宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区9月零售销售

美国中期选举

全球宏观观察：

证监会发布停复牌新规：不得以重大事项不确定为由随意申请股票停牌。近日，证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（以下简称《指导意见》）。主要内容包括：一是确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会。明确以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外，上市公司不得以相关事项不确定为由随意申请股票停牌。二是压缩股票停牌期限，增强市场流动性。进一步缩短重大资产重组最长停牌期限；明确上市公司破产重整期间其股票原则不停牌；并购重组委审核期间，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应当停牌。上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。三是强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期。四是加强制度建设，明确相应配套工作安排。

澳洲联储维持利率不变，小幅上修今明两年GDP增速预期。澳洲联（RBA）储称，继续维持1.5%的基准利率不变。RBA称低利率为经济提供了支撑，澳洲经济目前运行状况良好、失业率处于6年来的新低5%。RBA小幅上修2018年、2019年GDP预测增速均值至3.5%左右。但预计2020年GDP增速会被资源出口放缓拖累而下滑。在新闻稿中，RBA认为营商环境、投资情况均有所改善，澳洲非采矿部门的投资预计将增长，公共基建投资和能源出口的情况都对经济构成了强支撑。只有农业部门受干旱影响表现欠佳，以及澳洲国民的家庭消费情况持续表现不稳定：住户收入增速依然低、负债率维持在高位、一些资产价格（如悉尼和墨尔本住房市场）出现下滑。

近期热点追踪：

美联储加息：美国供应管理协会（ISM）数据显示，美国10月ISM非制造业指数 60.3，虽不及前值创纪录的61.6，但超过预期的59.3。ISM指出，非制造业发展虽略有降温，但仍然强劲，关于产能、物流与关税的忧虑将持续。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：流动性总量充裕

逻辑：由于银行体系流动性总量合理充裕，央行昨日未进行公开市场操作，Shibor以及银质押7天利率双双回落，两者分别下调2.5bp、4.9bp。而受跨年因素影响，Shibor3月利率由低点2.791%升至2.991%，数据显示中长端仍有一定压力。考虑到月初流动性水平一般较为平稳，对于金融市场冲击整体不大，短线反而需要关注信用事件是否集中发酵，昨日雏鹰农牧短融未兑付，构成违约，显示质押爆仓等负面效应开始显现。

股指期货：量能收缩，外资撤离，短线承压

逻辑：连续两日先抑后扬显示股指具有一定韧性，但从资金面维度，不利因素开始累积，首先昨日两市量能仅有3120亿，缩量反映资金追涨意愿放缓，其次陆股通昨日净流出15亿，消费白马获得阶段喘息之后再度承压，最后股指持仓未显著下移，显示对冲力量依然强盛，持仓端同样暗示下调风险。于是在主要指数冲击上方缺口之际，资金面转向弱势可能导致前期获利盘考虑离场止盈，短线如无特殊事件驱动，股指市场短线或承压。

操作建议：若冲突上方缺口则顺势做多，否则偏谨慎

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）人民币破七；

国债期货：空头主力移仓导致期债日内波动加大，利率曲线呈牛平态势

逻辑：如我们前一日所说，国债期货开始移仓，且由于IRR较小，空头移仓主导了整日走势。十年期债减仓4469手，波动近0.22%，同时2年期期债减仓277手，同时走出上市以来最大涨幅0.14%。3个合约的成交和持仓量已明显表明，3个合约均进入移仓期，且本次换季以空头主动换仓为主。我们依然建议投资者谨慎面对短期日内行情，空头平仓带来的上涨持续时间有待观察。从昨天收盘后的IRR来看，连续大量移仓之后，5年IRR和10年IRR均有所扩大，预计今日移仓量或有所减少。另外，从基本面上看，信用债依然出现违约情况，上市公司债违约问题依然未能解决，信用风险依然需要防范。鉴于资金面相对平稳，基本面变化依然缺乏亮点，中长期利率债依然有配置空间。

操作建议：观望，并关注债市如果回调之后的逢低介入机会

风险因子：1）权益市场再度大幅下跌；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：限产执行缓慢，钢价短期承压

逻辑：现货价格弱势运行，成交极度低迷。唐山正式限产方案公布，与10月18日的初步方案相比，限产力度略有减弱。且11月已过去1周，但唐山限产尚未开始执行，徐州地区又传出复产消息，钢价短期承压。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：受钢价拖累，自身相对抗跌

逻辑：现货价格平稳运行，成交维持高位。钢材期、现货疲弱，对矿价有所拖累，不过钢价调整的动力来自于限产执行情况不佳，这对原料端品种存在支撑，叠加近期铁矿基本面的改善，铁矿自身相对抗跌。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：第三轮提涨已全面落地，期货价格维持震荡

逻辑：焦炭第三轮提涨已基本落地，现货价格维持高位；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企提涨；钢企积极采购，对提涨接受程度较好；港口库存止跌企稳，贸易商恐高情绪浓厚，多谨慎观望；采暖季限产陆续开始执行，焦炉高炉执行力度均有限，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受基本面支撑，焦炭期价震荡收涨，修复贴水，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货偏紧格局未变，期货价格维持震荡

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力核查，主焦煤供给减少，山东煤矿事故影响仍在，气煤和1/3焦煤供应减少；甘其毛通关量有所减少，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，但短期内开工率仍较高，且冬储季焦企积极采购，焦煤需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受供给整体偏紧影响，预计短期内将高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：采暖季即将到来，市场两极分化

逻辑：铁路发运逐步恢复高位，日均发运回归130万吨，港口调入增加，环渤海港口库存有所提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能；但在进口收紧政策大概率落地的情况下，电厂为继续维持高位安全库存，刚性采购仍存在维持的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，短时内进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作与逢高卖出相结合。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：现货料将持稳，硅铁或继续震荡        

逻辑：钢招基本结束，合金厂家集中进入供货阶段，现货价格料将不会出现大幅波动。当前硅铁期价与仓单成本价差处于合理区间，在前期经过连续调整后，下跌空间或已不大，预计短期或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：现货以稳为主，锰硅或维持震荡

逻辑：钢招结果基本出炉，基本符合市场价格略涨预期，且合金厂商进入集中供应期，后期成交或将减少，现货价格也将以稳为主。当前主力合约对现货有一定贴水，叠加锰矿价格持续处于高位，对硅锰成本支撑较强，短期主力合约或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：利空共振短期维持偏弱，中期存在阶段上行空间

逻辑：短期多重利空共振偏弱。商品属性和金融属性施压油价大幅回调。供应端，因伊朗制裁导致供应缺口担忧，以及消费国频繁施加压力，各产油国持续增产。欧佩克十月产量环比增加约40万桶/日，俄罗斯增至1141万桶/日创新高，美国八月产量1135万桶/日，成为同期最大产油国。伊朗十月出口持稳，降幅低于预期。需求端，前期中国地炼年底集中采购需求短期推升现货市场价格，近期采购节奏放缓需求回落现货走弱。三季度OECD总油品库存大幅增加。金融端，美股引领全球股市大幅回调，金融压力传导油价。

中期存在阶段反弹空间。供应端，伊朗制裁落实，多个地区暂时得到豁免，出口降幅暂不及预期。其余国家维持增产，总供应维持高位。需求端，美国炼厂秋季检修高峰结束，中国炼厂春节前存在补库需求。冬季累库节奏或将放缓。金融端，中美贸易争端出现缓解迹象，新兴市场国家股汇同跌，美股暂时止跌企稳。春节前存在需求推动阶段上行可能，但仍需关注宏观市场对油价重心影响。今晨API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+783、-120、-364、+307万桶；晚间关注EIA数据发布，若得累库验证，或仍将施压短期油价。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：华北/华东现货价格转弱，沥青主力合约价格反弹基差修复

逻辑：1812-1906价差回归远月升水结构，期价上涨，现货价格下跌，基差有所修复，但12月持仓数量持续下降，在目前的结构下，12月合约交割不足与接货意愿差并存。目前需求旺季结束，炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累。综合来看，沥青偏震荡。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：外盘裂解价差转弱，多头增仓Fu走强

逻辑：11.5日公布伊朗制裁的豁免国家，市场主流观点是目前原油价格的弱势表现已将该豁免消息反映在价格中，中东富查伊拉燃料油库存连续下降或证实伊朗燃料油出口量大幅下降的事实，该燃料油或存储于伊朗本国中，伊朗制裁被豁免国的消息放出后，未来伊朗外供至亚太的燃料油或增加，此外新加坡燃料油裂解价差走弱，验证未来亚太供应增多的预期。

内盘来看，今日多头增仓，Fu1901持买单量前20环比昨日增加2209手，前20持卖单量环比昨日降低828手。根据路透船期来看11月中国燃料油到港量约为126万吨，基本与10月份122万吨持平，到港量处于季节性高位，此外交割库可交割量充足（11.2日，交割库库存小计127335吨），均对盘面带来压力，内盘月差走强更多的是多头持仓增加带来的，在目前供应紧张局面逐渐缓解的情况下，单边走强可持续性有待进一步观察。

操作策略：1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：基本面存在支撑，但反弹或需等待驱动时机

逻辑：昨日LL期货再度震荡回调，一方面是受到化工品整体偏弱的氛围影响，另一方面HD现货表现仍一般，导致总体库存压力继续偏高，就LL现货来看，成交水平依然尚可。短期而言，农膜旺季尚未结束，LL自身的供应压力也不算大，加上高基差的支撑，期货L 1901合约是具备反弹基础的，但考虑到旺季后的需求预期偏弱，以及HD疲软所带来的远月转产担忧，期货价格反弹的驱动暂时可能还不够充分，或需等待HD更明显的企稳迹象，或交割月的进一步临近。此外，由于LL标品的库存不高，若1月反弹补基差，5月合约有可能会成为远月预期压力的主要承担者。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、伊朗出口减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：现货压力仍存，不过期货下方支撑也有望延续

逻辑：昨日PP期货呈现探底回升的走势，压力主要来自于盘面甲醇走弱的拖累，由于现货成交暂时并不弱，以及期货仍有高基差的支撑，尾盘基本收复失地。从基本面来看，PP短期供应压力并不高，但存在拉丝生产比例增加、粉料开工上升、以及进口到港继续较多的潜在利空；而需求端虽然下游库存不多，却缺乏能够刺激其增加原料备库的乐观预期，因此总体而言就是供需并不弱但受到悲观预期压制。对于现货而言，由于韩国新装置报价降低，进口成本已下移至10280，目前10350可能还会有调整的压力，而对于期货来说，出口盈亏平衡点9640仍会在下方构成支撑。此外，目前西北与山东的MTP装置均已接近盈利边缘，因此盘面PP可能会继续受到甲醇的较大影响。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、人民币贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：短期事件再次施压甲醇，继续偏弱持谨慎态度

逻辑：昨日甲醇盘面再次出现较大跌幅，主要是突发两个基本面的利空，一个是青海盐湖的MTO提前投放配套的100万吨甲醇产能，一个是盛虹MTO的丙烯腈装置故障，且存在影响到整个装置的可能性，另外还有就是近期MEG的持续弱势，进而导致甲醇价格再次下破；后市去看的话，短期主要看短期事件的继续发酵以及悲观心态下的短期负反馈，但目前价差上依然存在一定支撑，如果油价没有再次恐慌性下跌，甲醇价格持续弱势概率不大；另外甲醇中长期逻辑仍未有明显变动，尽管供需面压力继续回升，包括外盘供应的持续增长和MTO需求的持续下滑，但四季度甲醇主线后市即将逐步兑现（天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望释放、冬季运输故障频出），预计仍会给盘面带来支撑，只是考虑到今年暖冬预期增大，再加上环保和天然气紧张预期都有转弱，其推涨力度存在转弱可能，因此中长期推涨甲醇动力仍存，但力度或有转弱。

操作策略：偏弱谨慎对待

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价企稳前，PTA走势弱势难改

逻辑：昨日PTA走势仍延续弱势，从影响因素看，成本端的拖累叠加基本面缺乏利好支撑，是走势偏弱的主导因素。首先，原油价格持续下跌，带动能化相关品种集体走弱，在这个大背景下，PTA走势偏弱。虽然PX价格同比仍维持高位，但其环比价格也逐步下调，PTA现货加工费维持在300-400元/吨波动后，对成本价格走势的敏感度增加，跟随下调或跟随企稳需要视原油价格走势而定。其次，PTA供需面情况已较三季度有了较大变化。目前，下游需求恢复缓慢，加上聚酯品库存维持高位，聚酯开工提升的动力不足。此外，11月PTA检修的产能暂不及10月检修产能的量，PTA开工率回升，供应压力略有增加。虽然，PTA大厂有回购挺价行动，但在下游偏空情绪的影响下，作用十分有限。总的来说，PTA-聚酯的产能基本维持平衡的大格局未改，后期开工率的改善，有望令供需维持基本平衡。在成本端偏空情绪释放后，PTA走势或有企稳潜力。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。

PVC：市场偏空因素主导，PVC走势偏弱

逻辑：PVC走势维持弱势，现货价格仍有下调趋势，受偏空因素的影响未有太多变化。近期PVC开工逐渐回升，下游需求不旺的情况下，PVC出货压力有所增加，厂家报价仍有不同程度的下调。从基本面看，未有新增利多出现能够提振PVC价格，进入冬季，需求放缓已是大势所趋。成本方面，电石价格再度下地，对PVC的成本支撑作用已减弱。另外，外围因素方面，仍多空交织，原油弱势震荡，黑色品种走势坚挺，PVC 的双重属性令其走势较为纠结。总体看，PVC基本面缺乏实质性改善动力，加上1月合约受下游需求进入淡季影响表现偏弱，后期基本面若无实质利好提振，预计将维持以往弱月合约的特征。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：风云突变，弱势沪胶绝地奋起

逻辑：沪胶目前遵循如下规律：在长时间内，沪胶均是走在箱体区间内，但是在个别几日，沪胶会发生飞跃性变化：或突破上涨或突破下跌；但均难以长久。我们认为目前胶价还是处于往复区间，真正的趋势性变化尚未到来。投资者需耐心等候时机到来。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。（等到11月中旬过后再寻良机）

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。 

有色金属

铜：宏观事件扰动 沪铜弱势震荡

逻辑：美国2018中期选举今起投票，且美联储11月议息会议将于近日召开，警惕宏观不确定性扰动市场。现货市场成交并不活跃，下游采购需求不足，湿法供应充裕。国内消费疲弱趋势明显，金九银十风光不再。ICSG报告称铜产量增加了50万吨，主要是智利和印度尼西亚的增长。在精炼铜方面，前七个月的初级产量预计同比增长0.5%、而废铜产量增长6%、总体增长1.5%。供给端的回暖，令铜价承压。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：中期选举前交投谨慎，沪铝维持弱势

逻辑：市场静待今日美国中期选举结果及随后两日美联储议息会议的指引，谨慎的交投令到金属普遍承压，铝和锌表现最弱。国内方面，原料氧化铝价格保持高位，铝价下压导致铝行业亏损进一步加剧。现货市场工艺充裕，贴水维持40-30元/吨，消费端远期趋弱预期打压市场做多情绪，铝价依旧弱势，近期宏观事件较为集中，对铝价有一定冲击。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：伦锌库存大幅下降 锌价支撑仍存

逻辑：伦锌库存继续大幅下挫，贸易商报价坚挺升水提升，冶炼厂正常出货。冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。中美贸易摩擦缓解，外部需求有望改善利好锌价。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：河南地区环保检查对价格形成利好 沪铅震荡偏强

逻辑：河南地区环保检查对价格形成利好，低价贴水货源稀缺。沪铅原料趋紧，产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬，原料采购仍显紧张。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：多空皆偏谨慎，期镍震荡为主

逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内情况。镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳。市场静候美国中期选举结果，多空皆偏谨慎为主。目前位置期镍向下支撑较强向上压力也较大，震荡格局为主，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游需求表现一般，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，市场成交情况表现一般。整期锡目前仍然维持震荡格局，操作上维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美元相对疲弱 贵金属震荡偏强

逻辑：国内民营企业债券融资领域出现一些积极变化，一系列民企支持政策正逐步显效，人民币走强。美国非制造业指数下滑，欧元区德国CPI连创新高，欧元英镑大幅上扬黄金走强。结合美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内油脂库存压力仍存 油脂价格震荡偏弱

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格，关注本周MPOB报告公布。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存创历史新高，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：国内油厂豆粕库存持续增加，预计豆粕期价维持震荡

逻辑：短期内，大豆库存下降但同比仍增加，豆粕库存增加，新饲料标准及猪瘟疫情利空下游需求，料豆粕价格震荡调整；外围马棕库存预期增加，国内豆油库存较高，预计豆油期价震荡调整。中期看，美豆出口不及预期，中美贸易关系前景不确定，预计4季度大豆进口量或同比大幅下降，后期重点关注中美贸易政策变化；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，等待长线布局机会。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：下游需求清淡，预计菜粕期价震荡调整

逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存增加，开机率小幅下降但菜粕库存继续回升，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，成交价持续下降，下游提货速度放慢；替代品方面，关注美国中期选举结果及中美贸易政策变化，目前国内豆类库存较高，猪瘟疫情利空粕类需求。综上分析，预计菜粕期价继续震荡调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：交投低迷，维持震荡

逻辑：11月1日海口糖会上，各产区预估了新榨季食糖产量，从各地预估数据来看，广西小幅增产，增产约10-20万吨，云南约增产10-15万吨，内蒙古增产约20万吨，其他产区基本持平，全国预计增产50万吨左右，打击走私力度增加，走私仍是影响国内糖价的主要因素之一。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，有反弹需求，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾、干旱等因素，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：现货棉价持续弱势 内外棉震荡运行

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价走弱，广交会出口成交额同比下降。国际方面，美棉收获稳步推进，签约销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易战前景不明，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：震荡

风险因素：中美贸易战，汇率风险，储备棉轮换政策         

震荡

玉米及其淀粉：现货价格稳定，期价或维持区间震荡

逻辑：上游，年内拍卖结束，陈粮出库压力仍存，新粮惜售挺价，上市进度偏慢，华北粮价的走高，使得东北粮已经可以发往华北，随着新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面， 9月生猪存栏结束跌势，饲料产量环比略增，但猪瘟疫情影响仍不容忽视；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位。此外市场传明年大幅提高大豆种植补贴，下调玉米种植补贴以及饲料配方修改等信息，均提振玉米市场。但考虑新作集中上量时间未到，期货升水现货幅度较大，期价上涨空间或不大，下方成本支撑较强，或维持区间震荡。淀粉方面，或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

震荡

鸡蛋：主力合约震荡走势，关注现货价格能否止跌

逻辑：供应方面，中秋前后淘汰鸡较多，同时，前期补栏蛋鸡苗尚未开产，导致当前在产蛋鸡量偏低，支撑鸡蛋现货价格。后市需关注十一月中下旬新产蛋鸡开产带来的短期供应冲击影响。需求方面，十一月鸡蛋需求相对较弱，当前走货开始变慢，对鸡蛋价格形成压力。供求影响相互对冲，鸡蛋现货价格以震荡为主。由于当前基差已处于相对合理位置，后市期现贴合度较高。综合来看，近几周期价以震荡走势为主。

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

震荡