预计明年1—2月才会迎来趋势性上涨行情

近期，油脂价格受高库存拖累跌至多年来的低位。进入11月，马来西亚棕榈油由增产周期转入减产周期，国内油脂市场也迎来传统消费旺季，油脂价格能否得到提振？

棕榈油出口量回落

预计10月棕榈油产量小幅增加，达到年内峰值，之后转入减产周期。SPPOMA公布的数据显示，10月1—25日，棕榈油产量较9月增加2.58%。其中，单产增加0.42%，出油率增加0.41%。

一方面是产量增加，一方面是出口疲弱。船运调查公司AmSpec Agri称，10月1—25日，马来西亚棕榈油出口量为1096139吨，比9月同期的132.67万吨减少17.3%。

尽管产量增幅下降，但出口量大幅下滑导致10月期末库存攀升，预计增加至280万吨，年末预计超过300万吨。棕榈油产地供应压力增大持续施压油脂市场，油脂价格反弹空间受限。

短期大豆供应充足

最新数据显示，10月，进口大豆预报到港102船，共639.9万吨。由于部分美豆船期陆续取消，预计11月的到港量下降至610万吨，12月的到港量下降至600万吨，明年1月的到港量下降至500万吨。而去年11月、12月和今年1月的到港量分别为868.42万吨、955万吨和848万吨，累积同比减少961万吨。

尽管近期连续拍卖国储大豆，但市场仍存在缺口。10月29日，中国饲料工业协会批准发布饲料新标准以减少豆粕等蛋白饲料原料用量。据测算，新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量将减少1100万吨，大豆需求随之减少1400万吨。不过，新标准实施情况有待考验，在明年3月南美大豆上市前，市场供应紧张利多油脂油料市场。

豆油库存同比增加

国庆节之后，由于压榨利润良好，油厂开机率较高，豆油库存增幅超过预期。截至10月26日，豆油商业库存总量为185.77万吨，较9月同期增加10.5%，较去年同期幅加15.93%，较5年同期均值增加33.66%。

油脂消费环比下降导致豆油库存快速累积，高库存压力或延续至年末，若明年1—2月大豆供应紧缺，则豆油库存压力有望释放。

总之，全球库存庞大持续压制油脂市场，明年1—2月在去库存的过程中，油脂价格将转头向上。