摘要

进入取暖季，钢价在“供需双弱”的情况下承压，库存降幅放缓，钢价快速下跌。这导致双焦的绝对价格受到压制，焦化厂的利润尚在高位，开工率也较高，未来焦炭的销售随着铁水产量的下降可能会放缓，焦炭价格高位调整，焦化厂利润下滑。

一、钢材库存下降幅度变慢，钢价快速下跌

进入11月中旬，钢材的供应和需求都受到影响，部分钢厂已经开始取暖季限产，铁水产量出现环比下滑，但是华北和东北地区户外已经停工，钢材的终端消费下滑明显。

根据MYSTEEL调研本周247家钢厂高炉开工率环比上周下降了0.35%至79.09%，日均铁水产量环比上周下滑2.69万吨至225.81万吨。本周新增检修高炉11座，复产高炉8座，唐山地区的采暖季限产执行方案尚未决定，检修样本主要集中在江苏、山西及河南区域，预计伴随着具体执行方案的决定，检修会有增加趋势。但是目前来看，铁水产量依旧位于相对高位，且供应下降的速度慢于消费下滑的速度，钢材整体库存下滑速度放缓，钢价快速下跌。

根据我的钢铁网的调研数据，本周钢厂库存出现上升，其中长材库存上涨了9.97万吨，至232.94万吨；螺纹钢库存上涨了5.5万吨至176.23万吨；热轧库存下滑16万吨至308.27万吨。综合来看，贸易商主动清库导致库存下滑，而钢厂被动累库导致库存上升，整体钢材库存微幅下滑38万吨左右，降幅比上周缩小。钢材小伙销售不畅，钢价快速下跌，以上海地区三级螺纹钢为例，本周钢价由4620元/吨下跌至4460元/吨，吨钢下滑140元，跌幅达3.5%。

二、吨焦利润高企，焦化厂对原料采购积极

进入11月，京津冀地区先前预计实施减产的企业逐步实施，钢材的总体供应出现下降。根据MYSTEEL调研本周247家钢厂高炉开工率环比上周下降了0.7%至79.44%，日均铁水产量暂未收到影响，处于高位228.5万吨。伴随各地采暖季政策的落地及进博会影响，预计下周检修情况或将继续增加，铁水产量将延续下降趋势。虽然未来铁水产量将环比下下，但是焦化厂的焦炭库存依旧下跌。截止本周230家独立焦化厂焦炭库存由上周的52.1万吨下跌至48.33万吨。港口库存持平于246.2万吨，钢厂焦炭库存由上周的426.9万吨上涨至428.3万吨。整体来看，钢厂对原料备库积极，钢厂焦炭可用天数处于高位，与此同时焦化厂库存处于低位，整体库存偏低。综合来看，供应端焦企采暖季限产已有部分地区开始落实，需求端短期贸易商、钢厂采购需求仍在，短期焦钢限产存在时间差，呈现供应下滑、需求持稳的状态，预计短期焦炭现货价格仍将稳中偏强，中期走势需继续关注供暖季限产措施的落实以及贸易商后续补库动态。

三、焦化厂开工率高位，焦化厂利润有下滑趋势

由于焦化厂的高利润导致高生产，目前焦炭厂开工率尚处于高位，接下来唐山地区限产具体执行的话将会削减对焦炭的需求，而且目前焦炭现货价格处于高位，贸易商采购谨慎，一旦焦炭供应累计导致库存上升，焦炭价格下跌是必然趋势，那么焦化厂利润下滑也是必然的。上周来看，焦炭的港口库存出现上升，由246万吨上涨30万吨至276万吨。

因此，从策略上来看，近期可以做空焦化厂利润，也可以做空焦炭/焦煤比。