很早就读过以来对巴菲特关于只打“甜蜜区”球的方法，可是一直无感，文字都读的懂，可是没有震撼心灵的感悟。直到最近大盘跌到了近2500点才顿悟，A股的“甜蜜区”到了！

股神巴菲特的办公室里，贴着一张美国棒球手的海报，他就是对巴菲特投资理念影响极大的一个人——波士顿红袜队的击球手：泰德，被称为“史上最佳击球手”。泰德有一个鲜明的观点：不要每个球都打，而是只打那些处在“甜蜜区”的球。

巴菲特的最佳击球区只包含了价格一个要素，即：股价到了“吸引人”或“非常吸引人”的地步。非常经典的案例就是让A股股民心碎的中国石油：问君能有几多愁，恰是满仓中石油，48元买入的中石油只能留给孙子了。而巴菲特买入价是1.3-1.5元，何愁不赚钱。国内著名的投资者邱国鹭在《投资者最简单的事》中也说过，便宜是硬道理，任何好东西高价买入就不会有好收益。

那么问题来了，什么叫便宜？什么叫价格有吸引人？看似简单的问题，答案并不简单。

一、不同的行业估值不同，同行业不同股票估值也会相差很大。

1、很多人10pe比20pe便宜，15pe比30pe便宜，没错，小学生都知道的道理。但是你放到不同行业比就不是这样。比如15pe的地产股万科比30pe的医药股恒瑞便宜吗？那么非常不幸的告诉你，万科近10年最高pe是15，遇到15pe高位就会下来；恒瑞医药(SH600276) 多年来最低30pe，遇到30pe就会上涨。如果你简单的按照15pe比30pe便宜买入，结果是什么你知道的。看看雪球投资万科pk恒瑞，热闹非凡，无非争论的就是这个问题。所以啊，不能简单的说低pe的就比高pe的估值便宜，如果这样，投资也太简单了。

2、相同的行业，不同的估值。美的集团pk格力电器，你说这两家吧，家电里的前两位，粉丝也是每天争论谁好谁坏谁便宜。为啥呢？不就是美的集团的估值多年来一直比格力电器高约50%嘛！如果你13pe买入美的集团，估值还处于偏低的位置，格力电器13pe就是相对高位了，所以每天两家的粉争来吵去。

二、和自己的历史比便宜

1、为了解决第一个问题，到底多少pe算便宜？引入自己的历史数据比，而且这个数据要足够长，至少经历一轮牛熊。那么相对就简单明了多了，一步解决问题。比如：

地产股：历史核心区间5-15pe，一般遇到高位就会回落，低位就会止跌。

恒瑞医药：历史核心区间35-85；格力电器7-16pe，美的电器10-20pe。

这样再看不同行业和股票，就一目了然了。

2、历史pe、pb的方法运用较多的实际上指数基金，也最有效。比如现在2600点左右，参考几个历史估值都是非常吸引人的。

三、不同企业发展阶段，适用不同的估值

如果你认为参考历史估值，就可以判断估值高低。那么问题又来了，某一天你发现股票跌破了历史估值区间。咋办？那么很有可能是股票由成长期变成成熟期or衰退期，估值就会下台阶。典型的如老板电器。历史上2010-2017年pe估值在20-35pe区间，今年业绩增速下滑，估值目前降到12pe，实际上形成了戴维斯双杀。再看看这个估值是不是和成熟的企业美的集团，or格力电器的估值区间比较匹配呢？！

四、对比国外成熟企业估值便宜

还有的企业本身就是比较成熟的企业，但是对于A股市场来说，可能是相对稀缺，或者其他的原因，估值一直比国外的企业估值要高。在特定的条件下，市场会价值发现。其实最典型的就是06-07年的金融股，包括银行、保险、券商，当年都是按pe估值的，动辄30pe。后来慢慢和国际接轨个位数pe，按pb估值，甚至低于国际标准。还有被今天刷屏的爆仓帖，关于东方园林的，前期一直是20-40pe估值，最近市场去杠杆，市场价值发现，重新给东方园林估值。国外这种ppp企业，带有杠杆的企业（包括金融股），估值都是个位数的。当我意识到东方园林(SZ002310) 的杠杆属性，是我在研究地产估值的时候，顿悟东方园林和地产一个生意模式，突然意识到东方园林会不会给地产一个估值5pe，顿时让我惊出一身冷汗，彼时东方园林股价还在19元，底仓的东园割肉出局。当时发帖出来写出我的感悟，

例子：分众传媒(SZ002027)，很多人推荐，彼时价格还在10元附近。我当时看了下：对比A股的估值历史，可以说合理不贵，但是也没有很便宜。后来我又查询了一下分众在美股退市时的估值，发现退市时pe大概只有12-13pe，而且江南春自己在著作中都说分众的合理估值是15-20pe，对应今年合理价格就是7-10元。那么问题来了：你愿意在哪个估值区间买入？我只愿意在低估的区间买入10-15pe，而不是合理的15-20pe，更不是20pe以上。

五、估值陷阱：

1、业绩下滑的估值陷阱：最近比较火的就是中国华融了，如果以当期业绩和估值来看，便宜的发指。当业绩巨幅下滑时，估值就变的贵了起来

2、周期股的估值陷阱：低PE的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标，在高PE时（谷底利润）买入，在低PE时（顶峰利润）卖出。

人啊，就是太聪明！

上面的一些案例，很多是我经历过的，深知投资中的陷阱很多。今年以来的下跌，越发的让我觉得做自己能力圈之内的事情，找自己的一尺栏，而不是七尺栏。

明明知道市场上没有几只股票能跑赢贵州茅台、恒瑞医药等白马股，而费九牛二虎之力找想超越他们的股票，从概率上来说太小了。现在越来越多的人也意识到超越指数基金是非常困难的事情。巴菲特与泰德·西德斯之间的十年赌约，要让被动投资指数基金深入人心。“在2008年1月1日到2017年12月31日的10年时间里，标普500指数基金的年复合增长率将会高于任何对冲组合基金。”

故我觉得最简单可行的投资方式就是：

一、根据历史估值区间选择白马股，适度跟踪、动态调整

二、投资指数基金，几乎只要看历史估值区间就可以了，不用考虑行业特点、阶段、黑天鹅等等基本面的因素，就可以取得不错的收益。巴菲特比较推崇的美国标普500，对于我们大A股，正好有对标的中证500指数，我们来看看他是否低估。

1、对比自己的历史看，中证500指数历史最低16.7pe，前面两轮牛市pe都在80以上。如果未来牛市能回归历史最高附近，仅凭估值提升就能带来5倍回报。

目前pb=1.5，历史最低

2、对比国内其他指数历史表现，以10年期的历史表现是超越50/300和创业板的。有人说熊市50和300表现较好，这个不容否认的，他们在熊市中避险作用和稳定性比较强。而现在处于历史的地位，一旦行情好转，500的表现应该一如既往的好。要相信这次也一样，最贵的是这次不一样。

3、对比标普500指数估值又如何呢？

1）目前标普500指数pe大概在24pe，处于历史高位，而国内中证500在16.7pe，历史最低。依然是低于国外的。哪怕是和标普500历史低位10pe比，中证500也处于中等的估值。

2）标普500目前在2.2pb左右，历史pb低位在1.5左右，而我们中证500现在和标普500pe历史最低基本一样在1.5pb。

确认过眼神，中证500是对的指数。