近期国内油脂表现持续低迷，整体呈低位振荡格局。上周豆油主力合约1901低位企稳，最高价为5450元/吨，最低价为5366元/吨，周涨幅为0.82%。截至11月30日，山东一级豆油报价5432元/吨，较一周之前的5408元/吨略有上涨，现货价格继续贴水期货价格，但幅度有所减小，显示出下游压力有所缓解。上周周度总成交7.47万吨，基本持平于之前一周的7.75万吨，去年同期周度成交7.53万吨。库存方面，全国商业库存截至上周五为178.5万吨，此前一周为180.2万吨，去年同期为168.29万吨。

2018年12月2日，中美最高领导人携团队在阿根廷达成协议，双方暂停升级加征关税三个月，并发表了共同声明，这对农产品的影响尤其大。

图为豆油全国每周成交量走势

图为全国豆油库存分年对比

我们认为，一方面，大豆压榨利润极差，油厂很可能会存豆子减少压榨进行挺价，后期或呈现油强粕弱格局，买油抛粕的逻辑比较可行；另一方面，棉花的预期出现边际变化，前期极度悲观地认为美国继续增加至25%的关税将暂时缓和，由于最后部分关税最大的受害方是纺织服装，因此棉花出现巨大变化，提前见底的可能性大。