宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国三季度GDP修正值

美国第三季度PCE，10月新屋销售

英国央行公布金融稳定报告和压力测试结果

全球宏观观察：

10月工业企业利润同比增长3.6%，创七个月新低。受工业品出厂价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响，10月工业利润增速进一步放缓，刷新今年3月以来新低。11月27日周二，国家统计局最新公布的数据显示，10月份，规模以上工业企业实现利润总额5480.2亿元，同比增长3.6%，增速比9月份放缓0.5个百分点，并创七个月以来新低。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%，增速比1-9月份放缓1.1个百分点。

外交部：中美两国元首一致同意，要推动经贸问题达成一个双方都能接受的方案。2018年11月27日，外交部发言人耿爽主持例行记者会。他在会上表示，不久前习近平主席与特朗普总统通电话，就中美关系及共同关心的问题深入交换意见。两国元首一致同意，要推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。目前，两国经济团队正在保持接触，落实两国元首达成的重要共识。中美元首会晤在即，我们希望美方能够同中方相向而行，按照两国元首通话共识精神，努力推动此次会晤取得积极成果。

一行两会发布指导意见，对系统重要性金融机构提出特别监管要求。周二，中国央行、银保监会、证监会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》。《指导意见》明确了系统重要性金融机构的定义。同时，《指导意见》主要通过两条途径完善系统重要性金融机构监管。一方面，对系统重要性金融机构制定特别监管要求，以增强其持续经营能力，降低发生重大风险的可能性。相关部门采取相应审慎监管措施，确保系统重要性金融机构合理承担风险、避免盲目扩张。另一方面，建立系统重要性金融机构特别处置机制，推动恢复和处置计划的制定，开展可处置性评估，确保系统重要性金融机构发生重大风险时，能够得到安全、快速、有效处置，保障其关键业务和服务不中断，同时防范“大而不能倒”风险。

WTO警告：全球贸易放缓态势将在四季度加剧。世贸组织（WTO）对四季度和2019年全球贸易发展态度悲观。WTO总干事阿泽维多（ Roberto Azevêdo）上个月在里约热内卢表示，国际贸易摩擦远未结束，可能蔓延到其它领域。WTO的前瞻性指标给出了类似的结论。上周四，WTO的世界贸易展望指标（forward-looking indicator ）显示，世界贸易四季度继续放缓，

近期热点追踪：

美联储加息：美联储副主席RichardClarida表示，随着美国货币政策接近最佳长期设定，美联储逐步采取加息措施是合适的。他表示，目前中性利率尚未确定，未来的经济数据对于美联储明年的货币政策路径至关重要。

美国标普凯斯－席勒房价指数显示，虽然美国全国9月的房价仍在上涨，但是涨幅创2017年1月以来新低，整体房地产市场表现疲软。目前，美国30年期固定抵押贷款平均利率为4.9％，较一年前高出整整一个百分点。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：银行体系流动性合理宽裕，资金利率拉升空间不大

观点：昨日资金利率变动不大，Shibor与银质押7天期利率日环比变化均在1bp以内，显示银行体系流动性状况仍是较为合理，投放逆回购必要性不大。从近几个月货币政策导向来看，央行未有进一步松动的动作，包括疑似正回购重启、三季度货币政策报告提到汇率时言及“发挥好宏观审慎政策的调节作用”均暗含货币投放平稳有度的意向。于是短期进行降准或是进行大量资金投放的概率偏小，资金利率波幅也将在窄区间内游走。

股指期货：方向暂不明确，维持观望

逻辑： 昨日权益市场缩量震荡，创投以及5G概念成为为数不多的亮点。市场交投热情不佳，一方面源于中美关系面临变数，投资者担忧若G20会议无法达成阶段性成果，特朗普政府可能对另外2670亿美元商品加征关税，后续甚至不排除技术制裁的可能性；另一方面近期市场主线并不明朗，增量资金无法寻觅到合适的布局方向。于是在宏观数据偏弱、量能萎缩的背景下，剩余的存量资金在热点概念中博弈，短期内无法形成趋势性行情。同时我们周报中提到的部分利空有边际好转的迹象，包括高送转止跌、人保开板后换手率下移均显示市场氛围有所转暖。于是在G20会议基调明确前，市场预计温和震荡，相对而言IC较IH、IF会偏强。

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘；2）信用集中爆雷；3）人民币破七；4）中美贸易战进展

国债期货：期债区间震荡为主，不宜过多趋势性交易

逻辑：期债市场午后冲高，盘后虽有中美和谈的新消息但是现券整体观望为主，没有出现较大波动。从昨日的流动性来看，虽然连续多日未有逆回购操作但是整体资金利率波动不大，依然比较稳定。另外，信用债市场出现较多违约，“雷区”依然较多。期债下方依然有回补压力，上方有“前高”这个压力位在，主要呈现区间震荡的趋势。建议市场观望为主，若回补下方缺口可逐渐上车，若突破前期高点，则可以进行右侧交易。

操作建议：观望

风险因子：1）G20或APEC会议突发避险情绪

黑色建材

钢材：成交仍然低迷，钢价底部震荡

逻辑：各地现货价格跌势放缓，但成交依旧冷清。虽然钢厂在利润收缩后开始减产，但目前投机需求低迷，终端需求也随气温逐步减弱，难以支撑价格有效反弹，总体维持底部震荡走势。操作建议：区间操作风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）铁矿石观点：现货继续补跌，远月略有企稳

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量有所回暖。钢厂利润收缩逻辑下，焦炭快速下调，铁矿现货也仍存在补跌压力。而远月合约因绝对价格调整较多，月间价差显示有逐步企稳迹象。操作建议：区间操作风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：第三轮提降落地中，期货价格震荡下跌

逻辑：钢厂开启第三轮提降，焦企陆续执行中，焦炭现货价格快速回落；正式进入采暖季，但整体限产力度偏宽松；下游钢材价格下跌，钢厂利润收缩后，钢厂主动检修增多，焦炭需求边际减弱；目前焦炭利润仍较高，焦炭价格面临下跌压力，预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行。期货方面，受现货价格快速回落，市场悲观情绪蔓延影响，期价继续震荡下跌，预计短期内将震荡筑底。操作建议：区间操作。风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货价格高位持稳，焦煤期价维持震荡

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，国内焦煤产量减少，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，整体限产幅度有限，焦煤需求基本保持稳定，但下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，将逐步反馈至焦煤，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面，周一焦煤期价大幅下跌后，压力有所释放，周二期价震荡收涨，预计短期内将维持震荡。操作建议：区间操作。风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：现货小幅回升，郑煤低位反弹

逻辑：即将进入12月，进口额度剩余量较少，且明年1月份进口情况尚不明确，部分电厂开始调整采购计划，继续增加库存量，港口贸易大户挺价情绪重燃，现货市场再次止跌企稳；而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：期价透支预期，短期或震荡偏强 

逻辑：根据部分钢招已出炉的钢厂数据来看，12月钢招价格或超出我们预期，达到7000元/吨以上，短期或提振期价。当前市场情绪过于悲观，在现货市场仍偏紧，钢招价格依然坚挺，持仓量仍然巨大的情况下，我们认为主力合约或已透支悲观预期，短期或震荡偏强。 

操作建议：逢低买入，区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌。

锰硅：盘面已无利润，短期或震荡偏强

逻辑：根据已有的钢招数据来看，12月钢招价格或超出预期，在8900-9000元/吨区间。由于当前期价已低于生产成本折合的仓单成本，合金生产企业盘面已出现亏损，尽管现货价格开始下调，但由于锰矿12月价格持稳，成本仍有支撑。期价当前受情绪左右，随着交割月临近，仍需回归基本面，在现货价格跌幅低于预期的情况下，或向上修复基差。操作建议：逢低买入，区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌。

能源化工

原油：会前暂时消息平静，油价缺乏方向指引

逻辑：十月以来油价下跌，大致可分三个阶段。第一阶段，地缘溢价泡沫挤出。九月伊朗制裁预期推升油价大幅上行；十月可能豁免消息陆续放出，叠加美股回调，油价同步下行。第二阶段，基本面下行驱动。伊朗制裁增加市场供应缺口担忧，在美国频繁督促下，各国全力增产。美国、俄罗斯、沙特产量均创历史新高。同时前期集中恐慌采购带来需求错位虚假繁荣。供应过剩需求回落库存积累，导致现货疲弱油价延续回调。第三阶段，投机资金放大波动。油价跌后正式进入技术熊市。前期大量多单止损离场，技术趋势空单新近入场，期权对冲需求放大期货跌幅。

总体而言，油价近期连续大跌，市场情绪极端转变，价格结构暂未配合。九月油价快速上行，月差下行走势背离；近日油价大幅下跌，现货基差同步企稳。短期来看，油价暂脱离基本面范畴，进入技术看跌阶段；市场情绪以及及量化对冲交易放大跌幅。中期来看，十二月沙特出口下降，美国开工上行，冬季取暖需求增加，叠加欧佩克存在减产可能，或存在阶段上行空间。长期来看，若欧佩克恢复减产，油价暂得支撑，或维持宽幅震荡。本周关注周五G20峰会是否会提前得出减产结论。若减产预期落空整体重心或将下移；若落实视减产幅度存在阶段上行空间。

策略建议：基本面交易者建议观望，等待欧佩克会议结果；技术交易或暂维持下行趋势

风险因素：产量决议超预期；宏观系统风险

沥青：华东、华北现货继续下跌，基差大幅度回归

逻辑：目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，加工利润较好，但炼厂开工积极性较低，库存没有实质性的积累；焦化利润持续高位，炼厂转产焦化意愿较强，沥青供应量受限；进口一端由于内外盘价差倒挂，韩国出口至中国的驱动不强，中国沥青进口增幅不大。沥青现货价格不断下调，近日1812逆势走强，主要原因是26日前20卖单量大量减少，高基差使得1812交割量存疑，但今日现货下跌基差大幅度回归，在沥青基本面偏弱背景下，高位基差会逐渐修复。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：裂解价差回调，月差逐渐修复

逻辑：亚太地区11月燃料油到港量大幅增加，三地燃料油库存均出现积累的背景下裂解价差继续走强的概率较小，11月中国燃料油到港量约为122万吨，处于季节性高位，27日1901合约前20持买单量下降3708手，帮助月差修复，临近交割随着注册仓单的增加，两地价差有望实现修复。

综合来看，11月亚洲燃料油供应增多，裂解价差在原油企稳背景下有望回调，12月亚太地区燃料油供应趋紧裂解价差有望继续强势；当周Fu1901相比新加坡1812走强，临近交割，随着交割燃料油增多，两地价差有望实现修复。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：回料支撑可期，LL或将迎来筑底反弹

逻辑：昨日LL期货高开后呈现震荡偏弱的走势，主要原因还是现货成交表现一般，下游仍没有展现出补库的意愿。短期来看，我们认为LL供需并无太大压力，HD的供需矛盾也已被价格之前的下跌充分反映甚至夸大，L1905税后价格已低于部分回料，HD注塑税后也已与回料价格接近，理论上存在一定底部支撑，而价格一旦企稳，中下游的补库需求可能就会反过来成为现货反弹的助推，因此我们认为，LL期价进一步下行空间有限，供需再平衡已在进行中，反弹或已为时不远。

操作策略：可考虑逢低短多

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济进一步走弱

PP：回料支撑可期，PP进一步下行空间有限

逻辑：昨日PP期货高开后依然震荡偏弱，主要原因可能是上游丙烯价格继续崩塌，以及现货市场上中下游补库意愿仍相对不足。从基本面来看，我们认为前期汽车家电等需求走弱的利空被原油与其他工业品的集体下跌放大，PP自身价格的持续下跌与期货对现货的深度贴水催生了下游企业买涨不买跌的心理，由于目前中下游库存普遍不高，一旦价格企稳或反弹，补库需求可能就会成为反弹的助推，考虑到下方回料价格已构成支撑，我们认为PP期价进一步下行空间有限，价格已在筑底过程中。

操作策略：可考虑逢低短多

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、汇率贬值

下行风险：宏观经济进一步走弱

甲醇：成本支撑以及原油企稳，甲醇下行压力缓解

逻辑：近日甲醇盘面跌后出现企稳，虽然基本面压力变化不大，但近期油价企稳，缓解了预期悲观的压力，且前期持续下跌后，盘面已经跌到成本支撑附近，再加上油价企稳后，烯烃端的价格也企稳反弹，这使得下游利润修复预期更大，因此虽然甲醇的供需面压力仍存，但整体价差支撑或逐步体现，且如果油价没有继续大幅下挫，随着烯烃利润的修复，甲醇价格企稳反弹概率将逐步增大。

操作策略：偏弱谨慎对待，可部分止盈离场

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：关注油价止跌的持续性，是否令PTA跌势放缓

逻辑：油价跌势出现缓解迹象，但PTA走势仍小幅收跌，PX价格也继续下挫。后期走势，一方面关注油价止跌的持续性，是否令PTA跌势放缓。另一方面，关注下游需求表现，近期下游聚酯产销有所回升，只是聚酯品库存的高位，仍对需求形成偏空的拖累。短期来看，基本面指缺乏利好提振，PTA走势仍以跟随原油价格走势为主。长期看，PX供需格局转弱将延续至明年春节前，油价的偏空拖累已逐渐连累到PX价格，加上其供需格局明年有转弱情绪，因此价格的长期走势预期偏空，PTA走势震荡区间或将随着成本线的下移而下移。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松；原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：净多持仓继续增加，PVC价格跌势暂缓

逻辑：昨日PVC期价区间震荡，跌势暂时有所缓和，现货价格维稳为主，部分地区价格小幅下调，市场观望氛围依旧较浓，成交维持刚需采购，仍未出现大量备货迹象。期货方面，PVC前20位净多持仓继续增加，短期偏多力量暂居上风。但基本面未有实质性利好出现，PVC开工维持高位，库存虽然累积程度暂不大，但需求也未有放量的情况下，供需维持弱平衡局面，对走势的指引性不强。此外，外围影响因素偏空的影响仍在持续，虽然油价略有止跌，但焦煤焦炭走势下跌。因此对PVC走势的偏空拖累并未结束。预计在PVC基本面指引不强的情况下，走势仍较易受外围因素及资金因素的影响。多空较量下，短期PVC走势维持震荡格局。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：盘面大幅贴水或充分反映悲观预期，偏空需谨慎

逻辑：昨日盘面开盘跌停，夜盘继续大跌后有企稳迹象，悲观预期得到了较大程度释放，短期能否继续深跌或需要现货持续跟跌的配合，否则短期空头建议谨慎，多头有较好的贴水保护。基本面去看，中期内供需面压力或持续存在，春节前造纸行业或逐步进入季节性淡季，而天气寒冷促使浆厂必须保持正常生产，累库预期明显，且据了解目前浆厂库存偏高，因此春节前或持续存在较高的去库压力。而价差来看，下游利润偏低，上游存在让利空间，只是盘面大幅贴水充分反映了一些预期，因此我们建议空头谨慎，重点关注库存和内外现货跟跌情况。

操作策略：谨慎偏弱对待，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：涨后大溃，沪胶尚非上涨良机

逻辑：伴随时间推移，国内云南停割的范围进一步扩大，对于稳定已经疲弱不堪的胶价将有所作用。其次，橡胶期货库存大幅锐减，仓单大幅减少，亦从另一方面对于稳定胶价起到一定作用。尽管大逆转短期内难以见到，但是我们仍不排除短期内有反弹的机会，只是目前尚欠一把火候。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：沪铜反向结构再现 远期悲观预期发酵

逻辑：国内沪铜反向结构再现，暗示远期的悲观情绪。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，因此，结合近期全球库存下滑，沪铜近强远弱可期。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：宏观拖累VS供应缩减  铝价低位震荡

逻辑：受累于特朗普对中国加征关税的威胁言论，有色金属价格不同程度下跌，即便减产扩大，铝也未获得更多买盘青睐。产业方面，滨州市出台相关错峰生产工业企业名单，其中涉及国内最大电解铝冶炼企业减产产能约53万吨，按照停产时间安排，预计影响10万吨产量，但市场对此消息反应平淡，一方面是宏观氛围较差，另一方面原料端的氧化铝价格开始下跌。短期看，由于环保限产及亏损退出，供应端削减量已有一定量的积累，铝价抗跌，前期空单适当减仓。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：锌价延续弱势  但短期锌价进一步调整空间需谨慎

逻辑：冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能。受国内需求担忧所拖累，加上黑色板块和原油价格领先下挫，导致锌价近日弱势下调。从锌自身基本面来看，锌锭供应端偏紧的局面，对短期锌价仍有支撑。目前国内锌锭社会库存整体尚处于相对低位，且近期国外锌锭去库存态势延续，国外锌现货升水维持高位运行。预计短期锌锭明显累库的可能性不大。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价仍将形成压制。预计短期锌价走势将继续由宏观情绪所主导，但对锌价短期进一步调整的空间或需谨慎。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：上游供给端受环保因素影响 多空博弈加剧

逻辑：再生与原生价差持续收窄，再生铅货源紧张。同时上期所库存在低位徘徊，结合目前环保督查组仍没有撤离，精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，多空双方博弈加剧。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：氛围小幅好转，期镍维持震荡

逻辑：上周进口盈利空间并未打开，但前期俄镍继续流入国内较多，现货市场俄镍充足。镍铁产能增加进程稳步推进，但海外镍铁产能出现减产传闻；需求端不锈钢产量情况本月维持较好，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。期镍维持震荡走势，预计短期内依旧是震荡寻底过程，建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场观望情绪较重，期锡大幅度回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，今日继续有逢低采购情况，上游有一定惜售情绪，但市场观望情绪较重，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：特朗普表示推迟上调关税可能性非常低 推升避险情绪

逻辑: 英国退欧宣言草案能否顺利通过议会审议市场疑虑仍大，提振美元打压贵金属。然而，前期中美贸易摩擦缓和论调也遭到了特朗普本人否认，避险情绪再度显现。总之，欧盟和英国在脱欧问题上的分歧正在缩小。国内央行推进民营经济发展助力经济增长，美联储在特朗普及金融市场动荡的影响下加息意愿或将动摇。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：11月马棕出口或疲弱 短期油脂价格弱势震荡

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，关注月底中美谈判进展，短期油脂价格偏弱震荡。

操作建议：做扩豆棕、菜棕价差

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨

豆类：市场观望情绪浓厚，预计近日豆粕期价震荡运行

逻辑：短期内，国内豆类库存整体处于高位，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，本周五中美贸易谈判存诸多不确定因素，料近期豆粕价格震荡调整。中期看，美豆收割受阻但出口不振，南美豆丰产预期较强，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，重点关注本周五中美贸易谈判进展及大豆进口情况。豆油方面，马棕库存预期继续增加，原油价格维持弱势，近期国内油脂库存较高，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

菜籽类：需求淡季菜粕供应宽松，中美贸易谈判主导市场情绪

逻辑：近日，沿海油厂菜籽库存同比增加，菜粕库存继续回升，预计国内菜粕近期有保障；需求方面，处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度放慢；替代品方面，美豆对华出口受阻，南美豆丰产预期较强，中美贸易谈判信息频出，重点关注本周五中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡偏空调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。 

白糖：关注政策变化，郑糖维持低迷态势

逻辑：近期，国内商品重挫，郑糖相对抗跌。广西甘蔗首付价为490元/吨，同比下调10元/吨，食糖成本未明显下降，对郑糖形成一定支撑。根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：期现联动下跌 郑棉短期或难现涨势

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价再跌，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢，销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易争端前景不明导致棉花消费预期悲观，预计郑棉呈现阶段性筑底走势，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

玉米：现货稳中偏强调整，期价小幅震荡反弹

逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，生猪出栏较多，叠加禽流感爆发利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业利润环比下降，开机率小幅回落。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，仓单压力较大。政策方面，对澳大利亚进口大麦进行反倾销立案调查利多市场，但作用或有限。我们认为玉米季节性供应压力逐渐显现，或由前期的震荡或转为震荡偏弱运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格小幅上涨，期价低位震荡

逻辑：供应方面，中秋前后蛋鸡淘汰补栏较多，使得当前待淘鸡较少，陆续开产青年鸡较多，短期供应逐渐增加；但中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期承受压力，但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901期价短期预计震荡为主，中期来看年前期价中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：低位择机做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。