2018年即将进入尾声，对于棉花来说，这一年走势可谓波澜起伏。在震荡盘整两年后，棉花在今年5月，借助对于新疆天气忧虑这一东风，价格扶摇直上冲高至19000元/吨。然而市场担忧的后期供应并没有出现问题，国内产量并没有如预期一般大幅度下滑。同时随着贸易争端的持续发酵，虽然棉花本身受到的影响并不大，但是整体市场景气程度受到巨大冲击，情绪整体悲观。利空的整体缺失加上不佳的产业前景，使得棉花行情整体不振。从而催生了6月至今的一波缓慢下跌的行情。棉花期价经历了一波短暂的“过山车”行情后，在年底又重新回到了年初15000元/吨的平台。

在10月份新棉大量上市之后，国内棉花价格屡创新低，棉市寒风仍在猛烈地刮着。期市上，从上周到本周，郑棉也迎来了七连阴。但最近三个交易日的小阳线，似乎有了止跌企稳的态势。今日郑棉主力1905合约早盘出现一波下跌，午后震荡上行，报收15105元/吨，下跌0.2%，成交10.2万手，持仓29万手。

从目前国内供需情况来看，信达期货农产品高级研究员张秀峰分析，18/19年棉花产量还是比较稳定，预估527万吨，进口量同比小幅提升，达150万吨。同时，总体消耗量为870万吨，库存预计从期初的618万吨下降到425万吨，库存消费比预计48%左右，接近09/10年水平。从数据上看，这几年棉花的去库存卓有成效，同时，较低的库存也为棉花行情提供了必要的支撑。“但我们认为短期内，仅靠库存较低，棉花还不具备上涨的条件，在中美贸易摩擦的背景下，需求提升缓慢是核心因素。2019年棉花可能仍然是偏弱走势，但是随着库存的下降，底部也会越来越坚实。”

此外，在郑棉持续下跌之时，也出现对外盘跟跌不跟涨的情况。USDA在此前公布的出口销售报告显示，截止11月15日当周，美国2018/19棉花出口净销售210500包；2019/20年度棉花出口净销售31700包，市场较为担忧美棉或继续拖累郑棉下行。但张秀峰表示，虽然目前美棉目前出口数据不佳，说明需求出现了一定的问题。这里面可能有中国的因素，理论上也会拖累到郑棉。但是实际情况下，棉花的内外盘相对来说生态比较独立，由于棉花的进出口管控度比较高，近期国内市场走势相比美棉波动小，也更为稳定。

“短期来看，市场最关心的还是G20峰会中美两国领导人会面的结果是否能够给整个资本市场带来好消息。虽然棉花基本面的提升可能比较有限，但是市场壁垒打开会给整个商品市场注入活力。”张秀峰表示。

而从中长期来看，他认为棉花可能会进入一个筑底期，在库存不断下降，如果出现需求的高峰，可能会给棉花带来一波上涨大行情。未来关注的核心因素首先是中美贸易摩擦的进展，其次是棉花库存的下降情况，最后是市场终端能否有大的需求。

信达期货农产品高级研究员 张秀峰

七禾网 韩奕舒编辑整理

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