1.天胶行情回顾

10月、11月天胶主力整体走势大幅下行，美股暴跌，原油接连下挫，导致全球金融市场悲观情绪，市场多头资金纷纷撤离，整体商品市场恐慌情绪加剧，天胶市场表现出较强的金融属性，走势大幅下跌，不过下跌之后基差走强，全乳市场成交好转，全乳胶价格较为抗跌，混合市场表现较差。        

2.基本面分析—供应端

2.1.东南亚主产区：11月、12月东南亚主产区处于割胶的高产期，重点关注天气

ANRPC最新报告显示，ANRPC最新报告显示，今年1-8月全球天胶产量较去年同期增加1.3%，消费量同比增长5.5%，出现供应缺口83.2万吨。

11月、12月东南亚主产区处于割胶高产期，预计产量处于增加趋势，原料价格预计震荡偏弱，预计美金价格震荡偏弱，不过由于整体价格偏低，影响割胶积极性，产量增速持续处于低位，后期天气仍是影响供应端的最重要因素，需要持续关注天气情况以及消息。

2.2.国内产区：国内产区逐步进入停割，产量预计开始出现下行

从国内产胶规律来看，国内天胶产量90%以上产自海南、云南地区，一般进入11月末之后，国内产区陆续进入停割，进入2月，国内产区全面停割，3月国内产区尚未开割，自每年4月，在气候较好的前提下进入开割，随之海南、云南两个地区雨季来临，主要集中在5-10月份，不过进入9月中旬之后，雨季基本结束，胶水供应量大增，加工厂也会抓紧时间生产，产出量大幅增加， 10月份一般是天胶产量单月最高值。当前国内处于开割。

从供应来说，11月、12月国内产区逐步过渡到停割期，预计11月末云南产区开始进入停割，整体产量预计开始出现下行。

2.3.进口：11月天胶进口量预计环比增加，同比小幅下降

2018年9月份，中国天然橡胶（包括胶乳）进口量大约21万吨，同比下滑8.7%，环比下滑12.5%；合成橡胶进口量大约40万吨，同比下滑6.98%，环比增长8.11%；1-9月中国天然橡胶累计进口大约185万吨，累计同比下滑8.5%；中国合成橡胶累计进口大约327万吨，累计同比增长5.9%。

由于人民币持续贬值以及内外盘倒挂导致进口意愿下行，叠加需求持续偏低，预计11月进口增速仍处于低位。

3.基本面分析—需求端

3.1.重卡销量：持续性低迷，11月重卡市场预计环比下降同比大幅下降

2018年10月份，重卡市场共计销售各类车型7.9万辆，环比9月上升2%，但比上年同期的9.23万辆出现较大下滑，同比降幅达到14%。

10月重卡销量同比大幅下行，整体表现旺季不旺，主要由于物流市场车辆饱和，运价低迷，重卡行业库存高企，以及在宏观经济有下行压力的担忧下，对于货运周转量的增长预期较差，四季度，预计牵引车市场需求持续下滑，加上运费持续低速，以及限制柴油车、国三车政策，整体重卡销量持续下行。

3.2.汽车需求：11月汽车销量环比下降，同比下降

中国汽车工业协会最新发布的数据显示，9月国内汽车产销量分别达到了235.62万辆、239.41万辆，虽然环比分别增长了17.81％、13.82％，但同比均呈较快下滑态势，分别下降11.71％、11.55％。9月份国产狭义乘用车零售销量达190.5万辆，同比下滑13.2%，环比增长9.8%。1-9月累计销量达1617.9万辆，同比下滑0.6%。

11月临近年底，厂家和经销商为完成全年任务会加大促销力度，中国汽车流通协会预计11月销量会略好于10月。不过不少业内人士预测，汽车销量冷淡的局面还将延续到年末，经销商经营压力较大。11月预计汽车销售环比下降，同比下降。

3.3.轮胎开工率：11月轮胎开工率预计稳中小幅下行

轮胎厂开工率预计稳中小幅下行，国内轮胎厂家为规避 2019 年 1 月份出口美国的部分型号轮胎提高税率的风险，现已着手处理美国订单，轮胎厂装置开工高位主要受到受美国订单支撑，据了解，部分厂家美国订单已完成发货，厂家装置多维持平稳生产以保持合理成品库存，季节性上，11月进入需求淡季，以及在公转铁政策的实行下，对于轮胎替换的需求下行，符合市场预期，不排除后期实质性的影响会加大，预计轮胎行业整体开工整体稳中小幅下行。

截止到10月26号，国内轮胎市场全钢胎开工率为74.26%，半钢胎开工率维持69.03%。  

4.库存：保税区橡胶库存环比大幅下降，上期所库存处于高位

保税区库存大幅下行，跌至低位，主要出于三个因素;一是2万吨库存被工厂消化，二是2万吨库存移库，三是海关重新划定保税区后，新旧两套系统运行，统计口径有差别。

当前上期所库存处于高位，截至11月20日，上期所库存约为48.51万吨。

5.价差结构

5.1.内外盘价差

10月内外盘价差整体继续处于倒挂，宽幅震荡，不过由于人民币贬值持续贬值，进口成本压力增加，在人民币汇率持续贬值预期下，后期贸易商对进口意愿较为谨慎，市场买气不高，内外盘价差预计宽幅震荡。

5.2.全乳胶、合成胶价差

11月份，市场供应有减少的趋势，神华低价货源有限，而且下游维持刚需采购，成交难以放量，合成胶需求跟进缓慢，终端汽车、轮胎行情持续疲软，对产业链中长期走势构成拖累，部分进口货源流入市场，报价偏低，短期预计丁二烯震荡下行。

丁苯橡胶，部分企业出台丁苯橡胶批量政策，业者看空预期较重，由此拖拽丁苯橡胶价格下滑，丁二烯震荡下行，预计丁苯橡胶行情震荡下行。

顺丁胶，顺丁生产有一定的利润空间，民营胶售价偏低，市场价格倒挂不止，考虑到顺丁新胶的入市，供方出货压力增加，丁二烯震荡下行对于成本有所压制，预计顺丁胶市场震荡下行。

全乳胶、合成胶价差倒挂幅度小幅收敛，合成胶对天胶市场走势有所拖累。

5.3.近远月价差

由于宏观担忧，远期预期较差，5-1价差收敛至200以下，低于4个月现货持仓成本，反套可以介入，300以上离场。

5.4.期现价差

基差，混合胶基差处于-1100附近，同比基差表现偏强。17年生产的全乳胶价格报价贴水1901合约900，基差走势偏强，而且市场成交较好，全乳现货走势稳定。

6.行情展望

基本面来说，供应端，东南亚主产区处于高产期，不过产量增速持续下行，而天气情况决定供应端是否出现突发性收缩的主要因素，全乳产量逐步进入停产期。需求端，需求持续下行，轮胎产量同比处于近几年低位，四季度预计轮胎产量难以出现大幅上行趋势。现货端，全乳现货走势偏强，混合表现较差。短期整体基本面变化不大，宏观经济的较差预期导致市场整体氛围悲观，预计盘面走势仍会震荡筑底，5-1价差以及9-5价差反套300以上止盈离场，后期收敛至200以下继续介入。中期角度，在宏观经济的稳定的前提下，一季度各大产区处于低产期以及气候有一定的不确定性或带来炒作空间，05合约或有想象。

（浙商期货 沈潇霞）