空头占优 胶价震荡偏弱运行

1、价格：本周国内外盘面价格以及现货价格均有所下跌。

2、基差与价差：沪胶主力合约对国外主力合约价差有所缩小；持有收益率小幅回落，仍处于偏高位置。

3、库存： 截至 10 月 16 日，青岛保税区库存较 9 月 30 日减少 5.06 万吨至11.20 万吨，处于中性位置；上期所仓单库存本周下降 1640 吨，仍处于高位。

4、生产与消费：9 月份，国内主产区产量维持同环比下滑。国外主产区同比下降，但环比有所上升；消费量方面，国内和 ANRPC 消费量同比均有所上升。

5、期限结构：本周天然橡胶期限结构呈远强近弱格局，近月合约价格对远月合约价格处于贴水状态。

总体而言，供应方面，主产区处于旺季，供应压力依然较大。需求方面目前需求预期受到内部政策及外部环境的影响，需求无太大亮点。橡胶供需不利格局无实质性改变，预计胶价将震荡偏弱运行。

成本支撑，PTA 或将震荡运行

1、本周 PTA 价格有所下跌：截至 10 月 26 日，期货方面，PTA1901 收 6772 元/吨，周跌 216 元/吨，跌幅为 3.09%；现货方面，PTA 华东地区均价至 6960 元/吨，周跌 315 元/吨，跌幅为 4.33%。

2、加工费用方面：本周 PTA 的加工费用有所下降，目前 PTA 的现货加工费用至247 元/吨，周跌 148 元/吨，跌幅为 37.52%，处于偏低位置。

3、库存方面：国内 PTA 的库存天数为 3.5 天，处于中性水平；PTA 的期货仓单和有效预报合计为 22962 张，周涨 8751 张，涨幅为 61.58%。

4、总体而言：供应上，10 月 PTA 装置检修较 9 月有所增加，供应上会有所收窄。需求上，下游聚酯和江浙织机的开工率有所回升，但销售无太多起色。短期PTA 驱动中性。持有收益率处于偏低位置，现货加工费用位于偏低水平。PTA 估值偏低。预计短期 PTA 将震荡运行。

低库存继续支撑煤焦期价

1、煤焦期价上行，动力煤期价回调。截至 10 月 26 日收盘， JM1901 收1409，周涨 3.91%；JM1905 收 1296，周涨 1.65%； J1901 收 2437，周涨3.55%；J1905 收 2282，周涨 2.29%；ZC1901 收 632.0，周跌 1.95%；ZC1905收 596.2，周跌 0.27%。

2、煤焦现货价格以稳为主。本周国内炼焦煤市场总体平稳，临汾部分低硫主焦煤成交价格小涨 20 元。进口炼焦煤市场成交有所转弱，澳大利亚峰景煤对我国报价达到 214.5 美元/吨（CFR），较上周回落 1.5 美元。本周国内焦炭市场小幅反弹，北方钢厂备货力度明显加大，主流价格较上周末上涨 50 元左右。目前国内焦企基本无库存，山西部分焦企仍计划提价 50-100 元/吨。但钢厂库存偏高，后市采购力度将减弱。动力煤现货市场表现较为平淡，电煤存煤库存较高，电厂采购情绪较弱。

3、焦炭港口企稳，贸易商观望情绪较浓。截至 10 月 26 日当周，炼焦煤六港口库存合计 312.16 万吨（-32.97/-9.55%）；焦炭港口库存合计 246.2 万吨（+2.6/+1.07%）；全国焦化厂库存合计 21.05 吨（-3.74/-15.09%）；动力煤秦皇岛港口库存合计 430.5 万吨（-42.5/-8.99%）。

4、本周现货市场比较稳定，煤焦市场继续稳中偏强，动力煤市场有所走弱。从基本面来看，焦化企业的库存偏低给多头提供了支撑，未来现货价格有望继续上调，但贸易商观望情绪较浓，仍然压制盘面。黑色系的核心矛盾以现货节奏带来的预期变化为主，仍然维持震荡走势的判断。