进入第四季度以来，原油价格不断下行，自国庆节后欧美原油累计跌幅超过20%，内盘SC原油从600元/桶回落至420附近。原油的跌势难止主要由于支撑油价两大核心因素的崩塌，一方面，美国对于伊朗制裁不及预期，不仅未完全切断伊朗原油出口，同时豁免了八个国家和地区进口伊朗原油。另一方面，OPEC以及主要产油国开启增产模式，市场对于供应过剩忧虑加深。而受到原油持续走弱影响，加之需求端萎靡不振，沥青承压下跌。目前市场聚焦下月初OPEC大会，能否提出一份切实可行的减产方案将决定明年油价走势，同时对于与原油相关度较高的沥青也将产生重要影响。

一、原油供应忧虑加深

去年年底OPEC宣布延长减产协议，今年上半年减产执行率一度攀升至152%，大幅度的减产使得全球原油供应日趋紧张，OECD原油库存降至五年均值以下，原油价格不断攀升，此时OPEC受到了来自各方的增产压力。在今年6月份OPEC宣布将减产执行率恢复至100%水平，此后虽然伊朗、委内瑞拉产量不断下滑，但在沙特、伊拉克等国增产的情况下，OPEC原油产量持续增加，截至10月份OPEC原油产量升至3290万桶/日，与今年年中会议前相比增加78万桶/日。俄罗斯与美国原油产量不断攀升，在参与了OPEC减产协议后，俄罗斯对于产量控制并不令人满意，在上半年“扭扭捏捏”小幅增产后，下半年俄罗斯增产进入了快车道，10月份俄罗斯原油产量升至1141万桶/日，创下苏联后最高纪录。而美国随着页岩油的大力开发，今年原油产量连创新高。四年前的感恩节，欧佩克宣布维持产量不变，放弃减产计划。此后一年里Brent原油价格一度跌至27美元附近，四年后在相似的情况下OPEC又再度面临抉择。

二、伊朗问题仍存变数

今年五月份美国宣布退出伊核协议，并恢复对伊朗制裁措施。然而，美国11月4日生效的制裁措施，并未如市场预期。美国留下“退路”，宣布允许8个伊朗原油主要出口对象国家和地区今后6个月继续进口伊朗石油。今年年中美国宣布制裁后，伊朗原油产量不断下降，由382万桶/日降至329万桶/日，但豁免制裁，客观上造成了对伊朗石油出口禁运力度大打折扣，船运数据显示，10月份，伊朗原油出口约为150万桶/日，较5月份下降了90万桶/日左右，却好于市场普遍预期的100万桶/日以上水平。明年1月份后日本与韩国将要恢复从伊朗进口原油。预计明年年初伊朗原油出口量有望企稳。但6个月豁免期过后，美国是否会继续加大对于伊朗的制裁力度；另一方面，欧盟多次重申继续维持伊核协议，未来欧盟能否绕过美国恢复与伊朗的石油贸易。整体来说，伊朗问题未来走势仍存较大变数，作为OPEC第三大产油国，伊朗对于全球原油供应起到举足轻重的作用

三、供需双弱 短期沥青弱势难改

今年1-10月份国内沥青产量为2147.92万吨，同比下降5%。分炼厂来看，中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量水平分别为572.98万吨、627.55万吨、161.07万吨、786.32万吨，市场份额分别达到26%、32%、10%和32%，国有炼厂整体产量与去年同期相比有较大幅度的下降，其中中海油沥青产量与去年同期相比下降25%。而地方炼厂沥青产量与去年同期相比有小幅增加。在需求端，1-10月份交通固定资产投资累计同比增长0.6%，其中公路交通固定资产投资累计同比减少0.1%，与去年基本持平。由于新疆地区公路投资有所降温，西部地区公路固定资产投资与去年同期相比下降9.9%。同时进入冬季以后，北方地区道路施工基本停止，造成下游需求持续的减弱，炼厂库存持续累积，开工意愿不足。

四、后市展望

临近OPEC会议，各方仍未对是否减产达成一致，同时俄罗斯对于减产态度暧昧。如果OPEC+能够顺利达成协议，原油价格有望止跌，但是目前市场心态十分脆弱，股市、美元的波动都会对原油市场产生较大的影响。短期内预计WTI与Brent原油分别在50和60关口徘徊，而内盘SC原油关注下方400支撑位。沥青而言，短期内供需改善不大，将继续紧跟原油弱势运行。