此前连续45个月正增长的股票质押，终于在11月迎来首次环比下降。

证券时报记者统计发现，参照中证登数据，截至11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，是2015年2月以来首次环比下降，打断此前延续45个月的连续增长态势。

个股层面，有24股在11月进行了较大量的质押解除，解除质押的股权比例超10%。不过，就全市场而言，大规模的质押解除行动尚未出现。

据记者统计，仅就解除质押行动来看，11月A股共解除质押164.1亿股，环比增加15.05%，只是年内正常水平，与9月大致持平，低于8月的201.98亿股。

有业内人士表示，尽管纾困基金已经陆续资金到位，但由于纾困基金落地需要一段时间，大规模的解除质押行动还需等待。

打断45个月质押升势

从2015年起，股票质押风险已反复被监管、机构和媒体所提示，但回顾质押数据仍让人有点意外：质押股数在此前的45个月里一直在保持正增长，无一月下降，连回调都没有。

相较于市面上常用的质押市值，质押股数是更稳定的观察指标。

较明显的例子是，质押市值在今年3月末曾达到6.41万亿元的峰值，后续由于股价持续走弱，质押市值快速下降到4.5万亿元，但并不能认为质押风险有所下降，恰恰相反，此时质押风险随着股价下跌而不断上升。

参照Wind收录的中证登数据，证券时报记者统计出2015年以来每月月末的质押股数。

数据显示，从2015年1月末至2018年11月，全市场股票质押数量以月均2.35%的速度增长（算术平均），从2015年1月底的2160.38亿股质押股数增长至2018年11月末的6406.53亿股，增长幅度达196.55%。

同一期间，A股质押市值从2.73万亿元增至4.53万亿元，增幅为66.16%。

回顾47个月的历史数据，2016年是股票质押股数的重要增长年。

在借助2015年的牛市势头后，A股质押股数在2016年1月末冲破3000亿股关口，达到3026.56亿股，不久又在2016年9月底冲破4000亿股关口，达到4133.76亿股。两个时点的对应质押市值分别为3.68万亿元和5.03万亿元。

进入2017年，质押股数增势虽有所放缓，但整体仍在延续，全年月均增速达2.04%。其中，2017年6月底，质押股数突破5000亿股，达到5161.56亿股，质押市值5.73万亿元。

2018年以来，虽然股市表现前高后低，但质押股数却一路上升，终于在2018年3月底突破6000亿股，达到6002.86亿股，估算当时的质押市值达到6.41万亿元。

增长态势在上月终于被打断。

据统计，截至11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，是2015年2月以来的第一次环比下降，不过，受股市回暖影响，整体质押市值却环比上升。

质押股数为何下降？

尽管股票质押存量首次出现月度下降，但进一步的分析显示，大规模的质押解除行动并未在11月出现。

据证券时报记者统计，以上市公司公告为统计维度，仅统计解除质押行动，今年来累计解除质押1774.85亿股，平均每月解除质押161.35亿股，这个数字可视为年内正常水平。

需要说明的是，上述统计仅为公开宣告的解除质押行动，不考虑新增质押，也不考虑股东的借新还旧操作。

记者统计发现，仅就解除质押行动来看，11月A股共解除质押164.1亿股，环比增加15.05%，解除质押市值1142.96亿元。解除质押股数方面，11月的情况只是年内正常水平，与9月的160.14亿股大致持平，但低于8月的201.98亿股解除规模。

市值方面，11月解除质押市值达1142.96亿元，环比上升21.99%，也属于年内较正常水平，低于9月的1203.31亿元水平。

有业内人士表示，一方面是在中证登口径下，11月份质押存量股数首次下降；另一方面，是上市公司公告口径下，大规模解除质押行动尚未出现——如果两者口径未现大范围冲突，一个比较合理的推测是：11月股票质押的新增量在下滑。但由于中证登未披露个股的具体质押记录，目前仍无法测算出全市场的新增量。

不过，参照中证登口径，截至9月末，质押股数环比正增长的个股有835只，10月末也有1332只，但到了11月末，质押股数环比正增长的个股骤降至499只。

125位大股东100%质押

观察个股质押风险一般有两个角度，一是观察个股的整体质押比例，二是关注大股东质押股数占持股的比例。当后者过高时更容易产生强平风险，也容易对基本面产生影响。

据记者统计，参照Wind统计口径，今年来质押超50%持股的大股东数量持续上升，截至12月4日，质押超50%持股的上市公司大股东达1206位，较1月末增加203位。

其中，质押持股比例达到100%的大股东达到125位。

就行业分布看，这125只个股主要集中在房地产、机械设备、化工和医药生物行业，分别对应个股16只、12只、9只和8只。

就质押市值看，以当前股价估算，在上述125位大股东中，有43位质押超10亿元市值，有19位股东质押超20亿元市值，有6位大股东的质押市值超50亿元。

三六零大股东的质押规模在125位大股东中位居第一。数据显示，天津奇信志成科技共持有三六零32.97亿股，占公司总股本的 48.74%，截至三季报披露信息，持股为100%质押状态。

公告显示，天津奇信志成科技将这部分三六零持股从2018年3月14日起质押给招商银行深圳分行，质押截止日期为2023年6月29日。以当前股价估算，天津奇信志成科技共质押了市值759.9亿元。

同样质押市值超百亿元，海航基础大股东海航基础控股集团质押22.49亿股，占公司总股本的57.56%，质押市值达到122.14亿元。