摘要：近期沙特承诺进一步增加石油产量，加之股市再度下跌令风险资产承压，国际油价出现全面下跌。尽管美元回落加之伊朗制裁临近对油价的支撑效果抵消了股市下跌带来的利空影响，但美国石油活跃钻井数连续三周录得增长，令市场担忧情绪加重。整体来，利空消息占据市场主导地位，国际油价整体呈宽幅下跌走势，沥青成本端支撑动力不足，后期或将维持弱势。

一、基本面分析

图1：沥青与原油比价

数据来源：WIND

10月中下旬国际油价出现大幅下跌走势。截至10月29日上午11点布伦特12月原油期货最新报每桶77.60美元跌0.02美元成交3382手。WTI12月原油期货最新报每桶67.64美元涨0.05美元成交23337手。近期国际原油市场延续偏空氛围，原油上行支撑不足。10月18日EIA报告中显示原油库存与产量录得大增，加之股市继续重挫，市场避险情绪急速升温，国际油价震荡下跌。此外，近日美国原油库存连续第四个星期录得大幅上升的消息给原油多头情绪带来重挫，同时美联储会议纪要提振美元强势反弹，油价的下行空间再次打开。美国油服公司贝克休斯（BakerHughes）周五（10月26日）公布数据显示，截至10月26日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至875座，6月来首次连续三周录得增长，续刷2015年3月以来新高。目前市场上股市大跌等消息继续加码油市的避险情绪，原油重心已经下移，加之沙特承诺大幅增加石油产量，伊朗出口受限，且原油库存连续数周录得增长，国际油价恐将窄幅下滑。

图2：沥青期现价格

数据来源：WIND

沥青期货主力1812合约10月26日收盘价3470元/吨，较前一日结算下跌14元/吨跌幅0.4%，持仓32.2万手减少19836手。截止10月25日，国内炼厂重交沥青成交价：西北3700-3800，东北3750-3800，华北3800-3950，山东3820-3920，长三角3920-4030，华南4000-4100，西南（川渝）4380-4480，西南（云贵）4660-4760元/吨，国内沥青价格基本稳定。截止10月26日，沥青基差（华东市场价-BU1812）扩大至470元/吨，基差扩大主要受近日沥青期货价格走弱影响。总体来看，近期国际原油价格走势不稳，沥青期货价格遭受承压，而现货方面受影响较小，价格基本稳定。

二、沥青供需分析

图3：沥青开工率（%）

数据来源：WIND

国内沥青炼厂开工率持稳。据百川资讯报告，截止10月24日国内沥青厂装置总开工率维持在54%。西北、东北地区，开工率不变维持不变，分别为65%和58%。山东地区，东明石化沥青连续生产，带动开工率上升3%。华南、西南地区广州石化沥青日产量略减，带动开工率下降1%。长三角地区，镇海炼化10月21-23日沥青停产，带动开工率下降3%。此外，温州中油10月22日已开始引油，预计10月27日左右出沥青产品。华北、华中地区，鑫海化工10月22日恢复生产沥青，中油秦皇岛今日已出沥青产品，且开始对外销售，炼厂整体开工率上升3%。

图4：沥青炼厂库存率（%）

数据来源：WIND

沥青厂库库存情况，截至10月24日，部分道路施工赶工支撑炼厂出货，库存下降到35%，下降了2%。东北地区，道路需求持续下滑，带动库存上涨6%。华北、山东地区，需求及出货平稳，炼厂库存整体仍保持低位，为23%。华南地区，华南及云贵等地需求一般，不过部分出口减低出货压力，整体库存下降2%。长三角地区，华东等周边地区需求平平，个别炼厂库存继续上涨，整体库存上涨2%。据百川资讯统计，目前国内炼厂沥青总库存水平为31%，虽然库存略有上涨（上涨1%）但仍处于相对较低位置，并不构成价格压力。

图5：公路建设

数据来源：WIND

今年公路固定资产投资增速下滑，9月投资完成额累计同比下降0.55%。沥青表观消费量情况，2018年1-9月中国沥青表观消费量将达2207.18万吨左右，同比减少157.59万吨，同比下跌7%，其中产量1890.69万吨，同比减少115.64万吨，同比下跌6%；进出口方面，预计进口量将达370.95万吨左右，同比减少12.7万吨，同比下跌3%，预计出口量将达54.46万吨，同比增加29.25万吨，同比上涨116%。

三、走势研判

图6：沥青主力合约日K线图走势

数据来源：WIND

近期沥青现货价格基本稳定，虽然炼厂总体库存有小幅回升，但仍处于较低位置，并不构成价格压力。由于国际油价出现了下跌趋势，沥青期价承压跟随原油下行，短期内，沥青大幅上涨可能性不大。沥青或将在四季度走弱，后期或许会出现阶段性高点。此外，如果之后供应得到释放，那么主要压力将体现在远月合约上，可关注后期买远抛近套利机会；单边来看，沥青弱势震荡概率较大。