摘要

全球天然橡胶产出仍处于增长周期，中国市场终端橡胶需求增速出现持续回落，天然橡胶市场的供求关系仍维持供大于求现状，橡胶弱势筑底格局难改。

2018年已走过大半，天然橡胶市场先是经历了上半年度的单边下跌行情，而后又步入了长时间的低位震荡。自6月下旬以来，沪胶1901合约在11545元/吨-12875元/吨的窄幅区间里已经运行了有三个多月的时间。在笔者看来，沪胶1901合约在未来2个多月时间里走出上涨行情的机会已经不大，最终在当前的波动区间内谢幕的可能性居高。

首先，从供给端看。截止9月份，中国累计进口天然橡胶185万吨，去年同期进口为202万吨，同比减少约17万吨；截止9月份，中国累计进口合成橡胶327万吨，去年同期进口为309万吨，同比增加约18万吨。从橡胶进口总量看，2018年前三季度进口供给略高于2017年。从显性库存看，截止10月16日，上海期货交易所的期货仓单量为51.74万吨，去年同期为37.32万吨，青岛保税仓库的橡胶库存量为11.2万吨，去年同期为19.89万吨。仅从上海期货交易所期货仓单和保税库的橡胶库存量来看，当前显性库存水平较去年仍有增长约5.7万吨。尤其，上海期货交易所橡胶仓单的高企对期货价格的影响更为明显，这也使得沪胶1901合约价格要弱于沪胶1801合约的当期表现。而显性库存同期增量略高于进口同期增量，则说明国内天然橡胶市场的供需关系仍处于过剩轻微加重的状态。

其次，从下游需求来看。截止9月份，中国累计汽车产销2049.13万辆和2049.06万辆，同比增长0.9%和1.5%，增速分别比1-8月回落1.9个百分点和2个百分点。汽车产量同比增速更是滑落了约4个百分点。无独有偶，截止9月份中国轮外胎实现累计产量6.47亿条，同比增速为1.4%，增速下滑近4.4个百分点。在橡胶供给总量保持相对平稳的情况下，下游需求减速无疑是导致供需关系趋向恶化的另一重要原因。

此外，天然橡胶主产国的天然橡胶产出仍处于增产状态。根据最新的报告数据显示，2018年1-8月份，天然橡胶主产国泰国的天然橡胶达产278.3万吨，同比增产了约14万吨，主产国印尼天然橡胶达产约259.8万吨，同比增产约39万吨。不过，越南和印度的天然橡胶产量在2018前三季度出现了减产，其中越南减产约13万吨，印度减产约4万吨，但仍然难以改变全球天然橡胶维持较大幅度增产的现实。因此，在泰国、印尼两大最主要的天然橡胶主产国产出没有显著削减的情形下，全球天然橡胶供大于求的现状仍将会维持较长时间。

综上分析，虽然沪胶价格已经在历史低点附近横盘了较长时间，但由于供给端仍处于增长，且需求增速出现明显下滑，天胶后市行情仍将维持弱势格局。预计，沪胶1901合约的波动区间料局限在11000-13000元/吨。