10月以来，美国十年期国债收益率突破3.2%，金融市场陷入动荡，风险资产频现恐慌抛售。11月尽管面临较多的不确定事件影响，但黑色系焦炭振荡走强，产业逻辑或驱动价格交投重心上移，策略上配置阶段性多单。

产能释放有限

十三五规划中，焦化行业去产能5000万吨，2016年去产能1200万吨，2017年去产能860万吨，2018年预计去产能1400万吨左右，还有1500余万吨或30%的任务要完成，这决定了焦炭价格长期高位运行势态不变，去产能带来的供需格局改善，为焦炭行业带来长期红利。而随着环保限产政策的逐步展开，虽然执行差异化限产，限产力度边际弱化，但环保限产涉及区域较去年有所扩大，产能释放仍然受限，同时基建补短板将对需求有带动作用。总体上，上述因素将长期给焦炭价格带来支撑作用。

从6月《打赢蓝天保卫战三年行动计划》到采暖季《津冀及周边地区2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，无不体现着国内环控持续加压的状态。这在7月到8月，曾催生焦炭期货趋势上涨超过30%，期现价格改写金融危机以来的最高水平。10月初，山西省印发《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》，提出要严格控制焦化建成产能，力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增，到2020年，全省炭化室高度5.5米以上焦炉产能占比达到50%以上，提高新建焦化项目准入标准等。上述具体政策，使得焦炭本季供应仍趋偏紧，未来产能预期保持稳中有降。

成本端坚挺

10月下旬，山东郓城地区龙郓煤业发生冲击地压事故，山东部署煤矿安全整治，要求受冲击地压威胁的41处煤矿立即停产，并进行相关检查，制定相关防范措施，直到相关部门检查通过为止。此次事故主要影响1/3焦煤和气精煤，直接造成山东省主流焦煤价格大幅度上涨，其他地区煤矿受该事件影响跟风补涨，由于国内主焦煤持续紧缺，进口蒙煤价格相对有上涨空间，目前已经较前期上涨60—80元/吨，后期在环保政策逐渐加严态势下，焦煤现货延续偏强态势，期价将在1350—1450元/吨高位区间波动，对焦炭市场从成本端形成支撑。

现货提价预期仍在

因库存较低价格超卖，产地现货焦炭持续上涨，累计实现三轮提价，预期仍有上调空间。港口库存虽然近日有所回升，但下游钢厂亦接受了两轮价格上涨。焦炭现货市场走货顺畅，焦企和钢厂库存低，以消化第二轮提价为主，错峰生产不明显（不排除后期增多可能），焦企和钢厂均在观望中旬错峰生产执行的力度。钢坯市场持续走弱，其下游停车采购放缓，对焦炭价格有牵制作用。综合来看，预计焦炭期货将维持在2300—2500元/吨区间波动，振荡偏强运行。操作上，区间内逢下探尝试博弈波段多头机会为主。

主要的风险点有：1.中美贸易关系紧张，金融市场动荡，避险情绪升温风险；2.环保限产边际放松。