上周PTA期价继续随原油回调。1-5价差至220元/吨上下波动。逸盛宣布其大连225万吨装置近期将有2个月技术改造。需求方面，聚酯工厂受高库存压力，局部开始降负；江浙织机及加弹因新订单不佳和库存贬值压力，快速降负，停止采购涤纶。PTA周度社会库存继续下降。

加工差方面，PX加工差维持在600美元/吨以上高位，PTA现货加工差至600元/吨上下，01和05盘面加工差仍不到300元/吨。

后市展望及策略建议

操作建议上，聚酯环节库存压力加大，仍需时间化解，终端订单仍无起色，年内或难有显著起色，加之原油回调带动PX回调，PTA向上缺乏动力，做多无安全边际，建议观望或逢高沽空。1-5随基差企稳而窄幅波动，逸盛宣布检修后，PTA年内累库存预期削弱，1-5暂观望或逢高沽空。仅供参考。

1.PTA现货及负荷

上周PTA价格继续随原油回调，聚酯产销依旧不振，PX同步随原油回调，因此PTA加工费维持在600元/吨上下。周内基差报价企稳，升水01合约220元/吨上下，成交仍低迷，聚酯工厂对PTA现货参与幅度不大，个别工厂后半周刚需补货尚可，主流供应商每日少量采购。

装置方面，周中逸盛宣布大连其225万吨装置有两个月技改计划，PTA未来供应压力显著减轻。

图1：基差走稳

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图2：PX加工差持稳，PTA现货加工差低位走稳

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图3：盘面加工差偏低

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图4：仓单小幅减少

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图5：PTA负荷小幅回升，聚酯负荷小幅走弱

数据来源：CCF，兴证期货研发部

图6：上周PTA库存继续下降

数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部

表1：检修计划

数据来源：CCF，兴证期货研发部

2.聚酯现货及负荷

2.1 切片

聚酯切片价格持续下跌，成本端再度下挫，聚酯市场交投持续清淡，涤丝产销依然低迷，切片工厂价格连续下调，尤其贸易商抛货低价频出，周内切片跌幅在400-500元/吨，至周五，半光、有光切片指数分别至8350、8375元/吨，较比上周五下跌475、450元/吨。

切片现金流效益维持良好，原料成本持续下跌，按照原料现买现做测算，聚酯半光切片现金流平均为盈利220元/吨，加工差较比上周压缩30元/吨，有光切片平均盈利250元/吨，较上周扩大20元/吨。

2.2 长丝

江浙市场涤丝持续回调。在库存压力日渐逼近库容量，而下游刚需还在下降中，整体重心跌幅在500-800不等，局部品种在1000元以上。华南涤丝价格跟随回调，主流大厂跌幅在200-1000元/吨不等。

外销市场方面，出口报价跟随内销继续回落，国外客户在此行情下心态谨慎观望，但是有一定的刚需补货需求，取决于长丝价格何时企稳，近期部分国外客户询单有所增加。

2.3 瓶片

聚酯瓶片成本继续回落，瓶片价格跟跌，下游工厂补货意愿偏淡，成交量大幅回落。主流商谈区间从上周末9100-9300元/吨出厂逐步下跌至8500-8800元/吨附近。

出口方面，亚洲聚酯瓶片市场工厂价格继续回落，下游客户递盘多偏低。华东工厂11月商谈区间至1130-1170美元/吨FOB上海港附近，华南工厂11-12月订单价格下行至1140-1160美元/吨FOB主港附近。

2.4 短纤

涤短价格继续调整，跌幅在300-500元/吨区间，销售依旧疲软，工厂成品库存升至10-15天区间，进入正常水平。

效益方面，维持在500元/吨附近震荡。

图7：聚酯各产品加工差走低

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图8：涤短、瓶片加工差走低

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图9：长丝负荷下降、短纤负荷回升，瓶片负荷下降

数据来源：CCF，兴证期货研发部

图10：涤纶（上）及涤短（下）11月月均产销低迷

数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部

图11：聚酯各产品库存继续上升

数据来源：CCF，兴证期货研发部

3.终端负荷及备货

江浙终端开工快速下降，江浙加弹开机负荷在60%，织机负荷在60%。华南下游开机负荷稳定，织机负荷在43%。

江浙加弹和织机工厂，处于前期订单的收尾状态，新单不足。且随涤丝价持续回调，考虑库存快速贬值影响，停车加速。福建地区各机型平均开工稳定在4-5成附近，广东地区各机型平均开工稳定在3-4成附近，但销售依旧困难，库存上升。

原料备货方面，考虑库存贬值，终端工厂不愿意留库存生产，多刚需采购，当前下游原料库存在0-3天。

图12：江浙织机和加弹负荷显著走弱

数据来源：CCF，兴证期货研发部

图13：轻纺城成交量同比尚可

数据来源：CCF，兴证期货研发部

图14：坯布库存继续上升

数据来源：Wind，兴证期货研发部

4.操作建议

上周PTA期价继续随原油回调。1-5价差至220元/吨上下波动。逸盛宣布其大连225万吨装置近期将有2个月技术改造。需求方面，聚酯工厂受高库存压力，局部开始降负，采购TA偏少；江浙织机及加弹因新订单不佳和库存贬值压力，快速降负，停止采购涤纶。PTA周度社会库存继续下降。

加工差方面，PX加工差维持在600美元/吨以上高位，PTA现货加工差至600元/吨上下，01和05盘面加工差仍不到300元/吨。

操作建议上，聚酯环节库存压力加大，仍需时间化解，终端订单仍无起色，年内或难有显著起色，加之原油回调带动PX回调，PTA向上缺乏动力，做多无安全边际，建议观望或逢高沽空。1-5随基差企稳而窄幅波动，逸盛宣布检修后，PTA年内累库存预期削弱，1-5暂观望或逢高沽空。仅供参考。

图15：PTA/美原油，石脑油-原油，PX-石脑油，PTA-PX

数据来源：Wind，兴证期货研发部

图16：PTA/美原油，石脑油-原油，PX-石脑油，PTA-PX

数据来源：Wind，兴证期货研发部

表2：PTA1901净持仓

数据来源：Wind，兴证期货研发部

表3：PTA1905净持仓

数据来源：Wind，兴证期货研发部