宏观策略

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11:30，澳洲联储公布利率决议及政策声明

欧元区9月PPI

全球宏观观察：

黑田东彦：日本的宽松货币时代结束了。日本央行再次向市场发出信号：已持续多年的大规模刺激计划或将结束，政策走向紧缩！日本央行行长黑田东彦周一在名古屋发表讲话，并在发言中称，对于现在的日本来说，大规模实施果断的刺激政策已经不是最佳方案，一旦通胀情况接近目标，希望能够推进货币政策正常化。这一表态是继10月份黑田暗示日本将退出宽松政策之后，又一次更加明确的退出信号。同时，黑田表示，短期内央行将不会立即退出宽松，而财政政策方面将会有所收紧。利率在一段时间内将仍然维持在低水平，同时财务省将进一步将消费税上调至10%。消息公布后，市场立即作出反应，美元兑日元迅速上涨，在最高点处报113.22。

中选即将拉开帷幕，提前投票人数井喷。在美国中期选举来临之际，华尔街严阵以待，以应对2016年大选的混乱市场局面重演。2016年选举日，当特朗普意外胜选消息传来，全球市场陷入混乱，美股期货在触及熔断后惊天大反弹。提前投票人数激增。据媒体报道，已经有3400万人参加了投票，提前投票人数已经超过了2014年中期选举提前投票的总人数（提前投票指选民不在选举日当天进行投票）。民调机构FiveThirtyEight的数据显示，民主党重掌众议院的可能性约为八成，而共和党控制参议院的可能性也类似。

欧央行本周讨论调整出资比例，QE结束之际竭力做“最小改动"。欧洲央行管委会将在周三（11月7日）举行非货币政策会议，据多名知情人士对路透社披露，届时将讨论明年1月1日起调整各国“出资比例”（capital key）的技术细节。欧元区的19个成员国央行需根据该国总人口和国内生产总值占欧盟GDP的比例，向欧洲央行给付核心资本金；英国等9个非欧元区的欧盟成员国央行也需为参加欧洲中央银行系统所产生的运营成本，支付欧央行认购资本的一小部分份额。上述出资比例从1999年1月起每五年调整一次，期间也根据新国家的加入而随时调整。下一个五年调整的日期恰好是2019年1月1日，而2019年3月底英国将脱离欧盟，可能再度引发调整。本次调整也恰逢欧洲央行明年1月起停止QE的关键时点。

欧洲议会关键委员会批准，全球最大自贸区问世扫除一大障碍。在欧洲议会的关键委员会投票通过后，日本与欧盟建立全球最大自由贸易区的计划扫清了一大障碍。当地时间5日周一，欧洲议会国际贸易委员会以25票赞成、10票反对的结果，通过了欧盟与日本将近四个月前签署的经济伙伴关系协定（EPA）。今年12月31日，欧洲议会将对EPA进行全员最终投票，EPA计划明年初生效，欧盟取消了约99%的对日本商品的关税，包括八年内取消针对日本汽车的10%的进口关税，日本取消约94%的对欧盟商品关税。媒体报道称，欧盟和日本都希望，在英国明年3月末正式退出欧盟以前让EPA正式生效。若如愿，EPA将可能在英国退欧后仍保持生效，直至2020年末，让位于英国的日本汽车制造商放心继续服务欧盟市场。

近期热点追踪：

美联储加息：美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国10月ISM非制造业指数 60.3，虽不及前值创纪录的61.6，但超过预期的59.3。ISM指出，非制造业发展虽略有降温，但仍然强劲，关于产能、物流与关税的忧虑将持续。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：续作MLF，月初资金面宽松

逻辑：昨日央行开展4035亿MLF，叠加5亿降准置换，央行全额续作到期量。从资金利率表现来看，流动性水平以稳为主，Shibor7天期下行1.1bp，银质押7天期上行1.8bp，基本维持前期水准。考虑到当前处在月初，资金压力相对不大，资金利率预计还有下行空间。

股指期货：缺口回补未果，冲破需要更多利好配合

逻辑：昨日两市回补上方缺口未果，陆股通资金流入步伐也有所放缓，在技术压力显现后，短期市场陷入纠结。量能角度，市场仍有向上的动力，月末G20会议前，贸易关系缓和难以证伪，因而吸引了一部分抄底资金入场。但与此同时，美股尚未站稳，近期又面临中期大选扰动，一旦共和党丢掉众议院，不排除避险情绪重新主导盘面的可能。于是在不确定性较大的背景下，依旧建议以上方缺口是否回补调整头寸。此外，科创板设立一定程度上将对A股起到一定分流的作用，利空中小创，但鉴于当前小盘股估值偏低，短线冲击也不宜高估。

操作建议：若冲突上方缺口则顺势做多，否则偏谨慎

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）人民币破7

国债期货：十年期债开始移仓，“跷跷板”效应继续作用期债

逻辑：昨日，期债继续和股指呈现“跷跷板”效应，在大盘下跌的同时，期债略有上涨。我们从持仓上观察到，当季十年期债开始移仓，昨日当季合约成交量减少近5千手，持仓量减少7千多手，而次季合约相应的成交量增加万手，持仓量增加8千多手。从十年IRR来看，目前IRR接近资金成本，前期正套参与者开始逐渐移仓至下季合约，投资者需注意正套者提前离场带来的价格波动。昨日期债整体走势依然和权益保持一定的负相关性，在资金利率较低的前提下，债市中期依然有配置机会。在此我们建议短期投资者谨慎为主，中长期投资者可逢低适时入场。

操作建议：观望，并关注债市如果回调之后的逢低介入机会

风险因子：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：成交略有回暖，高产量仍是主要压力

逻辑：现货价格弱势运行，成交有所回暖。在10月的高速去库存之后，近期库存降幅收窄，表观需求开始走弱。因此，高产量仍是主要压力，关注本周钢材产量数据，如果降幅不及需求降幅，则现货仍将弱势震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）   

铁矿石：现货较为坚挺，期价反弹修复 

逻辑：现货价格小幅反弹，成交同时明显回暖。受钢材特别是热卷期货调整的冲击，近期铁矿期价出现明显回调，但现货价格表现坚挺，且在4季度难有大幅下跌动力，期价基差拉大后有修复需求。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增   

焦炭：第三轮提涨基本落地，期货价格震荡上涨 

逻辑：焦炭第三轮提涨相继落地；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企提涨；钢企积极采购，对提涨接受程度较好；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，多谨慎观望；采暖季限产陆续开始执行，整体执行力度有限，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受基本面支撑，期价低位反弹，修复贴水，预计期价短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）  

焦煤：现货价格继续上涨，期货价格维持震荡 

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿事故影响仍在，气煤和1/3焦煤供应减少；甘其毛通关量有所减少，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，但短期内开工率仍较高，且冬储季焦企积极采购，焦煤需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受供给整体偏紧影响，预计短期内将高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。   

动力煤：成本暂时支撑，市场弱势震荡 

逻辑：铁路发运逐步恢复高位，日均发运回归130万吨，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能；但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持高位安全库存，刚性采购仍存在维持的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作与逢高卖出相结合。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。   

硅铁：黑色情绪改善，硅铁或震荡企稳          

逻辑：钢招基本结束，合金厂家将集中进入供货阶段，现货价格预计不会出现大幅波动。当前硅铁期价经过连续调整与仓单成本价差已接近平水，在无明显利空因素主导下硅铁下跌空间或已不大，且黑色系整体开始企稳，短期或震荡企稳。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。   

锰硅：下方支撑较好，锰硅或震荡上扬 

逻辑：钢招结果基本出炉，基本符合市场价格略涨预期，且合金厂商将集中供应钢厂，市场成交或将减少。当前主力合约对现货呈贴水结构，叠加锰矿价格持续处于高位，硅锰支撑较强。在黑色系有企稳苗头背景下，锰硅主力合约或震荡修复基差为主。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：美国公布豁免名单，短期利空集中释放

逻辑：美国方面，财政部发布伊朗制裁名单，涉及含50家伊朗银行、65个飞机、200名能源及航运行业的个人及船只在内的超过700个对象。8个被豁免、允许进口伊朗石油的国家和地区是：中国大陆、印度、意大利、希腊、日本、韩国、中国台湾和土耳其。被豁免地区占2018年伊朗原油日均出口量86%。伊朗指责美国凌霸世界，表示央行可绕过Swift采用其他方式结算。沙特方面，12月对亚洲轻油官价下调0.1美元/桶，重油上调0.4美元/桶；对美国官价全面上调。

期货方面，昨日油价冲高回落。伊朗原油制裁豁免缓解供应缺口担忧。金融角度，美股企稳，美油总持仓及非商业净多持仓继续回落。供需角度，供应增加及需求下降导致现货市场维持疲弱，年底前美国需求回升或使原油去库进度放缓。短期利空已集中释放，年底前炼厂开工逐渐好转，基本面下方空间收窄。但宏观系统风险仍存，关注今日中期选举结果，对伊朗制裁及中美贸易战前景影响。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：月差回归远月升水，高基差回归仍需时日

逻辑：1812-1906价差回归远月升水结构，现货目前仍然坚挺，基差在9.10日1812合约涨停以后一直高位运行，导致12月合约交割量存疑，且12月持仓数量持续下降，在目前的结构下，12月合约交割不足与接货意愿差并存。目前需求旺季结束，炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累。综合来看，沥青偏震荡。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：月差走强，Fu在原油驱动下上涨

逻辑：11月份亚洲燃料油市场紧张局面随着供应增多有望缓解，根据路透船期来看，10月份新加坡燃料油到港366万吨（基本与上周预期持平），11月份预计到港480.6万吨（比上周预期增加40万吨）。目前各地炼厂升级步伐加快，俄罗斯、欧洲焦化、加氢裂化等二级装置投产，沙特新电站的投产（燃料油需求为0.4mb/d,11月份投产），拉美燃料油产量的损失（委内瑞拉、墨西哥产量衰减，特立尼达和多巴哥炼厂关停），新加坡、富查伊拉、ARA地区燃料油库存持续下降或部分反映以上因素，此外还有伊朗制裁的不确定性（11月亚洲到港量环比下降约50%）,不断飙升的运费（鹿特丹到新加坡从9月至10月上涨了9美元/吨），加剧燃料油供应紧张局面，但也要注意到陡峭的远月贴水结构使得全球燃料油大幅度去库，接下来也伴随着大量的补库，日本核电站恢复以及巴基斯坦燃料油需求下滑。预计11月份亚太地区燃料油紧张局面随着欧洲供应增多有所缓解，裂解价差回调，12月份燃料油会延续10月强势局面。

中国来看，31日当周新加坡出口至中国燃料油创7月以来的当周出口新高，根据路透船期来看11月中国燃料油到港量约为126万吨，基本与10月份122万吨持平，到港量处于季节性高位，此外交割库可交割量充足（11.2日，交割库库存小计127335吨），均对盘面带来压力。在10.17主力空头离场以后，目前Fu1901合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu裂解价差也大概率回调，至少相对原油下跌逆势上行的概率不大，且我们认为目前交割库货源充足，多空力量均衡，燃料油维持震荡的观点。

操作策略：1901-1905空单

风险因素：

上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

LLDPE：现货表现回暖，期价或仍有反弹空间

逻辑：昨日LL期货呈区间窄幅震荡，未能延续反弹，主要原因可能是石化库仍存稍高以及旺季后的需求缺乏想象空间，就现货而言，LL成交尚可，HD也出现了明显回暖。短期来看，消费高峰在旺季结束前仍可以维持一小段时间，在价格企稳后或可以期待下游补库的持续，加上近期国内外供应端压力均较有限，以及基差与盘面-进口成本更偏向支撑，预计LL期货可能仍有一定反弹空间，上方压力9270，参考低价货源进口成本。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、伊朗出口减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱 

PP：补库需求初现，但悲观预期或仍将限制反弹高度

逻辑：昨日PP期货呈区间窄幅震荡，未能进一步反弹，原因可能是前期的一些利空影响仍在延续，例如拉丝进口货源陆续到港、国内拉丝生产比例持续增多，从现货表现来看，拉丝成交继续有回暖，但共聚依然没有明显转强的迹象。短期而言，我们认为下游补库仍能延续，或有机会继续拉动现货回暖，并支撑期货再尝试向上补基差，不过考虑到远月需求预期偏向悲观，可能会限制补库的力度，以及粉料供应仍在增多、外盘供应也似乎在等待进口机会，价格向上的空间并不建议太过乐观。对于期货而言，短线压力位10000，参考共聚-拉丝合理价差以及基差合理水平。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：原油企稳叠加MTO利润修复，甲醇短期反弹概率偏大

逻辑：昨日甲醇盘面出现企稳，主要是MTO压力已明显缓解，且油价止跌回升，MTO预期压力有减弱，再加上前期回调企稳，在一定程度上刺激了短期的接货需求，如果油价没有再次恐慌性下跌，甲醇价格短期企稳反弹的概率较大；另外甲醇中长期逻辑仍未有明显变动，尽管供应端压力继续回升，包括外盘供应的持续增长，MTO利润仍将限制其反弹空间，但四季度甲醇主线后市即将逐步兑现（天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望释放、冬季运输故障频出），预计仍会给盘面带来支撑，只是考虑到今年暖冬预期增大，再加上环保和天然气紧张预期都有转弱，其推涨力度存在转弱可能，因此中长期推涨甲醇动力仍存，但力度或有转弱。

操作策略：震荡偏强对待。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PTA走势止跌，短期仍需警惕下行风险

逻辑：昨日PTA走势暂显止跌，但在原油价格弱势未扭转前，PTA走势的下行风险仍未解除。目前PX价格跌幅有所扩大，令PTA现货加工费回升至400元/吨以上，但仍属于偏低水平。此外，下游聚酯品库存较高，一定程度制约了聚酯开工率的回升，随着PTA检修的减少，后期需求改善程度仍是市场关注的焦点。总体看，短期偏空因素的压力未彻底解除前，PTA走势回升压力犹存。中长期看，PTA四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，在供需面改善的影响下，PTA走势或有企稳潜力。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。

PVC：利好支撑不足，PVC走势窄幅震荡

逻辑：昨日PVC走势维持弱势，现货价格仍有下调趋势，近期PVC开工逐渐回升，下游需求不旺的情况下，PVC出货压力有所增加，厂家报价有不同程度的下调。从基本面看，未有新增利多出现能够提振PVC价格，进入冬季，需求放缓已是大势所趋。成本方面，电石价格以盘整为主，未有进一步上涨前，对PVC的成本支撑作用不强。另外，外围因素方面，仍多空交织，原油弱势震荡，黑色品种出现回升，PVC 的双重属性令其走势较为纠结。总体看，基本面缺乏实质性改善动力，且1月合约受下游需求进入淡季影响，本就偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

有色金属

铜：消费疲软库存降幅趋缓 沪铜弱势震荡

逻辑：现货市场成交并不活跃，下游采购需求不足，湿法供应充裕。国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。ICSG报告称铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。供给端的回暖，令铜价承压。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：宏观不确定增强，沪铝弱势震荡

逻辑：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的消息从首届进口博览会上传出，市场陷入观望；美国中期选举投票即将开始，宏观上的不确定性推升美元走强，金属普遍承压。铝的原料端上本周山西、河南铝土矿成交价出现10元/吨的下滑，氧化铝价格维持高位，电解铝高成本产能退出停滞，11月-12月下游订单有转弱势头，铝价维持弱势震荡，宏观对短期铝价影响或更明显。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：伦锌库存大幅下降 锌价支撑仍存

逻辑：伦锌库存继续大幅下挫，贸易商报价坚挺升水提升，冶炼厂正常出货。冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。中美贸易摩擦缓解，外部需求有望改善利好锌价。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：供给收缩 铅价偏强

逻辑：进口铅上扬至平水，表明市场货源有限，原先的低价贴水货源稀缺。沪铅原料趋紧，即使产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬，原料采购仍显紧张。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体基本金属承压，期镍震荡回落

逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内情况。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。今日期镍反弹至10日线后承压回落，夜盘继续震荡为主。目前位置期镍向下支撑较强向上压力也较大，震荡格局为主，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：供应端利好消散，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，云南地区锡矿供应缩减，但市场成交情况偏弱。整期锡目前仍然维持震荡格局，操作上维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美国非制造业指数下滑 贵金属震荡偏强

逻辑：美国非制造业指数下滑，欧元区德国CPI连创新高，欧元英镑大幅上扬黄金走强。结合美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：中美贸易战存不确定性 油脂期价低位震荡

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格，关注本周MPOB报告公布。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存创历史新高，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：中美贸易谈判或有反复，预计豆粕期价震荡调整

逻辑：短期内，油厂开机率下降，但大豆和豆粕库存处于高位，饲料新标准及猪瘟疫情利空下游需求，料豆粕价格震荡调整；豆油库存高企，但年末即将进入油脂消费旺季，预计豆油期价震荡调整。中期看，美豆出口不及预期，中美贸易关系前景不确定，预计4季度大豆进口量或同比大幅下降，且非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，国内豆粕供需趋紧，预计豆粕逐步企稳；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，等待长线布局机会。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价震荡调整

逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存增加，开机率小幅下降但同比仍增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，成交价持续下降，下游提货速度较快；替代品方面，政策因素及猪瘟疫情利空粕类需求，但美豆出口中国状况恶化，贸易战背景下4季度国内蛋白供给预期趋紧。后期重点关注中美贸易政策和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：外盘短期或迎调整，郑糖维持震荡

逻辑：11月1日海口糖会上，各产区预估了新榨季食糖产量，从各地预估数据来看，广西小幅增产，增产约10-20万吨，云南约增产10-15万吨，内蒙古增产约20万吨，其他产区基本持平，全国预计增产50万吨左右，打击走私力度增加，走私仍是影响国内糖价的主要因素之一。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：中美贸易战前景不明 内外棉震荡运行

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价走弱，广交会出口成交额同比下降。国际方面，美棉收获稳步推进，签约销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易战前景不明，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：震荡

风险因素：中美贸易战，汇率风险，储备棉轮换政策         

震荡

玉米及其淀粉：现货价小幅回调，期价或维持区间震荡

逻辑：上游，年内拍卖结束，陈粮出库压力仍存，新粮惜售挺价，上市进度偏慢，华北粮价的走高，使得东北粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面， 9月生猪存栏结束跌势，饲料产量环比略增，但猪瘟疫情影响仍不容忽视；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位。此外市场传明年大幅提高大豆种植补贴，下调玉米种植补贴以及饲料配方修改等信息，均提振玉米市场。但考虑新作集中上量时间未到，期货升水现货幅度较大，期价上涨空间或不大，下方成本支撑较强，或维持区间震荡。淀粉方面，或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

震荡

鸡蛋：鸡蛋期现高位回落，做多尚待时机

逻辑：中秋前后淘汰鸡较多，同时，前期补栏蛋鸡苗尚未开产，导致当前在产蛋鸡量偏低，预计短期现货价格相对坚挺。后市需关注十一月中下旬新产蛋鸡开产带来的短期供应冲击影响。当前基差已处于相对较低位置，后市期现贴合度较高。综合来看，近几周期价以震荡走势为主。

操作建议：观望为主，等待低位择机做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

震荡