随着周内主要股指持续反弹，北上资金在上周以来累计净买入规模已经站上346亿元历史高位，全力扭转了上个月最大净卖出局面，强势上演V型反转。

北上资金如此大规模的逆转，正是发生在全球股市震荡调整之际。在刚刚过去的 “黑色10月”，全球股市出现一轮暴跌行情。

受到连续利好消息刺激，11月2日，沪、深两市大幅高开收涨，量能持续放大。互联互通市场变得更为活跃，成交总额、净买入纷纷刷新历史最高纪录。随着周内主要股指持续反弹，北上资金在本周以来累计净买入规模已经站上346亿元历史高位，全力扭转了上个月最大净卖出局面，强势上演V型反转。市场人士向证券时报·e公司记者表示，目前来看，外资对A股的影响力持续放大，特别在部分蓝筹股上话语权已经变得很大，需要全面看待对市场波动和选股风格释放的双重影响。

V型反转

到今年11月17日，沪港通开通即将满4周年，而借助沪深港通北上资金，在11月2日这一天，就站上了累计净买入逾6000亿元的大关。

这一天，北上资金也一口气打破了互联互通机制开通来的多项纪录：无论是当天日成交金额428亿，买入规模301亿元，还是净买入174亿元，一举突破了当年沪港通开通当天120亿元的历史最高水平。

实际上，本周北上资金上演了强势逆转。据Wind统计，10月份北上资金累计净卖出高达105亿元，成为今年年内最大规模单月净卖出，也是互通机制运行以来，单月第三大净卖出。但是月底北上资金就在筹划反攻，10月29日上证股指尚且下跌2.18%背景下，北上资金当天就大举净买入28亿元，后续持续4个交易日净买入就超过了整月净卖出规模。

北上资金如此大规模的逆转，正是发生在全球股市震荡调整之际。在刚刚过去的 “黑色10月”，全球股市进入一轮暴跌行情。美股多次出现暴跌行情，科技股领衔大跌，纳斯达克指数一度创下了2011年以来单日最大跌幅，亚太股市全线下挫，香港恒生指数时隔近一年半首次失守了25000点关口，A股也难以幸免，上证综指跌破2500点，个股出现大量跌停。

在此背景下，互联互通市场维持高度活跃，10月累计4211亿元成交金额成为史上第3大成交活跃月，北上资金罕见恐慌性流出A股，高达2158亿元的卖出规模下探历史最高纪录。A股市场与全球市场的密切联动性也再度受到市场关注。据资深跨境投资的基金经理介绍，上个月外资大规模降低A股配置，与美股大跌后，调整相对边缘市场股市配置有关。

招商证券分析师张夏也在研究报告中指出，2014年以来北上资金单周净流出超过40亿元的规模，往往发生在美股以及A股大跌之际。随着A股对外开放，对美股等外部市场变动反应将更为敏感，有时外资也会进行波动操作，及时兑换收益。另一方面，美元走强本币贬值、美债收益率走高等因素，也会提升海外资本对资金的吸引力，导致外资流出。

这一点，从同期南下资金表现也可证明。

近期人民币与美元汇率持续贬值背景下，9月、10月，通过港股通的南下资金结束了长期净卖出局面，连续递增式净买入，分别达到65亿港元和92亿港元。

不过，开元金融策略分析师梁浩荣向证券时报·e公司记者表示，从近期美股、A股的走势来看，相互的关联性其实并不高，历史走势也显示，投资者情绪往往比经济现实更加波动，主要对本国经济发展、政策方向、预期等因素较为敏感。

近期，政策层面上频频释放利好，中央层面和地方政府均纷纷出台政策，为上市公司股权质押纾困。据统计，从EPFR跟踪的海外资金流动以及北向资金流动来看，近期海外资金仍在增配A股。

博大金融集团非执行主席温天纳向记者表示，外资会看重国内政府方面有关市场接近底部等表态，国内经济发展也好于外部市场预期，但同时也有美元加息、流动性收窄等方面担忧考虑，两方观点也在持续相互博弈。

外资话语权显著增强

从成交情况来看，外资在A股的话语权逐渐放大。

10月份，虽然A股成交额总体有所下降，但北上资金成交活跃度逆市提高。据广证恒生统计，从对应上证和深证指数日均成交额方面，沪、深股通分别环比提升至11.82%和6.53%，特别是沪股通北上成交金额在指数成交比例连续创下历史新高。

梁浩荣表示，从最近的历史数据来看，北上资金的买卖成交额在10月平均维持在150亿以上的规模，达到了历史的峰值。而沪市10月的平均成交额约1300亿，北上资金占沪市成交额高达12%，从数据上可以判断外资在A股上的影响力度确实在不断地加大。加上MSCI及富时先后将A股纳入旗下指数，接着沪伦通即将在年底前上路，将为A股带来更多增量资金。

截至11月2日，北上资金累计净买入A股沪、深股通标的已达6045亿元，同比2017年同期增加了超过8成规模，对应持仓规模也急剧膨胀，其中，沪股通成为主力净买入通道，占比近6成。

从整体规模来看，外资已经成为角逐A股重要的机构力量。

中国人民银行最新统计数据显示，截至9月份境外机构和个人持有境内人民币金融资产中，持有股票资产达1.28万亿元，仅次于债券成为外资第二大资产配置。股票配置规模虽然环比下有所下降，整体同比去年同期增持了约25%。

另一方面，外资持续加仓之际，国内主要机构却在收缩战线。Wind统计显示，在上市公司前十大股东中，今年三季度基金持仓市值环比减少7426亿元。

整体公募基金持仓规模降至1.71万亿元，占基金资产总值占比环比下降。

同期北上资金持仓规模却在逆势扩大。据证券时报·e公司数据库统计显示，今年三季度北上资金期间持仓规模约4710亿元，连续三个季度递增，整体持股占流通股比例也逐渐提升。10月份北上资金逆势加仓的金融板块，也在近期市场表现强势。

如果按照天风证券统计结果，北上资金与QFII组成的外资在A股流通股占比已经达到3.25%，几乎与保险社保重仓占比相持平，仅次于主动公募基金，反超了国家队重仓占比规模。也就是说，外资可能有可能已经成为A股第二大机构力量。

作为港股老牌资产管理公司，惠理集团在今年已经相继推出3只私募基金，公司投资董事兼中国业务总裁余小波日前向媒体表示，中国经济的整体稳定性高于大部分同类新兴市场经济体；在国际市场中，当前A股也处于较低的估值水平，风险回报率已经处于较高位置，与国内同类其他大类资产相比，性价比也是比较有吸引力的。考虑中国经济体量以及资本市场逐渐开放，对中国资产配置比例增加将是大趋势。

据统计，沪深港通方面公募基金数量下半年持续增长，目前已经达到67只，总规模186.55亿元。

流动性分层

去年北上资金大举净买入，外资持续加码背景下，A股是否港股化讨论一度十分兴盛。至于外资是否会成为主导A股的主要力量，市场存在分歧。有基金经理认为，目前A股在全球资产配置中仍处于低位，随着持续资本开放，加上国内公募力量相对有限，很有可能出现类似港股的离岸市场特征。

梁浩荣表示，外资是否会成为A股最大的资产配置方，暂时不能一概而论。当前借鉴日本、韩国经验来看，可以预期合理未来外资在A股的总市值的占比为10%左右。而A股未来的发展依靠的是内生性的推动，而外资只能起促进作用。后续外资会否加大配置，还是看中国官方未来是否会持续加大引资，创造利多投资环境，提升外资扩大布局A股意愿等。

温天纳也表示外资对A股的影响的是持续的，相比港股市场，A股还并没有完全开放，外资会成为重要力量，但不会是决定力量。

但值得注意的是，以北上资金为代表的外资在从另一个维度引领一场A股流动性分层。

据证券时报·e公司数据统计，尽管今年市场大幅波动，北上资金持仓规模逐季度递增，整体平均持股比例也在提升，从一季度末0.46%提升至三季度末0.67%，重仓行业龙头股的倾向并没有发生逆转。取值各个季度北上资金持仓前三大个股来看，虽然环比有所下降，但始终揽下了当季超过7成以上外资配置，贵州茅台、恒瑞医药、中国平安等蓝筹股持续霸占外资头号成交活跃股。

以近期急速反转的白酒龙头贵州茅台为例，北上资金就在深度参与近期反弹。

据统计，10月贵州茅台累计下跌约28%，北上资金累计遭净卖出52亿元，创下成交该股最高纪录。期间，当贵州茅台披露三季报业绩增速减缓后，10月29日遭遇罕见跌停，北上资金立即停止此前持续净卖出，转手净买入，并在10月31日一举净买入12.73亿元，刷新年内单日最大规模，包揽了当天贵州茅台45%的成交总额，后续北上资金日均成交占比均突破4成，净买入金额也屡创新高。相比，在今年年初，北上资金日均参与贵州茅台约2成规模。

从市场表现来看，贵州茅台表现也可见一斑。股票从10月31日开始连续收涨，截至11月2日收盘，公司股价收涨6.55%，收于599.9元/股。

在中国平安上，也出现了类似操作。作为成交活跃股，北上资金介入中国平安日均成交比例，从今年年初约11%提升至最新近24%。

梁浩荣表示，整体来看，外资的投资风格偏向于稳健为主，配置在A股市场主要是长线资金。但对A股的长期影响来说犹如是把双刃剑，一方面起到积极的推动促进作用，另一方面如果外资一旦受到国际政治、经济等不确定性因素的干扰后快速撤离又起到推波助澜作用。对外资既要敞开胸怀，又要时刻警惕，所以内生性的增长才是未来A股市场发展的关键。

如何引入优质外资投资者，也成为后续A股对外开放的重要考虑点。

温天纳表示，外资在价值投资概念带到中国，不断发掘优质标的，但随着环球市场变化，外资在部署上长线投资可能出现弱化，加上对冲基金影响，可能会对价值发现功能有负面影响，这对A股不利影响。当A股逐渐开放，如何引进先进、有投资实力的境外投资者，将成为重要的考虑点。