宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国10月制造业PMI

欧元区10月CPI，9月失业率

美国10月ADP就业人数变动

11:00，日本央行公布利率决议及政策声明

美联储举行公开会议，讨论修改大型银行机构强化审慎标准框架的拟议规则

全球宏观观察：

证监会罕见盘中声明：减少交易阻力引导中长期资金进入市场。周二，证监会正在按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动以下三方面工作，回应市场关切。一是提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。刺激三大指数早盘全线由跌转涨，创业板一度涨逾2%反超主板指数。但临近尾盘，三大指数纷纷冲高回落。

欧元区GDP增速跌至四年新低，意大利经济增长陷入停滞。北京时间18:00欧盟统计局公布的数据显示，欧元区三季度GDP季环比和同比均不及预期和前值，显示出欧元区经济在今年内持续放缓。欧元区三季度GDP季环比初值 0.2%，创2014年以来最低增速，预期 0.4%，前值 0.4%。欧元区三季度GDP同比初值 1.7%，预期 1.8%，前值 2.1%。另外，意大利三季度经济增长意外陷入停滞：意大利三季度GDP季环比初值 0%，预期 0.2%，前值 0.2%。意大利三季度GDP同比初值 0.8%，预期 1%，前值 1.2%。 

世贸组织成员要求设立专家组审查美国钢铝关税措施。中国、欧盟、加拿大、墨西哥、挪威、俄罗斯、土耳其７个世界贸易组织成员在２９日举行的世贸组织争端解决机构会议上强调，美国今年３月宣布的钢铝关税措施并非基于“国家安全”考虑，实质上是保障措施，并要求设立专家组就此措施是否违反世贸组织相关规定进行审查。美国总统特朗普３月８日宣布，由于进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”，美国将对进口钢铁和铝产品分别征收２５％和１０％的关税。特朗普政府针对大多数经济体钢铝产品的关税措施于３月２３日正式生效，对欧盟、加拿大和墨西哥钢铝产品的关税措施于６月１日开始生效。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储前主席耶伦周二表示，从目前的情况来看，要需要加息几次来将稳定经济增长至可持续的水平，并防止劳动力市场过热。受抵押贷款利率上涨和房价过热的影响，9月南加州新屋和成屋销售较去年同期同比下跌18%，创8年来最大单月降幅，也创2007年房贷危机以来最差9月行情。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：资金面不改宽松态势，仍需警惕扰动可能性

逻辑：尽管临近月末，但从昨日公开市场延续净回笼操作，且资金利率全线下行来看，资金面依旧维持整体宽松的状态。对于流动性维持宽松的因素，我们认为一是在于缴税高峰过去后对于流动性压力的大幅减弱；二尽管机构仍有拆入隔夜资金跨月的需求，但是从超短端资金利率下移来看，除盘中外，银行间流动性的整体充裕令拆借成本并未面临明显压力。不过需要注意的是，鉴于央行本周连续回笼资金，且周三将是10月最后一日，仍需关注跨月节点的可能扰动。

股指期货：维持谨慎

逻辑：昨日证监会盘中喊话一举改变市场颓势，鼓励并购以及增加市场流动性激活小盘股，创业板50上涨1.58%。但中期来看，我们不改相对谨慎的观点，从三季报披露情况来看，无论是沪深300还是中证500单季度净利润增速均降至个位数，信用环境以及利润结构性问题改善前，市场缺少向上的引擎，于是市场筑底仍需时日。叠加贸易隐患再燃、美股仍有下行空间，短期仍建议偏谨慎的思路。

趋势：弱势下行

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）人民币破7

国债期货：股债联动下也需关注资金面干扰

逻辑：昨日债市并未延续涨势。期债多数下跌，现券收益率整体小幅波动。SKY_3M下行4BP至2.25%；SKY_10Y稳定在3.52%。昨日午后国债期货一度大幅跳水，这一反应一方面仍然是近期股债联动的逻辑，证监会声明过后，券商股发力股市翻红，债市跟随走低。但值得注意的是，促成午后债市跳水还有另一层原因，即早盘原本大量减点融出的资金面在午后骤然收紧，隔夜和7天融出寥寥，市场甚至出现“大行出钱再度被指导”传闻。我们认为，在近期看股做债的逻辑下，投资者需对资金面波动加以重视，更需提高警惕。主要依据是，近期由于欧洲经济数据再度差于预期、政治风险高企，美元重新走强的环境下使得人民币汇率逐渐逼近7心理关口。而从央行官员频频向市场喊话、大行在关键点位提供流动性来看，监管近期稳定汇率的意愿偏强。而这也需要利率层面配合，特别是在隔夜利率再度下行至2%以下的情况下。因此，我们认为近期资金面泛滥的局面可能无法持续维持。在此提醒投资者在股债联动的逻辑下，也需留意资金面边际波动。一旦股市企稳，资金面在监管引导下由泛滥回归合理充裕，则可能会使得债市迎来回调风险。操作上，短期建议以观望为主，并关注债市如果回调之后的逢低介入机会。

操作建议：观望

风险因子：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：强势现货博弈淡季合约，钢价高位震荡

逻辑：现货价格稳中趋涨，成交有所回暖。大汉物流数据显示，建材社会库存保持快速下降，短期内现货延续强势。但01合约对应季节性需求淡季和冬储价位问题，导致上方空间有限，两者博弈下，近期维持高位震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：汇率再创新高，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格小幅上涨，成交再度明显放量。人民币汇率再创新高，进一步推高铁矿进口成本，叠加近期铁矿仍处在供需好转之中，PB粉、金布巴粉等中品资源较为紧张，矿价延续震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：现货酝酿第三轮提涨，期货价格维持震荡

逻辑：第二轮提涨逐步落地后，山西部分焦企酝酿第三轮提涨；焦企库存较低，出货情况良好，乐观看涨；钢企库存适中，积极采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受基本面支撑及限产不确定性影响，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：山东地区煤矿陆续复产，期货价格维持震荡

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿陆续复产，但产量有限，气煤和1/3焦煤供应减少；煤矿库存继续下降，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受煤矿供给偏紧影响，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：需求支撑不足，市场弱势震荡

逻辑：大秦线检修结束，为保“迎峰度冬”，发运逐步恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：黑色系面临调整，硅铁或维持震荡          

逻辑：从目前的情况来看，钢招价格预计环比持平。当前硅铁期价仍对仓单成本升水较高，在黑色系整体面临调整的情况下或跟随调整，短期或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：钢招或符合预期，锰硅维持震荡

逻辑：从昨日北方某大型钢铁集团第一轮询盘价来看，硅锰11月招标价格较大概率符合预期，即环比不会发生较大变化，因此我们也维持周报中的观点，锰硅主力合约或震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：现货暂时维持偏弱，月差结构略有企稳

逻辑：欧佩克方面，IEA表示高油价有损市场需求，虽然近期油价回落，但市场供应风险仍存，OPEC仍应维持增产确保供应。韩国外交部长再次向美国申请豁免伊朗原油制裁，美国表示将会保持密切联系。美国方面，特朗普称准备在12月初之前宣布对新一批的进口商品征收关税，60天公示期后将在中国新年期间生效。上周API原油、汽油、馏分油、库欣库存分别 +569、-346、-308、+140万桶。

期货方面，昨日油价延续回落。供需角度，为填补潜在供应缺口，产油国开启自由增产模式，伊朗出口降幅低于预期；中国炼厂集中采购节奏放缓，欧美炼厂秋季检修高峰降低需求，美原油出口欧洲窗口打开。供增需降导致短期库存增加，现货贴水及两地月差结构继续走弱。金融角度，美油美股联动增强，波动率同步上行。美股延续回调，压力传导油价。两油非商业净多持仓继续回落，总资金持续流出。伊朗制裁及中期选举临近，本周关注可能出现的事件驱动效应。今日关注EIA数据发布。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：东北沥青现货价格下调，月差有望转为远月升水

逻辑：目前需求旺季结束，假设基差修复，现货下跌概率要大于期货上涨概率。现货下跌主要的原因是需求旺季结束，沥青库存面临累积的压力。目前炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，期价承压，综合来看，利空因素强于利多因素，沥青偏弱运行。目前基差过高，东北现货、山东现货均有均有转弱迹象，基差修复或帮助月差重回远月升水结构。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡裂解价差走弱，Fu月差压力增大

逻辑：新加坡燃料油裂解价差、月差开始回调，新加坡燃料油库存开始积累，基差开始走弱，与月差、裂解价差出现了一定的背离，11月背离随着供应增多有望修复。根据路透船期来看，10月份新加坡燃料油到港363万吨，11月份预计到港442万吨，在需求没有大量爆发的前提下，库存积累、裂解价差承压也是大概率事件，观察到目前三地燃料油库存维稳，尤其是富查伊拉库存并未受到伊朗制裁临近的影响而大幅度下降，且Ruwais继续外销直馏燃料油，年内重启RFCC概率不大，裂解价差偏向高位回调的观点。

中国来看，根据路透到港数据，10月份国内到港燃料油130万吨，处于季节性高位，中国在10月份增加了美洲、中东的燃料油采购，在需求没有爆发的前提下，可交割量充足（10.26日，交割库库存小计127335吨，一旦注册成仓单主力合约面临一定的压力）。在10.17主力空头离场以后，目前Fu1901合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu裂解价差也大概率回调，至少相对原油下跌逆势上行的概率不大，且我们认为目前交割库货源充足，燃料油维持震荡偏弱的观点。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需压力有限但亮点亦不多，LL继续承压

逻辑：昨日期货继续下行，现货方面继续LL小幅下跌、HD表现更弱，部分地区LL价格已高于HD注塑，基本面唯一亮点是石化库存出现了不小幅度的下降，不过暂无法排除石化月底开单的影响。短期来看，由于旺季尚未结束，供应压力也不算很高，LL自身的供需并没有太大的压力，但对于期货而言，由于HD持续疲软、外盘报价频频下调，价差没有太强的支撑，因此盘面暂时还是由市场氛围与宏观预期主导，止跌反弹可能需要原油价格企稳、经济刺激政策、悲观预期被充分释放、或自身供需表现更强等条件之一得到满足。此外，汇率仍值得重点关注，倘若破7可能也会给盘面带来较强的支撑。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、汇率贬值、伊朗出口大幅减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：现货仍无起色，但期货下方或存在价差支撑

逻辑：昨日PP期货暂缓下行脚步，我们认为主要是出口价格提供了支撑，就现货表现而言，成交仍无明显起色。短期而言，东华与福炼已进入检修是供应端的利好，但共聚-拉丝价差（部分地区已倒挂）与PP-丙烯价差仍倾向于增加拉丝或其替代品粉料的供应，因此现货价格暂没有太有力的支撑，不过对于期货来说，出口盈亏平衡对应的国内价格在9700，丙烯单体价格对应的支撑在9500-9600一线，因此短期内的下行空间会相对较小。

操作策略：PP 1901- PP 1905正套持有

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：原油下跌加剧盘面弱势，不过价差支撑持续增强，甲醇继续回调仍偏谨慎

逻辑：昨日甲醇盘面继续走弱，夜盘延续，夜盘主要是增加了原油弱势的压制，且甲醇盘面持续带来一定负反馈，现货有所跟跌，不过近期盘面持续大跌后，价差持续得到很大程度的修复，且产区和外盘价格跟跌依然有限，再加上MTO利润的明显修复，价差上仍存在限制盘面继续下行的空间；当然中长期逻辑仍未有明显变动，供应端将陆续回升，包括外盘供应的持续增长，MTO利润仍将限制其反弹空间，而四季度甲醇主线后市将逐步兑现，预计仍将给盘面带来支撑，只是考虑到前期盘面对主线有预期，且今年的暖冬预期增大，再加上环保和天然气紧张预期都有转弱，其推涨力度或有转弱，因此中长期推涨甲醇的力度仍有限。

操作策略：回调仍偏谨慎，或逐步离场，等待再次入场机会，重点关注原油和MTO利润变化，预计今日盘价格运行区间大概率为2950-3050元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：偏空因素犹存，PTA区间震荡

逻辑：近日PTA走势小幅回升，成本端偏空影响有所减弱，在加工利润修复需求的影响下，PTA走势暂有支撑。但PTA的弱势是否扭转仍待观察。一是，原油价格的走势情况。二是，PTA供需格局好转的程度。目前，下游聚酯品库存维持高位，聚酯开工回升程度较有限，虽然10月PTA大范围检修令供需尚不至于太偏空，但随着PTA检修的结束，后期需求改善程度仍是市场关注的焦点。总体看，短期偏空因素的压力未彻底解除前，PTA走势仍有压力。中长期看，PTA四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，在供需面改善的影响下，PTA走势或有企稳潜力。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。

PVC：基本面支撑不足，PVC走势震荡偏弱

逻辑：PVC走势跌幅有所扩大，近期影响因素变化不大，相关联动品种走势分化，对PVC的影响也出现差异。而基本面看，PVC利好支撑仍显不足。目前PVC检修装置陆续开车，行业开工率回升，但同期需求未有太多亮点出现，基本维持刚需采购，加上市场偏空氛围较浓，下游备货情绪不佳。且北方冬季需求淡季较为确定，市场对价格较为悲观。后期供需面的平衡将面临新的调整，需求能否接力成为新的支撑因素仍有不确定性。短期看，影响因素多空交织，短期PVC走势维持区间震荡。中长期看，基本面缺乏实质性改善动力，而1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：沪胶再下一台阶，漫漫跌势无休止

逻辑：技术破位是基本面疲弱造成的，但是技术性破位也开始转化成了因：未来胶价恐将进一步延续跌势。目前整体环境非常差，也是造成破位下行的一个重要原因。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。（等到11月中旬过后再寻佳机）

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量；欧盟降低中国的卡客车轮胎进口关税。

有色金属

铜：全国电网工程投资完成额同比下降9.6% 沪铜弱势震荡

逻辑：临近月底现货成交下滑贴水扩大，国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。据中电联数据显示，2018年1-9月全国电网工程投资完成额3373亿元，同比下降9.6%，但幅度收窄。库存回升所带来的压力依旧较为明显，沪铜弱势震荡。需求端的疲软表现继续拖累市场去库存的速度，加剧供应压力。

操作建议：观望

风险因素：美股下跌、美元反弹

铝：贸易争端忧虑再起，沪铝继续承压

逻辑：美国特朗普再次发表对中美贸易问题看法，引发市场对巨额关税的担忧，金属市场普遍下跌，伦铝创下半年以来的价格低点。近两日，山东、泾渭平原、吕梁分别发布2018-2019秋冬季节错峰生产方案，符合超限量排放的氧化铝、电解铝可免于限产。经济增速下滑意味这下游消费面临考验，供应端进一步收缩预期落空，铝价承压下行，倒逼高成本产能减产，成为不破难立的局面。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：伦锌库存迫近15万关口 沪锌震荡整理

逻辑：特朗普认为将会与中国就贸易问题达成绝佳协议，需求预期或将改善。冶炼厂出货意愿一般，并且临近月底，接货者逐渐减少，下游少量接货补库，市场清淡。上海镀锌板卷价格持弱阴跌，商家出货为主，市场信心不足，实际需求不佳，库存压力始终存在。目前冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至130美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至4300-4700元/金属吨。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：发改委公布前三季度铅产量354万吨 沪铅震荡偏强

逻辑：发改委公布前三季度铅产量354万吨增长6.8%。铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体基本金属承压，期镍震荡为主

逻辑：周进口盈利空间继续未打开，俄镍流入国内情况减少。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。期镍依旧维持震荡修正，但目前空头走势较为明显，短线依旧继续逢高偏空为宜。

操作建议：逢高偏空

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：整体成交偏弱，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。期锡目前仍然维持震荡格局，操作上维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：德国CPI新高欧央行恐将加速回收流动性 贵金属震荡偏强

逻辑：虽然欧洲GDP增速差强人意，但德国CPI连创新高，欧央行恐将加速回收流动性。结合美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。疲弱股市令证券市场资金持续撤离，避险资产黄金再度获益。伴随着市场避险情绪持续上扬以及特朗普对美元升值的怀疑态度，美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。

操作建议：前期低位多单持有

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

农产品

棕榈油：棕榈油成交仍冷清 油脂价格震荡偏弱

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：国内豆粕库存增加，预计豆粕期价震荡偏弱运行

逻辑：短期内，油厂压榨量继续上升，大豆库存下降，豆粕库存增加，但下游成交一般，料豆粕价格震荡偏弱调整；豆油库存进一步增加，棕油增产拖累油脂板块，预计豆油期价震荡调整。中期看，美豆收割进度加快，且出口不及预期，贸易战背景下4季度国内大豆进口量或同比大幅下降，且非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，国内豆粕供需趋紧，预计豆粕震荡偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料下方支撑增强。

操作建议：豆粕观望，豆油观望。

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：偏弱

菜籽类：沿海菜粕成交量增加，关注期价下方支撑有效性

逻辑：近日国内沿海油厂开机率回升，菜籽库存下降，但菜粕库存增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交较好，下游提货速度较快；替代品方面，美豆出口销售不理想，非洲猪瘟疫情利空粕类需求，但贸易战背景下国内蛋白供给预期趋紧，后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计近日菜粕期价震荡偏弱调整，关注下方支撑有效性。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：市场交投不活跃，郑糖短期或维持震荡

逻辑：关注11月1日糖会，预计届时全国产量预估及甘蔗收购价格等信息将逐渐明朗，我们预计本榨季产量将继续上调70万吨左右，广西甘蔗收购价保持不变的可能性较大。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：有效预报快速增加 关注现货成本支撑

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流出，仓单有效预报增速加快，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，仓单流出速度减缓，郑棉近月交割压力加大，关注新棉成本支撑。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：新粮上市进度偏慢，阶段供应偏紧推高期价

逻辑：上游，年内拍卖结束，陈粮出库压力仍存，新粮惜售挺价，上市进度偏慢，华北粮价的走高，使得东北粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面， 9月生猪存栏结束跌势，饲料产量环比增加；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位。此外市场传明年大幅提高大豆种植补贴，下调玉米种植补贴以及饲料配方修改等信息，均提振玉米市场。近期东北地区迎来降雪天气及运费上调影响粮食外运，预计短期期价或维持震荡偏强的走势，但考虑新作集中上量时间未到，期货升水现货幅度较大，期价上涨空间或不大。淀粉方面，原料玉米价格抬升，开机率维持高位，库存持续下降，显示下游需求较好，走势或强于玉米。

操作建议：短多思路

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

震荡偏强