最近的A股市场可谓跌宕起伏。

先是上周，下跌阴霾笼罩着A股。10月11日，上证指数跌破2638点熔断底。据公众号吴晓波频道撰文称，这个很长一段时间看上去牢不可破的底，如今成了遥不可及的顶。记者梳理发现，国庆长假之后，A股市场累计最大跌幅已经达到了10%，千股跌停的景象一度刷爆朋友圈。

事情在几天后发生了转变。随着央行、财政部和证监会纷纷释放深化改革、稳定市场的信号，在监管层集体发声力挺之下，A股走出了此前的阴霾：仅10月22日半天的成交已经逼近3000亿元，相当于过去一段时间一天的成交，市场气氛热烈，券商股集体涨停。

那么，A股为什么下跌，又如何走向上涨？A股未来的走势如何？

原因

中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在接受媒体联合采访时指出，近期中国股市出现的明显波动和下滑，这是诸多因素造成的。首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国的股市也出现明显回调，目前这个过程还在继续。中美贸易摩擦对市场也造成了影响，但坦率地说，心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。其次，中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响。最后是市场预期发生变化，未来经济环境的种种不确定性影响了投资者行为。投资者很关心民营经济发展、产权保护等问题。此外，最近几天也存在一些市场的技术性因素，比如在股市下滑过程中出现了被动减仓的现象。这些因素叠加在一起，使得股市产生波动。

“而在公司层面，企业盈利水平下滑，股票质押比例高，整个无风险收益率维持在高位，制约了股价的上升。同时，市场对估值溢价越来越不看好。市场不再相信故事和概念，认为基本面更重要。”企投会资本运作学术委员管清友也认为，今年的股市下跌是多方面原因综合作用的结果。

关键

面对下跌的A股，继一行两会领导紧急喊话提振市场信心之后，上周日又有三家机构发声应对股权质押风险。

10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，会议强调，发挥好资本市场枢纽功能。资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。

在这些消息中，有一个词被反复提及——化解股权质押风险。由于股权质押所占A股总市值比重较大，因此其所形成的风险对A股市场的影响也较大。

证券从业人员周经理告诉《中国产经新闻》记者，股权质押一旦触及平仓线，个股股价若持续下跌，那么上市公司将面临爆仓、强平等风险，公司实控权或将因此发生变更，甚至股价也可能因为受到压力而下滑。这不仅将损伤投资者的利益，更会传导至整个市场，形成系统性风险。

近一段时间以来，在管理层的监管协调下，包括国有企业、金融机构以及地方政府在内的国资力量正在积极入场，通过各种形式参与化解这一风险。中国银保监会主席郭树清表示，要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。证监会主席刘士余也指出，鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。

政策的效果是明显的。有分析指出，近日券商股上涨的主要逻辑就源于市场对股权质押平仓忧虑的降低，集体跌破每股净资产的券商股开始启动全面反弹。

财经评论员郭施亮撰文指出，稳住股市，成为了当前国内金融市场发展的首要任务。与此同时，这恰恰也是国内金融市场“防风险，守底线”的重要体现，而对于上市公司密集发生股权质押平仓风险的问题，稍不谨慎，则可能会容易引发金融市场的局部系统性风险。因此，在股市非理性下行之际，及时出手解困，提升金融市场的稳定与企业家的经营信心，这也许是当下的重要任务。

制度

地方政府在行动，证监会、央行、银保监会和财政部等部委也在行动，推出了一系列政策，包括预计扩大减税降费的规模、调整理财新规等，不断释放稳定市场的信心和信号。

对于这一波反弹，有市场人士预计持续两个月左右的时间不会有太大问题。对此，经济学家宋清辉认为，A股能在四季度充分调整是一种奢侈。

宋清辉告诉《中国产经新闻》记者，总体来看，今年股价涨得比较好的是券商、银行、军工等权重板块，在关键时刻也是它们经常出来“护盘”。随着政策宽松和扩内需的大力推进，实体融资成本有望进一步降低，钢铁、建筑等板块有望受益于融资成本的降低，呈现出业绩与估值的双提升。此外，银行、非银金融业有望受益于实体与虚拟经济的流动性改善。因此，接下来银行、钢铁、房地产板块可能会有比较好的走势。

“另一方面要看外围市场。2014年下半年和2015年上半年，在全球股市大面积上涨的背景下，A股的涨幅、涨速曾一度成为全球之首，而在出现这种霸气涨幅之前，A股也曾经熊冠全球，即只要全球资本环境整体向好，平常跟不上队伍的A股会快速补涨，并走出不会令人失望的行情。”宋清辉指出，但对目前而言，这是一种奢望，若是当前行情颓废的A股能够充分调整，不排除未来会再一次走出补涨行情，重新在阶段行情中成为全球领涨者，这需要耗费大量的时间并等待重新向好的全球行情，很难在今年四季度实现。