【宏观】

宏观：11月27日，美联储副主席Richard Clarida表示，面对全球增长前景放缓，美国住房和商业投资有所放缓，美联储官员正与市场沟通经济数据将如何影响明年的货币政策路径。我们认为，联储副主席的表态已经透漏出更多的信号，即今年12月份或者明年一季度的加息不是一定的，要看整体经济的走势而定。近期，油价下跌，房地产市场趋缓，但贸易摩擦可能导致一些输入性的通胀产生。多种因素的作用下，预计美国四季度的经济数据中通胀将走平，而经济增长类指标将走低，就业数据保持稳定。在这种情况下，联储加息的必要性将下降。周三，鲍威尔也将发表重要演讲，届时可再度观察联储的态度。

【能化】

原油：对供应担忧仍存，市场充满不确定性，在G20会议和欧佩克会议之前，欧美原油期货盘中振荡后小幅收低。欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据显示，截止11月23日的一周，美国原油库存4.427亿桶，比前周增加350万桶，其中库欣地区原油库存增加130万桶。同期美国汽油库存减少260万桶，馏分油库存增总计120万桶。美国天然气产量激增也打压石油市场气氛，因为天然气与石油在一定的用途范围内具有可替代性。据媒体报道说，尽管纽约商品期货交易所天然气价格上涨至每百万英热单位4美元以上，但得克萨斯州西部的生产商几乎免费赠送天然气。

塑料/PP：聚烯烃冲高回落。PP1901收于8457（+2），L1901收于8550（+10）。华北线性8900（-100），华东拉丝8800（稳）。石化库存压力较大。装置开工率PE86.8%，PP开工率85%，拉丝比例上升至36%。丙烯单体价格7450，山东粉料8350（稳）。进口方面，线性美金价1010，折合人民币8800；拉丝PP美金价1140，折合人民币9900。农膜开工下滑至65%（-2%），管材开工下滑至49%（-2%）。华东厚光膜10500（-350），成交维持刚需，交投平平，观望气氛浓郁。PP暂时没有止跌的迹象，空单持有。

PTA：PTA1901收于5818（+96）。PTA逸盛石化内盘现货挂牌价6200，外盘卖出价895。亚东石化75万吨/年PTA装置计划明天重启，该装置此前于11月13日停车检修。PX现货价1000.00USD，汇率6.9463，PTA原料成本5383左右，PTA加工费748左右。聚酯工厂买盘积极性受到抑制。下游方面目前依然处于季节性的旺季。聚酯负荷目前开工率86%左右。聚酯产销清淡。下游织造开工70%，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。中长期来看，价格依然处于下行趋势当中。

纸浆：纸浆期货昨日挂牌上市，首日价格单边下跌，尾盘收跌停。港存均值创近5年新高，均值高于去年同期。下游开工率，产量，终端价格变化数据显示需求持续偏弱。纸价今年以来也持续下行。双胶纸价格从年初8000下跌至7350，铜版纸价格从7825跌至6750。供需对比使得市场看空情绪较为一致。期货价格目前大幅贴水现货，但由于最近的06合约交割期较远，现货价格对期货提振有限。短期走势偏弱明显。价格大幅贴水后追空风险增加，建议暂时观望。

天胶：沪胶周二窄幅回调。01合约收于10765，现货价格近期跌幅有限，价格回升至10200。基本面变化不大。供应旺季 ，上游压力并未减轻。但价格继续下跌会引发成本担忧影响新年度产出。国内逐步进入停割季，预计01合约维持低位震荡概率较高。操作上，继续关注远月期现价差收敛机会。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，因预期下游需求疲软，表现弱势。虽然现货近期维持轻微升水，但铜下游电力、交通运输、家电、地产均已经负增长。但不能忽视明年废七类铜完全禁止进口对供应的影响。整体上多空对未来供需差异存在明显分歧，但整体上供需差异数额有限。铜价仍可能延续疲软走势，建议关注汇率及基差变化。

锌：夜盘锌价震荡整理。近期钢材价格疲软导致市场担忧需求下降，因锌主要用于钢材防腐。随着矿加工费接近5000元，国内锌锭产量恢复的可能性逐步增强。未来锌价仍可能进一步疲弱，关注国内产量和基差变化。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。操作上短期观望，中长期坚持逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，叠加贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落预期造成走势偏弱，操作上建议目前价格观望。

贵金属：昨日美联储副主席克拉里达表示，美国经济基本面强劲美国GDP增速表现亮眼。如果通胀上升地令人惊讶，可能会支持比预期加息更多次。周末欧盟正式通过英国脱欧协议，但该法案还需获得英国议会的支持，将于12月10号当周进行投票，通过前景并不乐观的情况下英镑疲软。意大利预算案方面，有消息称意大利联合政府正在讨论降低2019年赤字目标至2.0%至2.1%，此前为2.4%。欧央行行长最新讲话谨慎，美联储近期发言鸽派，承认欧元区经济增长放缓。消息面影响下美元走强，非美整体走弱，受此压力COMEX黄金退守1220美元/盎司。英国脱欧、意大利财政预算僵持、欧元区经济指标趋缓下，美元因避险功能走高打压黄金，如果英国退欧、意大利预算案或中美贸易有积极进展，会使美元再度回落。全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策的利好回落、美联储暂停加息可能等将在更长时间维度上利好金价，但可能对银价产生负面影响，金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，美元金银价比已至85高位，但是不宜做空价比。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金降至1200美元/盎司之下后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好黄金重心继续抬升。短期内欧洲和中美贸易问题悬而未决的情况下不确定性较大，对黄金形成一定压力。黄金回到1180-1200美元/盎司，SHFE金1906合约271-273.3元/克的区间可尝试建立多头。本周关注美联储票委发言和最新的例会纪要、意大利财政预算案、英国退欧谈判、中美贸易谈判的进展。

【黑色】

螺纹钢：下跌趋势。从基本面上看，近期由于受期货价格大跌的影响，螺纹钢现货价格依旧下跌，市场恐慌情绪加重。目前贸易商暂时没有冬储意愿，库存压力不断将向钢厂转移。钢厂有意挺价，但是难度较大。整体来看，目前螺纹钢社会库存低，基差有所缩小，原料价格继续下跌，预期短期走势维持弱势局面，关注均线附近的压力情况。

铁矿：港口铁矿现货价格跌幅减缓，市场观望心态减弱。昨天青岛港PB粉跌5到525元/吨，天津PB粉跌10到540元/吨。最近钢厂利润大幅减少迫使钢厂继续压低原材料采购价格，铁矿价格因为前期维持价格高位所以压力较大。铁矿石普氏指数反弹0.05美元到64.75美元/吨。今天铁矿石期货总体上低位震荡偏强，建议逢低做多为主。

动力煤：国内北方现货小幅探涨。目前港口煤价部分倒挂，某些煤种结构性紧缺；最近北方港口库存小幅减少，贸易商出货积极性较前期有所提升，现货报价有小幅探涨。由于要求煤不能落地，部分煤矿库存顶仓，煤矿后期有意愿减产缓解库存压力；随着环保检查的进行，运输不畅导致坑口价格继续走弱。沿海电厂厂内库存仍偏高，市场预期不强。秦皇岛港煤炭价格有涨，现5500大卡633元/吨。目前期货盘面有所企稳，建议逢低吸纳。

焦煤焦炭：27日焦炭期价低开低走延续大幅杀跌。现货市场，港口准一报2500-2550元/吨。随着各地焦炭价格陆续下跌，市场悲观氛围越发浓厚，周初已钢厂第三轮降价逐步落地，并有个别钢厂开始第四轮调价，有焦企反映降价超出此前预期，市场价格变化较快无法商谈，出货减慢导致库存累积。有焦企认为，钢厂利润压缩进而向上游原料端传导，若下游价格持续下跌焦炭价格或仍将下降，本次下调多为利润重新分配而非供需关系导致。焦煤方面，受进口煤平控政策影响，多数港口已经不能报关。另外蒙煤口岸通关近期大幅缩减至100车左右，加之国内低硫资源不足，目前中低硫主焦资源供应紧缺，目前焦炭价格处下行阶段，多数焦企对12月焦炭市场较为悲观，近日临汾部分焦企采购减缓，个别库存较高暂停采购以消耗为主。整体上，产地已落实第三轮降幅，港口产地倒挂情况有所改善，目前钢厂进入采暖季后开始陆续执行限产，再加上利润萎缩严重，后期限产检修情况或增加，不过产地焦化厂执行情况较差，焦钢博弈后期开始向钢厂倾斜。下游钢材价格重心大幅下移，钢厂利润大幅收缩后预计将大幅增加对焦炭废钢打压力度，不过01合约2100之下已反映7轮下跌，后期多空博弈或增强。策略上，偏空思路，暂宜观望。

【农产品】

油脂：昨日马盘毛棕油和CBOT豆油均小幅反弹，市场交投比较清淡，外盘油脂整体势头仍然较弱。夜盘国内油脂窄幅波动。油脂整体基本面仍然较差，部分油厂因胀库停机，市场在等待中美贸易关系的发展，短期内建议观望。豆油1901下方支撑看5200左右，5600为短期阻力； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905因为远期进口报价较高且近期仓容紧张目前维持高位；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日鸡蛋期货继续低位震荡，收于4155点，主产区鸡蛋现货小幅上涨至3.8元/斤。11月底通常是现货周期性上涨的开始，但近期蛋价并未明显上涨，导致01合约疲软。今年本该出现大幅下跌的十月蛋价偏高，而原本11月下旬应该开始上涨的时候反而下跌。若是现货无法突破4元/斤的震荡区间，期货难有上涨动力，01合约推荐观望为主。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可在05合约随01合约上涨至3800-4000后做空05合约。另外，进入冬季后禽流感频发，注意大规模爆发禽流感05合约的上行风险。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。今年新粮收购价格较去年上涨，惜售情况较多，玉米深加工开工率、需求和收益均继续向好，替代品木薯淀粉价格居高不下，非洲猪瘟继续扩散。近期玉米和淀粉01合约临近交割，现货仍然相对升水且仍在上涨，推荐波段做多01合约，目标1920和2450。对于05合约，由于近期非洲猪瘟频发，中美贸易多次反复，市场担心后期玉米需求和替代品进口，且前期05合约升水较多，导致近期5-1价差持续收缩，但我们认为非洲猪瘟是长期而缓慢的过程，仍然推荐长期持有CS1905和C1905合约多头。

苹果：苹果昨日继续大幅下跌。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

白糖：ice糖收12.35美分/磅跌0.14。郑糖1月夜盘收4948元/吨跌14，5月收4887元/吨跌13。雷亚尔收于3.8750。巴西中南部双周甘蔗压榨量2129万吨，同比下降9.18%，市场预计2105万吨。糖产量88万吨，同比下降29.88%，市场预期77万吨。报告数据略高于预期。截至目前中南部产糖量同比减少924.5万吨。ICE糖下跌，郑糖疲弱。

棉花： ICE期棉跌0.9%，收77.87。郑棉夜盘收平，收15010。现货市场行情继续疲软，地产棉3128级主流销售价格为14800-15000元/吨，较上周同期下调200-300元/吨；北疆“双29”机采新棉价格在15900-16000元/吨，“双28”机采新棉报价15300-15400元/吨，各销售报价均较上周同期下调300-400元/吨。资本市场动荡，郑棉受此影响，短期内易跌难涨。

豆粕：cbot大豆收877美分/蒲涨14.4。大连豆粕1月夜盘收3049涨12。上周美国大豆出口销售68万吨，大豆出口检测111万吨，数据符合预期但不及往年同期，进度依然大幅落后。市场等待11月底的中美领导人会面，上周国内豆粕库存环比依然增加，菜籽厂菜粕库存增加，饲料蛋白原料库存暂充足。11月份豆粕需求表现疲弱，价格基差表现弱势，市场对12月+1月需求持悲观情绪。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。周末G20会晤前受消息影响，12月份需关注需求动态。

【金融】

国债：商品市场波动加大，期债震荡走高。央行继续暂停公开市场操作，SHIBOR利率有所回升，央行连续暂停逆回购操作及疑似开展正回购操作表明市场资金面宽松有度，短期市场利率将以公开市场操作利率为锚；近期商品市场波动加大，避险情绪推动期债震荡走高；一级市场方面农发行增发的两期金融债需求良好，规模以上工业企业利润增速比9月份有所减缓，而此前经济数据中消费低于预期，基建投资如期回升，但力度有限，房地产投资面临高位回落，社融与M2增速双双低于预期，经济下行压力加大，对债市形成支撑。不过近期期债升至阶段性高位后波动幅度加大，部分多头平仓离场，交易情绪降温，短期波动加大，操作上建议短期观望为宜，等待调整后的做多机会，关注月底的G20峰会。

股指：10月19日以来持续一个月的反弹行情中，受制于经济下行压力，银行、食品饮料、钢铁和采掘等板块表现最弱，尤其是钢铁和采掘指数已经创下新低，限制了主板的反弹。市场热点主要集中于小市值股票，在交易所出台高送转等新规后，市场炒作热情有所减弱，热点涣散使得股指冲高乏力，处于缩量弱势震荡格局之中。从基本面来看，国内经济未现转暖迹象，表明政策支持尚未传导到经济企稳层面，上市公司业绩拐点短期难以确认，股市不具备基本面支撑下的中期反弹预期。当前，国内资本市场的关键矛盾依然是中美贸易摩擦进展，目前市场对于本周五和周六中美首脑在G20的会晤结果并不乐观。操作上建议观望或偏空短线为主。预计短期股指延续弱势，关注上证综指2530—2550点区间重要支撑。

【新闻关注】

国际：美联储副主席克拉里达：美国经济基本面强劲，GDP增速表现亮眼，预计美国经济增速表现良好至少到2019年；劳动力市场强劲，薪资增速正在提高；预计美国的经济扩张将为纪录最长；当前利率水平仅略低于美联储长期中期利率预测值，渐进加息是合适的。如果通胀意外上升，将支持更多加息。

国内：中国10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，前值4.1%；1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%。