宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区第三季度GDP初值

德国10月季调后失业率

美国10月谘商会消费者信心指数

全球宏观观察：

默克尔：将不再寻求连任德国总理。本周一，德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)确认，将不再需求连任德国总理，其同时将不再竞选其已经担任18年的基督教民主联盟(Christian Democratic Union)领导人职务。此前，默克尔所领导的基督教民主联盟在关键性的黑森州选举中惨败。10月28日，在德国黑森州的选举中，默克尔所在的基民盟（CDU）遭遇惨败，虽然保住第一大党的位置，但选民流失严重，得票率从5年前的38.3%降到27.2%。这也是1966年以来，该党在该州最糟糕的选举结果。德国政府中的另一执政党社民党（SPD）同样在黑森大失血，得票率仅为19.6%，5年前上一届选举该党的得票率为30.7%。从市场反应显示，市场预期默克尔在任期内大力提倡审慎规则和财政紧缩政策，将随着其任期结束逐渐进入转折。

中期选举当前，特朗普民调支持率突现大跌。11月6日（下周二）就是特朗普任内最关键的国会中期选举了，在此之前美国境内动荡频发，恶性犯罪事件激增，也令特朗普支持率经历了6月拆散非法移民家庭引发争议以来的最大跌幅。根据民调机构Gallup截止10月28日的一周内千人统计显示，特朗普单周支持率经历了不同寻常的下滑，彭博社的形容词是“深跌”（plunge）。这主要是由于上周发生了多起与选举有关的恶性事件，民主党选民情绪更为高涨，也为共和党赢得众议院多数席位制造了新的难题。

近期热点追踪：

美联储加息：9月美国居民的消费强劲，但受飓风佛罗里达影响，季度调整后的收入增速下滑。9月的收入数据环比0.2%的涨幅略低于预期，增速为2017年6月以来的新低。当月美联储衡量通胀的常用指标之一——扣除食品与能源部分的核心个人消费支出（PCE）物价指数同比增长2%，增速持平预期和前值。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：资金面宽松氛围未变

（1）央行周一暂停公开市场操作，净回笼1200亿；

（2）周二将有1200亿资金到期。

逻辑：昨日超短端银行间流动性继续延续宽松。其中，Shibor隔夜下行21.5bp，显示即使在月末临近且周一有1200亿资金净回笼的压力下，资金面宽松氛围并未改变。短期来看，在流动性未显压力的背景下，未来几日央行也有可能对到期资金不进行对冲，或仅小幅对冲的操作。

股指期货：消费白马接连触雷，进入补跌阶段

逻辑：昨日股指下行并无过多意外，美股上周五重挫叠加贵州茅台业绩不及预期成为市场下行的导火索，白酒、家电、旅游等消费白马领跌。而业绩扰动并未就此终结，中国平安盘后公布的三季报数据显示单季净利润增速转负，今日恐再度诱发权重白马抛售潮。结合9月公布的工业企业利润数据不佳，企业业绩下行将成为现阶段市场的主要矛盾，因而短线操作依然建议谨慎为宜，同时密切关注人民币汇率走向。

趋势：弱势下行

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；4)人民币破7

国债期货：股债联动的逻辑继续

逻辑：昨日泛滥的资金面和偏弱的股市继续给债市走强动力。市场情绪乐观，成交活跃，除个别期限外，现券收益率整体下行。SKY_3M上行1BP至2.28%；SKY_10Y下行3BP至3.51%。回顾近期债市走势，在股市持续低迷并叠加税期资金面超预期宽松的情况下，债市一举摆脱前期的谨慎，特别是前期表现纠结的长端收益率也下行接近10 bp。短期来看，看股做债的逻辑可能仍然会继续，特别是白马进入补跌后，权益市场承压仍可能给债市一定支撑。但根据历史经验，白马强势股补跌或是股市见底的尾部特征。一旦股市企稳，债券市场也需警惕前期持续上涨之后的回调风险。因此，操作上，短期建议以观望为主。

操作建议：观望

风险因子：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：江苏钢厂限产影响有限，钢价高位震荡

逻辑：现货价格小幅下跌，成交有所回落。江苏钢厂进博会限产实际影响有限，不及市场此前预期。叠加外围资本市场大幅下跌的拖累，钢价有所调整。但现货在低库存下跌幅较小，基差再次拉大，总体维持高位震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：现货有所降温，结构性改善支撑下矿价相对抗跌

逻辑：现货价格小幅上涨，但成交量明显降温。在钢价下跌冲击下，矿价也受到拖累，不过自身结构性改善格局仍然维持，澳矿现货价格仍有整体上涨，对盘面价格支撑明显，矿价表现相对抗跌。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：汾渭平原限产方案发布，期价震荡回调

逻辑：第二轮提涨范围扩大并逐步落地，焦钢博弈焦企心态较强；焦炉开工率小幅回落，焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受现货价格支持，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：煤矿供应仍偏紧，期货价格高位震荡

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，部分主焦煤供给减少，受煤矿事故影响，山东多家煤矿停产，主要影响气煤和1/3焦煤；煤矿库存继续减少，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受焦炭期价下跌影响，焦煤01合约震荡回调，但煤矿供给偏紧影响仍在，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：铁路检修结束，港口库存增加

逻辑：大秦线检修结束，为保“迎峰度冬”，发运逐步恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：招标价格将出炉，硅铁或维持震荡          

逻辑：昨日北方具有代表性的钢厂发布11月钢招计划，硅铁采购量环比有所增加，打消了此前硅铁缩量的疑虑。但当前仍需关注招标价格，期价在钢招结果出炉前或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：钢招采购增加，锰硅暂时观望

逻辑：昨日北方代表性钢厂硅锰采购计划环比增长2180吨，验证了螺纹新国标对硅锰具有一定增量需求，由于当前市场成交较少，因此钢招价格具有指向性意义，在钢招价格出炉前宜暂时观望。

操作建议：暂时观望。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：供增金融压力叠加，美股美油维持下行

逻辑：欧佩克方面，由于供应增加需求放缓库存增长，四季度可能出现供应过剩。欧佩克表示或考虑回归产量控制。此前沙特石油部长称将尽可能增产。俄罗斯方面，石油部长表示，由于伊朗制裁可能导致供应缺口，目前没有理由控制产量或限制增幅。科威特方面，沙特与科特威中立区谈判争议解决，产能50万桶/日的油田即将恢复生产。此前政府表示最早明年一季度复产。伊朗方面，为抵消美国制裁影响，伊朗开始向国内民企销售原油，并允许其自行进行国际贸易。此前原油贸易由国家石油公司控制，民营炼厂只能购买原油用于自营加工。

期货方面，昨日油价延续回落。供需角度，为填补潜在供应缺口，产油国开启自由增产模式，伊朗出口降幅低于预期；中国炼厂集中采购节奏放缓，欧美炼厂秋季检修高峰降低需求，美原油出口欧洲窗口打开。供增需降导致短期库存增加，现货贴水及两地月差结构继续走弱。金融角度，美油美股联动增强，波动率同步上行。美股延续回调，压力传导油价。两油非商业净多持仓继续回落，总资金持续流出。伊朗制裁及中期选举临近，本周关注可能出现的事件驱动头条效应。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：沥青需求旺季结束，基差回归需库存积累信号

逻辑：1812-1906价差也从高位回归，利多因素基本已释放完毕，百川报告指出基建带来的沥青需求可能会在2019年初释放，基差在9.10日1812合约涨停以后一直高位运行，导致炼厂交货意愿较差，且今年总仓单数量明显低于去年，此基差继续存在，炼厂套保意愿不足，同时12月合约面临交割量不足的风险（但某些炼厂成本较低目前支持交割，如24日某地炼注册仓单近2万吨，交割量不足可能被证伪），此外1812-1906价差从高位160元/吨回落至60附近，但仍为正值，也会限制12月合约的接货人群，在目前的结构下，12月合约交割不足与接货意愿差并存，基差重回远月升水才能化解该风险，目前需求旺季结束，现货下跌概率要大于期货上涨概率。现货下跌主要的原因是需求旺季结束，沥青库存面临累积的压力。目前炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，期价承压，综合来看，利空因素强于利多因素，沥青偏弱运行。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡燃料油基差走弱，11月裂解价差或高位回调

逻辑：11月份亚洲燃料油市场紧张局面随着供应增多有望缓解，全球炼厂开工恢复，西北欧、中东燃料油供应有望恢复，在新加坡燃料油裂解价差、月差均处于高位，供应增加裂解价差有望回调，目前来看，新加坡燃料油库存开始积累，基差开始走弱，与月差、裂解价差出现了一定的背离，11月背离随着供应增多有望修复。根据路透船期来看，10月份新加坡燃料油到港363万吨，11月份预计到港442万吨，在需求没有大量爆发的前提下，库存积累、裂解价差承压也是大概率事件，观察到目前三地燃料油库存维稳，尤其是富查伊拉库存并未受到伊朗制裁临近的影响而大幅度下降，且Ruwais继续外销直馏燃料油，年内重启RFCC概率不大，裂解价差偏向高位回调的观点。

中国来看，根据路透到港数据，10月份国内到港燃料油130万吨，处于季节性高位，中国在10月份增加了美洲、中东的燃料油采购，在需求没有爆发的前提下，可交割量充足（10.26日，交割库库存小计127335吨，一旦注册成仓单主力合约面临一定的压力）。在10.17主力空头离场以后，目前Fu1901合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu裂解价差也大概率回调，至少相对原油下跌逆势上行的概率不大，且我们认为目前交割库货源充足，燃料油维持震荡偏弱的观点。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：悲观预期继续拖累，LL反弹驱动暂仍不多

逻辑：受到整体风险资产走弱的拖累，LL期货昨日继续下行，从现货情况来看，依然是PE整体偏弱但LL相对不那么差的局面。短期来看，由于旺季尚未结束，供应压力也不算太高，LL现货应仍存在一定支撑，但对于期货而言，目前各项价差都没有提供有力的支撑，止跌反弹可能需要宏观方面的悲观预期得到更充分的释放，或HD需求也展现出明显的企稳迹象。此外，汇率仍值得重点关注，倘若破7可能会给盘面带来较强的支撑。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、汇率贬值、伊朗出口大幅减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：现货成交仍无起色，但内外价差或对期货构成支撑

逻辑：昨日PP期货再度大幅走弱，除了受到盘面甲醇期货的拖累之外，自身现货成交仍无明显起色也是原因之一。短期而言，东华与福炼即将检修，进口窗口也已基本关闭，但下游需求也相对趋弱，因此PP在供需方面的改善可能不太明显；从价差的角度来看，由于华北粒料-丙烯价差较高，共聚-拉丝的价差偏低，拉丝现货仍存在压力，不过对于期货而言，出口盈亏平衡所对应的国内价格就在9700，因此短线可能会有一定支撑，不过若想出现像样的反弹，还是需要现货出现明显的企稳迹象。

操作策略：PP 1901- PP 1905正套持有

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：产区和外盘跟跌有限，MTO利润修复，甲醇继续回调偏谨慎

逻辑：昨日甲醇盘面跌停，夜盘依然存在一定压力，主要是对MTO长期低利润的一种修复，且PP在供应恢复，粉料利润修复以及进口回升预期的压力都将传导到甲醇上，其次是破位后资金扩大了下跌幅度，第三就是整体对四季度主线的预期在逐步转弱，不过昨日盘面大跌后，价差得到很大程度的修复，且产区和外盘价格并未出现大跌，再加上MTO利润的修复，这些都将逐步给甲醇带来支撑，限制进一步的下行空间；当然中长期仍未有明显变动，供应端将陆续回升，包括外盘供应的持续增长，MTO仍将限制其反弹空间，不过四季度甲醇主线后市将逐步兑现，预计仍将给盘面带来支撑，只是考虑到前期盘面对主线有预期，且今年的暖冬预期增大，其推涨力度或有转弱，因此我们认为甲醇价格仅维持高位震荡概率较大。

操作策略：回调偏谨慎，或逐步离场，等待再次入场机会，重点关注原油和MTO利润变化，预计今日盘价格运行区间大概率为3000-3100元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价小幅回升，PTA跌势暂缓

逻辑：昨日PTA走势暂显企稳，短期主要影响因素的原油价格近日企稳回升，但PTA的弱势是否扭转仍待观察。若油价能够企稳，在PTA加工费已压缩有限的情况下，跟随企稳是大概率事件。基本面看，PTA供需格局好转的程度有限，下游聚酯品库存仍维持高位，而聚酯开工回升的程度也较有限，虽然10月PTA大范围检修令供需尚不至于太偏空，但随着PTA检修的结束，后期需求改善程度仍是市场关注的焦点。总体看，短期偏空因素的压力未彻底解除，PTA走势承压。中长期看，PTA四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，在供需面改善的影响下，PTA走势或有企稳潜力。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。

PVC：多空因素继续胶着，PVC走势窄幅震荡

逻辑：PVC走势继续窄幅波动，跌势放缓，但上行高度暂有限。近期影响因素的分化，令PVC走势继续纠结前行，一是，能化品、黑色相关板块的走势分化，令其对PVC的影响也表现不同。二是，PVC检修带来的影响也多空分化，对于上游电石而言影响略偏空，由于配套电石的PVC企业加入电石外销行列，短期电石供应增加，导致电石价格有所松动，预计在PVC检修结束前，对PVC的成本支撑不足。对于下游需求而言，检修有助于供需维持基本平衡，需求虽然旺季特征未有太多体现，但供应压力的缓解，让PVC库存不至于大幅累积。进入11月，随着检修的结束，供需面的平衡将面临新的调整，需求能否接力成为新的支撑因素仍有不确定性。短期看，影响因素多空交织，短期PVC走势维持区间震荡。中长期看，基本面缺乏实质性改善动力，而1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升

橡胶：箱体破位，沪胶岌岌可危

逻辑：橡胶大跌主要来自内外两方面因素：一是橡胶本身基本面未得到根本性改善，供应上目前是高产期，需求上目前由于贸易战缘故，目前也没有出现太多亮点（尽管在出口退税提高等税收作用下可能产生些微影响，但目前尚未对供求发生显著影响）；二是商品，股市整体欠佳，连带拖累了胶价。加上资金的进一步狙击，造成了橡胶的破位下行。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。（等到11月中旬过后再寻佳机）

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量；欧盟降低中国的卡客车轮胎进口关税。 

有色金属

铜：国内消费不畅进口套利窗口关闭沪铜弱势震荡

逻辑：国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。结合嘉能可的增产预期，库存的回升所带来的上行压力依旧较为明显，沪铜弱势震荡。需求的疲软表现继续拖累市场去库存的速度，加剧供应压力。下游行业备料很少，观望情绪浓厚。

操作建议：观望

风险因素：美股下跌、美元反弹

铝：供应进一步收缩落空，沪铝承压下行

逻辑：9月工业企业利润同比增速降至六个月低位，股票市场再度大幅下跌，市场悲观情绪拖累铝价下行，伦铝创下近半年以来的价格低点。近两日，山东、泾渭平原、吕梁分别发布2018-2019秋冬季节错峰生产方案，符合超限量排放的氧化铝、电解铝可免于限产。经济增速下滑意味这下游消费面临考验，供应端进一步收缩预期落空，铝价承压下行。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：澳洲锌精矿增量逐步上升但国内环保依然对供给形成压力 沪锌震荡偏强

逻辑：上海镀锌板卷价格持弱阴跌，商家出货为主，市场信心不足，实际需求不佳，库存压力始终存在。目前冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至130美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至4300-4700元/金属吨。冶炼厂出货意愿一般，并且临近月底，接货者逐渐减少，下游少量接货补库，市场清淡。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：济源炼厂挺价出货 沪铅震荡偏强

逻辑：铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场情绪平稳，期镍震荡为主

逻辑：上周进口盈利空间继续未打开，俄镍流入国内情况减少。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。期镍经过几日下跌后出现较大偏离度，夜盘风险资产情绪平稳带动小幅反弹，但目前空头走势较为明显，短线依旧继续逢高偏空为宜。

操作建议：逢高偏空

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场成交清淡，期锡成交重心继续下降

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。期锡目前仍然维持震荡格局，操作上维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：资金加速流入避险资产 贵金属震荡偏强

逻辑：美国核心物价指数基本符合预期，但环比小幅上扬。结合美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。疲弱股市令证券市场资金持续撤离，避险资产黄金再度获益。伴随着市场避险情绪持续上扬以及特朗普对美元升值的怀疑态度，美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。

操作建议：前期低位多单持有

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

农产品

棕榈油：国内棕榈油库存小幅下降 油脂跌势放缓

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：压榨量创年内新高，预计豆粕期价震荡调整

逻辑：短期内，国内大豆库存充足，油厂压榨量继续上升，新饲料标准导致下游需求减少，料近日豆粕期价继续震荡调整；豆油库存高企，棕油或增产拖累油脂板块，豆油期价上涨动能不足。中期看，美豆出口销售不理想，贸易战背景下4季度大豆进口量或同比大幅下降，且非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，国内豆粕供需趋紧，预计中期豆粕震荡偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料下方支撑增强。

操作建议：豆粕观望，豆油观望。

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：沿海菜粕库存逐步回升，预计近日期价震荡调整

逻辑：近日油厂开机率大幅增加，国内沿海菜籽库存下降，菜粕库存小幅增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度较快；替代品方面，美豆出口销售不理想，贸易战背景下国内蛋白供给预期趋紧。后期重点关注国内大豆进口情况和美豆出口变化。综上分析，预计近日菜粕期价震荡调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：外盘上涨或暂告一段落，北半球开榨施压糖市

逻辑：关注11月1日糖会，预计届时全国产量预估及甘蔗收购价格等信息将逐渐明朗，我们预计本榨季产量将继续上调70万吨左右，广西甘蔗收购价保持不变的可能性较大。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：仓单压力亟需释放 关注现货成本支撑

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单流出减缓，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，仓单流出速度减缓，郑棉近月交割压力加大，关注新棉成本支撑。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：中美贸易战，汇率风险 

震荡

玉米及其淀粉：现货价格偏强运行，期价震荡上行

逻辑：上游目前新陈粮叠加供应，陈粮出库压力仍存；新粮上市进度偏慢，渠道库存在增加，华北粮价的走高，使得黑龙江粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面，尽管9月生猪存栏结束跌势，但能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，养殖户补栏积极性受挫；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量缩减，边际提振效应下降。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，根据大商所的规定，玉米注册仓单需要在每年3月全部注销重新注册，这意味着交割压力主要集中在1901合约上。综上我们认为玉米上方空间或有限，但考虑成本支撑，下跌空间不大，预计维持区间震荡的思路。淀粉方面，原料玉米价格抬升，开机率维持高位，库存持续下降，显示下游需求较好，走势或强于玉米。

操作建议：区间操作为主

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡