【宏观】

宏观：10月31日，政治局召开会议分析研究当前的经济形势和经济工作。本次会议基本上延续了7月底政治局会议的精神，其中有三点值得关注。一是本次会议经济下行压力有所加大，对此应高度重视。7月会议上，政治局根据经济可能面临的内外部风险，提出六稳的原则，来保证经济增长的稳定。经过了一个季度之后，经济整体仍然面临下行的压力，中央重新评估后认为压力还是比较大，因此各项政策有望早上、快上。二是会议提到激发资本市场活力。对于新时期的经济模式，中央可能认为更多需要通过资本市场的股权融资来解决资金问题，因此希望市场能好一点。此前的中概回归、IPO等能重新开始搞。三是会议未提房地产市场及相关政策。中央对当前房地产调控政策的基调未变，寄希望于房地产放松拉动需求的政策应该不会出台。总体来看，各项政策有望加速出台，资本市场或迎政策春风。

【能化】

原油：美国原油库存连续6周增长，原油产量再创历史新高，国际油价继续下跌。美国汽油需求季节性下降，但是降温取暖导致馏分油需求增强。美国能源信息署数据显示，截止2018年10月26日四周，美国成品油需求总量平均每天2056.8万桶，比去年同期高5.4%。尽管美国原油加工量增加，净进口量量减少，但是美国中西部原油库存增加，原油产量增长，原油库存增加,成品油库存下降。美国原油库存量4.26004亿桶，比前一周增长322万桶。炼油厂开工率89.4%，比前一周增长0.2个百分点。库欣地区原油库存3187.7万桶，增加了187.8万桶。美国原油日均产量1120万桶，比前周日均产量增加30.0万桶。

天胶：沪胶周三继续下跌。基本面方面波动不大，弱势维持。一方面，11月合约临近交割，期现价差收敛带动远月走低。另一方面，05以后合约升水现货价格1000以上。参考今年以来期现价差收敛状况。当前期货升水幅度仍较高，预计随着时间推移，远月合约期现价差仍会维持逐步收敛，沪胶仍存在一定的下跌空间。

塑料/PP：走势分化。PP1901收于9888（+128），L1901收于9055（-50）。华北线性9400（+50），华东拉丝10350（-50）。装置开工率PE下滑至85%，PP开工率稳定83%。乙烯价格大幅下挫60美金，浙江兴兴等开始采购乙烯。进口方面，线性美金价1100，折合人民币9700，拉丝PP美金价1240，折合人民币10800。下游农膜开工率继续回升至70%（+7%）。BOPP膜厂利润好转，开工率回升至60%，注塑开工也有所提高。需求依然处于旺季，供应增量不多，成本下跌暂时告一段落，建议投资者以建多的操作为主。

PTA：PTA1901收于6900（-70）。现货价格市场7200。江浙涤丝产销整体一般，6成左右。但需要注意的是PX估值面临回调，一方面由于原油价格弱势，一方面下游需求低迷，PX进入累库阶段，尤其是在未来PX大量新建装置投产的预期下，估值预计将回调至1100美金。亚洲PX周3下滑5美元/吨至1231美元/吨CFR台湾/中国。扬子石化65万吨装置重启失败，PTA开工调整至77%。聚酯长丝、瓶片装置陆续有恢复，聚酯负荷在88.4%。虽然目前下游织造自身处在十月传统旺季，但是短期上游聚合原料价格连续震荡下探，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。鉴于PTA加工接近亏损，开工逐步下滑，近月合约开始有支撑，因此建议操作正套。

玻璃：玻璃期货维持震荡。随着前期产能的增加和北方地区市场价格的调整，玻璃现货的整体供需矛盾环比有所突出，市场信心相对不足。近期部分地区的成交价格也有所松动，以增加出库和回笼资金。预计期货走势维持偏弱状态。

【金属】

铜：夜盘铜价延续弱势，跌破49000整数关口。疲软的下游需求以及对未来的悲观预期，使得铜价备受压力。昨日中央经济工作会议公报中表示经济下行风险加大，并要求加强针对性解决，意味着新的激励措施和政策可能出台，但短期铜产业链可能仍受制于下游库存高企的困扰。昨日离岸人民币汇率最高至6.9790。短期铜价可能延续弱势，关注库存、基差和经济政策变化。

锌：夜盘锌价持续走低，受供应增加和需求预期疲软影响。进口矿增加意味着矿供求关系可能发生转折，市场预期的增量逐步兑现。对下游行业需求的预期悲观也给锌价带来压力，今年以来锌下游需求呈现负增长，同时短期改变的可能性不大。锌价弱势可能延续，存在测试2万整数关口的可能性。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅下行。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注，操作上建议逢低买入，仓位不宜过高。

镍：昨日夜盘镍价大跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。

贵金属：近期股票市场动荡和地缘政治避险需求是金价的主要推手，但随着美股近期强势反弹，10月份美国ADP就业数据强劲，就业岗位增加22.7万个，美元涨至97之上，未能突破120日均线的COMEX金跌至1220美元/盎司以下。SHFE黄金收于273.95元/克，由于贸易争端担忧重燃美元升值、基本金属普跌等因素，SHFE白银走势相较更弱收于3503元/千克。脱欧磋商仍停滞不前和意大利财政预算僵持不下，欧元区经济增速出现疲态，弱势欧元推动美元升至97之上，避险情绪减弱情况下黄金重新感受到美元的压力。人民币受美元升值影响预计维持当前缓慢走弱趋势，内盘金银获得支撑。资金流出黄金市场的格局出现边际改善，SPDR黄金ETF持仓出现回升。COMEX投机者持仓显示投机者空头大幅减少但仍然较为拥挤，可能继续出现空头回补。预计美元短期继续呈现高位震荡，金银可能延续回调，但整体看好四季度整体黄金走势。基本金属前景看淡的情况下金强银弱格局或将延续。

【黑色】

螺纹钢：震荡格局。现货方面，上海螺纹钢4700，天津螺纹钢4590，唐山钢坯价格3990。根据上周的上海钢联库存数据，35城螺纹钢社会库存下降33.9万吨，厂库下降5.99万吨，五大品种钢材库存合计下降72.28万吨。今天钢谷网数据显示，中西部建材库存依旧有所下降。当前螺纹钢供需依旧健康，虽然螺纹钢的产量持续增加，但是库存的下降表明下游需求依旧乐观。整体来看，在现货坚挺、高基差、政策利好的的影响下，预计短期螺纹钢走势震荡为主，震荡的主要区间【4100,4300】。

铁矿石：震荡偏强。青岛港PB粉报价591元，普氏指数75.55美元左右。进入10月份之后，各地环保限产将陆续落地，利空铁矿石需求。但是近期现货价格持续上涨，港口库存有所下降，有望提振盘面，加上人民币贬值抬高了铁矿石震荡底部价格，预计近期铁矿石价格重心可能不断抬高，操作上以逢回调做多为主。

焦煤焦炭：31日焦炭期价高开低走弱势整理。现货市场，港口准一报2600元/吨，晋中、临汾、吕梁等地相继出台采暖季错峰生产政策，后续焦炭供给有缩减可能，具体执行情况有待跟进；目前焦企库存低位，下游接货良好，市场心态偏强，第三轮提涨有蔓延趋势，预计近两日提涨范围将进一步扩大，焦价短期将偏强运行。焦煤方面，长治地区主流大矿精煤价格上调40元/吨，煤矿超产检查影响下，精煤供应维持偏紧状态，下游采购需求较为旺盛，多个地区焦煤价格出现不同幅度上调。另外山东地区受事故影响，多家煤企面临关停，最近开始逐步复产，焦企采购积极加之冬储提前推动市场，在供应偏紧的行情下，后期炼焦煤市场仍较为乐观。整体上，近期焦炭现货落实第三轮涨价，各环节库存虽然偏低但11月开始采暖季限产钢厂需求减弱后可能开始垒库，港口现货2600绝对价格偏高，港口贸易商投机需求倒挂难以启动，盘面价格在2450-2500上方压力明显，重点关注11月初的主产地焦化限产执行力度。策略上，煤焦比值关注1.70-1.60的分批买入机会，注意风险。

硅铁：硅铁现货市场价格平稳，低价货源少，库存较低。目前硅铁厂家开工率维持高位。来自下游钢厂和镁厂的采购稳定，后期不排除钢厂采暖季限制铁水生产但放松粗钢限制。钢厂方面，主流钢厂开始入场采购，沙钢11月招标价格7000元/吨，较上月降30元/吨，采购数量1600吨；南钢招标价格6960元/吨，较上个月持平；河钢集团11月招标硅铁5400吨，较上月增量617吨，招标价格7010元/吨，较上月降30元/吨。从目前招标情况来看，出台的钢厂招标价格，平盘或小幅微降或是主基调。最近黑色整体震荡偏弱，硅铁期货震宽幅震荡，建议观望。

硅锰：硅锰现货继续维持高位，厂家心态较好，主要来自钢材现货市场提振和港口锰矿价格上涨带来的成本支撑，整体报价比上周上涨。锰矿近期仍向好运行，港口报价仍试探上调，低价资源成交较好，高价成交一般，整体库存继续小幅走低，厂家提货积极，热销品种较之前期有明显的涨幅，市场对后期走势充满信心。河钢集团11月第二轮硅锰采购询价为9100元/吨，较之10月上调100元，采量为31970吨，较之10月增加2180吨。随着11月钢厂招标的展开，预计钢厂招标价格大概率维持上月水平或小幅走高。此外，随着四季度采暖季的到来，硅锰需求会随之下降，后期会对锰矿和硅锰都会带来一定压力。硅锰期货震荡偏强，建议逢低吸纳。

【农产品】

豆粕：美豆消息清淡，CBOT大豆继续维持弱势，11月USDA报告有进一步下调出口的可能，CBOT大豆很可能再创新低。DCE豆粕夜盘小幅波动，短期内豆粕现货供需并没有突出矛盾，市场主要受消息面影响，市场还是在等待11月底的中美领导人会面，基于中美贸易关系的不确定性以及未来3个月大豆到港量同比大幅减少，油厂惜售挺价心态仍比较明显，预计M1901短期内下跌空间不大，关注豆粕库存的变化。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。

油脂：油脂夜盘微涨，近月油脂势头较弱，总体来看仍然维持低位震荡态势。国内三大油脂库存高企，限制油脂反弹动力，关注豆油库存，豆油仍是未来半年油脂行情的契机所在，不过预计时间点将后移到明年一季度。豆油1901支撑5580左右，阻力5950-6000左右；棕榈油P1901短期支撑4640-4660，短期阻力4850左右；菜油901短期支撑6500左右，短期阻力6850-6870。

鸡蛋：昨日鸡蛋出现回落，收于4301点，现货企涨至4元/斤左右。上周鸡蛋现货在国庆后季节性走低，但1月旺季蛋价仍存再次上涨预期，所以01合约相对现货升水。但由于今年春节较早，01合约面临一月底交货后价格下跌风险，建议若是出现回撤至4100-4150点左右可尝试做多。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约。建议可在01合约下跌出现调整后尝试做多1-5价差。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌，锦州港价格上涨至1890元/吨。今年新粮收购价格较去年上涨，到港成本1820元/吨左右，惜售情况较多。玉米深加工开工率和收益均继续向好，下游需求旺盛。非洲猪瘟继续扩散，需要密切关注疫情发展。由于广泛囤货，社会库存较高，需要时间消化，01合约1950左右的价位对贸易商出货较为有吸引力，突破前高较为困难，但1850底部平台较为稳固，策略上推荐01合约回撤至1850-1870左右波段做多01合约，目标1920。玉米深加工需求持续向好，替代品木薯淀粉价格居高不下，推荐长期持有CS1905和C1905合约多头。

苹果：苹果昨日小幅波动。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹果价格将由收购价和消费情况主导。10月合约临近交割，目前市场还在等待本次交割的仓单成本、数量、果商的交割意愿和仓单货品再挑拣的难易程度。苹果前两天虽然大幅下跌，但交割成本有一定支撑，策略上推荐在11000以下AP901可考虑尝试做多。

棉花：ICE期棉跌0.12%，收76.81。郑棉夜盘跌0.37%，收14820。截至10月28日当周，美国棉花生长优良率为35%，前一周为34%，去年同期为55%。短期内郑棉的压力未减，需等待市场慢慢消化各利空因素，等待探底。

白糖：ICE原糖跌1.28%，收13.15。郑糖夜盘涨0.53%，收5121。本周一印度糖商协会（AISTA）组织的会议上，贸易商估计本榨季截至目前糖厂已签约出口83万吨糖，大部分为原糖，其中约45万吨为北方邦糖厂签订。外糖有从高位回落迹象，可适当逢高空郑糖。

【金融】

国债：PMI指数低于市场预期，期债低开高走。昨日公布的10月制造业PMI指数创2016年7月以来新低，低于市场预期，对期债提供支撑，10年国债收益率下行0.75bp报3.51%；央行继续暂停公开市场操作，净回笼1500亿元，本周合计净回笼3900亿元，加上月末最后一天，SHIBOR利率普遍上行，市场资金面有所收敛；国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，在国务院和一行两会多项稳定预期的措施下，预计年内基建投资大概率企稳反弹，经济面存在边际改善的可能，且CPI面临一定的上行压力，通胀预期升温；加上近期国内外股票市场逐步回暖，市场避险情绪缓和，预计国债期货继续上行空间有限，短期或面临调整压力，操作上建议暂时观望，此外进入11月份，主力合约将逐步移仓至3月份，关注买远抛近跨期套利。

股指：昨晚召开的中央政治局会议指出经济下行有所加大，部分企业经营困难较多，要确保经济平稳运行，以供给侧改革为主线，打好三大攻坚战，加快改革开放。特别指出围绕资本市场改革，加快制度建设，激发市场活力。同时，首届进口博览会临近，预计股指继续偏强震荡。从基本面来看，三季度经济下行压力大幅增加，A股上市公司盈利增速继续呈现明显下滑趋势，全A（剔除金融和两桶油）在前三季度的扣非净利润增速仅为17.42%，相较于中报的22.88%有明显下降，分板块看，主板业绩整体好于中小板块。股权质押风险在政策呵护下短期内不再是股指下跌的主要压力，虽然个股质押风险仍然较大但不会引起系统性风险。外部风险再次成为市场焦点，美股下跌和人民币贬值主要体现在资金外流，目前外资持有A股约1.2万亿，对A股的影响在逐渐增加。

【新闻关注】

国际：日本央行按兵不动，维持政策利率-0.1%和10年期国债收益率0%的目标不变，均符合市场预期。不过日本央行下调了18财年的经济预期，并指出中长期通胀预期没有变，日本经济将继续温和扩张。

国内：中共中央政治局召开会议 分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。