3月份以来，国内大豆期货呈区间振荡走势，主力1009合约期价基本维持在3800—3900元/吨间，虽然周一盘中一度跌破3800元/吨关口，但总体起伏不大。从当前国际、国内豆类市场的供需结构来看，豆价中长期压力已显现，笔者认为豆价振荡向下的可能性比较大。

全球大豆产量巨增，消费增速缓慢

由于本年度南美大豆生长季节的天气条件为近几年来最佳，极有利于大豆生长。美国农业部3月份供需报告显示，巴西大豆2009/2010年度有望接近单产纪录高点，总产量将达到6700万吨，阿根廷总产量也将达到5300万吨。与上年度相比，本年度南美大豆产量增幅预计达19%。3月份预计美国大豆量达到9142万吨，同比上年度增长13%，全球大豆总供应量将增长17%。

从全球大豆消费情况来看，欧盟、南美、美国等大豆消费近几年基本保持平稳。以欧盟为例，2007/2008年度是近几年大豆消费高峰期，之后消费量开始下降，受金融危机的影响，2008/2009年度大豆消费更加不理想。南美、美国等大豆消费主要国家和地区，消费总量增幅均不大，近几年基本持平。从3月份USDA报告可以看出，全球大豆消费格局中亮点依然是中国，中国大豆消费总量是逐年提升，USDA预计中国2009/2010年度消费总量将提升至5568万吨。但在全球大豆大幅增产的背景下，此利好也稍显微弱，况且中国的大豆期末库存自2007/2008年度后有较大提升。全球大豆供过于求的格局中长期内势必对大豆价格形成压制。

进口大豆成本的下降继续冲击国产大豆价格

市场人士认为国家临时收储价格可能是国产大豆的“政策底部”，前期大豆价格也的确是在3700元/吨左右受到明显支撑。但如果进口大豆价格继续走软，必将对“政策底部”构成冲击。根据当前大豆期货盘面价格计算，目前6月船期南美大豆到中国港口完税成本在3,400元/吨左右，远低于国储收购价格3,740元/吨。目前巴西大豆已开始收割，随着南美新豆的上市，国内大豆市场将面临更严峻的考验。

美国大豆玉米比价正常，棉花种植更具吸引力

3月底美国农业部将公布美国农作物种植意向。通过对CBOT大豆与ICE期棉的比价分析发现，自去年6月起，美豆/棉花的比价持续下降，已接近2005/2006年度低比值区间。比价持续下降的原因，一方面ICE期棉去年一路攀升，已接近2003年的高位83美分/磅；另一方面CBOT大豆2009年虽有上涨但整体涨幅远不及ICE期棉。美国棉花总会（NCC）在其年报中披露，2010年美国棉花意向播种面积为6135.8万亩，比2009年至少增长10%，美国和全球棉花供应进一步紧张是导致美棉意向播种面积增加的重要原因。另外，美国大部分的玉米是用于乙醇生产，当前原油价格持续在高位运行，对玉米价格的支持作用不容忽视。如果美国农户增加棉花播种面积，最有可能的是导致部分大豆耕地转向棉花。但即使USDA调低大豆的播种面积，对大豆支撑作用短期也难显现。

综上所述，由于全球大豆供应激增，消费增速迟缓，全球大豆供需格局由上年度的供应偏紧转向过剩；进口大豆价格远低于政策收储价，势必继续冲击国内大豆的“政策底部”。连豆主力1009合约后期走势预计将振荡向下。