宏观策略

全球市场简评：   

市场一周数据点评：

国内品种：沪锡升1.72%，玉米升1.70%，连豆升1.12%，铁矿升1.09%，强麦升0.54%；玻璃跌6.18%，螺纹跌5.52%，TA跌4.26%，热卷跌4.20%，沪镍跌3.92%；沪深300期货跌4.14%，上证50期货跌4.27%，中证500期货跌1.59%，5年期国债升0.39%，10年期国债升0.54%。

国际商品：黄金跌2.00%，白银跌4.17%，铜跌4.22%，镍跌3.86%，布伦特原油跌3.64%，天然气升13.25%，小麦跌1.33%，大豆跌0.11%，瘦肉猪跌4.00%，咖啡跌2.12%。

全球股市：标普500升1.48%，德国DAX升0.53%，富时100跌0.13%，日经225升2.59%，上证综指跌0.28%，印度NIFTY升1.97%，巴西IBOVESPA跌3.14%，俄罗斯RTS跌0.88%。

外汇市场：美元指数升0.65%，欧元兑美元跌0.63%，100日元兑美元跌0.98%，英镑兑美元跌0.31%，澳元兑美元升0.28%，人民币兑美元跌0.48%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）第二轮中美外交安全对话在美国华盛顿举行；（2）“一二五”是方向性目标，信贷标准没有放松；（3）中国央行三季度货币政策执行报告：要在多目标中把握好综合平衡。海外新闻：（1）美消费者信心连续两月不及前值。

进博会顺利闭幕，多项重要政策出台：11月10日，首届中国国际进口博览会在上海落下帷幕。6天会议期间，来自172个国家、地区和国际组织的3600多家企业参展，超过40万名境内外采购商前来洽谈。首届进口博览会交易采购成果丰硕，按一年计，累计意向成交578.3亿美元。其中，智能及高端装备展区成交164.6亿美元，消费电子及家电展区成交43.3亿美元，汽车展区成交119.9亿美元，服装服饰及日用消费品展区成交33.7亿美元，食品及农产品展区成交126.8亿美元，医疗器械及医药保健展区成交57.6亿美元，服务贸易展区成交32.4亿美元。此外，与“一带一路”沿线国家累计意向成交47.2亿美元。进博会顺利闭幕，不仅多项商贸合约达成，交易采购成果丰硕，中国政府也公布了一系列会对未来持续影响的重要政策，向世界表明中国坚定拥护全球自由贸易主义，将持续打开国门，进一步对外开放的诚意与决心。

全球宏观综述：

国内新闻：

（1）第二轮中美外交安全对话在美国华盛顿举行。中美双方围绕做好习近平主席和特朗普总统在阿根廷二十国集团领导人峰会期间会晤筹备工作进行了深入讨论，并就中美双边关系以及共同关心的重大国际与地区问题进行了充分沟通。对话是坦诚、建设性、富有成果的。双方认为，应当切实落实好两国元首近日通话所达成的共识，支持两国经济团队加强接触，就双方关切问题开展磋商，推动达成一个双方都能接受的方案。

（2）“一二五”是方向性目标，信贷标准没有放松。对民营企业贷款的“一二五”目标引起广泛热议，上证报援引监管人士称，“一二五”并非硬性考核指标，信贷标准并没有放松。上证报的报道称，“一二五”是整体方向性指标，并非监管考核指标，并非要求每一家银行一定要达到这个目标。各家银行的市场定位、目标客户是不一样的。每家银行要根据客户情况来进行业务的逐步调整，从长远来看，做到整个银行业对民营企业的贷款支持契合民营经济在国民经济中的相应比重。监管部门也根据市场环境变化，因时因地制宜，充分跟市场沟通，积极稳妥推进，保持政策的方向性和灵活性的统一。而且，值得提醒的是，“一二五”针对的是新增公司类贷款，千万不要搞错分母。

（3）中国央行三季度货币政策执行报告：要在多目标中把握好综合平衡。中国央行发布第三季度中国货币政策执行报告，重申下一阶段将“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门”，并且“根据形势变化及时动态预调微调”。不同于二季度报告，三季度还提出，“坚持”新发展理念，“抓住主要矛盾”，货币政策要“在多目标中把握好综合平衡”。“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架；保持货币信贷和社会融资规模合理增长；用好结构性货币政策工具，定向滴灌；加强货币政策工具创新；实施好民营企业债券融资支持工具；按照市场化原则加大对民营企业的融资支持；用好定向降准、再贷款再贴现、抵押补充贷款等政策工具，扩大中期借贷便利合格担保品范围，加大对小微企业等重点领域和薄弱环节的金融支持。对于利率市场化和人民币汇率形成机制改革，三季度报告提出，要推动利率体系逐步“两轨合一轨”，增强人民币汇率双向浮动弹性，“并在必要时加强宏观审慎管理”。

海外新闻：

（1）美消费者信心连续两月不及前值。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为98.3，略好于预期的98，弱于10月终值98.6和年内均值。2018年均值从98.5小幅下修至98.4，仍创2000年以来最高。消费者现况指数初值偏弱，对一年内通胀预期弱于前值。2018年均值从98.5小幅下修至98.4，仍创2000年以来最高。分析称，数据表面不错，实则喜忧参半。

本周重要的经济数据：中国：10月规模以上工业增加值，10月城镇固定资产投资，10月社会消费品零售总额；美国：10月未季调CPI，10月零售销售；欧元区：第三季度GDP初值，9月季调后贸易帐，10月CPI；德国：第三季度季调后GDP初值

本周重要会议：旧金山联储主席戴利发表讲话；英国央行副行长拉姆斯登参加一个有关未来货币的线上问答活动；费城联储主席哈克参加名为“金融科技和新金融蓝图”活动的对话环节；美联储理事夸尔斯将出席众议院金融委员会会议，并进行半年一次的证词陈述；美联储主席鲍威尔在达拉斯联储会议上谈经济问题；澳洲联储助理主席德贝尔在墨尔本的一场小组讨论上发表讲话

金融期货

流动性：月初资金面稳健，释放宽信用信号

逻辑：上周资金面整体呈现稳健宽松态势，因此央行除对到期MLF进行全额续作外，并未进行公开市场操作。不过具体来看资金利率差异，短端资金利率的显著回落，显示在月初阶段流动性水平整体充裕平稳；而3个月Shibor利率的小幅提升则或表明在跨年因素影响下，中长端略有压力。对于本周资金面走向，我们认为结合无逆回购到期，以及上周郭树清提及的初步考虑民企贷款实现“一二五”目标所释放的宽信用信号背景，流动性的整体稳健或将无碍。

股指期货：股指短期仍承压

逻辑：上周上证综指五连阴，市场量能同步回落至3000亿以下，资金观望情绪渐浓。叠加上周五美股弱势、市场担忧商业银行成为不良资产的承接对象，于是至少上半周，股指仍面临向下调整压力。而周末回购新规出炉，尽管新规明确上市企业可利用回购进行股权激励或是护盘式操作，但鉴于市场可能担忧企业利用优先股、可转债变相筹资将导致扩股风险，利好不宜高估。因而我们认为后续企稳需要政策落地（更大规模减税降费）或是宏观指标回暖（M2反弹、信用利差缩窄）相配合，当前暂未看到上述迹象。

趋势：下行概率加大，IC强于IF、IH

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破七；

国债期货：利率债进入中长期配置期

逻辑：日前期债继续处于上涨行情中，在主力空头移仓以及权益、大宗等市场的影响之下，预计债市依然可以继续维持上涨趋势。且在央行第三季度货币政策报告中显示，货币政策依然稳定中性，而经济下行压力以及企业的经营问题已经得到了肯定，由此基本面在之后一段时间内将继续对债市形成支撑。我们建议投资者继续持有手中多头，利率债可进行中长期配置。

操作建议：多头持有

趋势判断：上涨

风险因子：1）权益市场再度大幅调升；2）信用风险发酵

外汇期货：短期仍是事件驱动为主，建议顺势而为 

逻辑：上周外部美国产生“分裂国会”带来摩擦成本上升、政策变数加大，内部民企纾困有望、各项驰援政策在途，这些因素配合上上周人民币在7关口的“急刹车”，或动摇市场对于人民币持续走贬的预期。尽管中美政策环境的变化可能会带来预期上的松动，但人民币贬值压力的化解仍需要时间，后续市场将更为关注政策落地的具体效果。人民币持续走升，需要看到欧洲等非美经济好转，或者美国自身出现政策推行困难或者政治稳定性出现变化。本周来看，汇率市场料延续风险事件驱动的逻辑。一方面，意大利或将再度提及预算方案，意大利能否遵守规则将影响欧元走势。另一方面，英国内阁将开会审议有关退欧的最新提议，目前市场预期偏乐观，这可能给英镑带来一定支持。不过，最终结果仍存变数。因此，在此背景下，本周人民币汇率方向将受外围风险事件结果而定，但波动率料维持高位。操作上，建议顺势而为。

趋势：事件驱动，但波动率料维持高位

操作建议：顺势而为或观望

风险因素：1）英国无序退欧；2）意大利受到欧盟制裁。

黑色建材

螺纹：厂库累积、原料开始负反馈，钢价弱势震荡

逻辑：钢材产量小幅下降，但幅度有待加强，投机需求疲弱下，钢厂库存开始累积。同时，利润收缩后钢厂降低废钢用量，废钢价格开始下降，导致了电炉成本支撑逻辑的垮塌，负反馈开始。现货向下修复基差，近月期价偏弱震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：库存加速下行（上行风险）、环保限产不及预期（下行风险）

铁矿：短期供需坚挺，但需警惕热卷利润收缩的拖累

逻辑：澳洲矿库存继续下降，疏港量维持高位，现货短期供需较为坚挺。但需注意热卷利润大幅收缩后，对铁矿结构性需求的冲击，近期已有热卷钢厂转向低品铁矿降低成本。现货和近月合约有跟随钢价调整的压力，远月绝对价格偏低，预计较为抗跌。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格高位持稳 期货价格维持震荡

逻辑：焦炭第三轮提涨落地后，现货价格维持高位；焦企库存较低，焦炭现货紧俏，低库存支撑焦企提涨；钢企积极补库，对提涨接受程度较好；港口库存止跌企稳，高价下贸易商多谨慎观望；采暖季限产陆续执行，但短期内焦炉高炉限产力度均有限，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受宏观预期及限产幅度偏弱影响，期价震荡运行，目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。 

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。

焦煤：供给仍然偏紧 期货价格高位震荡

逻辑：山西煤矿安全、环保、超能力检查常态化，山东煤矿事故影响仍在，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，但短期内开工率仍较高，冬储季焦企积极采购，焦煤需求旺盛；预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受黑色系预期偏弱带动，期价震荡运行，亦受供给整体偏紧支撑，预计期价短期内将高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：供暖即将开启，需求增加难改煤市弱势

逻辑：受助于今年建材行业利润可观，水泥煤对价格接受能力较强，港口建材煤采购支撑煤价实现短时间小幅反弹，但建材进入冬季也即将进入淡季，采购需求回落致使价格反弹结束，重归下跌通道。而从电厂日耗情况来看，宏观悲观预期似乎已经开始兑现，沿海电厂及内陆电厂煤耗量均居于历年较低水平，在低日耗连续运行态势下，依靠长协量以及本年度进口剩余额度，基本可以维持电厂高位库存，市场采购量大幅减少，价格反弹支撑不足，震荡偏弱态势依旧。而从期货上来看，近月1901合约由于市场悲观预期提前，持仓量同比大幅降低，流动性不足，可能难以充分体现客观市场现状，投资性价值降低；远月1903与1905的反向套利投资机会值得关注。

投资策略：区间操作与逢高做空相结合。

风险因素：库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；环保限产升级、进口收紧政策落地（上行风险）。

硅铁：成本支撑料减弱，硅铁或震荡偏弱

逻辑：上周悲观情绪蔓延，以螺纹为代表的黑色系出现较大幅度回调。而硅铁由于进入冬季用电低峰后，电价较夏季高峰相对便宜，成本支撑或减弱，预计本周硅铁期价或将跟随调整，在考虑生产成本和运输费等仓单费用后，期价或在6400—6700元/吨区间偏弱震荡。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格继续下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：下游利润压缩或上传，锰硅或维持震荡

逻辑：上周在黑色系整体均出现不同程度回调的情况下，硅锰由于较强的需求和较高的成本支撑表现了一定的抗跌性。当前钢厂冬季限产同比有所放松，叠加宏观悲观情绪，使得硅锰的下游产品螺纹出现了较大的调整。但随着螺纹利润缩减向上游传导，硅锰期价或将跟随回调，但由于当前现货供给处于紧平衡，硅锰成本支撑较好，以及当前期价已大幅贴水现货，我们维持震荡观点，本周或在8300—8600元/吨区间震荡。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格继续下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：供应过剩现货偏弱，油价维持惯性下行

逻辑：上周油价延续下行。周内三大焦点为中期选举、伊朗制裁、欧佩克产量政策。美国方面，中期选举结果落定。民主党拿下众议院，共和党巩固参议院；基本符合市场预期，美元平稳美股上行。后续关注特朗普政策变化，两党对中国是否达成强硬共识。伊朗方面，美国启动对伊朗金融、能源、航运等行业制裁，暂豁免八个地区180天伊朗原油进口制裁。韩国、日本等国重启进口商议。关注伊朗产量出口是否恢复上行。欧佩克方面，近期油价大幅下行，沙特提议明年或重回产量控制。周六JTC会议称宣布结果为时尚早，关注周日JMMC会议结果。

短期来看，供应端伊朗制裁证伪，欧佩克产量大幅增加。需求端炼厂开工尚未大幅回升，中国采购节奏维持放缓。供应增加需求下降，期现价格暂时维持疲弱。中期来看，供应端维持过剩，但需关注欧佩克重回减产可能；需求端炼厂开工复苏，中国采购重启；金融端美股反弹上行。春节前存在阶段上行可能。长期来看，欧佩克与非欧佩克若达成长期合作协议，根据市场状况弹性调节油价，油价或维持宽幅区间震荡。

策略建议：绝对价格相对月差结构仍有回归空间

沥青：现货走弱基差向下修复，月差走强延续性待观察

逻辑：本周沥青主力合约先涨后跌宽幅震荡，现货走弱趋势明显，目前需求旺季结束，炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，在天气转冷的背景下，沥青期价逐渐转弱。1812-1906价差当周走强，提保限仓（11月为交割月前第一个月，交易保证金在第一个交易日提2%至10%，限仓1500手），12月临近交割，使得06合约持仓大增，虽然沥青基本面偏弱，但是目前的仓单持续下降，在高基差情况下，炼厂交货意愿较差，交割量较少，另一方面12月沥青需求较差，12月升水6月，贸易商接货意愿也较低，预计交割意愿低与接货意愿差的局面会持续至12月交割结束。总体来看，沥青维持震荡偏弱的观点。

策略建议：尝试布局1812-1906价差空单

风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：当周三地燃料油库存企稳，Fu多头摇摆不定先涨后跌

逻辑：11月份亚洲燃料油市场紧张局面随着供应增多有望缓解，根据路透船期来看，11月份预计到港546万吨（比上周预期增加60万吨，环比10月366万吨增加49%）。预计11月份亚太地区燃料油库存开始积累（ARA、新加坡库存当周环比上周上涨，富查伊拉降幅放缓）月差、裂解价差回调。但也要注意价差的走弱持续时间有限，目前各地炼厂升级步伐加快，俄罗斯、欧洲焦化、加氢裂化等二级装置投产，沙特新电站的投产（燃料油需求为0.4mb/d,11月份投产），拉美燃料油产量的损失（委内瑞拉、墨西哥产量衰减，特立尼达和多巴哥炼厂关停），根据到港量推断，12月亚太燃料油还会延续强势局面。

中国来看，10月份中国5-7号燃料油进口量119.4万吨，根据路透船期来看11月中国燃料油到港量约为104.5万吨，基本处于2016年以来的季节性高位（同比去年大增，自2015年地炼取得原油“二权”后，燃料油进口降幅明显且用途逐渐向保税船用燃料油靠拢，2018年开始燃料油进口量环比大增，侧面反映我国保税船用油市场不断扩大），此外交割库可交割量充足（11.2日，交割库库存小计127335吨），均对盘面带来压力。国内多头增减仓位也对短期价格影响较大，但最终还要回归基本面，Fu1901合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu裂解价差也大概率回调，我们认为目前交割库货源充足，且在目前原油价格偏弱的大格局下，燃料油逆势走强的概率不大，维持震荡偏弱的观点。

策略建议：1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。

甲醇：原油弱势持续通过MTO传导，甲醇近期压力或仍存

逻辑：上周甲醇盘面跌后企稳，下跌的主要驱动是油价持续下跌致烯烃端价格延续弱势，且盛虹和中原乙烯等MTO装置停车，进而持续施压甲醇，另外就是内地和外盘都明显跟跌盘面，港口库存因需求偏弱而延续累库，目前这些压力仍在影响甲醇价格，而这个整体核心依然是油价通过烯烃去传导，因此如果本周油价依然维持弱势，那甲醇价格仍大概率继续维持弱势，另外就是供应端的压力也在潜移默化的施压甲醇价格，国内供应的逐步恢复，以及外围供应的陆续回升；不过中期来看，11月中旬北方开始供暖，关注四季度主线的兑现程度，目前预期依然是存在的，有待进一步导入行情，且前期甲醇下跌主要是烯烃端的抵触，从另一个角度来说也是积累需求回升的空间和驱动，只是需要利润得到修复为前提，甲醇短期虽然压力仍存，但四季度仍有反弹驱动。

操作建议：谨慎偏弱对待

风险因素： 

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币大幅贬值

下跌风险：原油延续大跌、下游抵触明显增多、整体宏观维持弱势

LLDPE：基本面上行驱动有限，LL或继续偏弱震荡

逻辑：上周LLDPE期货再度震荡走低，一方面原因是原油持续下行与国内经济趋弱令化工品市场的氛围继续悲观，另一方面HDPE与LDPE的成交无任何起色，使PE整体库存压力维持高位，就现货情况来看，由于国内供应压力不高，且需求旺季尚未结束，LL成交仍尚可，价格也相对坚挺。

展望后市，因“双十一”包装膜需求高峰结束、农膜旺季由盛逐渐转衰、以及判断国内经济进入“主动去库存”状态，我们对LL与PE的后市需求不十分乐观，再加上由于装置结束检修、国外进口压力仍存、以及HD注塑-LL价差可能吸引石化转产LL，供应端也缺乏改善的迹象，我们认为LLDPE现货并不具备有力的向上驱动，或继续震荡偏弱，而对于期货而言，仅有的基差支撑作用暂时有限，可能也仍将是相对承压的格局。L 1901合约上方压力位9050，参考低价进口货源的完税成本。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：原油价格止跌企稳、汇率贬值

下行风险：宏观经济进一步趋弱

PP：现货暂难言见底，期货反弹仍需等待时机

逻辑：上周PP期货震荡后再度破位下跌，主要原因还是原油持续下挫与国内经济趋弱引发的悲观预期，从现货情况来看，由于在价格连续回落后下游有一定补库行为，成交尤其是拉丝部分表现并不算差，基差重回高位，不过共聚表现始终相对一般。

展望后市， 我们认为PP接下来的基本面喜忧参半，供应端国内总体压力不高但拉丝与粉料的生产仍有增加空间，进口端在目前价格下压力已有所减弱但仍有一些供应商虎视眈眈，需求端下游库存偏低但也有受整体经济“主动去杠杆”而订单进一步减少的风险，因此现货仍谈不上很强的供需支撑，价格可能还有回落空间，而对于期货而言，尽管基差重回高位，在现货弱势未尽的情况下，主动向上补基差的可能性也不高，可能会暂时震荡等待现货靠拢，反弹需要原油或甲醇表现出明显的见底迹象。PP 1901合约上方压力9850，参考目前共聚价格与合理的共聚-拉丝价差，下方支撑9530，参考出口盈亏平衡价格。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：原油企稳反弹、汇率贬值

下行风险：宏观经济进一步趋弱

PTA：原油弱势不改，PTA走势仍承压

逻辑：PTA弱势是否结束，仍需视原油价格和供需格局的演变情况而定。预计，油价企稳后PTA也将随之企稳，若供需面得到一些改善，PTA走势或将小幅回升。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求好转有限，供需偏宽松；原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格大幅上涨，形成成本端偏多提振，PTA走势回升。

PVC：未有新增利空加码，PVC短期跌势暂止步

逻辑：虽然供需格局以及外围偏空影响并未有太多改善，但短期资金的偏空压力略有一些缓解，令上周PVC期价的跌幅减少。PVC基本面利好仍显不足，但资金方面的影响短期或将增加，虽然利多不足，但也未添新的偏空因素。在经历此轮深跌后，偏空情绪释放后PVC跌势放缓后或有回调需求。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：沪胶潜龙在渊，反弹还是时间问题

逻辑: 随着时间推移，沪胶内部在发生变化：首当其冲的是其仓单和库存：目前正呈现稳定的下降趋势。而1811合约下市以后，将会有更大数量的库存要减少。（旧仓单出库）预计这一情况叠加年底的停割消息，将会给国内橡胶带来一定的提振作用。不过下周仍然还是一个过渡阶段。如果没有意外发生的话，可能仍然会在11000元/吨附近摇摆。

操作策略：单边：中长线的多头策略需要再等待最后一段时间，本周即是1811合约的最后交易日，可高度关注价格是否筑底成功并有向上突破苗头。不过在做多的同时仍要切记目前的行情只能出现反弹，反转的时机远远未到。因此向上的行情即便出现，也不会长远。

套利方面：关注沪日之间的内外盘套利机会。关注反套可能。，目前沪日比价已经低于比值下限，可能有出现沪日之间的反套机会。

风险因素：

下行风险：中美贸易战升级，美联储继续加息。

上行风险：央行降准；保税区库存大幅下降；交易所库存仓单大幅缩减。

有色金属

铜：强势美元回归，铜价弱势震荡。

逻辑：终端消费转淡，铜价弱势震荡。整体来看，美联储维持渐进加息策略，支持美元上涨对铜价形成压制；临近年底，消费端转淡季，库存方面止跌回升，前期支撑铜价的一大因素减弱；现由于中美元首将于月底再度进行贸易磋商，市场观望气氛较重。微观层面，终端消费转弱对再库存力度的影响，尽管LME仍受低库存影响维持back结构。下周关注：CESCO会议上，对明年铜精矿 TC，以及精铜进口升水的谈判。技术图形上来，伦铜跌穿60日均线，弱势明显，日线DIFF拐头向下，绿柱快速扩大，预计伦铜在5900-6100美元/吨附近震荡。

操作上，持有前期高位空头。

风险因素：美元贬值、库存增长

铝：消费预期走弱，拖累铝价下探。

逻辑：上周国外宏观事件频发造成美元剧烈波动，金属价格整体走势并不乐观。尽管巴西政府维持对海德鲁的限产禁令，但由于市场本身对海德鲁回归市场的预期也是明年，再有该项目消息的不确定性较强，因此，伦铝并未得到太多提振。国内方面，连城铝业22万吨产能关停，但由于电价未谈拢，减产不太具备示范性。另外，山东省秋冬限产并未对铝行业有太大影响，而上周爆出的扩建氧化铝、绿色铝产业一体化的项目均显示未来供应的压力仍在。成本端，氧化铝被挺价，铝价下跌，电解铝行业亏损加大。消费端，10月汽车产销延续7月份以来的低迷走势，产销分别完成233.4万辆和238万辆，房地产方面降价促销消息频出，折射不景气的局面，季节性上而言，11月份铝消费较10月份会有环比走弱。整体上，铝市处于供需两弱的环节，供应收缩不大范围出现的背景下，消费预期走弱，会拖累铝价进一步下探。

操作建议：区间操作

风险因素：空气恶化，限产加码；电解铝爆发减产。

锌：供给受限需求预期下滑，锌价震荡整理。

逻辑：库存与价格同跌，供给端由于环保限产的影响，锌锭的产出受到限制。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，冶炼厂仍存捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极。需求端宏观经济仍然处于下滑状态，终端消费持续偏弱，需求表现一般，预计本周沪锌震荡整理概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：北方采暖正式开启，铅价震荡偏强。

逻辑：蓝天保卫战已经打响，一刀切政策被命令禁止，本次环保检查对企业影响目前相对较小，叠加大部分再生和原生企业有年末冲量计划，另一边进口盈利缩窄，进口增量放缓。目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，持货商货源国产散单报价较上周增加，加之本周北方采暖正式启动，大气治理目标严峻，不排斥进一步限产的可能性，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作 

风险因素：再生铅开工大幅上升

镍：镍铁产能加速爬坡，期镍震荡偏弱。

逻辑：本周进口盈利空间偶有打开，部分俄镍流入并形成市场显性库存。镍铁产能增加进程稳步推进，实际速度慢于预期；而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，库存逐步出现累计，但短期对镍需求将维持平稳。上周期镍库存增加明显，对行情产生较大压制。预计本周期镍破位后以震旦偏弱走势为主，但期内已经周线四连阴后下方空间也较为有限，操作上建议短线操作。

风险因素：宏观因素走弱

贵金属：美中期选举波澜不惊、联储明确渐进式加息，贵金属震荡整理。

逻辑：本周有包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员讲话，也将公布最新的 CPI、零售销售数据。然而不应忽略密歇根大学消费者信心指数11月初值略好于预期，但是连续两个月不及前值。消费者现况指数初值偏弱，对一年内通胀预期弱于前值。2018年均值从98.5小幅下修至98.4，仍创2000年以来最高。总体来看，美国实则喜忧参半，不应对美元过分乐观。

操作建议：逢低买入

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期 

农产品

豆类：中美贸易关系或改善，猪瘟疫情拖累豆粕期价

逻辑：短期内，中美元首积极准备G20会晤事宜传递贸易关系积极转向信号，美豆出口销售不振导致期末库存高于预期，南美豆播种进度持续加速、种植面积预期增加，国内大豆及豆粕库存较高，豆粕供应来源充足；而国内非洲猪瘟继续蔓延利空粕类需求，预计近期豆粕价格维持低位震荡。中期看，非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，中美贸易关系仍是影响豆粕的重要变量，后期重点关注中美贸易关系变化及大豆进口情况；豆油方面，近期原油价格持续下跌，马棕出口预期下降，国内油脂库存较高，预计短期豆油价格偏弱调整，关注棕榈油雨季减产对油脂价格的支撑效应。

展望：豆粕震荡，豆油偏弱。

操作建议：豆粕观望，豆油偏空思路。

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

棕油：预计10月MPOB报告偏空，油脂价格弱势震荡

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格，关注11月12日MPOB报告公布。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，近期油脂价格维持震荡偏空。

展望：震荡偏弱

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

菜系：供需基本面趋宽松，菜粕期价继续震荡调整

逻辑：全球油菜籽产量预期下降，加拿大菜籽商业库存增加，周度出口量下降；国内方面，近期国内沿海油厂菜籽和菜粕库存增加，预计菜粕供给有保障。需求方面，水产养殖进入淡季，沿海菜粕成交清淡，提货速度有所回落。替代品方面，中美贸易关系可能缓解，美豆期末库存超预期，南美豆种植进度加快，国内猪瘟疫情利空粕类价格，预计近期菜粕期价低位震荡。后期重点关注中美贸易战进展和大豆进口情况。菜油方面，今年菜籽、菜油进口量较大，且目前国内菜油库存较高，近期原油价格持续下跌，马棕出口预期减少，预计菜油期价偏弱运行。

展望：菜粕震荡；菜油偏弱。

操作建议：菜粕观望；菜油偏空思路。

风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场。

棉花：USDA报告未完全反映悲观预期 郑棉或难现涨势

逻辑：国际方面，USDA数据利多，市场反映平淡，报告或未完全反映需求端悲观预期，美棉销售进度同比增速减缓，美棉延续震荡。印度国内棉价高位震荡。

国内方面，新棉收购价走低，现货价格指数持续走弱。郑棉仓单+有效预报总量流入，阶段性供应过剩压力持续。

综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部，全球棉花消费悲观预期或持续发酵；短期内，籽棉收购价走低，现货走弱，下游接单信心不足，预计郑棉难现涨势，关注下游订单状况。

展望：震荡

操作建议：震荡思路

白糖：南方糖厂开榨，郑糖短期无大驱动

逻辑：上周，云南有糖厂开榨，拉开南方甘蔗开榨序幕；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。

展望：震荡

操作建议：震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

苹果：季节消费旺季未到，新果质量引发市场担忧

逻辑：现货方面，目前产区苹果入库基本完毕，库外货源量不大，果农惜售，客商采购谨慎，价格相对稳定；销区走货相对缓慢，销售量同比下滑幅度加大；入库方面，今年全国入库量同比下降4成，从季节性周期看，11月处于苹果价格低点，预计月内价格或维持稳定，后期随着双节备货的来临，价格或逐渐上行，关注后期下游消费情况。期货方面，远近合约价格出现分化，期现结构重新回归远月升水近月，具体看01合约受制于仓单压力，在季节消费高峰来临之前，或仍维持震荡。05、07合约炒作热点则是前期流出复检仓单结果，引发市场对未来苹果质量的担忧，考虑目前价差结构得以回归，短期上涨空间或受到抑制，中长期关注库存下降速度。此外需关注资金方面因素，防范市场大幅波动风险。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：下游消费、政策因素

玉米：降雪天气影响新粮外运，种植补贴调整提振市场

逻辑：上游临储拍卖结束，据国家粮油信息中心统计2018年临储玉米拍卖成交量超过1亿吨，预计超过5000万吨临储玉米将结转进入2018/19年度；新粮方面，当前上市进度偏慢，黑龙江迎降雪天气，影响粮食外运，市场阶段性供需偏紧，随着后期新粮的集中上市，市场粮源供应仍充足。下游方面，尽管9月生猪存栏结束跌势，但能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，养殖户补栏积极性受挫，饲料工业协会数据显示9月饲料产量环比下降；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，根据大商所的规定，玉米注册仓单需要在每年3月全部注销重新注册，这意味着交割压力主要集中在1901合约上。政策方面，黑龙江提高大豆种植补贴、降低玉米种植补贴，利多期价。综上，我们认为受短期政策提振和天气影响，价格或震荡偏强，考虑11月底有新粮批量上市，后期或限制期价上涨空间。淀粉供需方面开机率回升，库存连续两周增加，成本方面玉米价格升带动，总体走势或弱于玉米。

展望：震荡

操作建议：做空玉米-淀粉价差

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策

鸡蛋：短期期现背离，关注现货价能否止跌企稳

逻辑：供应方面，中秋前后淘汰鸡较多，同时，前期补栏蛋鸡苗尚未开产，导致当前在产蛋鸡量偏低，支撑鸡蛋现货价格。后市需关注十一月中下旬新产蛋鸡开产带来的短期供应冲击影响。需求方面，十一月鸡蛋需求相对较弱，对鸡蛋价格形成压力。供求影响相互对冲，鸡蛋现货价格短期以震荡为主，年前价格中枢逐渐上移。近期期现价格出现背离，关注现货价格能否止跌。综合来看，近几周期价以震荡走势为主，年前价格中枢逐渐上移。

行情展望：震荡偏强

操作建议：维持偏多思路。

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

生猪：疫情省份新增三省，短期调运限制仍偏紧

逻辑：供给端，随着进入四季度，出栏生猪对应期能繁母猪补栏多、淘汰少，仔猪成长季节有利于生长，生猪供给季节性短缺局面将会逐步改善，猪价继续上涨阻力较大。需求端，传统消费旺季即将来临，虽然生猪疫情会在一定程度上抑制需求回暖，但整体上需求向好仍将提升支撑猪价。总体上，供需均升。由于前期压栏情况较为严重，短期生猪供给充足，预计价格偏弱震荡。

行情展望：震荡偏弱

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情大范围爆发导致生猪数量减少。