摘要

沪胶1811合约摘牌后，上海期货交易所天然橡胶注册仓单于11月23日当周大减超20万吨。在注销仓单出库后，远期沪胶合约的交割压力将有所减轻，沪胶价格有望底部企稳。

在十一长假之后，国内工业品价格走出了一波酣畅淋漓的下跌行情。主要原因，还是受到了国际原油价格大跌的影响，国内能源化工系列的商品价格跌势惨烈。合成橡胶价格因与上游原料丁二烯价格与原油价格关系紧密，在原油价格大幅回落时也承压回落。截止11月23日，顺丁胶市场价格较10月8日回落了2500元/吨。受此影响，国内天然橡胶价格同步下行探底，不过跌幅略小于合成胶价格的下跌幅度。

根据中汽协公布的统计数据。今年10月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。当月产销分别完成233.4万辆和238万辆，产销量比上月分别下降0.9%和0.6%；比上年同期分别下降10.1%和11.7%。1-10月，汽车产销分别完成2282.6万辆和2287.1万辆，产销量比上年同期分别下降0.4%和0.1%,为今年来首次出现负增长。原油价格的大跌，以及汽车市场的低迷表现，都给羸弱已久的天然橡胶价格施以重压。

对于沪胶市场来说，最直接的压力还来自于库存仓单的压力。自2018年3月份以来，上海期货交易所的天然橡胶注册仓单规模一直维持在40万吨以上，并在10月份增至52万吨的历史最高纪录。随着1811合约落幕，11月23日当周沪胶旧仓单注销并出库20.6万吨，注册仓单也因此回落到了30万吨以内，沪胶远期价格的压力也将得到阶段性缓解。

事实上，1811合约应为沪胶年度合约中交割压力最大的合约，并且11月份又面临诸多利空打击，1811合约最低价格探到了9850元/吨，最终收在10100元/吨。对于交割压力有所减轻的远期沪胶合约来说，10000元/吨成为强支撑点的基础已经具备。因此，沪胶价格后市已不具备继续深跌的动力。

综上分析，笔者认为，在沪胶价格下行空间已经不多的背景下，沪胶1905合约可以背靠11500元/吨一线参与逢低做多操作，中短期期反弹目标12000元/吨。