纸浆期货将于明天（11月27日）在上期所上市。首批挂牌合约为SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911，上市首日交易保证金为合约价值的7%，多数期货公司收取的保证金在13%左右，以目前6400元附近的现货价格来算，预计每手保证金为8300元左右。

根据卓创资讯数据，自9月份之后国内纸浆价格整体呈现震荡下跌状态。近一个月以来，俄罗斯木浆在河北地区价格最高自6700元/吨，跌至目前6325元/吨，跌幅达5.6%；针叶浆加拿大山东地区价格自7175元/吨下跌7%至6675元/吨。近期受到市场整体下行的影响，纸浆现货更是出现了一波快速下跌，下游纸厂出货压力无缓解，业者对后市信心不足，让价销货情况增多，对浆价支撑偏弱。

数据来源：卓创资讯纸浆周报、卓创资讯红桃3-期货端

卓创资讯最新调研显示，上周83.87%的业者认为后市或维持现状；16.13%的业者预期后市仍存下行压力，数据与上周基本持平。

而在基本面方面，10 月我国纸浆进口量 212.2 万吨，同比提高 16.0％，环比微降 3.5％，1-10 月累计进口 2079 万吨，同比提高7.0％。9 月漂针浆进口 68.07 万吨，同比提高 10.0％，环比提高 13.7％，1-9 月累计进口 615.6 万吨，同比下降 6.7％，而阔叶浆 9 月进口 100.6 万吨，同比提高 14.4％，环比下 13.9％，1-9 月累计进口 7843.3 万吨，同比提高 7.5％。全年表现出阔叶进口量增大，而针叶浆进口量下降的趋势。

几种可交割品牌价格走势对比：俄罗斯进口乌针、布针价格一般最低

数据来源：卓创资讯红桃3-期货端

明天是纸浆期货上市第一天。一般来说，由于受到多种因素影响，新期货品种上市第一天往往能出现大幅波动，甚至涨跌停板也不在少数。例如2016年之后的棉纱、苹果、原油等新品种，都在上市第一天出现了大幅波动。

同时，新品种上市时，所有合约的上市基准价总是统一的，但是受到季节性因素及价格走势预期的影响，各合约走势总是会出现分化，甚至有时候在上市第一天就能出现一个合约暴涨而另一个合约暴跌的情形。

例如去年12月22日上市的苹果期货，上市当天AP1805从7800元/吨的基准价出发，最高上涨至8228元/吨，收于8117元/吨，涨幅4%；而就在同一天，AP1810却一路暴跌，收于7218元/吨，较同样7800元/吨的上市基准价下跌7.5%。同一个品种不同合约，在一天内出现了超过11%走势的价差，价差交易利润超过了50%。

究其原因，是因为10月是苹果集中上市的季节，量大价低，而到了5月，苹果则进入青黄不接的时期，并且经过了半年的冷库储存，其成本也增加了不少，因此价格自然要高一些。对于正常交易的苹果期货来说，10合约一般情况下就应该比第二年的05合约要低的。上市基准价把两个合约“强行规定”到了同一个价格上，给投资者创造出了难得的套利机会。而这样的机会，几乎只有可能出现在上市第一天。

而对于纸浆来说，虽然在供应端没有像苹果那样受到强烈的季节性因素的影响，但是在需求端的变化却有迹可循。纸浆的主要下游包括生活用纸、包装用纸和印刷用纸。其中生活用纸和包装用纸的需求相对来说在全年基本上稳定，但印刷用纸却常常会受到学校开学导致的书本用纸需求变动的影响。纸厂在3-5月和8-11月分别进行秋季教材和明年春季教材生产所需原料招标，纸浆价格在这段时间里的表现往往较为强势，而相较而言，4-7月则是需求的 淡季。

但从长周期来看，自2016年11月到2017年11月那一波接近60%的大涨之后，纸浆的价格一直处于震荡下行的通道。而中美贸易战、经济增速下行等因素也将会对纸浆下游，尤其是包装用纸的需求产生不利的影响。这种长期的利空因素叠加季节性波动，将是纸浆期货上市后的主要矛盾，挑选合适的合约之间进行对冲套利，会是一个不错的选择。