关注食糖阶段性的供应短缺

报告导读

全球基本面有所改善，部分机构下调2018/19年度全球过剩量预估值，但供过于求的格局尚未扭转，因此原糖压力尚存。

国内方面，海口糖会上预计2018/19年度产糖1069.4万吨，但进口量减少及严打走私叠加新榨季广西延迟开榨，预计新糖集中上市前出现阶段性短缺的情况。

投资要点

供应端——国内新榨季广西将延迟开榨，叠加进口量减少及严打走私，关注阶段性供应短缺的情况。

需求端——短期内需求无亮点。

后市建议——在新糖集中上市前，SR901前期多单可谨慎持有，关注5100上方的压力。

1.行情回顾

随着巴西大选的结束，原糖盈利多单获利了结使得原糖出现回落，但全球基本面有所改善，原糖下方仍有一定的支撑。失去外盘支撑后郑糖1901合约上行动能不足，截止10月底SR901收盘于5093元/吨，全月上涨1.8%。但阶段性的供应短缺仍需关注，预计郑糖下方支撑较强，仍有上涨的动力。

2.供应端

2.1.国外食糖情况

国际糖业组织（ISO）预计2018/19年度全球糖市预计仍将供应过剩675万吨，低于上次预估850万吨。此外多加机构下调2018/19年度全球糖供应过剩量，甚至有机构预测2019/20年度将会出现供应缺口。

全球基本面好转主要源自于：一是巴西、欧盟的干热天气造成减产，二是本年度巴西糖厂将更多的甘蔗用于生产能获得更高收益的乙醇，三是印度减产及部分甘蔗从产糖向产乙醇。

但2018/19年度印度、泰国增产量依然庞大，将继续施压国际糖市。印度官员称2018/19年度或出口400-600万吨糖，目前印度出口价偏高导致出口困难，但如果政府补贴力度加大，使得出口价格降至合理的位置，那么巨大的出口量将会给全球糖市带来较大的供应压力。预计2018/19年度在干旱影响下，印度糖产量仍达到3200万吨，且期末库存将达到1120-1270万吨的高水平。

整体来看，近期全球食糖基本面持续改善，预计本年度全球过剩情况或接近平衡，但全球糖市仍维持供过于求的格局仍未扭转，预计外盘上方压力仍在。

2.2.进口情况

中国9月份进口糖19万吨，同比增加3万吨，增加的进口糖主要源自于8月约8万吨未报关的古巴糖，实际进口量并不乐观。由于前期在宏观因素影响下原糖价格上行显著，配额外进口利润被压缩至负值，截止11月6日国内外配额外价差为-359元/吨。预计在配额外进口糖无利润的情况下，后期进口量将继续减少。

近期走私持续严控，沿海地区打击走私成效显著，且在海口糖会上再度强调了严打走私的决心和计划。预计后期的走私量将继续受到抑制。

2.3.库存情况

中糖协近日公布的9月全国产销数据与各地产销数据存在差异，市场更偏向分项数据汇总结果。经整理得，9月底全国销糖936.77万吨，产销率90.95%，低于去年同期2.82个百分点。9月份除新疆和内蒙外，全国多地的单月销量同比有所增加。但基于本年度较高的产糖量，由于消费并未显著提升，因此结转库存相对偏高。

2017/18年度末，工业库存为93.27万吨，为近年来的高位。

2.4.2018/19年度生产情况

9月20日内蒙古首家糖厂开榨,同比提前5天，预计18/19榨季或有13家糖厂投入生产，估产在75万吨上下，同比增加约25万吨；新疆首家糖厂于9月23日开榨,同比延后3天，新榨季计划开榨的糖厂数增至15家，估产54万吨左右，与本年度相同；11月7日云南首家糖厂开榨，同比提前24天。截止10月底，全国共计26家糖厂开榨，同比增加13家。

需要重点关注的是，由于糖厂缺乏利益驱动，广西预计今年糖厂开榨时间将有所延迟。预计广西开榨将会延迟到11月中下旬，开榨高峰要等待至12月，因此结转库存有足够的时间被消化，甚至出现阶段性的供应短缺的情况。

11月1日的海口糖会对2018/19的产销情况做了预估，预计2018/19榨季全国预计产糖1060万吨左右，较2017/18年度增产38.36万吨，由于食糖消费保持稳定，国内仍产不足需。从各省数据来看，除新疆外，大多主产区预计产量将同比增加。在糖会上各省糖业协会领导也多次提及希望直补政策、目标价格管理政策尽快落实，并建议国家恢复制糖行业临时储存政策，建议安排300万吨左右，时间为半年。

供应方面，2018/19年度全球糖市基本面有所改善，但供需格局仍未扭转，预计原糖区间震荡为主。国内方面，预计2018/19年度产糖1069.4万吨，但进口量减少及严打走私叠加新榨季广西延迟开榨，预计新糖集中上市前会出现阶段性短缺的情况。

3.需求端

3.1.食糖消费季节性

截止9月底销糖836.77万吨，虽然单月销量处于近年同期高位，但由于本年度增产量较大，产销率不及去年同期。短期内白糖需求无亮点，从季节性来看，下一轮消费高峰需等待至12月后。