宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区10月CPI

欧洲央行行长德拉基在欧洲银行业会议上发表主题演说

德国央行行长魏德曼发表讲话

全球宏观观察：

鲍威尔：美联储将于2019年对如何执行政策进行广泛评估。鲍威尔表示，2019年，美联储将对如何采取政策、如何与公众沟通进行审议。美联储将审查用于制定货币政策的“策略、工具和沟通做法”。此外，鲍威尔今日再度唱多美国经济。这或表明，美联储很可能在下月如期加息。美国东部时间11月14日下午18点（北京时间15日早7点），美联储主席鲍威尔在达拉斯联储会议上发表讲话，分别谈论了美国的经济现状、财政政策，以及全球经济放缓的迹象等。鲍威尔称，对美国经济现状感到满意，通胀处于美联储2%的通胀目标。但目前面临的挑战包括如何进一步加息，以及加息速度。

商务部：中美经贸领域高层接触已经恢复。商务部新闻发言人高峰在例行新闻发布会上表示，11月1日中美两国元首通话后，双方经贸领域高层接触已经恢复，同时，工作团队正在保持密切接触，以认真落实两国元首通话达成的共识。商务部新闻发言人高峰说，今年以来中国经济继续保持总体平稳、稳中有进的发展态势。“中美经贸关系合则两利，斗则俱伤。”目前，中美两国相关企业均受到贸易摩擦不同程度的影响，双方企业也都在采取可能的应对措施。

央行：地方债可开展银行间债券市场柜台业务。11月15日，央行与财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》（以下简称《通知》）。《通知》提及，经发行人认可的已发行地方政府债券和发行对象包括柜台业务投资者的新发行地方政府债券可在银行间债券市场开展柜台业务；开办机构应当优先向地方债发行人所在地的投资者开展该地方债柜台业务。央行表示，《通知》发布意味着地方政府债券成为继记账式国债、政策性银行债券和国家开发银行债券后又一类可开展银行间债券市场柜台业务的品种，为中小投资者提供了更多投资选择，有利于提高居民财产性收入。

近期热点追踪：

美联储加息：11月15日周四，美国商务部公布数据显示，因车辆和建筑材料销售激增，美国10月零售销售大幅反弹，录得环比0.8%的良好增长。零售销售环比增长大幅反弹，主要是因车辆和建筑材料销售激增，可能是因受到飓风“佛罗伦萨”袭击地区重建工作的推动；此外，家庭购买电子产品和电器也是零售销售数据强劲反弹的推动因素。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：资金利率波动不大

逻辑：昨日资金利率未明显异动，Shibor以及银质押利率整体变化不大，短端利率近期虽有上行，但整体上冲幅度可控。此外，下周依旧没有逆回购到期，鉴于近期资金面无碍，预计央行此后将延续零投放的思路，资金面并不会成为金融市场的主要矛盾。

股指期货：两市翻红，资金延续炒作

逻辑：昨日三大期指收涨，沪深两市成交额放量超4000亿，均显示出权益市场情绪的好转。其中，尽管昨日ST板块大跌，但是从创投板块、高送转板块、以及独角兽板块的交替领涨来看，市场依旧延续了资金炒作的氛围。除了中小票的延续活跃之外，昨日大盘也一扫前几日的低迷，同样出现反弹。除了北上资金再度大举买入以中国平安为代表的权重个股之外，恒指方面腾讯三季报的好于预期，或也推升市场氛围的好转。明日方面，中国人保将登陆上交所，不过考虑到发行规模较少，因此对于大盘吸筹影响或并不明显。后市而言，尽管此前监管已经发声，以及中美关系方面仍面临考验，对于本轮炒作的延续性有一定担忧；不过鉴于目前市场整体放量，除游资外也不排除部分机构资金进入，因此若整体进一步放量，或大概率延续升势。

操作建议：快进快出

风险：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破7； 4）短线资金撤离；5）中美贸易战进展

国债期货：关注权益变动，中长期依然配置为主

逻辑：国债期货昨日低开高走，10年国债收益率日终突破3.40%成交于3.39%。从目前来看，期债上方依然有所压力，部分交易盘由于期债是否会回落回补缺口，因此整体盘面博弈性较强。期债昨日盘中继续体现股债负相关性。我们维持中长期判断不变，短期提醒投资者密切关注权益板块和大宗方面的变化，日内博弈可以快进快出为主，对于中长期资产投资者依然建议配置为主。

操作建议：中长期看多

风险因子：1）权益市场波动加大；2）美股市场继续增加波动；3）技术层面期债向下回补跳空缺口

黑色建材

钢材：库存拐点如期临近，产量仍在攀升，钢价弱势震荡

逻辑：现货价格弱势平稳，成交再度冷清。本周钢材社会库存降幅继续收窄，同时，钢厂库存累积明显，总库存拐点即将到来。主要钢材品种除冷轧外，产量有不同程度上升，15日是大部分地区限产开始的日期，但目前看执行仍较为缓慢，钢材现货短期延续偏弱震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：成交持续清淡，跟随钢价调整

逻辑：现货价格平稳运行，但成交依旧清淡。钢材现货持续疲弱，利润收缩后对铁矿结构性需求产生冲击，近期低品矿开始受到青睐，而PB粉库存有所累积。在利润收缩逻辑下，现货跟随钢价继续调整。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：雾霾天限产预期增强，期货价格震荡上涨

逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；钢厂库存并不宽松，亦不轻易提降打压；采暖季限产将陆续执行，加之近日北方雾霾较重，高炉焦炉限产都有所加强，鉴于下游螺纹现货下跌及焦炭现货价格较高，预计焦炭现货期内将偏稳承压运行。期货方面，受雾霾天限产预期增强影响，期价震荡上涨，目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货价格坚挺，期价高位震荡

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，近几日雾霾天气较重，限产幅度稍有加强，后期限产情况尚有部分不确定性，短期内焦煤需求未明显减弱，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面，供给偏紧支撑下，期价整体处于高位震荡期，预计短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：供暖全面启动，日耗有所回升

逻辑：近日进口煤可能收紧的政策文件再次在市场传播，对市场产生较大影响，由于属于政策敏感事件，尚无有效措施证实或者证伪，盘面平仓避险情绪较大，期货价格一度大幅反弹；通过会后内容来看，进口煤收紧政策维持年初平控措施或有所减少，但无“一刀切”执行，因此认为市场对该事件存在解读过度的可能。但是经此事件后，进口煤收紧政策基本正式落地，且明年仍旧存在继续收紧的可能，市场极端悲观情绪有所好转，市场仍可能重归跌势但幅度有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：库存拐点将至，硅铁或继续震荡

逻辑：当前整体悲观预期并未发生本质变化，进入电力消费淡季后，电价存在的下调预期减弱成本支撑以及螺纹期价利润被压缩后的向上传导均利空硅铁。叠加雾霾消散后钢厂限产或又放松，以及螺纹库存拐点或将出现，硅铁合约短期或震荡。 

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：主要矛盾未变，短期锰硅或震荡

逻辑：近期螺纹因限产有从严预期有所企稳，但随着库存拐点或将到来，悲观预期并未发生本质改变。当前主要矛盾仍是下游利润压缩向上游原料端传导逻辑，在螺纹未进一步下跌前，主力合约或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：短期存在企稳迹象，长期或仍宽幅震荡

逻辑：昨日EIA发布周报。上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+1027、-141、-359、+117万桶/日；原油产量、进口、出口、加工量分别 +10、-9、+2、-36万桶/日。原油大幅累库，但成品油大幅去库；总油品库存小幅下降。库欣库存继续增加，施压WTI月差及相对Brent贴水。原油产量继续创历史新高，净进口降至历史低位；沙特进口取代伊拉克，加拿大进口取代欧佩克。成品油隐含需求亦创历史新高；美国凛冬将至有助于促进取暖油、燃料油、丙烷等取暖发电需求。

期货方面，油价昨日小幅上行。美国原油累库与成品去库幅度对冲，EIA周报数据相对中性。消息面，12月6日欧佩克大会前，市场进入预期管理期。油价或跟随消息短期频繁出现较大波动。供需面，供应过剩需求下降现货疲弱，后期需求存在阶段上行空间；月差及基差略显企稳迹象。技术面，油价大跌后触及2017年6月低点以来的斐波那切数列重要支撑位，短期存在企稳可能。本月重点关注减产动态。若欧佩克确认减产，冬季油价存在上行空间；长期或仍维持宽幅震荡。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：华北现货下调逾300元，或引发现货下跌的基差修复

逻辑：原油下跌后回调，沥青期价有所反弹，基差修复。14日当周炼厂开工、库存下降1%给主力期价以支撑，但华北现货下跌逾300元/吨，证明目前由于气温的原因导致沥青需求变差，东北先是下跌传导至华北，那么接下来很有可能是华东、华南。基差修复背景下1812虽有几率反弹，但是由于12月施工条件受限，炼厂、贸易商接货意愿较差，大概率跟随基本面走弱，沥青维持震荡偏弱的观点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡燃料油库存微降，Fu空头增仓显著

逻辑：原油回调，燃料油小幅收涨。富查伊拉燃料油库存微涨，在净进口量环比大增112万吨的情况下，新加坡燃料油库存微降，有理由相信该净进口量转化为一定数量的浮仓，亚太地区燃料油供应大幅增加是大概率事件。中国来看，首批交割仓单完成注册，那么接下来大概率走国内交割的逻辑，交货数量多的话 Fu1901合约承压，叠加11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu1901相比原油走弱概率较高。

操作策略：1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：总体库存持续偏高，来自基本面的反弹驱动有限

逻辑：昨日LL期货震荡偏暖，与此同时现货重心也有小幅上移，对盘面暂时有呼应，不过从库存数据来看，上游石化压力仍在持续上升。从基本面来看，由于农膜消费高峰已过，HD疲软导致的高库存压力即将通过石化转产向LL传递，以及高基差支撑在期货反弹后已有所减弱，我们认为L1901继续上行的驱动相对有限；不过考虑到农膜需求下滑暂时不会很快，LL自身库存经过旺季消化后正处于偏低水平，近月01合约继续反弹补基差也并不是没有可能，但或许需要原油价格出现比较大的反弹幅度来拉动市场的情绪，并且空间不会很大，我们认为9150的低价进口成本不易触及，压力可能在9120-9130就会出现。至于L 1905合约，尽管基差较高，却是库存压力与悲观需求预期的主要承载方，因此反弹会相对更困难。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：换月临近基差支撑或继续显现，但向上空间暂仍不宜过于乐观

逻辑：昨日PP期货继续震荡偏暖，一方面仍是来自于高基差的支撑，另一方面则可能是近期供应端停车较多的利多有所体现，现货暂时放缓了下行的步伐。短期而言，随着原油展现出企稳的迹象，我们认为之前被忽略的一些利多因素可能会回到市场的视野之中，例如总体供应压力不高、下游库存相对偏低等，在市场逐渐进入主力合约换月，但基差依旧处于高位的敏感时刻，空头可能会先考虑离场，因此PP 1901合约再度大幅下行的概率不高，短线表现可能会继续偏暖，不过考虑到粉料与MTO的利润已大幅回升，以及宏观经济的趋势仍向弱，反弹空间也不宜太过乐观。而对于1905而言，由于其是悲观需求预期与新产能投产压力的主要承载合约，因此尽管贴水现货更多，暂时还是缺乏有力的修复驱动。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、汇率贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：油价企稳反弹，但考虑到供应端压力，甲醇反弹或偏谨慎

逻辑：昨日甲醇盘面跟随油价出现企稳反弹，烯烃端压力随着原油反弹而出现减缓，部分地区现货价格也出现反弹，不过外盘压力有所显现，对冲掉部分原油端带来的烯烃利好，以及转口支撑，整体而言，甲醇供应端压力依然存在（上周港口持续累库，外盘在增量货源释放压力下持续偏弱），但短期或有所好转，后市持续反弹还需谨慎；另外就是中长期逻辑仍未有明显变动，尽管供需面压力仍存，包括外盘供应的持续增长和MTO需求的持续下滑，但四季度甲醇主线后市即将逐步兑现（天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望释放、冬季运输故障频出），预计仍会给盘面带来支撑，尽管预期有转弱，因此短期压力仍有待需求好转或供应缩量去消化，而中长期驱动还有个导入过程。

操作策略：偏弱谨慎对待，可逐步获利离场

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PTA走势对原油价格走势仍较敏感，短期以跟随为主

逻辑：昨日PTA走势跟随油价企稳而暂时止跌。短期原油的走势仍是主要的影响因素， PTA对油价的敏感度较高。供需面看，PTA11月计划检修的装置已如期进行，虽然整体的检修力度不及10月份，但聚酯的开工率也相对10月回升，因此，现阶段供需格局并未再度转弱，能够维持弱平衡态势。短期而言，供需宽松的程度扩大的程度暂有限，在利润偏低的情况下，PTA走势以跟随原油价格走势为主。长期看，由于目前产业链的利润主要集中在PX这一端，PTA-聚酯的行业利润整体不佳。因此，受利润的驱使，行业将出现自发的调整。而近期下游聚酯的减产、PTA装置的检修增多都是调整的体现。弱利润格局得不到改善，预计下游需求的偏弱仍对PTA价格产生偏空拖累。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松；原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：偏空情绪释放后，PVC走势现回升需求

逻辑：昨日PVC期价涨幅扩大，部分地区现货价格跟涨，但观望情绪仍占主导。期货持仓方面，昨日净多持仓继续增加，其中01合约的净空持仓小幅下降，05合约持仓维持净多态势，短期资金影响略偏多。基本面看，PVC开工维持维持稳定，但由于PVC库存偏低，厂家出货压力并不大，虽然下游需求呈季节性偏弱，但在价格回升趋势中，受买涨不买跌心态的影响，短期成交有回暖可能。总体而言，在基本面未添新的偏空因素，且利多也有限的情况下，PVC期货盘面资金的多空转变换，显示了偏空情绪释放后PVC跌势放缓后或有回升需求。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：1811下市，沪胶或可一弹

逻辑：沪胶目前表现出较强的抗跌性，有可能守住万一底线之后再行反弹上行。15日是最后交易日，行情有可能在今明两天内发动。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线。

风险因素：下行风险：美联储加息。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：宏观预期缓库存低位 沪铜震荡偏强

逻辑：交割日临近，贸易商今日多对1812合约报升贴水，市场成交较活跃。宏观预期缓和库存低位，铜价上扬。下游消费没有明显失速，结合后期中美关于贸易摩擦谈判的重启，需求支撑仍存。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：减产VS淡季  铝价低位震荡

逻辑：多地环保部门对空气质量预警，使得市场开始对环保限产重新给予期待，黑色板块表现强势，但电解铝、氧化铝受限产的可能性弱于钢材、焦炭行业，铝价并未获得政策预期带来的溢价。部分公司减产削弱短期铝价沽空力量，但漫长的淡季制约到铝价做多意愿，以低位震荡看待铝价。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：昨日锌价强势回稳  短期锌价或呈现震荡运行态势

逻辑：中国10月份精炼锌产出延续同比收缩态势，且11月份或维持相对低位，因此锌锭低库存态势或难改。同时近几日美元指数高位回调，对内外锌价有一定支撑。但秋冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能，或导致本已表现不佳的锌消费进一步走弱。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价形成了压制。预计短期锌价或呈现震荡态势。

操作建议：暂时观望

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：郑州环保限产落地 铅价震荡偏强

逻辑：郑州环保限产落地，环保压力精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，持货商货源国产散单报价较上周增加，加之本周北方采暖正式启动，大气治理目标严峻，不排斥进一步限产的可能性。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：镍铁询盘价回落，期镍震荡为主

逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内，现货市场俄镍充足。而镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。期镍短线依旧维持震荡走势，操作上继续保持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围小幅好转，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，受到云锡停产检修消息提振情绪，持货冶炼业企惜售明显，今日市场刚需采购明显好转。短线期锡有继续走高趋势，操作上维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国议会爆发混乱内阁大臣辞职 贵金属震荡整理

逻辑：”NOZUONODIE”英国议会爆发混乱内阁大臣辞职，英镑遭到打压,退欧草案英国内阁已通过，但是也引发了内阁辞职潮，即要欧盟的便利与便捷，又不想承担的矛盾异常突出。结合美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，不宜过分看多美元，贵金属震荡偏强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：外盘疲弱 国内油脂市场弱势难改

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂受高库存压制，外盘原油价格大幅下跌，短期以震荡偏弱为主。 

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

豆类： 非洲猪瘟疫情持续蔓延，预计豆粕期价震荡偏弱运行

逻辑：短期内，市场对月底中美贸易谈判预期较高，且近期美豆收割进度偏慢，而目前国内大豆和豆粕库存较高，猪瘟疫情不断扩散利空下游需求，预计近日美豆表现坚挺，连豆粕维持低位震荡。中期看，美豆丰产基本确定，南美大豆种植面积预期增加，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，预计后期国内大豆进口量大幅减少，国内豆粕供给将出现阶段性偏紧，届时连豆粕价格或将逐步走强。豆油方面，国内油脂库存较高，近日原油价格持续下跌拖累油脂价格，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

菜籽类：近日沿海菜粕成交清淡， 预计菜粕期价震荡偏弱

逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕无成交，下游提货速度较快；替代品方面，近期国内豆粕供给充足，美豆出口销售不理想，贸易战谈判仍存不确定性，后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡偏弱。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

白糖 ：商品暂时或企稳，郑糖小幅波动

逻辑：近日，南方有糖厂开榨，根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：现货价格暂稳 郑棉短期或筑底走势

逻辑：国内方面，新棉收购量持续增加，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价走弱，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获稳步推进，USDA报告数据利多，市场反映平淡；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易战前景不明导致棉花消费预期悲观，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：震荡

风险因素：中美贸易战，汇率风险，储备棉轮换政策

玉米及其淀粉：近期华北、东北再迎雨雪天气，短期或影响新粮上市进度

逻辑：上游新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足，但当前新粮上市进度偏慢，前期阶段性供需错配推高期价，近期价格上涨，部分农户售粮松动，价格有所回调。下游方面，尽管9月生猪存栏结束跌势，但能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，养殖户补栏积极性受挫，玉米饲料消费难有改观；深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位，提振玉米消费。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高。政策方面，玉米、大豆种植补贴调整利多市场，中美贸易战显缓和迹象利空市场。未来几日华北、东北部分产区再迎雨雪天气，或影响新粮上市，短期或对期价存支撑，总体上玉米依旧维持区间震荡的观点。淀粉方面，或随玉米波动

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

鸡蛋：现货价格涨幅收窄，主力期价震荡调整

逻辑：供应方面，中秋前后淘汰鸡较多，同时，前期补栏蛋鸡苗尚未开产，导致当前在产蛋鸡量偏低，支撑鸡蛋现货价格。需求方面，十一月鸡蛋需求相对较弱，对鸡蛋价格形成压力。供求影响相互对冲，鸡蛋现货价格短期以震荡为主，年前在需求转好情况下，供应局面偏紧，价格中枢逐渐上移。综合来看，JD1901期价保持偏多思路。

操作建议：偏多思路

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。