【宏观】

宏观：12月3日，人民币兑美元汇率大幅升值，离岸、在岸汇率升值近700个基点至6.8764、6.8854。中美贸易摩擦缓和是推升这一升值的最直接的原因。但是基本面上，前期在国内经济相对平稳，中美利差变化有限、贸易顺差趋于改善的背景下，人民币快速、大幅贬值，有较明显的超调迹象。贸易关系的改善则引起了汇率的修正。短期来看，汇率还有可能伴随着中美磋商的推进而波动升值，但升值空间也不大。原因在于：第一，中国承诺扩大进口，将使贸易顺差回落；第二，贸易对抗风险降低后，美国加息节奏或变快。

【能化】

原油：中美两国暂时停止互相加征新的关税，关注欧佩克能源部长会议可能达成新的减产协议，卡塔尔将推出欧佩克,同时加拿大阿尔伯塔省强制石油生产商减产，欧美原油期货大涨。加拿大阿尔伯塔省决定强制要求加拿大最大原油生产商减产，原油生产商从明年1月1日开始减产8.7%，相当于每天减产32.5万桶，这次减产将持续一年的时间。加拿大强制性减产导致该国重质原油价格上涨，推动了国际油价走高。卡塔尔将于2019年1月退出欧佩克，12月6日将是卡塔尔最后一次出席OPEC石油产量政策会议。卡塔尔是重要的天然气生产国，但是据官方数据显示，10月份卡塔尔原油日产量仅有60.9万桶。预期原油后市将展开反弹。

天胶：沪胶周一受外部消息影响高开，但基本面偏弱，价格反弹利于继续有利于套利卖出做空，尾盘收低，充分验证其基本面弱势。目前期现价差收敛，现货成本支撑有所显露。国内逐步停割，供应阶段性空窗。继续下降影响新年度超出积极性。市场或维持短暂震荡。但供需格局继续偏弱，预计远期合约仍会维持阶梯式下跌走势。仍以反弹做空远月合约为主。产业客户建议仍以卖出套保为主。关注价差变化，等待套利机会。

纸浆：纸浆期货周一继续增仓下行。近期期货连续下跌带动现货下跌节奏加快，目前现货价格5900元，期现价差仍较大。港口高库存及国内弱需求共同作用下，市场看空预期较强带动期货下跌。目前港口库存创五年新高，下半年以来增长118万吨，库存压力难以消耗。期货价格大幅下跌后，贴水现货幅度过大。目前，交割期较远，期现回归需求不强，预计期货持续偏弱。

塑料/PP：行情继续反弹，PP1901收于8982（+198），L1901收于8920（+105）。中煤榆林pp装置停4天。华北线性9150（+150），华东拉丝9150（+200）。石化库存67万吨，明显下降。装置开工率PE87.1%，PP开工率85.1%，拉丝比例上升至36%。丙烯单体价格7900，山东粉料8800（+300）。进口方面，线性美金价1040，折合人民币9400；拉丝PP美金价1080，折合人民币9600。农膜开工下滑至63%（-2%），管材开工下滑至47%（-2%）。华东厚光膜10500（+100）。短期基本面健康，成本企稳的情况下，有反弹动力。但是高度依然要看原油情况。

PTA：PTA1901收于6126（+2）。华东内贸PTA现货报盘参考1901基差升水80-100元/吨自提，递盘参考1901平水至升水20元/吨附近，商谈6140-6220元/吨。买盘交投尚可，午后暂无公开成交听闻。装置开工率75%。PX现货价1007美金，PTA加工费700左右。涤纶长丝产销375%，涤纶短纤产销330-500%，聚酯切片产销150-300%。聚酯工厂开工负荷普遍较高。加弹机采购以随用随拿为主。而近期PTA加工费的走高主要是装置开工率下滑导致。短期行情来讲可能在春节来之间下游织造环节有提前屯库的可能性。PTA进入探底回升阶段，行情未来将以反弹为主，空单平仓。

【金属】

铜：夜盘铜价高开后回落，此前受受中美贸易关系缓和鼓舞突破5万整数关口。但疲弱的下游需求拖累铜价，加之人民币升值，进一步限制国内铜价。短期铜价存在反复的可能，中长期仍可能受需求疲软拖累下行。

锌：夜盘锌价震荡整理，此前受中美贸易关系缓和及上期所库存下降而走强。周末上期所库存降至2.7万吨，下降8673吨。冶炼环节受环保、搬迁等因素影响，使得在高加工费的情况下开工率难以提高。中短期受冶炼瓶颈及股市走强带动延续走高。长期随瓶颈问题解决，锌价可能再次下跌。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅回落。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。考虑到中美贸易争端暂缓，操作上建议短期观望，中期继续逢高做空为主。

镍：周一夜盘镍价小幅下行。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格继续观望。

贵金属：中美领导人同意停止加征新关税，风险偏好回升美元先涨后跌，重新运行至97之下。近期美联储官员发言均偏向鸽派，副主席克拉里达发言称，美联储的点阵图不会消失，而是可能会改进，美联储金融监管副主席夸尔斯表示，美联储正在接近中性理论的底部区间。市场对明年美联储暂停加息预期升温。在利率方面，美联储会议纪要讨论了调整“渐进加息”措辞的问题。最新公布的美联储纪要则进一步加强了12月加息预期，关注本月议息会议后是否为平衡预期出现鹰派预期释放。COMEX黄金走高至1236美元/盎司。但受人民币走高影响，沪金沪银承压，白银出现补涨迹象。另一方面，英国脱欧、意大利财政预算僵持、欧元区经济指标趋缓下，美元因避险功能走高打压黄金，如果英国退欧、意大利预算案有积极进展，会使美元再度回落。全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策的利好回落、美联储暂停加息的预期可能等将在更长时间维度上利好金价，而白银目前金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，美元金银价比已至85高位，关注是否有回归机会。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金下跌后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好年底前黄金重心继续抬升。短期内欧洲问题悬而未决的情况下不确定性较大，对黄金形成一定压力。黄金回到1206美元/盎司，SHFE金1906合约275元/克的处可尝试建立多头，当前多单可继续持有。关注意大利财政预算案、英国退欧、中美进一步谈判的进展。

【黑色】

螺纹钢：冲高回落。现货方面，上海螺纹钢涨140至4010，杭州螺纹钢4050，唐山钢坯3300。从基本面上看，由于受中美贸易谈判缓和、钢坯价格大涨的影响，螺纹钢现货出现了明显反弹。但是，目前贸易商暂时没有冬储意愿，库存压力继续将向钢厂转移。伴随着后期需求的不断走弱，螺纹钢反弹的动力较弱。整体来看，目前螺纹钢社会库存低、钢厂检修增多，叠加前期的较大跌幅，预计近期螺纹钢下跌的空间不大，不建议追空，关注均线附近的压力。

铁矿：中美贸易谈判缓和后整体黑色价格延续反弹，铁矿石期货夜盘小涨。受采暖季限产影响，邯邢、河南本期检修增加明显；此外内陆检修也有增加，12月检修限产情况仍有增多。近期钢材产量环比回落，部分钢厂亏损原料已经止跌，但钢厂减产有限。近期钢厂利润压缩，部分钢厂消减废钢用量，支撑矿石需求。伴随价格急跌的阶段性结束，市场气氛有所好转，铁矿后期预计将延续反弹，逢低做多为主。

动力煤：目前港口价格接近贸易成本线，贸易商出货积极性较前期有所提升，现货报价有小幅探涨。随着环保检查进行，原煤产量减少，年前生产继续受限，但贸易商及下游电厂采购较差，外加运输不畅导致坑口价格继续走弱。秦皇岛港煤炭价格有小幅涨，现5500大卡636元/吨，成交一般。昨日黄骅港煤炭库存181.2万吨，较上工作日降10.7万吨，铁路调入59万吨，港口吞吐58万吨，锚地36艘。电厂日耗较前期有所提高，但库存仍相对充足，目前电厂对市场煤采购需求一般。目前期货低位震荡，建议逢低买入或观望。

焦煤焦炭：3日焦炭期价高开高走大幅反弹。现货市场，港口准一报2300-2400元/吨。中美就经贸问题达成共识，市场情绪或将受到一定提振。上周河北部分钢厂焦炭库存小幅下降，山东大型钢厂焦炭库存增加。据市场消息，部分获得钢厂订单的长协贸易商以及以贸易商供货为主的钢厂准备开始采购，囤货贸易商暂时没有动作。由于焦炭价格快速下跌，市场悲观情绪较浓，港口采销价格严重背离市场成交不畅。焦煤方面，受进口煤平控政策影响，多数港口已经不能报关。另外蒙煤口岸通关近期大幅缩减至100车左右，加之国内低硫资源不足，目前中低硫主焦资源供应紧缺，目前焦炭价格处下行阶段，多数焦企对12月焦炭市场较为悲观，近日临汾部分焦企采购减缓，个别库存较高暂停采购以消耗为主。整体上，产地逐步落实第四轮降幅，港口产地倒挂情况有所改善，钢厂利润随着原料价格补跌开始止跌回升，短期主动限产预期开始落空，焦炭现货预计短期暂稳，中期压力仍较大。策略上，建议关注焦煤01合约背靠1330谨慎持多。

螺纹钢：周六周日钢坯涨120，马钢出厂价涨100。从基本面上看，由于受近期期货价格大跌的影响，螺纹钢现货价格依旧较弱，市场恐慌情绪犹存。目前贸易商暂时没有冬储意愿，库存压力不断将向钢厂转移。钢厂有意挺价，但是难度较大。整体来看，目前螺纹钢社会库存低，基差有所缩小，期货价格已经跌到很多钢厂成本线附近，预期近期下跌空间不大，不建议追空。关注均线附近的压力。

【农产品】

油脂：昨日CBOT大豆高开低走，CBOT豆油宽幅波动，而马盘棕榈油高开后大幅回落，外围市场油脂表现不强。中国同意进口美豆，如果进口量较大，将使得油脂去库存的周期延长，对油脂偏利空，油脂近期预计仍将弱势震荡，操作上建议观望。豆油1901下方支撑看5320左右，5480-5500为短期阻力；棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4580--4600；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日01合约小幅震荡，收于4168点，周末主产区鸡蛋现货继续疲软，跌至3.6元/斤。12月初通常是现货周期性上涨的开始，但近期蛋价并未明显上涨，导致01合约持续下跌。若是现货无法突破4元/斤的震荡区间，期货难有上涨动力，01合约存继续下行风险。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可关注05合约的做空机会。另外，进入冬季后禽流感频发，注意大规模爆发禽流感05合约的上行风险。

玉米：玉米期货昨日大幅下跌。周末中美贸易谈判出现新的进展，中方将开始进口美国农产品，虽然玉米基本面仍然较好，但是玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量。近几年玉米及替代品进口量下滑明显，若是恢复当时的进口量或者继续增加，玉米的消费量将再次少于供应量。若是未来谈判非常顺利，玉米进口完全打开，则存在巨大的下跌空间。对于玉米下游的深加工或者饲料企业而言，在玉米或者淀粉期货出现超跌的时候，可以结合自身的实际成本和消耗量等情况，在期货上买入玉米或淀粉，锁定原料成本。对于投机而言，建议观望为主。

苹果：苹果昨日高开低走。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

白糖：周五晚外糖，郑糖小幅震荡。周末阿根廷G20峰会中美会晤取得积极进展。近日可能带动资本市场整体有所反弹，关注今日盘面变化。目前国内糖厂压榨亏损，白糖进口利润倒挂，上周ICE糖上涨时对郑糖5月带动作用较1月份强。注意外糖变动，及郑糖5月合约5000点整数关口。

棉花： ICE期棉涨1.04，收79.73。郑棉夜盘跌0.52%，收15285。现货市场行情继续疲软，阿克苏手摘棉收购价在6.6 -6.8元/公斤，机采棉收购价6.0-6.2元/公斤，棉籽1.51-1.54元/公斤左右。“双28”手摘棉主流报价15800-16000元/吨，“双28”机采棉15600-15700元/吨；“双29”手摘16000-16200元/吨，“双29”机采棉15800-15900元/吨。中美会晤结果暂缓继续加税，预计短期对棉花有一定利多影响后仍将回归基本面，压力较大。

豆粕：周五晚CBOT大豆和大连豆粕震荡，无明显涨跌。周末阿根廷G20峰会中美会晤取得积极进展。美国声明中提及中国将购买非常大量的农产品，能源，工业和其他产品。市场认为谈判结果对国内蛋白粕价格利空，具体影响需视后期大豆进口量和关税措施是否执行额外25%关税。进口美国大豆对美国库存消化的作用相比国内更大。本周豆粕价格波动会很大，建议控制仓位，不宜过分追空或者抢反弹。M1901的波动需关注12月份需求动态。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准，关注美盘和大豆贴水的变化。

【金融】

国债：中美经贸关系缓和，避险情绪降低。中美两国元首G20峰会期间达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议，短期避险情绪缓和，加上近期国债期货升至阶段性高位后波动幅度加大，期债或有所调整。不过在经济下行背景下，债市收益率上行空间有限，而原油和工业价格明显回落使得通胀预期降温，央行尽管连续暂停逆回购操作但并不改变央行当前稳健货币政策的导向，而美联储讨论修改“进一步渐进式加息”措辞表明后期加息进度或有所缓和，国内货币政策空间有望打开，而债券供给压力较小，一级市场需求旺盛，预计后期债市收益率仍有下行空间。操作上建议短期观望为宜，等待调整后的做多机会。

股指：周末G20中美首脑传出积极信号，但从基本面来看，受制于经济下行压力，上市公司四季报业绩企稳的预期较弱，反映在10月下旬以来的反弹行情中，银行、食品饮料、钢铁、采掘等周期和消费板块表现最弱，限制指数反弹空间。市场层面，交易所出台高送转信息披露指引，或预示着年末的高送转行情很难出现。年末也是解禁减持的集中期，股市仍将面临较大的压力。A股关键矛盾依然是中美贸易摩擦进展，即使G20峰会中美首脑会晤传出积极信号，但美国遏制中国崛起的长期政策不会改变，最多在节奏上有所放缓，因而难以驱动股指中期走牛。综上，预计上证综指核心区间2550—2700点，追高谨慎。

【新闻关注】

国际：贸易担忧暂缓，标普涨1.09%，道指涨287点，早盘一度涨超400点。纳指涨1.5%。苹果涨3.49%，亚马逊收涨4.86%，盘中市值一度超过苹果。美国白宫经济顾问Kudlow称，购买电动汽车的补贴将在不久的将来结束，特斯拉涨2.29%，通用汽车涨1.31%。阿里巴巴涨1.79%。美国十年期国债收益率跌至2.986%，创9月18日以来新低。俄罗斯与沙特延长合作减产协议、加拿大最大产油省开启前所未有减产，美油涨近4%。

国内：2019年中央财政资金提前下达速度加快，《证券日报》记者统计，10月31日以来，截至12月2日财政部连发24份文件，向地方提前下达资金21195.28亿元。除了在10月31日至11月20日的21天时间里，财政部的12份文件向地方提前下达资金19601.48亿元外，11月21日到12月2日的12天，财政部又连发12份文件，向地方下达资金1593.80亿元。具体来看，为提高预算完整性，加快支出进度，提前下达2019年中央专项彩票公益金支持地方社会公益事业发展预算488750万元。为加快预算执行进度，按照预算管理有关规定，2019年普惠金融发展专项资金提前下达926943万元。2019年是脱贫攻坚战“啃硬骨头”的关键一年。为进一步提高地方预算完整性，加快支出进度，帮助地方提前谋划和打赢脱贫攻坚战，近日，中央财政提前下达全国28个省（自治区、直辖市）2019年中央财政专项扶贫资金预算909.78亿元，约占2018年中央财政专项扶贫资金1060.95亿元的86%。