宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

20:00，英国央行公布利率决议、会议纪要及通胀报告

美国10月ISM制造业采购经理人指数，9月营建支出

全球宏观观察：

中央政治局部署经济工作：有针对性地解决主要矛盾。周三，中央政治局召开会议，一个重要议程就是：分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。这一次会议，仍然“稳”字当头，还是强调坚持稳中求进工作总基调，强调要做好“六稳”工作。不过，值得注意的是，这次会议也提出了一些新的论断和要求。会议分析了当前经济面临的一些挑战，得出的一个重要结论是——“当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果”，提出的一个总体要求是——要高度重视突出矛盾和问题，“增强预见性，及时采取对策”。

国办发布基础设施补短板指导意见：保障融资平台公司正常融资需求。今年以来，中国投资增速有所放缓，特别是基础设施投资增速回落较多，一些领域和项目存在较大投资缺口。国办发布关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见，定调表示，将坚持既不过度依赖投资也不能不要投资、防止大起大落的原则，聚焦关键领域和薄弱环节，保持基础设施领域补短板力度。在配套政策措施方面，指导意见特别指出，将加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度、合理保障融资平台公司正常融资需求、充分调动民间投资积极性、规范有序推进PPP项目等。

中国10月官方制造业PMI50.2，创2016年7月以来新低。10月31日，国家统计局公布数据显示，10月官方制造业和非制造业PMI分别为50.2和53.9，环比双双下降。制造业连续27个月高于临界点，总体延续扩张态势，但创2016年7月以来新低。值得注意的是，价格指数有所回调。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.0%和52.0%，分别比上月回落1.8和2.3个百分点，价格上涨压力有所缓解。但是，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数差值扩大到6.0%，表明制造业原材料采购价格涨幅继续超过产品出厂价格，影响了部分企业的效益增长。反映外部需求变化的新出口订单指数为46.9%，低于上月1.1个百分点。

取消压力测试美联储新规放松小银行监管。根据美联储最新公布的监管草案，规模较小的银行所面临的监管将“显着”减少。而针对较大银行的监管将基本维持不变。这是美联储减少社区银行、区域性银行监管的最新一步，以去除一些金融危机后出台的监管措施。美联储主席鲍威尔在一份声明中表示：“摆在我们面前的提案将对风险较小的公司提出较为宽松的要求，同时对那些对金融体系和经济构成最大风险的公司保持最严格的要求。这一提案旨在为明显处于中间位置的公司保持中间立场。”根据该计划，银行将被分为四类，每类都有不同的风险状况。第一类为资产在1000亿-2500亿美元的银行。他们所受到的监管将明显减少——包括取消压力测试。

特朗普：希望通过行政命令废除出生公民权。希望通过行政命令废除出生公民权，美国总统特朗普再次引起轩然大波。尽管法律界人士集体反对，但不少议员支持的声音也同样响亮。据美国媒体Axios昨日报道，特朗普希望结束“出生公民权”，也就是取消非美国公民和非法移民在美国境内所生子女自动获得美国公民身份的权利。在操作方式上，特朗普认为可以通过签署行政命令实现，而不需要修宪。美国法律界一边倒认为，对特朗普来说这是“不可完成的任务”，但这也并不妨碍议员们知难而上。以特朗普提出在采访中提出这一想法为起点，支持结束“出生公民权”的议员们对美国现行移民政策抨击的火力愈发猛烈。

日本央行按兵不动，下调今年经济预期。日本央行按兵不动，维持政策利率 -0.1%不变，维持日本10年期国债收益率目标 0%不变，这与之前市场预期相一致，并以7-2投票通过了债券收益率控制的决定（其中央行委员片冈刚士和原田泰投出了反对票）。此外，日本央行下调了18财年GDP预期，上调当前CPI预期。日本央行还称，中长期通胀预期没有变，但物价、经济面临下行风险，日本经济将继续温和扩张。现下，实现物价目标的势头得到了维持，但仍旧缺乏动力，并称现在没有迹象表明资产市场和金融机构活动存在过度乐观的情况。

近期热点追踪：

美联储加息：受服务业强劲新增就业拉动，美国10月ADP就业数据飙至自今年2月以来的8个月高点，就业市场表现亮眼10月美国私人部门新增就业人数增长22.7万人，大幅好于预期的18.7万人。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：净回笼叠加跨月，流动性出现波动 

逻辑：昨日为10月最后一个交易日，资金利率全面回升，资金面有所波动。一方面，昨日央行第四个交易日暂停公开市场操作，连续的净回笼操作在月末节点对资金面形成一定压力；另一方面，从昨日机构间拆借主要集中在隔夜，以及Shibor隔夜大幅上行80.40bp来看，机构借钱跨月需求是推动流动性昨日大幅收紧的另一主要因素。对于之后的资金面变化，我们认为随着顺利跨月，超短端资金压力将会显著缓解，并回归合理充裕的状态。

股指期货：暖意渐浓，但不建议追高

逻辑：在外围偏暖以及证监会积极表态后，昨日股指市场延续强势表现，上证综指收复2600点关口。短线来看，不否认利好汇聚：1）三季报披露完毕，业绩下杀动力减弱，早盘PMI数据不及预期未对盘面形成较大冲击；2）市场对于美股回调反应有所钝化；3）10月上市公司积极回购，多地政府援助上市企业，质押风险爆发延后；4）政策聚焦民企融资难，如昨日政治局会议再度部署相关工作；5）陆股通资金本周有回流的迹象。但上述信号更多的是指向超跌反弹，除回购概念外，市场缺少明确的上行主线。而历史经验表明，市场底往往滞后于政策底出现，这暗含本轮筑底并不牢靠，反弹随时可能由于负面因素发酵而结束，因而整体稳健思路为宜，不建议追高。

趋势：偏弱震荡

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）人民币破7；

国债期货：资金波动带来短期干扰，经济下行确认中期仍有机会

逻辑：昨日债市交易相对平淡，期货震荡勉强收红，现券收益率较上一交易日小幅上行。昨日日报中我们提示近期资金面或存波动风险，这一点也和昨日资金面表现相符。近期监管频频发声稳定汇率，同时，也借助于离岸发行央票等措施来收紧离岸流动性，防范离岸在岸贬值情绪交叉传染的风险。在监管政策阶段性向稳定汇率倾斜的情况下，资金面或重新由泛滥回归合理充裕。我们预计短期这一因素仍可能给予债市一定干扰。不过，从10月制造业PMI继续下行，乘联会数据显示10月份乘用车零售降幅料较9月份扩大，同时，昨日政治局会议也指出当前经济下行压力加大，因此，中期角度债市仍有机会。因此，操作上，我们维持短期以观望为主，并关注债市如果回调之后的逢低介入机会的思路。

操作建议：观望，并关注债市如果回调之后的逢低介入机会

风险因子：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：政治局会议提振政策预期，钢价高位震荡

逻辑：现货价格弱势运行，成交继续降温。找钢网库存数据仍保持较大降幅，现货短期支撑较强。政治局会议提出及时采取对策应对经济下行，对远期预期有所提振，但仍需关注具体政策力度，钢价近期延续高位震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：库存结构继续优化，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格在连续上涨后，有小幅回调，成交有所降温。不过澳洲巴西发货量双双下降，港口库存结构也继续好转，矿价自身支撑较强，延续震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：第三轮提涨持续酝酿，期货价格维持震荡

逻辑：第二轮提涨逐步落地后，山西、河北等地焦企酝酿第三轮提涨；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企看涨心态；钢企库存小幅下降，积极采购；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，接货较为谨慎；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受预期偏弱影响，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货价格维持强势，期货价格高位震荡

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿陆续复产，但产量有限，气煤和1/3焦煤供应减少；甘其毛通关量有所减少，焦煤供给总体偏紧；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受焦煤供给整体偏紧影响，预计短期内将高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：现货暂时企稳，郑煤弱势震荡

逻辑：大秦线检修结束后，发运逐步恢复高位，日均发运回归130万吨，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持安全库存，刚性采购仍存在维持的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：回归合理区间，硅铁或维持震荡         

逻辑：从当前北方某大型钢铁集团11月招标结果来看，当前硅铁供给较为充裕。硅铁期价经过连续调整与仓单成本价格已回归合理区间，且主力合约昨日下探受阻，我们认为短期向上震荡概率较大。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：钢招符合预期，锰硅维持震荡

逻辑：北方某大型钢铁集团硅锰11月招标价格基本符合预期，且未超过今年9月份的高点，侧面反映出硅锰当前供给情况有所改善。但新国标带来的影响有望继续发酵，且当前人民币贬值使得锰矿进口成本上升进而支撑硅锰价格，锰硅主力合约或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：美油维持累库，产量大幅增长

逻辑：昨日EIA发布周报。上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+322、-312、-2405、+188万桶/日；原油产量、进口、出口、加工量分别 +30、-33、+15、+30万桶/日。飓风效应消退，产量大幅增长至创纪录高位。前期物流瓶颈限制增幅；近期新管道投产，产区贴水上行，有助产量恢复增长，明年或超越俄罗斯成为最大产油国。前期炼厂检修高峰，原油累库成品去库；近期开工开始回升，后期原油累库幅度或放缓。汽油库存五年高位裂差走弱，柴油库存五年低位裂差走强，汽柴价差继续走扩。

期货方面，昨日油价延续回落。供需角度，为填补潜在供应缺口，产油国开启自由增产模式，伊朗出口降幅低于预期；中国炼厂集中采购节奏放缓，欧美炼厂秋季检修高峰降低需求，美原油出口欧洲窗口打开。供增需降导致短期库存增加，现货贴水及两地月差结构继续走弱。金融角度，美油美股联动增强，波动同步上行。两油非商业净多持仓继续回落，总资金持续流出。伊朗制裁及中期选举临近，本周关注可能出现的事件驱动效应，以及美国制裁豁免发放进度。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：现货价格维稳，月差日内转为远月升水

逻辑：目前需求旺季结束，假设基差修复，现货下跌概率要大于期货上涨概率。现货下跌主要的原因是需求旺季结束，沥青库存面临累积的压力。目前炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，期价承压，综合来看，利空因素强于利多因素，沥青偏弱运行。目前基差过高，东北现货、山东现货均有均有转弱迹象，基差修复或帮助月差重回远月升水结构。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉燃料油库存大降，外盘换月或有利于空头

逻辑：新加坡燃料油裂解价差、月差开始回调，新加坡燃料油库存开始积累，基差开始走弱，与月差、裂解价差出现了一定的背离，11月背离随着供应增多有望修复。29日富查伊拉燃料油库存大降，短期或对盘面利多。中国来看，在10.17主力空头离场以后，目前Fu1901合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu裂解价差也大概率回调，至少相对原油下跌逆势上行的概率不大，且仓单压力较大，燃料油维持震荡偏弱的观点。

操作策略：1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：潜在压力释放后，汇率支撑期价企稳概率上升

逻辑：期货继续偏弱，现货LL稍有企稳、HD仍无起色，LL价格继续在部分地区高于HD注塑，石化库存下降持续较快，不过仍无法排除石化月底开单的影响。短期来看，由于旺季尚未结束，供应压力也不算很高，LL自身的供需并没有太大的压力，尽管HD注塑疲软这一潜在压力仍存，我们认为这在LL的期价中可能已得到较充分反映，而在目前进口抛盘面亏损已经不低的情况下，汇率持续小幅贬值的趋势可能被市场关注，反弹的概率正在逐渐上升。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、汇率贬值、伊朗出口大幅减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：价差支撑凸显，但上行驱动可能仍较有限

逻辑：昨日PP期货出现反弹，主要原因是现货经过价格连续调整后，成交稍有好转，期货于是受到支撑向上回补基差。短期而言，PP供应端压力并不高，因此若补库需求继续释放，现货有望企稳，不过对于期货，由于经过反弹后基差与出口价格的支撑已在减弱，进一步反弹的空间或不宜太过乐观。

操作策略：现货趋弱速度快于预期，库存逐渐积累，建议PP 1901- 1905正套止盈

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：原油延续弱势，短期关注价差支撑，甲醇或弱企稳

逻辑：昨日甲醇盘面跌后弱企稳，尽管PP明显反弹，但甲醇跟涨力度偏弱，MTO利润持续修复，前期下跌的主要压力已明显缓解，目前处于逻辑切换的过渡阶段，且原油仍相对弱势，整体化工品分为偏弱，预计近期3000附近持续博弈，就本身甲醇基本面而言，价差支撑有所增强，供需面给出的支撑尚不明显，后面期待MTO利润修复后，需求回升带来支撑；而中长期逻辑仍未有明显变动，供应端将继续回升，包括外盘供应的持续增长，MTO利润仍将限制其反弹空间，而四季度甲醇主线后市即将逐步兑现，预计仍会给盘面带来支撑，只是考虑到前期盘面对主线有预期，且今年暖冬预期增大，再加上环保和天然气紧张预期都有转弱，其推涨力度或有转弱，因此中长期推涨甲醇动力仍存，但力度或有转弱。

操作策略：回调仍偏谨慎，或逐步离场，等待再次入场机会，重点关注原油和MTO采购甲醇的变化，预计今日盘价格运行区间大概率为2990-3050元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价偏空影响未解除，PTA走势压力仍存

逻辑：PTA走势维持区间震荡态势，短期随着原油跌势暂缓，PTA暂显止跌，但原油偏弱格局未扭转前，PTA上行压力仍未解除。PTA的弱势是否扭转仍待观察。一是，原油价格的走势情况。二是，PTA供需格局好转的程度。目前，下游聚酯品库存维持高位，聚酯开工回升程度较有限，虽然10月PTA大范围检修令供需尚不至于太偏空，但随着PTA检修的减少，后期需求改善程度仍是市场关注的焦点。总体看，短期偏空因素的压力未彻底解除前，PTA走势维持区间震荡。中长期看，PTA四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，在供需面改善的影响下，PTA走势或有企稳潜力。。

操作：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。

PVC：PVC期价减仓上行， 6600一线支撑暂有效

逻辑：近日PVC走势维持区间震荡态势，下跌和上涨的空间均有限。目前影响因素仍维持多空交织态势。一方面，相关联动品种走势分化，对PVC的影响表现差异。另一方面，PVC利好支撑仍显不足。10月的PVC检修装置陆续开车，行业开工率回升，同期需求未有太多亮点出现，基本维持刚需采购，加上市场偏空氛围较浓，下游备货情绪不佳。且北方冬季需求淡季较为确定，市场对价格较为悲观。阶段性检修结束后，供应端的支撑力度减弱，供需面的平衡将面临新的调整，需求能否接力成为新的支撑因素仍有不确定性。短期看，未有新增指引性影响因素出现前，短期PVC走势维持区间震荡。中长期看，基本面缺乏实质性改善动力，而1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作策略建议：短期维持观望，若走势为跌7月初低点可尝试建立多单

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：沪胶扭转局势还需漫长路

逻辑：目前的高产期在供应上的压力尚未有需求能够有效弥补。未来多头将主要关注弃割弃管等因素，在此之前沪胶维持弱势。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。（等到11月中旬过后再寻良机）

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量；欧盟降低中国的卡客车轮胎进口关税。

有色金属

铜：国内政策暖风频吹政治局会议激发需求预期 沪铜震荡整理

逻辑：国内政策暖风频吹，政治局会议激发需求预期。临近月底现货成交下滑贴水扩大，国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。据中电联数据显示，2018年1-9月全国电网工程投资完成额3373亿元，同比下降9.6%，但幅度收窄。库存回升所带来的压力依旧较为明显，沪铜弱势震荡。需求端的疲软表现继续拖累市场去库存的速度，加剧供应压力。

操作建议：观望

风险因素：美股下跌、美元反弹

铝：会议释放求稳信号，沪铝跌势放缓

逻辑：美国劳工部31日公布三季度薪资增幅十年最高，推升美元突破97，金属承压。国内10月制造业PMI不及预期，对于经济增长的悲观预期，使得沪铝再第三次来到14000元/吨关口时，轻松跌破。隔夜中央政治局会议释放稳定发展的信号，预计对市场有一定的正向作用，沪铝下跌节奏上会放缓。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：贸易商现货升水报价明显扩大 沪锌震荡整理

逻辑：冶炼厂出货意愿一般，并且临近月底，接货者逐渐减少，下游少量接货补库，市场清淡。上海镀锌板卷价格持弱阴跌，商家出货为主，市场信心不足，实际需求不佳，库存压力始终存在。目前冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：铅蓄电池市场消费尚可沪铅仓单稀缺 沪铅震荡偏强

逻辑：铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，同时原生铅炼厂由于环保督查的介入，虽然没有影响到生产，但挺价意愿很强。同时还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：下游成交情况偏弱，期镍震荡承压

逻辑：上周进口盈利空间继续未打开，俄镍流入国内情况减少。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。下游目前采购情绪偏弱，期镍依旧空头承压走势。但下方空间也暂时不明朗，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：采购情绪好转，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，价格连续下跌后，下游采购情绪有所回暖。期锡目前仍然维持震荡格局，操作上维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：英欧脱欧协议再现曙光 贵金属震荡偏强

逻辑：英国脱欧大臣表示脱欧协议越来越近，欧元区10月CPI同比增速升至2.2%，为2012年以来最高水平，德国CPI连创新高，欧央行恐将加速回收流动性。结合美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。疲弱股市令证券市场资金持续撤离，避险资产黄金再度获益。伴随着市场避险情绪持续上扬以及特朗普对美元升值的怀疑态度，美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。

操作建议：前期低位多单持有

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

农产品

棕榈油：印棕零关税出口延续 油脂跌势放缓

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：利空因素逐步消化，预计豆油粕期价下方支撑增强

逻辑：短期内，国内豆粕库存随开机率升高而增加，成交量好转但政策因素及猪瘟疫情利空下游需求，料豆粕价格继续震荡调整；豆油库存高企，棕油增产拖累油脂板块，预计豆油期价震荡调整。中期看，美豆出口销售不理想，贸易战背景下4季度大豆进口量或同比大幅下降，且非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，国内豆粕供需趋紧，预计豆粕震荡偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，等待长线布局机会。

操作建议：豆粕观望，豆油观望。

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：关注下游需求变化，预计菜粕期价下方支撑渐强

逻辑：近日国内沿海油厂开机率回升，菜籽库存下降，菜粕库存回升，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度较快；替代品方面，美豆出口销售不理想，南美豆种植进度较快，政策因素及猪瘟疫情利空粕类需求，但贸易战背景下4季度国内蛋白供给预期趋紧，后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡调整，关注下方支撑有效性。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：原糖短期承压，郑糖亦现疲态

逻辑：近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：有效预报快速增加 关注现货成本支撑

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流出，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，仓单流出速度减缓，郑棉近月交割压力加大，关注新棉成本支撑。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡偏弱

玉米及其淀粉：主力减仓下行，短期或迎来回调

逻辑：上游，年内拍卖结束，陈粮出库压力仍存，新粮惜售挺价，上市进度偏慢，华北粮价的走高，使得东北粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面， 9月生猪存栏结束跌势，饲料产量环比吕增；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位。此外市场传明年大幅提高大豆种植补贴，下调玉米种植补贴以及饲料配方修改等信息，均提振玉米市场。但考虑新作集中上量时间未到，期货升水现货幅度较大，期价上涨空间或不大，下方成本支撑较强，或维持区间震荡。淀粉方面，或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

震荡