【宏观】

宏观：11月22日，央行上海总部发布实施意见，力争主要商业银行新发放小微企业贷款平均利率比2018年一季度下降1个百分点。对支持成效突出、符合条件的金融机构，央行上海总部将在央行金融机构评级中予以体现，并在200亿元常备借贷便利额度内优先给予流动性支持。这是对于近期的政府主导的金融机构支持小微企业的政策的一个体现，市场有人认为此种行政手段会扭曲市场资源的配置，是错误的做法。我们认为，金融机构本身容易出现“晴天送伞”的情况，存在市场失灵，尤其是当经济出现不利波动的时候。政府目前支持民营企业的政策，多从改善激励机制上下功夫，并非纯粹的行政手段，或将起到应有效果。

【能化】

原油：美国原油库存增长至去年12月份以来最高水平，国际油价下跌，但是欧佩克有意图减产，抑制油价跌幅。市场继续关注美国原油库存持续增长和欧佩克的减产言论。美国原油库存已经连续9个月增长，达到去年12月份以来最高水平，同时美国原油日产量保持在1170美元的历史最高水平。然而增加的美国原油产量已经超过了美国运输过多的原油能力。但是2019年下半年随着美国管道瓶颈消除，将有更多的美国原油进入市场。美国感恩节前夕，特朗普在推特上写道：“油价下跌，好极了！正如给美国和世界大减税,令人享受！感谢沙特阿拉伯，但是让油价更低一些！”

玻璃：玻璃期货价格持续反弹，冷修生产线增加，使得供应压力有所减轻。近期纯碱价格持续上涨，累计对玻璃成本提升100元。华中及沙河地区玻璃价格近期上调。终端需求进入淡季，但冷修停产也相应增多，市场暂时区域稳定，期货价格近期反弹持续性较强。建议空单暂时回避。

塑料/PP：PP1901收于8882（+16），L1901收于8740（-155）。华北线性9250（稳），华东拉丝9350（-50）。石化库存压力较大。装置开工率PE87.1%（稳），PP开工率84.2%（稳）。成本端，丙烯单体价格开始企稳，山东丙烯8200（稳）山东粉料8800（-100）。进口方面，线性美金价1090，折合人民币9400；拉丝PP美金价1180，折合人民币10200。农膜开工下滑至65%（-2%），管材开工下滑至49%（-2%）。华东厚光膜11000（-200），成交维持刚需，交投平平，观望气氛浓郁。PP暂时没有止跌的迹象，空单持有，多L空PP价差持有。

PTA：PTA1901收于6122（-42）。华东内贸PTA现货报盘参考1901基差升水250元/吨自提，递盘参考1901升水200元/吨附近，商谈6360-6410元/吨。买盘谨慎，午后暂无公开成交听闻。成本端塌陷加重场内观望情绪，特别是部分品种成品库存偏高，导致聚酯工厂买盘积极性受到抑制。亚洲PX价格下行11美金至1074美金左右。PTA装置开工率维持在69%，但本周恒力等装置有重新开工计划。下游方面目前依然处于季节性的旺季。聚酯负荷目前开工率86%左右。聚酯产销低迷，涤纶长丝产销65%，涤纶短纤产销30%-60%，聚酯切片产销20-30%。下游织造开工70%，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。中长期来看，价格依然处于下行趋势当中，空单持有。1-5反套持有。

天胶：天胶期货价格逐步走低，延续弱势，年末产胶旺季，虽然泰国国内因胶价过低对政策支撑需求强烈，但在供应顺畅的情况下对价格提振预计有限。考虑往年年末至停割阶段，产胶国政策变化较多，不排除后期会有限制出口等政策出台。国内市场持续弱势，高库存，弱需求及期货升水仍是三大主要问题，今年期现价差收敛速度明显加快，01合约跌势强于往年，期货升水格局正在逐步调整，预计期现价差持续收敛，沪胶弱势阶梯式下跌走势。短期跌幅过大，不宜追空。

【金属】

铜：夜盘铜价窄幅震荡，交易清淡。目前供求基本平稳的状态下，市场对铜品种缺乏兴趣，价格波幅逐步缩窄。由于国内需求可能延续疲软，表现为电力投资下滑、汽车和家电负增长，中短期铜价可能震荡延续走低。

锌：夜盘锌价震荡整理，LME现货升水90高企。由于库存较低，现货紧张，LME现货升水90美元。虽然矿加工费扩大，但国内冶炼企业开工仍受环保和检修影响，产量供应增量受限，国内库存维持低位。中短期锌价可能振幅加大，长期维持供大于求的观点。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅回升。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，但由于国内矿石紧张等原因，中期氧化铝价格应当仍有支撑。操作上短期观望或者短多，中长期仍以逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价继续下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。

贵金属：昨日欧盟委员会与英国谈判者就脱欧后欧盟与英国未来关系政治宣言草案文本达成一致。上周美联储副主席克拉里达发表讲话称货币政策接近中性，并对全球经济可能放缓表示忧虑，鸽派言论打压未来的加息预期。美元波动收敛，小幅下跌至96.5。欧洲方面欧盟委员会拒绝了意大利的预算案，建议对意大利实行“超额赤字程序”，意大利方面态度有软化迹象，欧元徘徊于1.14。受美元走软，风险事件推动，COMEX黄金一度试探1230美元/盎司，当前至1227美元/盎司。但目前英国脱欧、意大利财政预算僵持、欧元区经济指标趋缓下，给予美元一定支撑打压黄金，如果英国退欧或者意大利预算案有进展，会使美元再度回落。全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策的利好回落等将在更长时间维度上利好金价，但可能对银价产生负面影响，金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，美元金银价比已至85高位，但是不宜做空价比。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金降至1200美元/盎司之下后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好黄金重心继续抬升。短期内欧洲和中美贸易问题悬而未决的情况下不确定性较大。黄金回到1180-1200美元/盎司，SHFE金1906合约271-273.3元/克的区间可尝试建立多头，目前多单可继续持有。持续关注意大利财政预算案、英国退欧谈判、中美贸易谈判的进展。                      

【黑色】

铁矿：今日港口铁矿现货成交有所回暖，较昨日小幅上涨5元/吨，询盘方面有起色，但整体情绪仍偏弱，观望为主，其中青岛港PB粉报价580元/吨，天津PB粉报价595元/吨。最近钢厂利润收窄，原材料价格压力增大，高成本低利润迫使钢厂开始调整矿石配比。整体上前期高品位澳粉结构性偏紧边际影响减弱。最近铁矿石期货震荡，建议震荡思路交易。

动力煤：国内现货企稳。目前港口价格逼近贸易成本线，贸易商挺价心态明显，煤价跌势减缓。随着环保检查的进行，原煤产量减少，年前生产继续受限，但贸易商及下游电厂采购较差，煤矿降价后销售仍无好转。环渤海港口5500大卡动力煤维持在630元/吨，成交一般。近日蒙煤通关量持续下降，主要原因是目前海关控制进口总量，希望维持去年水平。目前期货低位震荡为主，建议震荡思路交易。

【农产品】

油脂：昨日美国因感恩节休市，马盘棕榈油受马来西亚政府将强制实行10%的生物柴油添加比例的消息刺激而上涨。DCE棕榈油夜盘反弹，但是涨幅不及BMD毛棕油。油脂整体基本面仍然较差，市场在等待中美贸易关系的发展，短期内建议观望。豆油1901下方支撑看5200左右，5600为短期阻力； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905因为远期进口报价较高且近期仓容紧张目前维持高位；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日鸡蛋期货小幅震荡，成交清淡，收于4254点，主产区鸡蛋现货维持3.8元/斤。11月以来产区鸡蛋价格在3.8-4元/斤区间内小幅波动，现货即将进入上涨周期。但存栏上涨预期仍在，近期蛋价并未明显上涨，导致01合约继续冲高乏力。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可在05合约随01合约上涨至3800-4000后做空05合约。

玉米：玉米期货昨日继续下跌。今年新粮收购价格较去年上涨，惜售情况较多，玉米深加工开工率、需求和收益均继续向好，替代品木薯淀粉价格居高不下，非洲猪瘟继续扩散。近期玉米和淀粉01合约临近交割，现货仍然相对升水且仍在上涨，推荐波段做多01合约，目标1920和2450。对于05合约，由于近期非洲猪瘟频发，市场担心后期玉米需求，且前期05合约升水较多，导致近期5-1价差持续收缩，但我们认为非洲猪瘟是长期而缓慢的过程，仍然推荐长期持有CS1905和C1905合约多头。

苹果：苹果昨日继续上涨。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，导致后期价格持续回落。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，成本定价基本失效，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

棉花： ICE期棉涨1.86%，收78.87。郑棉夜盘跌0.33%，收15245。现货市场行情继续疲软，地产棉3128级主流销售价格为14800-15000元/吨，较上周同期下调200-300元/吨；北疆“双29”机采新棉价格在15900-16000元/吨，“双28”机采新棉报价15300-15400元/吨，各销售报价均较上周同期下调300-400元/吨。资本市场动荡，郑棉受此影响，短期内易跌难涨。

白糖：郑糖夜盘涨0.02%，收4939。雷亚尔收于3.7980。本周陆续多家糖厂开榨。昨日广西糖业发展办公室发布18/19榨季糖料蔗收购的通知，首付收购价格490元/吨，按6660元/吨启动挂钩联动措施。短期反弹不改外糖弱势状态，郑糖震荡下跌为主。

豆粕：大连豆夜盘跌0.06%，收3152。美国大豆出口检验量105.6万吨，不及上周且远低于上年同期。市场等待11月底的中美领导人会面，上周国内豆粕库存环比依然增加，菜籽厂菜粕库存趋增，饲料蛋白原料库存暂充足。现货市场成交相比半月前略微好转。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。

【金融】

国债：交易情绪降温，期债震荡走低。央行连续二十个交易日暂停公开市场操作，SHIBOR利率普遍走低，市场资金面维持低位，期债震荡走低，10年期国债收益率上行2.01bp至3.39%；此前50年期国债中标利率大幅低于预期，市场需求旺盛，而经济数据中消费低于预期，基建投资如期回升，但力度有限，房地产投资面临高位回落，社融与M2增速双双低于预期，经济下行压力加大，对债市形成支撑。不过近期期债升至阶段性高位后波动幅度加大，部分多头平仓离场，交易情绪降温，短期或有所调整，关注月底的G20峰会。

股指：周四市场缩量震荡，且市场热点涣散。国内经济未现转暖迹象，表明政策支持尚未传导到经济企稳层面，上市公司业绩拐点短期难以确认，股市不具备基本面支撑下的中期反弹预期，从估值和业绩角度来看，主板性价比要高于中小创。中长期来看，减税降费、定向支持民营企业的政策或将对明年的业绩形成支撑，业绩预期确认之前市场或将振荡夯实底部。当前，国内资本市场的关键矛盾依然是中美贸易摩擦进展，目前市场对于月末中美首脑G20会晤并不乐观，但对于12月初的改革开放40周年纪念有较好预期，预计近期股指延续震荡。本周沪指核心区间2620—2720点，建议区间操作思路。

【新闻关注】

国际：日本首相安倍考虑在明年10月消费税上调后9个月内，实施每月返还消费额5%的措施。日本央行行长黑田东彦：一旦物价回升，将需要削减资产负债表；近来日本经济和物价改善明显，不应采取进一步宽松措施；日本央行调整购债并不是缩减宽松。

国内：商务部：中方注意到美方日前对“301调查”报告进行的更新，对此表示严重关切，报告对中方进行新的无端指责，捕风捉影，罔顾事实，中方完全不能接受；目前中美双方工作团队正在保持密切接触，推动落实两国元首通话达成的共识。