宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

德国10月PPI

美国10月新屋开工

英国央行行长卡尼、副行长坎利夫、英国央行首席经济学家霍尔丹、英国央行货币政策委员会委员桑德斯在伦敦答复关于央行11月通胀报告的问题

全球宏观观察：

国税总局发布26条措施：坚决落实减免税政策，确保企业社保缴费实际负担实质性下降。国家税务总局11月16日发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》。通知强调，不折不扣落实税收优惠政策。各级税务机关要坚决贯彻依法征税的组织收入原则，坚决不收“过头税”，坚决落实减免税政策。通知指出，依法为经营困难的民营企业办理延期缴纳税款。通知强调，稳定社会保险费缴费方式。税务总局要积极配合有关部门研究提出降低社保费率等建议，确保总体上不增加企业负担，确保企业社保缴费实际负担有实质性下降。最后，通知还指出，积极研究提出减税政策建议。

纽约联储主席：美联储未来还会有“适度”加息。周一，纽约联储主席John Williams表示，美联储将坚持其渐进式的加息路径，目标是延长经济扩张时间，保持低通胀率。Williams说，“我们可能会在某种程度上提高利率，但会是在经济非常强劲的背景下，不是在预设的道路上，我们将调整货币政策以在低通胀情况下，尽量保持经济的强劲。”他说，“我们将继续我们一直在做的事情，尽我们所能，找到一个－－目前我们称之为，‘渐进的道路’，将货币政策恢复到更正常的水平。”Williams表示，“目前利率仍然很低。我们已经提高了利率，但它仍然很低。我们的目标是保持经济强劲，尽可能长时间的保持这种扩张。”  William还指出，目前美国失业率非常低。他认为，美国经济中有很多好的、积极的迹象。

近期热点追踪：

美联储加息：全美房屋建筑商协会（NAHB）发布的数据显示，11月美国住宅建筑商信心大跌8个点至60，创2016年8月以来新低。NAHB主席Randy Noel表示，“由于对利率和房价上涨的担忧，客户对新屋的需求出现了停滞。”但高于50的读数仍被认为是“积极的”。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：资金利率温和上移

逻辑：昨日央行延续零投放的思路，银行体系内流动性也相对充裕。而资金利率温和上移，Shibor以及银质押7天分别上行1.4bp、3bp。此外，国税局昨日发布文件支持民企，结合银保监会本周也将出台相关指导意见，近期扶植民企的思路较为明确，未来信用环境改善的同时也有利于资金利率中枢下移。

股指期货：上证综指回补缺口，短线顺势而为

逻辑：本周一权益延续偏暖势头，不过风格方面较上周稍有变化。其中，昨日权重的上涨主要在于券商、地产等龙头的带动，尤其是周末消息面称杭州房贷利率下行，是令地产板块闻风而动的主要因素；而中小盘的偏弱则主要在于周末最严退市新规发布，ST板块大跌带动中小盘分化。不过对于风格的变动，除去垃圾股外，随着资金氛围偏暖，后续成长股仍有结构性上涨机会。同时，鉴于市场量能已经打开，也并不影响此番指数短线小反弹的势头。因此，短线方面我们建议顺势而为。中期方面，考虑到月末G20会议为中美两国年内最后一次重要对话，中美贸易战不确定性届时或将影响权益市场调整。

操作建议：顺势而为

风险：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破七；4）短线资金撤离；5）中美贸易战进展；

国债期货：止盈离场

逻辑：期债或进入震荡调整期，建议投资者多头离场静观其变。目前来看，前期股债联动情况到上周五和昨天为止，已经告一段落，两个市场纷纷走出独立行情。从上周经济数据和招标结果开始，期债的逻辑已经逐渐回归自身。昨日期债午后收盘前一小时出现大幅跳水，从持仓上看，系多头止盈出场的关系。由于债期前期涨幅较大且部分是由于资产轮动所致，不排除前期多头止盈离场而造成行情回调，因此建议投资止盈为先，静观其变。

操作建议：多头止盈离场

风险因子：1）权益市场波动加大；2）G20或APEC会议突发避险情绪

黑色建材

钢材：现货大幅补跌，钢价弱势震荡

逻辑：周末钢坯现货大跌，周一各地现货价格大幅补跌，成交依旧冷清。目前看高产量的矛盾没有化解，后期需求边际走弱后，现货仍面临补跌压力，近月期价受此拖累弱势震荡，远月期价则关注成本支撑。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：自身供需平稳，但受钢材利润收缩拖累

逻辑：现货价格小幅上涨，成交同步放量。环保限产执行较慢，铁矿自身供需较为平稳。但钢材利润快速收缩后，先打压废钢价格，本周开始对焦炭提降，压力开始向铁水端转移，受此拖累，矿价延续低位震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货看跌情绪加重，期货价格震荡回调

逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；钢厂库存节奏放缓，提降打压意愿增强；正式进入采暖季，限产方案开始陆续执行，高炉焦炉限产都有所加强，但整体偏宽松，鉴于下游螺纹价格下跌及焦炭现货价格较高，预计焦炭现货期内将承压运行。期货方面，在经历上周上涨后，期价震荡回调，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：供给持续收紧，期价高位震荡

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，进口煤政策变化，海外焦煤进口将有一定减量，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，整体限产幅度有限，但焦企库存已补至较高位，焦煤补库需求有所减弱，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面，供给偏紧支撑下，期价整体处于高位震荡期，预计短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：需求继续低迷，煤市弱势震荡

逻辑：进口风波之后，进口煤收紧政策基本正式落地，明年仍旧存在继续收紧的可能，市场极端悲观情绪有所好转，且近期有电厂因进口减少重新制定内贸采购计划，预计后期采暖高峰去库存进程加速，需求部分释放有助于价格阶段性企稳；而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；产能释放不及预期、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：悲观预期仍存，硅铁或震荡偏弱 

逻辑：随着运输成本的提高，部分主产区现货价格昨日出现上涨，但当前整体悲观预期并未发生本质变化，且冬季限产大概率同比有所放松，叠加螺纹库存拐点或将出现，导致昨日钢材现货均出现不同程度下跌，利润被压缩的钢企向上游施压预期增强，硅铁合约短期或震荡偏弱。 

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅反弹，主产区环保力度升级。

锰硅：主要矛盾仍存，锰硅或震荡偏弱

逻辑：上周锰硅在周一下跌后大幅修复并超越周初高点，使得锰硅的基差得到大幅修复。但当前硅锰仍是下游利润压缩向上游原料端传导逻辑，在螺纹未企稳前，主力合约或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅反弹，主产区环保力度升级。

能源化工

原油：油价暂时企稳，关注消息动态

逻辑：昨日油价窄幅震荡。金融端，净多持仓大幅下降至2017年6月以来低位，前期地缘风险溢价已经得到较好修复。美股企稳美元回落，对油价支撑增强。消息面，市场进入预期管理期。目前沙特恢复减产意愿较高，俄罗斯表示暂无增产必要，美国表示明确反对。若无法达成一致，可能缓和为建立长期合作机制，视市场状况进行弹性调节。12月6日欧佩克大会前油价受消息面影响或较为频繁。供需面，供应暂时维持过剩，冬季需求季节上行；月差及基差略显企稳迹象。技术面，油价上周大跌后触及2017年6月以来的斐波那切数列重要支撑位，短期存在企稳可能。本月重点关注减产动态。若欧佩克确认减产，油价存阶段上行空间；长期或仍维持宽幅震荡。

策略建议： 12月6月前消息主导不确定性较大。激进可尝试轻仓短多及时止损；保守维持观望，待会议结果确定再行入场。

风险因素：产量决议超预期；宏观系统风险

沥青：山东主营下调现货价格，期货主力继续下跌

逻辑：现货走弱趋势明显，目前需求旺季结束，原油下跌带来的炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，在天气转冷的背景下，沥青期价逐渐转弱。提保限仓（11月为交割月前第一个月，交易保证金在第一个交易日提2%至10%，限仓1500手），12月临近交割，使得06合约持仓大增，市场对未来沥青预期较为乐观，月差开始走弱。目前由于气温的原因导致沥青需求变差，东北先是下跌传导至华北，那么接下来很有可能是华东、华南。基差修复背景下1812虽有几率反弹，但是由于12月施工条件受限，炼厂、贸易商接货意愿较差，大概率跟随基本面走弱，沥青维持震荡偏弱的观点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：燃料油主力合约震荡

逻辑：11月份亚洲燃料油供应环比增幅较大（环比10月增长56%），11月份预计到港723.8万吨，处于季节性高位，但从三地燃料油库存来看，新加坡燃料油库存企稳（净进口量增幅大或因浮仓未转换为库存），富查伊拉燃料油库存小幅增长（中东燃料油紧张局面缓解），ARA地区燃料油库存持续下降（至亚洲套利船货大幅增加），因此11月份亚洲燃料油供应预计持续增加。

中国来看，根据路透船期来看11月中国燃料油到港量约为113.4万吨，处于季节性高位，11.15日兴中库首批380CST仓单注册成功，数量为2000吨，当日盘面有较大程度的下挫。当周Fu主力下跌幅度较大，一方面是由于原油大幅度下跌，内外盘出现较大的套利空间，另一方面是首批仓单注册成功，交割库库存小计未变动，空头增仓加多。目前虽然两地的套利空间不大，但是两地月差出现一定程度的背离（仓单压力使得内盘月差弱于新加坡），存在一定的交易机会。

综合来看，亚洲燃料油供应增多，压力增大，裂解价差有转弱的驱动；内盘月差由于仓单注册较多相比新加坡月差跌幅较大，交易者可适当关注。

操作策略：1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：原油再度探底企稳，05保留反弹可能

逻辑：受到石化库存高企的压制，周一LL期货继续区间震荡，未能进一步反弹，从现货表现来看，LL表现也相对一般。短期来看，由于刚刚经历了棚膜与包装膜的旺季，LLDPE自身库存已降至较低水平，加之下一波到港压力可能在12月中旬，期价仍有反弹的可能，不过考虑到旺季过后需求逐渐趋淡，HD的压力可能即将向LL传导，以及全球产能释放周期下进口压力难有根本缓解，我们认为上行驱动不会太强，可能是相对弱势的反弹，01压力位9120，参考低端进口成本，05压力位8800。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济继续走弱

PP：换月临近矛盾上升，谨慎规避波动风险

逻辑：昨日PP期货继续承压，主要是受到库存走高与甲醇再度回落的压力，同时从现货表现来看，成交也较为一般。短期而言，面临移仓的01合约多空矛盾正在增大，主要矛盾就是目前500的基差究竟是过于悲观、合理还是不够。我们推测多头的逻辑主要是下游库存偏低，且距离交割月已近，目前500的贴水已充分甚至过分反映了悲观预期，而空头的逻辑则是目前经济下行的趋势仍将延续，上游库存已在逐渐累积，原料端丙烯与甲醇也仍对PP构成拖累，现货在进入交割月时仍有低于当前期价的可能。我们认为两边的逻辑都有一定道理，现货价格的最终范围目前仍有较高的不确定性，因此建议谨慎观望，规避资金博弈可能带来的波动率升高风险。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、汇率贬值

下行风险：宏观经济继续趋弱

甲醇：油价反弹谨慎，上下游都面临库存压力，甲醇仍谨慎偏弱

逻辑：昨日甲醇盘面延续弱势，再次探底，首先是油价反弹趋势不明显，没有带来氛围好转，其次是烯烃和甲醇本身现阶段的库存压力明显增大，石化库存持续积累至相对高位，甲醇港口和产区库存积累较快，叠加内外和基差都没有给盘面反弹提供太大的空间，因此近期盘面压力依然较大，近期仍持偏弱观点，但要重点关注油价反弹带来的支撑；另外就是中长期逻辑仍未有明显变动，尽管供需面压力仍存，包括外盘供应的持续增长和MTO需求的持续下滑，但四季度甲醇主线后市即将逐步兑现（天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望释放、冬季运输故障频出），预计仍会给盘面带来支撑，尽管预期有转弱，因此短期压力仍有待需求好转或供应缩量去消化，而中长期驱动还有个导入过程。

操作策略：偏弱谨慎对待，可逐步获利离场

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PTA走势窄幅波动，上行压力犹存

逻辑：昨日PTA走势窄幅波动，油价虽然暂时止跌，但并未出现太多回升，受此影响，PTA的上行也较犹豫。而从基本面看，供应与需求的较量仍在持续，一方面，PTA检修频繁以及PTA库存不高的情况下，短期供应压力不大；另一方面，下游聚酯需求改善缓慢，上周聚酯库存略有下降，但整体仍处高位，虽然聚酯品利润有所改善，但聚酯开工恢复有限，加上目前聚酯产销不高，下游情绪较偏悲观。短期来看，PTA走势仍以跟随原油价格走势为主。长期看，由于目前产业链的利润主要集中在PX这一端，PTA-聚酯的行业利润整体不佳。因此，受利润的驱使，行业将出现自发的调整。低利润格局得不到改善，预计下游需求的偏弱仍对PTA价格产生偏空拖累。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松；原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：PVC走势压力仍为解除

逻辑：昨日PVC期价再度收跌，但现货价格调涨为主，昨日期货净多持仓仍小幅增加，其中01合约仍维持净空格局，05合约持仓维持净多增加。供需方面暂未出现新增利空因素，反而PVC库存继续录得下降，显示目前PVC厂家出货压力不大，但下游需求呈季节性偏弱，对走势仍有压力。加上，目前外围相关联动品，如原油的走势依旧偏空。其对能化品的拖累作用仍未结束。总体而言，虽然PVC基本面未添新的偏空因素，但外围偏空氛围的影响仍在持续，PVC回升阻力仍较大。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：走在边缘，沪胶等待时机

逻辑：云南近两日进入停割期，旧仓单即将在几日内注销出库，目前市场存在宏观政策改善预期，多方面因素作用下，沪胶有望迎来反弹行情。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。

风险因素：下行风险：美联储加息。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：宏观预期缓和库存低位 沪铜震荡偏强

逻辑：中美贸易关系磋商预期主导，10月份基建投资回暖，金属需求端有望转好。微观层面，国内库存压力近期有所缓解，进口盈利窗口持续数周处于大幅度倒挂，不利于进口，为国内冶炼厂手册出口打开了契机，使得库存压力得到一定缓解。

操作建议：观望；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：环保减产与需求淡季并存  铝价低位震荡

逻辑：河南郑州、洛阳、焦作及山东淄博采暖季环保限产方案上周出台，自11月15日至明年3月15日实施。同时，部分冶炼厂因亏损而停产检修，或影响电解铝未来供应增速。多地环保部门对空气质量预警，使得市场开始对环保限产重新给予期待，黑色板块表现强势，但电解铝、氧化铝受限产的可能性弱于钢材、焦炭行业，铝价并未获得政策预期带来的溢价。部分公司减产削弱短期铝价沽空力量，但漫长的淡季制约到铝价做多意愿，以低位震荡看待铝价。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：国内锌锭库存小幅回升但不改低位态势  短期锌价或震荡偏强

逻辑：昨日国内锌锭社会库存小幅回升，不过整体尚处于相对低位。且近期国外锌锭去库存态势延续，国外锌现货升水进一步走高。加上美元指数高位回落，对内外锌价形成支撑。但秋冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价上升空间形成了压制。预计短期锌价或呈现震荡偏强态势。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：环保压力仍存 沪铅震荡偏强

逻辑：河南地区环保检查对价格形成利好，低价贴水货源稀缺。沪铅原料趋紧，产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬，原料采购仍显紧张。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：黑色系表现偏弱，期镍震荡下跌

逻辑：上周进口盈利空间偶有打开，俄镍继续流入国内，现货市场俄镍充足。镍铁产能增加进程稳步推进，但海外镍铁产能出现减产传闻；需求端不锈钢产量情况本月维持较好，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。期镍依旧处于下降通道中今日黑色系表现偏弱，受到上轨压制震荡下跌，但下方空间较为有限，操作上继续保持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场供需皆弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，今日市场供需皆弱，观望氛围浓重。短线期锡有继续走高趋势，操作上维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美股大幅下挫 贵金属震荡偏强

逻辑：美股大幅下挫，结合美国非制造业指数下滑，欧元区德国CPI连创新高，欧元继续上扬。同时美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：油脂高库存难以缓解 预计期价震荡偏弱

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂受高库存压制，短期以震荡偏弱为主。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

震荡偏弱

豆类：猪瘟持续拖累豆粕期价，近期重点关注中美贸易谈判

逻辑：短期内，国内大豆和豆粕库存持续高位，油厂开机率受豆粕涨库压力升幅不及预期，猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，市场对月底中美贸易谈判预期较高，料豆粕价格低位震荡。中期看，美豆出口继续下滑，巴西豆种植加速，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，预计后期国内大豆进口量大幅减少，国内豆粕供给将出现阶段性偏紧，届时连豆粕价格或将逐步走强。豆油方面，近期国内油脂库存较高，但豆油库存环比走低且同比增幅回落，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：近日沿海菜籽菜粕库存较高， 预计菜粕期价低位震荡

逻辑：近日沿海油厂开机率下降，但菜籽菜粕库存较高，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度较快；替代品方面，近期国内豆粕供给充足，猪瘟疫情不断扩散，美豆出口持续下滑，月底贸易谈判主导市场情绪。后期重点关注中美贸易战进展、国内大豆进口情况和非洲猪瘟疫情。综上分析，预计近期菜粕期价低位震荡。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：偏弱

白糖：短期利多不足，郑糖偏弱运行

逻辑：近日，市场传言再起，政策不确定性增加，郑糖回落；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，短期利多不足，郑糖或趋于弱势运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡偏弱

棉花：籽棉收购价续跌 郑棉短期或筑底走势

逻辑：国内方面，新棉收购量持续增加，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价暂稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢，销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易战前景不明导致棉花消费预期悲观，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易战，汇率风险，储备棉轮换政策               

震荡偏弱

玉米及其淀粉：深加工企业库存环比下降，期价止跌反弹

逻辑：上游新陈粮集中供应，玉米供应总量仍充足，前期天气影响玉米上量，近期天气好转，新粮上量增加。下游方面，生猪疫情蔓延迅速，养殖户补栏积极性受挫，饲料工业协会数据显示9月饲料产量环比下降；深加工方面，深加工企业利润环比下降，开机率小幅回落。政策方面，黑龙江提高大豆种植补贴、降低玉米种植补贴，利多期价；中美贸易战显缓和迹象，利空市场。综合看来，考虑近期期价已经大幅回落，且下方存成本支撑，预计进一步下跌空间不大，或维持区间震荡。淀粉或仍以成本支撑逻辑为主，期价或随玉米波动。

操作建议：震荡

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

震荡

鸡蛋：前期补栏青年鸡陆续开产，短期震荡为主

逻辑：供应方面，中秋前后蛋鸡淘汰补栏较多，使得当前待淘鸡较少，陆续开产青年鸡较多，短期供应逐渐增加；但中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期承受压力。JD1901期价短期预计以震荡为主。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

震荡