10月26日，Abo同志在一德菁英汇分享《采暖季焦炭供需形势展望》，认为：第四季度焦炭供应偏紧很难缓解，精煤支撑、运输因素及冬储补库将成为新的驱动。

目前多空分歧较大。Abo认为，多空博弈要点：1）环保不确定对焦炭供需的影响。2）体现在对现货拐点时点和幅度的评估。3）金融资本对价格“非涨既跌”及期货可以撬动现货的认知。

目前主流判断：第四季度钢材需求崩塌价格下跌—钢厂开工下降焦炭需求减少—焦炭价格下跌—考虑到1月中下旬后现货形势最不乐观焦1901将大幅贴水现货或与现货一道崩塌。

Abo认为，上述“主流判断”虽然逻辑很丰满，但可能是一种想当然。

1）去年11月-12月焦炭价格上涨700以上，从当时高炉开工、焦化开工及焦炭整体库存看，并非因为价格过低或焦化开工低所致，价格上涨仍是供需形势推动。今年相比去年，钢厂停限整体放松是大概率，焦化停限因汾渭首次入围存在不确定。

2）今年焦化产业升级多多少少去了部分在产产能，华东、河北等地产量明显下降，山西略增但省政府“原则上焦炭产量只减不增”仍是把高悬之剑。汾渭区域年底“环保补课”以摆脱“不减反升”是大概率，不排除再现8月供需紧张情景。

3）焦炭价格“非涨既跌”及对期货撬动现货的自信，让投机资本企图为涨跌设计路径以配合其交割大战需要。钢焦企业正建立相对稳固的长协供需格局，力求避免被“不创造利润”的金融资本从产业中割得韭菜。

4）做空的逻辑是建立在环保限产的不确定上，而当前确定是钢厂可用天数在下降，焦厂没库存，港口库存处于低位，期货大幅贴水现货。接下来的精煤支撑、运输因素及冬储补库将成为新的驱动。

新驱动之精煤支撑来自供应紧张和价格上涨2个方面。近期煤矿安全事故可能导致安检升级，并将导致部分区域焦化被动限产。受山西“煤矿打黑”和“两域保护”将及年底的安全常规检查、春节放假、焦企的冬储补库等因素影响，在明年两会前精煤供给紧张、价格坚挺难以改观。预计2019年大矿精煤长协价将小幅上调。

运输因素主要体现在运输紧张、运费上涨、运输效率上。今年的公转铁可能加剧这影响。

钢厂焦炭的冬储补库也是必然的。运输因数、环保的不确定，让供应安全成了原材采购的第一要素。调研机构、投机分子等很难理解为什么都知道元月焦炭价格要大概率下跌，钢厂还在12月高价抢货。一场雪、保电煤、春运就可能让钢厂无米下锅，去年南方钢厂深有体会。焦化没库存、港口库存低，蓄水池干枯使得有钱未必买得到货成了一种常态。

目前进入主力合约成熟期，金融资本尚可依靠钱多讲故事等任意发挥。多空分歧巨大，各自寻找更好的安全边际。对于焦炭1901的后期走势，Abo相对乐观。目前仓单成本2700-2750，盘面贴水较大，没有卖保机会，有期现融合条件和能力的可动用“常备库存”做抛现买期套利，以“优化库存成本”。如果还想买货或较难买到，那更不应该空期货。套保首先要有货（先有个买货乃至盘面做多的“买保”过程），9月交割完后没有给出这样的机会，长假期间内部分投机机构出手抢得最低价格为2100的小部分货，折合仓单成本也在2500左右。鉴于现货没有止跌迹象，建议多空双方考虑先买货，以抢得博弈筹码。仓单价值是多头考虑的事，空头考虑的应是仓单资源和仓单成本。

对于个人户而言，1901没有修复贴水冲高前不建议做空，可视1901盘面走势轻仓布局1905。目前看起来很凶猛的空袭资金，不排除是品种套利资本（如多矿空焦、做空焦化利润）以及锁仓割韭部队，请中小投资者不要轻易跟风，防守第一。难以判断时，看戏为上。

对于1905的投资机会，Abo认为，2019年精煤成本将上一台阶，加之产业升级推进，焦炭价格重心有望继续抬升。减量以旧换新、以钢定焦可能导致阶段性供需错配。采暖季供需双弱，加之去年底焦贸商补库被套，采暖季及第二季度焦炭价格预计出现年内低点。中美贸易战升级可能把国家逼成“最大多头”，黑色供侧改料会以更强势的“政策主导方式”推进，对黑色商品构成支撑，焦炭最具想象空间，仍是2019年多头配置首选品种。供给弹性小，竞争充分，波动也是焦炭这一品种的主要交易机会。目前产地焦炭成本约1850，折合仓单到了2250，1905也不宜过分看空，预计运行区域2000-2600。