通过多方面对比，我们发现此轮原油暴跌行情与2012年3 月份启动的一波下跌行情存在诸多类似之处，本报告我们对比分析的侧重点是两次暴跌过程中：

全球大宗商品及美股、美元指数的异同；

月间价差、裂解利润率和柴汽比的异同；

美国原油商业库存、OPEC和沙特产量的变化。

一、全球大宗商品、美股及美元指数

2012年3月1日，Brent创下2008年之后128.4美元/桶的最高点，因此我们以2012年3月1日作为第一个基准日。2018年10月3日，Brent攀升至86.74美元，创下近两年上涨行情中的最高点，我们以2018年10月3日作为第二个基准日，并对比Brent、LME铜、国内螺纹钢期价、COMEX黄金、美元指数和标普500指数两轮暴跌对应两个基准日的涨跌幅变化。

2012年3月1日，Brent在创下新高之后，盘面高位盘整了一个月左右的时间才开始破位下跌，但此轮下跌更像是V型反转，下跌速度明显快于2012年二季度的暴跌，跌幅也是此轮的更大些。

LME在原油第一轮暴跌时经历两个月左右盘面后，随后也有15%以上跌幅，相比而言，本轮原油暴跌时LME铜表现是比较温和的。

上海期货交易所螺纹钢期货在原油两轮暴跌过程中，都有10%左右的跌幅，虽然时间节奏还是略有差异，但整体趋势是相同的。

在两轮暴跌当中，黄金走势是差异最大的品种。

在原油两轮暴跌当中，美元指数呈宽幅震荡调整的态势，不过，在上一轮暴跌的尾部，美元指数有一波快速上涨。

在原油两轮暴跌当中，标准普尔500指数都呈现震荡下跌的态势，如果将日内高低计算在内，那么两次都有10%左右的跌幅。

在原油两轮暴跌当中，全球主要经济体的PMI都处在下行趋势当中， 并且PMI时间周期大致在3年左右，当前PMI自高点已经下滑了将近一年左右时间。

二、月间价差、裂解利润率及柴汽比

通过以上对比，我们发现上一轮暴跌前期有高位盘整，于是，在做微观层面对比分析时，我们将部分数据的2012年基准日略微延后，这样可能更能真实地反应月间价差、裂解利润率和柴汽比在两次暴跌中的差异和共同点。

数据显示，月间价差都随着油价的暴跌而逐步从Back结构逐渐转变为Contango结构，月间价差似乎并不是明显的领先指标，更像是同步指标。

在两轮暴跌当中，美国RBOB裂解利润率都有走弱迹象，但近期美国RBOB裂解利润率波动较大。

虽然汽油裂解利润率走低，但在两轮暴跌当中，欧洲的柴油裂解利润率却都表现强劲，此外，在上一轮当中，随着油价反弹，欧洲柴油裂解利润才开始回落。

由于两次都柴油强而汽油弱，因此，柴汽比均走强，并且从走势来看，两次柴汽比走势基本一致。

三、美国原油商业库存、OPEC和沙特产量

2012年上半年，美国进入全面累库阶段，从年初直到5月底，累库高达6000万桶左右，幅度高达20%左右，在二季度暴跌之际累库幅度为10%左右，此轮暴跌期间，美国亦是快速累库，九周内总共累积5277万桶，幅度高达13.4%。

上一次暴跌时，OPEC产量先是不断增加，在暴跌过程中，OPEC产量达到阶段性顶点。不过，随即OPEC开始减产，油价亦止跌反弹。

从历史数据来看，沙特始终是最有效的供应调节者，上一轮在暴跌因OPEC减产而止跌反弹，其中沙特是最大的贡献者，在当前关口， 市场最为关心的还是12月初沙特是否会做出减产的决议。

通过以上对比，两次暴跌都存在以下类似点：跌幅相近；大宗商品整体走势类似，宏观环境有类似之处；月间价差都是由Back转为Contango、下游裂解利润率及柴汽比都是一致的；OPEC前期全面增产，美国进入累库阶段。

展望未来，目前看需求还不是压死盘面“最后的稻草”， 但OPEC能否减产似乎成为“救命的稻草”，上一轮暴跌当中在OPEC减产之后，Brent油价从88.49美元/桶开始反弹， 三个月之后，价格重回118美元/桶，反弹幅度高达34%。如果12月初OPEC能够达成减产协议，那么届时原油也有可能会一定幅度的反弹，其幅度将取决于减产的幅度。如果无法达成减产协议，那么市场前景恐怕不容乐观。