宏观策略

近期热点追踪：

今日市场关注：

关注宏观事件

德国三季度季调后GDP

欧元区11月Markit制造业采购经理人指数初值

加拿大10月CPI

美国、日本假期休市

全球宏观观察：

商务部：美更新“301调查”报告罔顾事实，中方完全不接受。电商务部新闻发言人高峰22日表示，中方注意到美方日前对“301调查”报告进行的更新，对此表示严重关切。报告对中方进行新的无端指责，捕风捉影，罔顾事实，中方完全不能接受。近日，美国贸易代表办公室更新了对华“301调查”报告，对中国有关技术转让、知识产权和创新等方面进行了新的指责。高峰表示，希望美方停止破坏双边经贸关系的言行，采取建设性态度，为中美经贸关系重回正轨、为全球经济的稳定增长创造有利条件。他还表示，目前中美双方工作团队正在保持密切接触，推动落实两国元首通话达成的共识。针对美方日前公布的拟加强14项技术出口管制征求意见的通知，高峰说，中方已注意到这一通知，并正在对美方可能采取的措施进行评估。

10月环比减少逾900亿元，中国外汇占款降至八年新低。继9月之后，10月外汇、外储继续双双明显下降。11月22日，央行公布数据显示，中国10月末央行口径外汇占款21.3万亿元，创2011年1月以来最低水平，环比下滑915.76亿元，连续第三个月环比减少。10月外汇占款降幅较上个月收窄近280亿元人民币，但仍为年内第二大月度降幅。上月数据显示，9月末央行外汇占款21.4万亿元人民币，环比下降1194亿元，为2017年1月以来最大降幅。

财政部官员：依法合规、10%红线内的PPP未来支出责任不是隐性债务。中央大力化解地方政府隐性债务，市场上对政府和社会资本合作（PPP）项目未来支出责任是否属于政府隐性债务一度有争议，而这对PPP模式发展至关重要。11月22日在上海举办的第四届中国PPP融资论坛上，财政部PPP中心主任焦小平给这一争议划上句号。他在主旨演讲时对包括第一财经在内听众表示，依法合规的，10%限额以内的PPP支出责任不是隐性债务。10%的红线不能破，绝对不能破，同时也是一个好的信号，我们把PPP财政支出责任，当成政府和社会签订的合同的依法合规的，必须要纳入预算。政府要带头履约。

符合预期，日本10月CPI同比1.4% 仍低于2%通胀目标。日本10月CPI同比略好于上月表现，但仍低于2%通胀目标。根据日本总务省周四公布数据显示，日本10月CPI同比1.4%，符合预期，并高于前值 1.2%。日本10月CPI(除生鲜食品)同比连续2月维持在1%的水平，符合预期1%并与前值保持一致；10月CPI(除生鲜食品及能源)同比连续3个月保持0.4%的增速，并与预期和前值相一致。

近期热点追踪：

美联储加息：今年9月美联储年内第三次加息后，美国消费者信心的先行指标持续下滑，最新数据显示，消费者对现状和未来状况的预期双双走低。21日周三公布的美国密歇根大学消费者信心指数11月终值为97.5，为8月以来最低值，预期和11月初值均为98.3，10月终值为98.6。该指数自今年3月升破100关口后下行，下半年波动加大。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：央行连续13日未展开逆回购操作

逻辑：昨日资金利率连续第二日回落，Shibor以及银质押7天利率分别下降1.4bp、4.2bp，资金利率宽裕使得央行开展逆回购的必要性下降。从近几个月下旬资金利率走势来看，短端利率未必走高，比如8月，一般只有在月末最后几个交易日资金面会面临压力。因而本周最后一个交易日以及下周初，资金利率上冲压力不会很大。

股指期货：震荡为主，警惕期指进一步转弱

逻辑：昨日权益市场延续震荡，全天最终窄幅收跌。从量能来看，昨日在创投板块回落的背景下，两市量能进一步收缩，成交额回落至3000亿附近，短线资金支撑显著减弱。资金流向方面，券商板块资金流出继续居首，在金融板块支撑有限的背景下，指数也难以持续上攻。因此，在市场整体热度下移的背景下， 除高送转板块外，资金多在各板块间快速轮动，难以形成趋势。对于指数短期走势，我们认为以震荡调整为主，同时关注两个可能引发情绪进一步转弱的因子。其中，一是警惕人保开板带来的资金分流；二是美方更新301调查报告，同时月底G20会议临近前夕，中美贸易战变动或继续扰动情绪。

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破七；4）中美贸易战进展；5）人保开板资金分流；

国债期货：多空博弈明显，观望为宜

逻辑：昨日期债回调为主。目前的市场没有较大上涨的动力，反而因为前期上涨较大，多头止盈的可能性较大。10年利率债利率再次接近3.40%附近，在利率下行动力不明的情况下，市场震荡寻找方向，在此位置空头空间略大些。建议投资者依然以观望为主，不要贸然行动。

操作建议：观望

风险因子：1）权益市场波动加大；2）G20会议突发避险情绪

黑色建材

钢材：钢厂减产提供边际支撑，钢价底部震荡

逻辑：各地现货价格平稳运行，成交量继续恢复。本周钢材总库存小幅增加，库存拐点出现。不过这已是市场充分预期之中。钢材产量本周全面下降，降幅约1.5%，供应端开始出现边际上的支撑，钢材跌势预计放缓，转为低位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：钢厂减产打压，存在补跌压力

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量有所放大。钢材现货大跌后，废钢先行下跌，目前压力转向铁水端，由于利润压缩，内陆钢厂开始主动检修高炉，铁矿现货仍存在补跌压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：第一轮提降持续进行，期货价格维持震荡

逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；钢厂补库节奏放缓，提降打压意愿增强；正式进入采暖季，限产方案开始陆续执行，但整体偏宽松，下游螺纹价格下跌，逐步传导至焦炭，焦炭价格面临下跌压力，预计焦炭现货期内将承压偏弱运行。期货方面，在经过前几日的下跌后，焦炭期价全天维持震荡，预计期价短期内将继续维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货价格保持高位，期货价格维持震荡 

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，整体限产幅度有限，焦煤需求基本保持稳定，但下游焦炭价格下跌，将逐步反馈至焦煤，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：现货小幅反弹，郑煤日内震荡

逻辑：进口风波之后，进口煤收紧政策基本正式落地，明年仍旧存在继续收紧的可能，市场极端悲观情绪有所好转，且近期有电厂因进口减少重新制定内贸采购计划，预计后期采暖高峰去库存进程加速，需求部分释放有助于价格阶段性企稳；而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：钢招再次临近，硅铁或震荡偏弱

逻辑：经过一轮大的调整，螺纹期货价格已逼近部分厂商成本线，而利润被压缩的钢企向上游原料端施压的预期更强。但硅铁期价近期表现较为坚挺，主力合约甚至还升水现货价格，在钢招价格体现上述预期前，硅铁合约短期或震荡偏弱，逐步兑现利润将被压缩的预期。 

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅反弹，主产区环保力度升级。

锰硅：悲观预期逐步兑现，锰硅或震荡偏弱

逻辑：近期螺纹期价带动现货价格不断下跌，导致钢材利润已大幅压缩，但硅锰现货利润仍处于高位，随着钢招临近，利润压力或向上游原料端转移，当前期价已开始逐步兑现该预期，主力合约或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅反弹，主产区环保力度升级。

能源化工

原油：特朗普胡萝卜加大棒，欧佩克面临挑战加剧

逻辑：昨日油价小幅上行。美国方面，在美国中情局得出结论沙特记者卡舒吉是由王储直接下令杀害后，特朗普连日发布两条推特，感谢沙特打压油价，但油价应该更低。同日司法部正式审查反欧佩克法案；该法案授权美国司法部长起诉欧佩克，指控其操纵国原油产量和价格。沙特方面，石油部长昨日表示，目前产量或超1072万桶/日的历史新高。沙特不会过度供应市场，导致像三年前供应过剩；12月已经开始减产，预计明年将会继续减产。中国方面，昨日SC成交量创新高。上海国际能源中心发布公告，12月3日起， SC1901合约的涨跌停板幅度由5%调整为8%。

期货方面，油价两周连续两次大跌，市场情绪由极度乐观转为极度悲观。九月油价快速上行，月差下行走势背离；近日油价大幅下跌，月差走势企稳尚未跟随。现货基差同步企稳，市场结构暂未呼应绝对价格。短期来看，油价跌幅暂脱离基本面范畴，进入技术看跌阶段；市场情绪以及及量化对冲交易放大跌幅。中期来看，十二月沙特出口下降，美国开工上行，冬季取暖需求增加，叠加欧佩克存在减产可能，基本面或存在阶段上行空间。长期来看，若欧佩克恢复减产，油价将得到支撑，或维持宽幅震荡。

策略建议：基本面交易者建议观望，等待欧佩克会议结果；技术交易或维持下行趋势

风险因素：产量决议超预期；宏观系统风险

沥青：主力持仓继续下降，沥青现货继续下跌

逻辑：当周炼厂库存小幅上涨，开工继续下降，在原油走弱的大背景下，沥青很难有好的表现，原油下跌，沥青期货反应最快，因此基差持续扩大，由于1906持仓更多，盘面下跌最先反应在该合约，因此原油下跌使得基差扩大，月差扩大。现货走弱趋势明显，目前需求旺季结束，原油下跌带来的炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，待原油企稳，基差、月差有望实现真正的回归。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：三地燃料油库存齐增，新加坡至中国燃料油大增

逻辑：三地燃料油库存齐增，新加坡燃料油环比增幅较大或证明， 11月份亚洲燃料油供应环比增幅较大（环比10月增长56%），11月份预计到港723.8万吨，处于季节性高位，目前的裂解价差持续走强已达相对高位，预计月底到货会明显增多，裂解价差有高位回调的驱动。综合来看，亚洲燃料油供应增多，压力增大，裂解价差有转弱的驱动，绝对价格仍跟随原油。

操作策略： 1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：进口报价继续走低，LL反弹动能有所减弱

逻辑：昨日LL再度震荡走低，主要原因是HD需求没有明显起色，加上PE总体进口压力继续体现。短期来看，随着棚膜旺季走淡，低库存对LL的支撑力度呈现减弱迹象，HD在美金价格进一步下调后进口窗口也再度被打开，期货反弹动能有一定减弱，不过考虑到05合约去税价格已与高压回料接近，预计继续下跌空间也会较有限，短线或低位偏弱震荡。

操作策略：现货弱于预期，反弹时机可能未到，昨日多单建议止损离场观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：现货仍未完全企稳，悲观氛围继续压制期价

逻辑：昨日PP期货呈现区间窄幅震荡，曾尝试反弹但未果，主要原因还是现货仍未止住下跌势头，成交也继续偏淡。在目前氛围下，市场更多关注在悲观的需求预期与上游成本的迅速下降，选择性忽视了供应压力并不算高以及下游库存偏低的部分利多，而期货价格的持续下行增加了实体企业的悲观预期，令其纷纷缩短库存周期，反过来拖累现货一起走弱。我们认为在这一反馈的作用下，目前的现货供需存在被扭曲的可能。考虑到目前01期价对应出口已有利润，基差支撑终将凸显，我们认为尽管市场受脆弱心态影响短线仍存在进一步下探的可能，最终PP 1901在进入交割月时较目前价格收高的概率更大。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、汇率贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：弱势原油与供需面压力双重压制，甲醇仍谨慎偏弱

逻辑：近期甲醇盘面延续弱势，大跌之后趋势有所放缓，压力仍主要弱势原油和甲醇现阶段呈现的库存压力，叠加国内外现货持续跟跌盘面，预计近期盘面压力依然存在，持偏弱观点，不过随着盘面下跌，上游利润已大幅缩水，近期成本是否存在支撑是需要考虑的问题，且烯烃端利润仍在逐步恢复，看是否刺激烯烃需求回升带来止跌支撑。

操作策略：偏弱谨慎对待

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价跌势未止，PTA震荡偏弱

逻辑：PTA走势继续震荡下行，近期影响市场的因素并未出现太多变化，油价弱势主导了PTA走势的节奏。油价未企稳前，PTA弱势或难以终结。基本面看，在供应与需求的较量下，目前供需格局维持弱平衡。一方面，PTA检修频繁以及PTA库存不高的情况下，短期供应压力尚不大；另一方面，下游聚酯需求改善缓慢，上周聚酯库存略有下降，但整体仍处高位，虽然聚酯品利润有所改善，但聚酯开工恢复有限，加上目前聚酯产销率不高，下游买涨不买跌的心态较浓。短期来看，基本面指引性不强，PTA走势仍以跟随原油价格走势为主。长期看，PX供需格局有转弱可能，PX价格或持续下跌，若PTA-聚酯维持基本平衡，则行业利润将重新分配，即便是成本线下移令PTA走势震荡区间下移，但行业利润仍能维持良好的水平。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松；原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：资金分歧较大，PVC走势较为纠结

逻辑：昨日PVC期价小幅收涨，走势暂时企稳，现货价格维持稳定，市场成交仍有放量。持仓方面，昨日期货前20位净持仓继续多空互换，多头资金重回主导，预计在信息面、基本面缺乏指引的情况下，短期资金因素对走势的影响有所增加。外围影响因素方面，原油偏弱格局未终止前，能化品的偏空压力仍未结束。此外，PVC供需方面仍未有太多变化，PVC库存低位仍利好PVC厂家出货，只是下游需求呈季节性偏弱，对走势无法起到提振作用。成本端，预计后期电石价格止跌后，成本支撑的作用有望得到体现。总体而言，PVC资金多空分歧较大，在基本面缺乏新增指引前，PVC走势或继续低位区间波动，等待方向性指引。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

橡胶：沪胶继续下跌，近期暂难言底

逻辑：沪胶基本面确实尚未彻底扭转，但一是橡胶价格本身处于低位，二，目前正在临近季节性强势阶段，因此我们认为此番回调空间有限。投资者继续等待橡胶价格企稳时机。

操作策略：逢高短线做空或离场观望。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。 

有色金属

铜：宏观预期缓库存低位 沪铜震荡偏强

逻辑：国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，因此，结合近期全球库存下滑，沪铜近强远弱可期。操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：供应缩减  铝价反弹

逻辑：欧盟与英国就未来关系达成的宣言草案达成一致，美元指数高位继续调整，伦铝小幅收跌。产业方面，山西交口信发氧化铝280万吨产能因锅炉故障检修7-10天，部分产量损失，山东聊城采暖季对茌平信发华宇440万吨氧化铝厂降量10%，执行限产时段为2018.12.1至2019.1.31，电解铝可能幸免于错峰。短期看，由于环保限产及亏损退出减少供应，削弱市场空头意愿，铝价有所反弹，但就下游消费的调研看12月份消费前景堪忧，对铝价反弹高度持谨慎态度。操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：锌价继续小幅震荡整理  短期有望相对抗跌

逻辑：国内锌锭社会库存小幅回升，不过整体尚处于相对低位。且近期国外锌锭低库存态势延续，国外锌现货升水维持高位运行。因此锌锭供应端偏紧的局面，对短期锌价的支撑仍明显。但冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价上升空间形成了压制。我们预计锌价短暂调整后，短期仍有望表现相对抗跌。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：现货紧俏库存低位 铅价震荡偏强

逻辑：进口盈利空间虽有，但实际操作难度很大，一旦持货时间周期拉长，最终结果只能亏损。目前进口货与再生精铅价格无差异，表明进口货源十分有限，即使套利窗口存在，但仍没有把握进口获利。并且再生与原生价差持续收窄，也暗示了再生铅的货源紧张。同时上期所库存在低位徘徊，结合目前环保督查组仍没有撤离，精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体氛围偏弱，期镍震荡走低

逻辑：本周进口盈利空间并未打开，但前期俄镍继续流入国内较多，现货市场俄镍充足。镍铁产能增加进程稳步推进，但海外镍铁产能出现减产传闻；需求端不锈钢产量情况本月维持较好，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。期镍进一步增仓下行，夜盘曾跌破9万关口，短线偏离度已经较高同时来到了趋势线下沿。建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围小幅好转，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，受到云锡停产检修消息提振情绪，持货冶炼业企惜售明显，今日市场刚需采购明显好转。短线期锡有继续走高趋势，操作上维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国就脱欧与欧盟达成初步协议 贵金属震荡偏强

逻辑: 受美国感恩节假期影响，市场交投清淡。近期美国经济数据表现不佳，美元疲弱是市场对经济扩张持久性的担忧以及对美联储放缓升息的呼应。欧洲方面，围绕英国脱欧左右英镑走势，德国总理默克尔加大对英国政府施压，以促使英国通过此前达成的脱欧协议草案。同时意大利也表达与欧盟就预算和谈的意愿。整体来看，市场对美联储19年加息频率产生疑惑，抑制了美元的走势，而欧洲方面利空出尽，无论是脱欧还是意大利预算都在紧锣密鼓的进行谈判，在一定程度上利好欧元，助推贵金属价格。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马来生柴产量预增 油脂市场止跌反弹

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂受高库存压制，原油价格大幅下跌，短期棕榈油价格以震荡偏弱为主。

操作建议：做扩豆棕价差

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

震荡偏弱

豆类：中美月底会晤在即，预计豆粕期价震荡运行

逻辑：短期内，国内豆类库存较高，猪瘟疫情利空下游需求，中美月底会晤在即导致市场观望情绪较强，料豆粕价格震荡调整。中期看，美豆丰产基本确定且出口销售不及预期，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，预计后期国内大豆进口量大幅减少，国内豆粕供给将出现阶段性偏紧，届时连豆粕价格或将逐步走强。豆油方面，马棕库存预期继续增加，近期国内油脂库存较高，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：下游成交依旧清淡，预计菜粕期价维持震荡运行

逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存较高，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，水产淡季沿海菜粕成交清淡，下游提货速度放慢；替代品方面，近期国内豆粕供给充足，猪瘟疫情利空粕类需求，中美月底贸易谈判牵动市场情绪。后期重点关注中美月底贸易谈判进展、国内大豆进口情况和非洲猪瘟疫情。综上分析，预计菜粕期价震荡调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：偏弱

白糖：政策干扰多，郑糖交投弱

逻辑：广西甘蔗首付价为490元/吨，同比下调10元/吨，食糖成本未明显下降，对郑糖形成一定支撑。根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡偏弱

棉花：贸易战前景不明 短期内棉花或难现涨势

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价再跌，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢，销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易争端前景不明导致棉花消费预期悲观，预计郑棉呈现阶段性筑底走势，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策               

震荡偏弱

玉米及其淀粉：季节性供应压力渐增，期价延续弱势运行

逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业利润环比下降，开机率小幅回落。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，仓单压力较大。政策方面，对澳大利亚进口大麦进行反倾销立案调查利多市场，但作用或有限。具体合约看，新粮上市进度偏慢，现货处于高位，01合约表现相对坚挺，05合约弱于01合约反映新作压力后移预期，我们认为玉米季节性供应压力逐渐显现，或由前期的震荡或转为震荡偏弱运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏弱

鸡蛋：现货价格持续走低，主力合约低位震荡

逻辑：供应方面，中秋前后蛋鸡淘汰补栏较多，使得当前待淘鸡较少，陆续开产青年鸡较多，短期供应逐渐增加；但中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期承受压力，但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901期价短期预计震荡为主，中期来看年前期价中枢将逐渐上移。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

震荡