上周五，A股又大幅跳水了。上证综指大跌2.49%，跌破2600点。市场又陷入了一片悲观的氛围中。这两天A股稍微好一点点，但难掩整个市场的气氛。

上周，还有一则关于原“公募一哥”王亚伟的消息，引起了一些关注；年轻的朋友可能只听过他的传说，有些年头的投资者都会知道他。他的一个私募产品也被提前清盘了，市场上又多了一个“股神跌落神坛”的经典故事。

今年以来，基金经理显示为王亚伟的昀沣系列基金平均亏损在-24%以上。曾经公认的“一哥”，今年却变成了“一休哥”。

悲观的时候，人们总喜欢对着历史感慨。十多年兜兜转转，上证指数还是2000多点，令人唏嘘不已；连昔日股神也落得个“割肉清仓”，更增添了悲凉。

十年一梦，人生有多少个十年可以重来，A股值不值得？

1

A股简史

A股市场从上世纪90年代初诞生，前十年笔者不曾亲历，翻看很多历史资料，据说那是一个急剧波动、庄股横行和股评家指点江山的时代。

2001年1月，吴敬琏在接受中央电视台采访时这样说：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范……做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。”

吴老的“股市赌场论”对当时的情形，应该是相当精辟的论断。

在赌场，你赢他输或者他赢你输，老话早有了结论——久赌必输，中国传统文化从来都不接纳赌博行为，广大的善良的中国老百姓也不会沉溺于赌博。

大多数中国人都能明白，赌场不值得。

但是在我们国家，除了澳门，是不允许开设赌场的。如果说最初十年的股市像个赌场，或许是新生事物诞生无法避免的乱象。中国的事情，大乱之后必有大治。 

2005年4月底，A股启动股权分置改革，打破了“国有资产流失”的思想桎梏；

2005年股改之后，A股开始像个资本市场的样子；

2005-2007年，A股出现了有史以来最大的牛市，上证从1000点涨至6000多点；

2007年10至2018年10月，A股又经历惨烈的熊市，从6124点跌至1664点，当时，国际上发生了金融危机，国内在调控去泡沫；

2009年，“四万亿”推动A股大反弹，指数上涨了一倍；

2010年，行情主要集中在消费、医药及中小板等几个板块；

2011年，无风险收益率大幅提升，A股迎来杀估值，很多个股下跌极其惨烈；

2012年，估值中枢不再下移，盈利增长成为主线逻辑，银行、地产、部分消费品表现很好；

2013年，移动互联网浪潮酝酿了两年，终于开始爆发，传媒股带动创业板的牛市启动；

2014年，流动性进入大幅宽松阶段，估值开始攀升，最后一个月牛市行情彻底爆发；

2015年，上半年是令人极度亢奋的牛市，下半年是大起大落的股灾1.0和2.0；

2016年，年初的“熔断”闹剧演化出股灾3.0，10月以后大票崛起、小票坠落，逻辑是供给侧改革的利润大划拨和“棚户区改造”的地产周期；

2017年，延续了2016年底的趋势，漂亮50和蓝筹股演绎了极致的行情；

2018年，上证指数在1月底见顶，之后是趋势性的下跌，最近才迎来小反弹。今年的故事大家都很清楚。

2005年至今，近十四年来，A股真正毫无赚钱机会的时间段有：2007年10至2018年10月、2011年、2015年6至2016年2月以及2018年，总时间加起来不到4年，而其余10年的时间都是有赚钱机会的。

如果历史还有借鉴意义，那我们不用过于悲观，2018年是最差的年份之一，未来不会一直像现在这样令人绝望。

如果还有赚钱机会，A股不至于不值得。

但另一方面，市场上存在赚钱机会，和在市场上赚到钱，这是两回事。透过A股的简史，给我们的启示是，这个市场并非全然没有赚钱的可能，仅此而已。

事实上，很多人在A股就是没赚到钱，很多人在A股的体验就是被割“韭菜”，这是为什么？

2

为什么买股票

你是否想过一个问题：为什么买股票？

金融学理论已经阐明，一项资产的价值，是它未来产生的现金流流入，在现在的价值。比如一只理想的股票，你持有它，它每年都分红，你每年都有现金流流入，这才叫资产。会产生现金流才是资产的价值，资产的价值是由产生的现金流所决定的。

一家公司上市，从投资者手中拿到资金，理想的状况是，上市公司拿到这笔钱去发展事业，做大做强，赚更多的钱，然后给股东分红，分红是股东的现金流流入，股东实现了回报。

二级市场的股票买卖，虽然不直接给到上市公司资金，看似与公司发展无关，但理论上是帮助实现“资源的优化配置”——好公司估值上涨，而坏公司股价下跌；好公司得到更多的资源，坏公司则逐渐被淘汰。

这本是资本投资的根本要义：投资者提供资金给上市公司发展事业，公司赚到更多的钱，通过分红回馈给股东；二级市场选出好公司和坏公司，好公司得到更多的资源，股东得到更大的回报率。

但现实中，绝大部分的人，买股票是为了高价卖给下家，赚钱主要靠低买高卖——10块钱买进，11块钱卖出，类似这样的操作。

绝大部分人想赚的都是对方的钱，但谁是对方？玩来玩去，所有参与这个游戏的人都在“博傻”，你赚他的或者他赚你的，这是一场零和游戏。

请想一想，如果你参与的是这样一个游戏，怎样才可能赢到最后？

有些人认为只要比大多数人“聪明”就够了。这里有两个问题：

一是，心理学告诉我们，人们总是高估自己，又低估了别人。

二是，打过电子游戏的人都有体会，你只有一条命，一次失误死了，前面赢了多少都没有意义。

学过数学的知道，零乘以任何数都是零，投资收益是连续做乘法，如果出现一个零就都归零了。概率论上，在足够多次的博弈中，小概率事件几乎确定会发生，比大多数人都“聪明”的人，在单次的博弈中输掉是小概率事件，但只要次数多了，总会遇到更“聪明”的人，然后被他割了韭菜。

唯一的可能策略，你是市场上最“聪明”的那个，没有之一……

最“聪明”的人之外，其他人都是“韭菜”。如果存在最“聪明”的那个，想必也绝不可能是普通人吧。或者，这个人根本是不存在的。

A股有谚语，一胜二平七负——10%的人赚钱，20%不赚不赔，70%亏钱，这是经验规律，比例可能更加悬殊。

所以，知道问题出在哪儿了吗？

根本就在于参与了这个游戏——这个低买高卖的游戏。参与了就输了，朋友们。

你为什么认定股市就是个“低买高卖”的游戏？如果知道了参与的结局是必输，你还参与吗？ 

3

原教旨主义

如果不参与，回到投资的“原教旨主义”，靠分红会怎么样？

截止2017年底，A股有3467只股票，现金分红的股票有2736只，占总数的79%，创下历史新高。其中连续三年现金分红的公司有1643家，占比接近一半。

2017年，全部A股的分红率（分红金额/净利润）为33.5%，这个数据近10年维持在30%以上，并保持稳定增长的趋势。

如果用年度的分红总额除以年底的总市值计算股息率，即假设按每年末的收盘价买入股票，且分红在年报中一次性披露（一般在次年的5-7月份发放），2015-2017年的股息率分别为1.47%、1.76%、1.81%。

从这三项指标看，A股并不是“铁公鸡”的市场；这是个长线的角度，A股反而越来越像个正经的资本市场。

根据国金证券的一项研究，高分红策略在 A 股行之有效：2005年以来，沪深300红利指数累计超额收益率为176.4%，如果考虑分红再投资，高分红组合的超额收益率高达379.4%！

这个策略的超额收益是惊人的——只要买入那些有良好高分红纪录的股票，持股不动，时间就是你的朋友。

笔者瞬间想到两个案例：

一个是贵州茅台：2001年上市融资22.44亿元，之后再没融过资，18年来每年分红，累计分红575亿元，连续三年分红比率50%以上。股东应该感谢茅台这么无私地回报，但反过来想，这是茅台股东应得的权利而已。

另一个是福耀玻璃：1993年上市至今，股权融资金额约7亿元（1993、1995、2003年三次），累计分红18次、总金额136.5亿元，最近两年的分红比率约为60%，今年第三季度又宣布分红10亿元。无疑，做它的股东也是很幸福。

如果说茅台是老祖宗赏的饭，但福耀玻璃只是一家来自福建的民营企业，他们的共同点是持续地给股东分红，且股价长期上涨。

分红是一种实力，更是一种品行，分红策略选出了市场上“品学兼优”的好学生。他们不仅持续地回馈现金流，历史经验显示股价也长期上涨，这真是无比美妙的投资，投资者唯一要干的就是啥也别干（持股不动）。

《周易》有云：吉凶悔吝者，生乎动者也。一动就可能引来“吉凶悔吝”，没有一个结果是好的，不动是最好的策略。

奉行“原教旨主义”和熟读《周易》，你可以赢。 

4

结语

《等待春暖花开》

从明天起，做一个幸福的人吧。

不要悲观，悲观不会带来更好的结果，还是乐观一些好。

国运还在，A股就值得。国运不在，啥啥都不值得。

什么时候开始，你不想割别人的韭菜，自己也不会成为韭菜。

从明天起，看看书，别折腾了。

等待春暖花开。