上周焦炭现货价格下跌250元/吨，累计下跌450元/吨，第四轮还在落实过程中，当前焦煤降价还不明显，10月中旬至今由于化工品价格下跌，焦化副产品利润下降50-100元/吨，按照第四轮落实后计算山西焦化厂利润250元/吨左右、河北焦化利润280元/吨左右，11月下旬以来焦炭现货降价较迅速，焦企陆续发声挺价。开工方面，上周焦化开工-1.96%，华东地区开工降幅明显，-7.79%，主要是徐州地区环保限产重现，从上周徐州传出限产消息理论预估不及1万吨/天，但从本周开工降幅及市场了解来看影响量超过预期，预计1.5-2万吨/天；库存方面，合计库存减4.6万吨，其中焦化厂库存增4.75万吨，钢厂库存增5.13万吨，港口库存-14.5万吨，焦化厂库存继续累积但速度较缓。

11月下旬来看焦炭整体库存未累积，现货价格下跌主要在于钢厂压缩成本，12月钢厂检修增加导致采购有所放缓，焦企库存逐步累积。江苏徐州焦企受突击环保检查以及空气质量不达标影响，要求全部限产50%，焦化开工上周开始有明显下降，后期主要关注钢厂端检修，目前预估钢厂检修导致的铁水减量4-5万吨/天。平衡表预估，12月徐州焦化限产2万吨/天，12月检修铁水减量4-5万吨/天，12月环比增2.65-4.21%.12月焦炭整体库存压力较小，主要仍是钢厂放缓采购压成本，焦企仅剩副产品利润情况下抵抗降价意愿较强，现货降价节奏预计放缓，主要驱动仍在钢材端。

上周根据汾渭数据，煤企库存上升幅度加大，原煤库存环比+4.6%，精煤库存环比+11.3%，山西、山东、河北原煤开工有小幅增加，全国合计增2.4%，蒙煤通关车辆仍在200-300车左右，焦企、钢厂焦煤库存较充足，焦化利润大幅收缩下也存在压缩成本诉求，焦煤现货价格预计也将承压。