水回落。金融角度，非商业净多持仓及总持仓继续下滑；美股继续下行，金融系统风险仍存。继续关注金融及现货市场走势。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：Bu主力合约多空因素交织或转震荡，现货价格维稳

逻辑：目前多空因素交织，从多头角度来看，基差在9.10日1812合约涨停以后一直高位运行，炼厂交货意愿较差，总仓单数量也明显低于去年，在此基差下，12月合约或面临交割不足的风险，现货大幅走弱帮助基差重回远月升水才能化解该风险，此外沥青期价相比现货较弱，炼厂套保需求也不够强烈；空头角度来看，目前沥青需求旺季即将结束，炼厂利润高企，11月马瑞原料供应充足，开工不断提升是大概率事件，那么沥青库存会逐渐积累，期价承压，因此沥青接下来的走势多空交织，偏震荡。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：Fu相对原油继续走强空间有限，月差或高位回落

逻辑：11月份随着全球炼厂检修结束，亚洲裂解价差面临压力或高位回调，国内保税油贸易商大概率会趁机补库存，22日富查伊拉库存环比增加6%，或印证伊朗制裁对燃料油的影响已被消化，与新加坡的高价差会源源不断吸引套利船货来到亚洲。1901合约12月为交割月，理论上该合约的活跃时间只有11月，在海洋库已有2万吨可交割燃料油，后期交割燃料油会陆续入库，Fu也面临一定的压力。虽然长周期裂解价差中枢上移观点不变，但四季度炼厂开工恢复燃料油供应，夏季燃油需求旺季已过等因素使得燃料油裂解价差年内继续上行的空间有限。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需矛盾有限，区间震荡格局暂较难打破

逻辑：LL期货昨日继续震荡，从现货表现来看，LL成交一般，HD继续疲软，LD仍无起色，总体无明显改善。短期的话，由于国内排产比例偏低、旺季刚需仍在、及到港压力不高，LLDPE现货仍有一定支撑，但不过对于期货而言，HD注塑-LL与内外价差都在上方构成阻力，旺季后的需求预期也相对较弱，因此预计表现会相对乏力，除非人民币大幅贬值或伊朗出口问题发酵。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、汇率贬值、伊朗出口大幅减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：现货延续弱势，期货反弹动能暂有限

逻辑：受到拉丝现货因供应增加持续走弱的影响，昨日PP期货继续偏弱震荡。短期来看，在丙烯单体大幅降价后，PP粉料开工有望增加，进口窗口在越南调低报价后也未完全关闭，加上近期共聚在价格回调后成交依然没有明显好转，PP现货或仍有下跌压力，对于期货而言，由于现货下跌较为顺畅，向上反弹补基差的概率正逐渐降低，短线可能继续受到压制。

操作策略：PP 1901- PP 1905正套持有

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：伊朗问题炒作致价差有所修复，甲醇短期压力仍存

逻辑：昨日甲醇盘面企稳反弹，昨日反弹的主要消息面是昆仑银行暂停接受伊朗款项，且前期甲醇弱势导致本身的价差结构存在一定支撑，因此多头也是借力反弹，不过就事情本身而言，伊朗问题已持续预期到甲醇价格中，因此从消息面本身来说可能影响不大，另外就是目前烯烃端压力并未见缓解，另外就是产销套利窗口依然打开，再加上近期油价仍弱势不改，甲醇盘面依然承压，预计甲醇短期仍是低位震荡为主；从中期来看，尽管供应端陆续回升，需求端抵触明显，盘面和现货存在一定压力，不过四季度甲醇主线后市将逐步兑现，预计将给盘面带来支撑，只是考虑到前期盘面对主线有预期，且今年的暖冬预期增大，其推涨力度或有转弱，因此我们认为甲醇价格仅维持高位震荡概率较大。

操作策略：目前反弹偏谨慎，继续关注MTO利润、产区价格变动情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3310-3400元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：需求未有大幅提振，PTA走势仍承压

逻辑：昨日PTA期价继续小幅收跌，现货升水收窄后维持窄幅波动，市场成交平淡，整体偏弱格局未有太多转变。从短期的偏空影响因素看，一方面，原油价格仍维持偏弱走势，虽然PX价格较为抗跌，但由于PTA供需格局不如PX，因此，PTA受油价下行的影响较大，走势更为偏弱。另一方面，PTA供需格局好转的程度有限，虽然PTA装置阶段性检修很多，但在聚酯品库存偏高、聚酯产销只有50-60%、以及聚酯开工回升缓慢的情况下，下游需求恢复的进度较慢，且旺季特征迟迟未现，导致目前PTA供需未能再现偏紧态势。总体看，短期偏空因素影响犹存，受成本因素影响，PTA跌幅收窄，但供需面支撑表现不足，PTA走势继续承压。中长期看，PTA四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，在供需面改善的影响下，PTA走势仍有企稳潜力。

操作：观望。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。PTA供需格局呈现宽松状态。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：信息面多空交织，PVC继续区间震荡

逻辑：昨日PVC期价维持窄幅震荡走势，多空交织格局未改，上行下行均受约束。近期，PVC检修增加，但对现货价格的提振仍较有限，检修带来的影响也多空分化，对于上游电石而言影响略偏空，由于配套电石的PVC企业加入电石外销行列，短期电石供应增加，导致电石价格不有所松动，预计在PVC检修结束前，对PVC的成本支撑不足。对于下游需求而言，检修有助于供需维持基本平衡，需求虽然旺季特征未有太多体现，但供应压力的缓解，让PVC库存不至于大幅累积。此外，近期相关联动品的走势分化，对PVC走势的影响也有所桶。总体而言，成本支撑减弱，且基本面缺乏实质利好，外围因素多空交织，短期PVC走势维持区间震荡。1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强。

橡胶：破位虽然成功，重心何尝沉下

逻辑：目前基本面仍然尚未得到扭转：泰国原料正处于高产期。而需求方面也还没有能够达到提振的局面。（虽然从方向上应该是向好的方面转变：如开工率上升，如欧洲降低关税等）价格可能还将在箱体底部区间继续游走寻底。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量；欧盟降低中国的卡客车轮胎进口关税。

有色金属

铜：美股动荡避险情绪提升 沪铜弱势震荡

逻辑：欧洲央行利率决议将在日内公布，美股大跌恐慌指数VIX收涨4.52%，报25.32，创2月12日以来收盘新高。前期数据显示中国进口废铜量已在逐步回落，同时国际铜业研究小组最新月报供需数据显示精炼铜仍呈现小幅短缺。并且国内后期电网招标开启，预期在基建投资扩大拉动下，采标总量有望扩大，多空交织观望为宜。

操作建议：观望为宜

风险因素：美股下跌、美元反弹

铝：供应端继续收缩 铝价有望测试平台压力

逻辑：市场对中国经济刺激计划实施的时间存在疑虑，加上美元大幅反弹，金属表现平淡。国内部分氧化铝企业宣布检修或减产，氧化铝价格止跌。继东兴铝业要检修规模约30万吨氧化铝槽后，太原东铝运行着的8万吨产能关停。供应端开始出现一定规模的收缩给供需格局带来改善，10月小旺季过后的消费还有待观察，铝价反弹目标暂看平台14350元/吨。

操作建议：区间操作；

风险因素：氧化铝检修；电解铝减产加速；俄铝制裁事件

锌：沪锌仓单再回2万吨之下 沪锌震荡偏强

逻辑：云南个旧选厂关停将打压锌精矿供给，结合国统局中国9月锌产量下滑，供给收缩库存下降，表明精锌供给压力仍大，利好锌价。虽然随着沪锌价格的上扬，冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至100-110美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至4300-4700元/金属吨。但保税区库存降至仅3.5万吨，虽然国内锌锭社会库存回升至16万吨，但整体库存依然处于低位。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：中央环境保护督察组进驻河南济源 沪铅震荡偏强

逻辑：中央环境保护督察组进驻河南济源开展为期一个月环保督察，从供应端来看，再生铅新增产能释放，但阶段性供应紧张仍存在。国内外主要铅矿山铅精矿增减产能、国产铅精矿TC和进口矿TC低位运行、产量和进口量、原生铅冶炼企业开工率等方面来看，铅市阶段性供应紧张问题仍存。沪粤社会库存处于去库存状态，并且原生铅、再生铅供应持续受环保影响，使沪粤两地库存维持低位，整体来看沪铅易涨难跌，或许将在近期出现爆发性行情。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美股大幅回落，期镍夜盘回落

逻辑：上进口盈利空间未继续打开，俄镍流入国内减少。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱，但德龙镍铁供应增量速度不及预期；需求端10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。整体期镍依旧维持一个宽幅震荡的格局。白天期镍维持震荡，夜盘受到美股大幅度回落影响承压下跌，操作上建议继续短线操作为主关注10万附近支撑，存在一定破位风险。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场观望为主，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。期锡短线维持震荡为主，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 资金加速流入避险资产 贵金属震荡偏强

逻辑：美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。疲弱股市令证券市场资金持续撤离，避险资产黄金再度获益。伴随着市场避险情绪持续上扬以及特朗普对美元升值的怀疑态度压制下月加息的概率。而且美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。前期美元一枝独秀，也在退欧协议即将达成的趋势下产生动摇，贵金属震荡偏强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内油脂库存压力较大 施压油脂价格

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：美豆收割进程再受阻，预计豆粕期价维持高位震荡

逻辑：短期内，美豆收割进程再受阻，豆粕成交好转，国内大豆库存充足，料豆粕价格高位震荡；豆油库存高企，棕油或增产拖累油脂板块，豆油期价上方承压，表现相对偏弱。中期看，贸易战背景下4季度大豆进口量或同比大幅下降，同时非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，国内豆粕供需趋紧，预计豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料下方存在支撑。

操作建议：豆粕偏多思路，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：偏弱

菜籽类：下游需求回暖，预计菜粕期价区间运行

逻辑：近日国内沿海菜籽库存充足，菜粕库存预计随着菜籽压榨量的增加逐步回升，且后期将允许进口印度菜粕，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，下游提货速度较快；替代品方面，美豆出口销售不理想，但降水天气或将再次阻碍美豆收割，另贸易战背景下国内豆粕供给预计趋紧。后期重点关注国内大豆进口情况和美豆出口变化。综上分析，预计菜粕期价呈现区间运行。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：外盘持续坚挺，郑糖上涨信心不足

逻辑：9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：籽棉收购价暂稳 郑棉或短期获支撑

逻辑：国内方面，新棉收购价暂稳，郑棉仓单流出，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑；印度国内棉价近日走强，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单有效预报持续增加，籽棉收购价暂稳，郑棉将呈现筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：现货价格稳中偏强，期价维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖出库压力施压市场，新粮逐步上市但基层农户惜售情绪较浓，上市进度偏慢，北港集港价走强。下游，9月生猪存栏结束跌势，环比回升利多市场，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，仍利空玉米饲料消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量缩减，边际提振效应下降。近日，多地中储粮库启动新粮收购工作，政策性收购或对未来市场运行底部及市场心态有支撑。综上，我们认为受成本及政策支撑，下方空间或有限，前期回调或已到位，短期或区间内波动。淀粉预计跟随原料玉米价格的波动。

操作建议：区间操作为主

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡