宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国11月ADP就业人数变动

美国10月贸易帐，10月耐用品订单终值

日本央行行长黑田东彦出席国会做半年度报告

全球宏观观察：

更大范围、更大力度：新一批23项促进创新改革举措送出激发创新“大礼包”。强化科技成果转化激励，为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道，推动国有科研仪器设备以市场化方式运营、实现开放共享……12月5日召开的国务院常务会议，决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力。会议指出，按照党中央、国务院部署，京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的改革举措开展了先行先试。去年第一批13项改革举措已推向全国。会议决定，再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，更大力度激活创新资源、激励创新活动，培育壮大发展新动能。

国务院发文稳就业：少裁员企业返还部分保费，实施百万青年见习计划。当前，我国就业局势保持总体稳定，但经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，对就业的影响应高度重视。国务院提出：一、支持企业稳定发展，二、鼓励支持就业创业，三、积极实施培训，四、及时开展下岗失业人员帮扶，五、落实各方责任，等措施落实稳就业的目标。其中包括对不裁员或少裁员的参保企业，可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%；实施三年百万青年见习计划，扩大青年人就业见习补贴范围。

美联储褐皮书：多数辖区经济温和增长，劳动力市场进一步收紧。美联储周三公布的一份报告显示，经济活动在美国继续以“温和、缓和”的速度增长，而劳动力市场继续收紧，工资和物价上涨。在美联储12个地方辖区中，大多数地区报告说，他们的经济在最近几周以适度或温和的速度扩张。该报告基于截至11月26日收集的信息。许多地区的联系人表示，劳动力市场在各个领域都进一步收紧。例如，根据美联储的数据，一些芝加哥公司报告说，他们的一些员工“没有提前通知公司”的辞职。

加拿大央行流露谨慎加息情绪。2月5日周三，加拿大央行表示维持基准利率1.75%不变，符合市场预期。加拿大央行决议声明表示，利率将需要上升“至一个中性区间”，适宜的加息幅度取决于“高利率对消费和住房的影响，以及全球贸易政策的发展”。该声明称，“油价冲击的持续存在，商业投资的演变以及银行对经济能力的评估也将影响我们未来货币政策的立场。”较十月声明，该声明流露出更多谨慎情绪。声明公布之后，加拿大股指涨幅扩大。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储三号人物、拥有货币政策委员会FOMC长期投票权的纽约联储主席John Williams继续看好美国经济，预计未来继续渐进式加息将是适宜的，重申将根据数据做决策。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：流动性宽松有望延续

逻辑：近期资金面宽松态势进一步延续。从昨日资金利率变动来看，隔夜银质押及Shibor的下移趋势进一步扩大。除了资金利率惯性下移之外，鉴于月初资金面宽松以及财政支出的利好，流动性的整体宽松稳健有望延续。

股指期货：A股呈现韧性，但上冲仍缺少契机

逻辑：昨日A股未跟随美股大跌，原因在于导致美股调整的两大因素（美债收益率曲线倒挂&英国退欧进展不顺）均与A股关联不大，于是权益市场再度表现出了一丝韧性。但对于后市仍需谨慎对待，一方面前期游资热炒的版块全面退潮，另一方面人民币升值放缓叠加外盘弱势，陆股通资金净流入呈减少趋势。于是短线市场可能再度面临增量资金不足的负反馈，加上12月本是限售解禁的高峰，股东也有减持的动力。故短线市场上行空间有限，在新的主线明确前，维持谨慎。

操作建议：观望，等待低吸

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；

国债期货：尾盘跳水，极端情绪下仍需警惕

逻辑：昨日，国债期货高开高走，但尾盘跳水，现券成交活跃，收益率整体下行。SKY_3M上行1BP至2.36%；SKY_10Y下行3BP至3.28%。近几日债市行情“热火朝天”，多头思路下呈现出明显的选择性“解读”信息的特征，汇率升值、美债上涨、现金定存招标等均可作为市场买买买的理由。而一些所谓的利空因素（G20后市场风险偏好抬升、PMI数据好于预期、国债创纪录规模招标等）也很难给市场带来明显波动。不过，考虑当前市场对于基本面悲观和资金面宽裕的预期过于一致，极端情绪下市场随时都有回调修正的风险。昨日T合约尾盘跳水，持仓降幅明显，或已经暗示部分头寸开始获利了结。因此，操作上我们仍然建议短期观望，逢低介入更为妥当。

操作建议：观望

风险：1）权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：厂库大幅下降，钢价震荡筑底

逻辑：各地现货价格小幅反弹。找钢网数据显示，钢厂库存大幅下降，反映此前超卖现货空头在回补，同时贸易商有部分补库行为，在大幅下跌之后，市场情绪开始修复，钢价延续震荡筑底走势。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：库存平稳下降，跟随钢价企稳

逻辑：现货价格小幅反弹，成交量继续恢复。北方六港库存量继续下降，PB粉库存大降80万吨，金布巴粉库存也有小幅下降，铁矿自身供需本身较为坚挺，在钢价企稳后，也随之企稳震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：反弹上行空间有限，期货价格维持区间震荡

逻辑：目前，多数焦企第四轮提降已落地，多轮提降后，焦企抵触情绪增强；随着中美贸易战缓和，宏观利好下市场情绪好转，下游钢材价格止跌反弹，唐山限产预期发酵，焦炭需求减弱，但焦炭利润已收窄较多，第四轮提降后，现货价格逐步止跌企稳，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，受市场情绪影响，近日焦炭期价修复性反弹，但继续上行空间有限，预计短期内将维持区间震荡。操作建议：区间操作。风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：供给偏紧格局下，期货价格将高位震荡

逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变。而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将偏稳承压运行。期货方面，受结构性偏紧及市场情绪带动，近日焦煤期价已上涨较多，继续上行存在压力，预计短期内将维持高位震荡。操作建议：区间操作。风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：产地年终限产，市场短暂支撑

逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，产量影响较少但在当前市场低迷情况下支撑市场情绪，有助于市场短期企稳；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：进入合理区间，短期或震荡为主 

逻辑：昨日现货价格开始松动，在期价上涨的情况下，主力合约转为升水。当前下游钢材短暂企稳后有松动迹象，在钢材现货未出现新一轮下跌前，短期或震荡为主。操作建议：区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：基差大幅修复，短期或震荡为主

逻辑：昨日广西现货价格出现松动，在当前硅锰期价贴水已大幅修复的情况下，现货价格下跌或将进一步促进基差的修复。当前期价处于合理区间，短期上涨空间有限，在钢材现货未出现新一轮下跌前或震荡为主。操作建议：区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。 

能源化工

原油：欧佩克会议今日召开，油价十字路口等待方向

逻辑：欧佩克大会将于北京时间下午五点正式开幕，六点举行闭门会议，八点召开新闻发布会。就以往经验而言，实际时间或将大幅推迟。昨日欧佩克部长级监督委员会召开会议，据阿曼石油部长介绍，委员会建议自一月开始减产半年；由于对减产规模仍有争议，提议并未涉及具体数字；最终可能会减少100万桶/日。但其他代表称减产数额或许更低。欧佩克部长正在维也纳集会之际，特朗普再度发布推特，希望欧佩克能继续维持产量不要减产。世界不想看见，也不需要更高油价。伊朗驻欧佩克代表宣布，由于伊朗正被美国制裁，将不会参与任何形式减产。美国伊朗事务特别小组负责人Brian Hook 周三在维也纳与沙特石油部长会面。

期货方面，沙特表态含糊，减产前途未卜；油价震荡走平，处于十字路口。由于加拿大额外贡献减产削减市场对欧佩克减产需求。若欧佩克宣布超过70万桶/日减产量，或将视为超出平衡市场所需减量，利多油价；若欧佩克无法达成减产，则为利空油价，上行动力减弱。短期市场情绪、技术超跌、价差结构、持仓结构均支撑油价企稳；主要变量来自欧佩克减产。继续关注消息动态。

策略建议：若欧佩克减产符合或高于市场预计，油价存在上行空间；若减产落空仍存下行可能

风险因素：产量决议超预期；宏观系统风险

沥青：现货价格维稳，月差修复后亟待方向指引

逻辑：随着沥青现货跌势从华北蔓延到华南，库存慢慢积累，基差大幅度修复，月差从最高点迅速回落至0元/吨，值得注意的是1812、1906、1909三合约基本呈现平水状态，现在这样的定价是不够合理的，月差修复后亟待方向指引，正常情况下沥青期货呈现远月升水的结构，目前的基本面情况也支持1812-1906合约更高的修复空间，首先12月是沥青需求淡季，冬储仍未来临，随着成品油价格大幅下调，焦化利润迅速转弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应量逐渐增长；炼厂利润仍会刺激炼厂继续提升开工，库存有望进一步积累，12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，在11月原油大幅下跌的背景下，炼厂加大原料采购为冬储和明年需求爆发做准备，因此炼厂开工会不断上升，沥青现货价格承压会传导至1812合约，且1812持仓持续下降，不具备反转挤仓条件；2019年需求爆发会支撑1906合约。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉燃料油库存连续二周下降，月差继续走弱

逻辑：富查伊拉燃料油库存连续两周下降，创下2017年以来的最低燃料油库存，国内来看，临近15天入库交割预报，有卖出交割意向的空头近期会提出预报申请，Fu1901临近交割月面临一定的下行压力，月差近期不断走弱，与新加坡月差出现明显的背离，在交割月份下近月面临卖方压力较大，出现背离也不奇怪；Fu1905-1909来看，与新加坡合约背离较多，待1909持仓增加，背离大概率修复，原因之一是燃料油因IMO政策大致呈现上半年供应偏紧，下半年供应宽松的局面，价差大概率拉大，原因之二是与新加坡的背离修复，待1909持仓增加，背离逐渐修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：原油反弹和现货止跌刺激需求回升，甲醇近期支撑仍存

逻辑：近日甲醇盘面延续反弹走势，前期持续下跌后企稳，低价也刺激了一些买货需求，产区现货价格也止跌企稳，再加上原油价格延续反弹走势，这使得甲醇短期仍会存在一些支撑；基本面去看，近期反弹可能会刺激库存转移至下游，大概率会有利于港口库存去化，短期来看库存转移只能缓解矛盾，不能消化矛盾，后续反弹能否持续主要在于原油反弹是否延续以及MTO需求和能源需求会逐步回升，导致库存去化延续。

炒作策略：继续阶段性偏强对待

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：驱动逐渐放缓，LL反弹阻力或渐增

逻辑：周三LL期货继续震荡偏强，主要还是受到现货成交较好的支撑，上游石化库存持续大幅下降，目前已与过去两年同期持平。短期而言，我们认为中下游的补库需求已大体释放，进一步追高的意愿在边际递减，期货价格持续反弹后来自回料的支撑逐渐减弱，而来自进口的压力持续增加，因此判断进一步上行空间或已有限，8500-8600一线作为进口成本有较高压力，不过需要提示的是，目前市场上LL货仍不多，做空也并不合适。

操作策略：多单逢高平仓

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济进一步走弱

PP：补库需求已大体释放，PP反弹或接近尾声

逻辑：周三PP期货继续偏强，主要驱动是市场自反弹以来乐观情绪与下游补库的延续，现货表现总体仍尚可，但已有贸易商反映高价货源成交相对困难。短期而言，我们认为中下游的补库需求已大体释放，进一步追高的意愿在边际递减，加上进口窗口又再度打开，而终端需求并无太明显好转，因此判断反弹已接近尾声，继续上行的空间有限，需谨慎冲高回落的可能。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA：成本端止跌叠加资金偏多影响，PTA短期走势受提振

逻辑：受资金偏多的影响较大。资金方面，昨日PTA净多持仓出现大幅上升，成交量也明显扩大，加上PTA累库程度不高的情况下，01合约空头主动移仓给 1-5 正套提供驱动。基本年看，目前聚酯产销率受市场信心提振出现回升，短期需求出现好转，聚酯品库存高位状态有改善潜力。但中长期看，后期PTA走势回升的高度仍受限制，需求仍是主要的压力来源。由于聚酯品长丝品库存在20天以上，据此推算，库存消化后，也面临下游行业春节放假，库存是由聚酯转移至织造，还是被实际订单消化，我们前者的可能性更高。总体而言，短期油价止跌后PTA偏空压力有所释放，加上基本面略有改善迹象，以及短期资金偏多的影响，PTA短期走势回升，但中长期面临需求压力，走势高度仍存疑虑。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：12月PVC开工下滑，PVC短期走势获支撑

逻辑：相关联动品走势止跌回升，以及供需面有偏紧预期，PVC短期走势或支持。一方面，原油跌势暂显止步，能化品得到一些喘息的空间，PVC走势企稳。另一方面，受PVC企业爆炸事故后续安全检查升级影响，华北地区部分PVC企业出现降幅，加上PVC库存本就不高，预计月度供应将下降，供需格局将较预期趋好。此外，PVC主力合约移仓后，05合约的需求预期好于较01合约。因此，外围偏空影响减弱，以及库存较低的情况下，PVC供应端的变动，令市场现货出现偏紧炒作，利好短期PVC走势；但中长期看，PVC回升的高度也将受其自身供需面好转程度而定。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：下方空间受限导致反弹修复，但中期库存压力或限制反弹空间

逻辑：前期盘面跌破5000后，连续三日反弹至5200以上，对前期持续下跌和贴水过大做出一定修复，修复动力主要是原油和整个化工品氛围好转带动，且跌破5000后，盘面大幅贴水和相对低位的价格使得空头谨慎，部分空头已止盈离场，同时也刺激部分中下游套保接货，进而出现一定反弹，不过中期高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等利空因素影响下，纸浆价格震荡偏弱方向应该是依然不变的，就算目前部分纸厂或者贸易商接盘面，但也只是库存转移，透支后市需求，虽然能缓解短期矛盾，但中长期矛盾依然存在，对近期反弹持谨慎态度。

操作策略：反弹谨慎，等待偏弱机会，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：胶在椟中求善价

逻辑：沪胶目前的矛盾是：价格难以大涨，因为供需矛盾并未得到解决，供大于求的问题还要再经历一段时间。价格亦难以再大跌，因价格触及底部，继续下跌会导致更多的产能退出。在目前这个阶段，沪胶的变动主要取决于事件驱动下的市场心理的变化。我们认为目前这个阶段会稍稍有利于多头。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常厄尔尼诺现象未来将影响产量；中美贸易战前景得到进一步改善。 

有色金属

铜：国内好铜货源紧缺品牌升水上扬 沪铜震荡整理

逻辑：国内好铜货源紧缺，品牌较好的性价比电铜升水有望上扬。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快。宏观方面，中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高，内需动力仍存。但是美国鹰派人物莱特希泽担任中美贸易谈判美方代表，和谈之旅漫长，铜价摇摆不定。

操作建议：区间操作

风险因素：库存增加

铝：淡季逐渐明显 铝价再临空头考验

逻辑：美国总统特朗普称若在90天谈判未取得成果则恢复关税，令市场避险情绪回升，外盘金属走势分化。国内方面，一面是减产规模难进一步扩大，一面是新增产能跃跃欲试，陕西美鑫铝镁30万吨电解铝启动投产进入倒计时，随着时间推移，淡季因素会逐渐明显，铝价将重新面临空头考验。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：锌价继续企稳  短期锌价有望进一步震荡回升 

逻辑：目前国内外锌锭库存均下降至历史低位附近，LME锌现货月升水进一步大幅扩升至新高。且短期锌锭明显累库的可能性不大。因此，锌锭供应端偏紧的局面，对目前锌价仍形成较好地支撑。不过，国内锌消费疲弱，以及锌矿进一步趋松，将压制锌价的上升空间。总的来看，若短期宏观层面未出现明显的利空因素，锌价有望进一步震荡回升。

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅观点：上期所仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强

逻辑：宏观方面，中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高，暗示内需动力仍存。现货价格稍显松动，再生贴水有扩大倾向。上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场氛围偏弱，期镍震荡回落

逻辑：上周进口亏损继续放大，同时下游需求减弱，流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，减产暂无落实可能。不锈钢库存11月小幅下降，短期对镍需求整体将维持平稳。期镍昨日白天延续震荡回落走势，夜盘受到MA20支撑小幅震荡。短期延续震荡寻底过程，操作上建议短线操作

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围一般，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，上游延续惜售情绪，市场今日成交延续偏弱。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：白银现货对当月合约再现升水 贵金属震荡偏强

逻辑：欧洲方面，随着英国脱欧投票的日益临近，12月11日，市场杂音扰动，但视乎正朝着批准的方向发展。然而变数仍存，英国首相面临的国内压力加大，昨日又有三名议员表示反对草案。欧元上扬无力，但受到美股大幅下挫的影响，避险情绪再起，短期贵金属整体有望保持强势。

操作建议：前期低位多单持有

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

农产品

棕榈油：11月马棕期末库存或破300万吨 油脂承压运行

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战暂缓，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计豆粕期价维持近弱远强格局

逻辑：短期内，中美贸易谈判继续影响市场情绪，但国内采购美豆的时间、形式及关税政策尚未确定，商业采购近期或难有作为，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。中期看，南美豆丰产预期较强，但仍需警惕南美天气变化，贸易谈判背景下预计未来国内蛋白供应有保障，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕库存预期继续攀升，近期国内油脂库存较高，下游需求尚未启动，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度及下游备货情况。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕

豆粕：震荡偏空

豆油：震荡

菜籽类：沿海菜粕成交好转， 预计期价维持震荡格局

逻辑：近日沿海菜籽库存增加，菜粕库存下降，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，下游提货速度回暖；替代品方面，南美豆丰产预期较强，中美贸易谈判利空粕类市场，目前国内豆类库存较高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费。预计近期菜粕期价维持低位震荡。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：资金弃糖，郑糖维持低迷态势

逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；内蒙古、新疆产销数据公布，内蒙古增幅明显，新糖上市加速，郑糖下跌；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡偏弱

棉花：郑棉仓单持续增加 美棉震荡走势

逻辑：国内方面，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，中美贸易争端暂缓，美棉收获进度同比偏慢，周度销售量环比提升；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉或迎来阶段性上涨，但仓单压力逐步增加，上涨空间不宜过分高估，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策      

震荡偏强

玉米及其淀粉：现货价格继续下跌，期价或延续偏弱运行

逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足，前期基层农户惜售现货价格稳中偏强运行，但进入十二月，新粮上市加快，施压市场。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，生猪出栏较多，补栏积极性差抑制玉米消费；深加工方面开机率略有上升，当前玉米价格偏高，企业积极性不强，提振效应有限。政策方面，G20中美贸易政策达成共识，市场预期未来替代谷物进口量或大增，利空国内市场，期价表现远月跌幅大于近月。综上我们认为玉米季节性供应压力叠加贸易战利空，短期期价或维持偏弱运行。淀粉或随原料玉米运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏弱

鸡蛋：JD1901震荡走高，关注现货价格能否企稳回升

逻辑：供应方面，中秋前后补栏青年鸡已陆续开产，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901期价预计震荡偏强，期价中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：继续持有多单

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强