【宏观】

宏观：12月6日，美国公布10月贸易数字。10月贸易逆差增加1.7%至555亿美元，为2008年10月以来最高。贸易逆差已经连续五个月扩大。10月，对中国的商品贸易逆差激增7.1%，达到创纪录的431亿美元。美国的数据与中国的数据相符合，互相印证。我们认为，美国贸易帐恶化与美国进口商抢在关税之前提前进口有关，与较为强势的美元以及国内需求旺盛也有一定的关系。中美贸易摩擦不确定性没有消除之前，这种现象有可能持续一段时间。但是不会持续太久，之后无论中美磋商进展如何，贸易情况会向相反反向调整，届时中国出口可能受到一定影响。

【能化】

原油：尽管美国原油库存减少，但是美国成品油库存增长，欧佩克尚未做出减产规模的决定，国际油价继续下跌。截止12月2日当周，美国原油库存量4.43162亿桶，比前一周下降732万桶。炼油厂开工率95.5%，比前一周下降0.1个百分点。截止11月30日当周，美国原油日均产量1170万桶，比前周日均产量减少0.0万桶，比去年同期日均产量增加199.3万桶。市场等待欧佩克与参与减产的非欧佩克产油国在维也纳举行的能源部长会议。据说，周四的会议上欧佩克讨论了减产每日之多100万桶的问题，但是尚未做出减产规模的决定。按照沙特阿拉伯原有的设想，是要减少日产量多达140万桶。由于缺乏信心，沙特阿拉伯能源部长法利赫提前退场，表示对达成减产协议没有信心。但是伊朗能源部长对达成协议的信心十足。

纸浆：纸浆期货周四冲高回落，昨日获利了结引发反弹，但价格上行后阻力依然较大，显示市场缺乏主动性做多动能。目前大幅下跌后的期货价格贴水现货近1000元，充分透支市场看空预期，现货下跌节奏虽有加快，但价差仍偏大，继续下行风险增加，低位追空意愿降低，短期反弹，基于前期获利了结，难有持续。基本面仍然偏弱，预计现货维持下跌节奏，期货短期调整，建议偏空思路操作。

天胶：沪胶周四冲高回落。基本面变化不大，国内停割，国外旺季，供应无意外变化。套利空间压缩，短期期货价格没有套利优势难以激发非标套利。绝对价格偏低，成本支撑显露，继续下跌可能影响新增产出，同时套利压缩也可能使得后期进口减少，刺激产业链供需调整。但短期下跌趋势虽有缓解，基本面未改变前走势预计难以反转，区间内震荡。主力转移至05合约，期现收敛加速，预计05合约会继续回归现货，关注反弹做空机会。

PTA：PTA1905收于6202（+102）。PTA逸盛石化内盘现货挂牌价6650，外盘卖出价900；恒力石化内盘卖出价7030，外盘卖出价840。PX现货价1053.00USD，汇率6.8599，PTA原料成本5598左右，PTA加工费999左右。聚酯工厂开工负荷普遍较高。加弹机采购以随用随拿为主。而近期PTA加工费的走高主要是装置开工率下滑导致。短期行情来讲可能在春节来之间下游织造环节有提前屯库的可能性。PTA库存低位，聚酯产销转好，基本面健康，具备上涨基础。回调做多。

塑料/PP：PP1905收于8525（-192），L1905收于8445（-15）。华北线性9250（+50），华东拉丝9600（+100）。装置开工率PE83.5%，PP开工率85.8%，拉丝比例32%。丙烯单体价格8200，山东粉料9150（+50）。进口方面，线性美金价1040，折合人民币9000；拉丝PP美金价1080，折合人民币9300。农膜开工下滑至63%（-2%），管材开工下滑至47%（-2%）。华东厚光膜11000（+100）。PP过快拉高现货价格，持续性存疑，建议多单逢高平仓为主。

MEG：本周及下周现货6140-6080商谈成交，12月下6140-6080商谈成交，1月下6120-6090商谈成交。个别聚酯工厂买盘，本周及下周现货6120-6080商谈成交，12月下6120-6080商谈成交，1月下6100-6070商谈成交，尾盘盘面继续走弱，6050-6000个单商谈成交。美金商谈气氛一般，船货主流成交728-733。 MEG内盘均价（12.3-12.6）: CCF均价6064。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，尾盘受技术买盘小幅回升。下游产品产量负增长，令市场担忧铜需求。股市及原油下滑拖累铜价。短期考验48500支撑力度，中长期仍可能受需求疲软拖累下行。

锌：夜盘锌价小幅上涨，仍受低库存支撑。冶炼环节受环保、搬迁等因素影响，使得在高加工费和矿库存高企的情况下开工率难以提高。近日公布上期所库存，预计仍可能维持低位。中短期受冶炼瓶颈支撑，长期随瓶颈问题解决，锌价可能再次下跌。

铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，此外国内北方地区铝土矿供应有所提升，如下游铝价持续走弱上游原料价格或将遭受挤压。考虑到中美贸易争端暂缓，操作上建议短期观望，中期继续逢高做空为主。

镍：周四夜盘镍价大跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于交易所低库存，但随着现货走向贴水，这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用，随着镍价的快速下行，电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复，但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升，带动下游回暖。操作上建议目前价格继续观望。

贵金属： 昨夜小非农数据ADP数据出炉，17.9万人为三个月低。10月贸易逆差555亿为2008年10月以来新低，10月工厂订单月率为-2.1%低于预期。数据整体利空美元，美联储停止加息的预期进一步发酵，关注晚上的非农数据。全球对于贸易摩擦影响全球经济的担忧使得昨日全球股市普跌。美元再度跌落97，COMEX黄金维持1240美元/盎司之上一度升至1249.9美元/盎司。人民币出现回调，沪金1906一度触及281.40元/克。短期内欧洲问题悬而未决的情况下不确定性较大，对美元提供支撑使得黄金承压。全球经济增速趋缓、美国经济刺激政策的利好回落、美联储结束加息的预期可能等将在更长时间维度上利好金价，而白银目前金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大，美元金银价比已至相对高位，关注是否有回归机会。资金对于黄金市场的信心持续修复，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金下跌后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好年底前黄金重心继续抬升。COMEX黄金回到1210美元/盎司，SHFE金1906合约275元/克的处可尝试建立多头，当前多单可继续持有。关注意大利财政预算案、英国退欧、中美谈判进展以及今晚的非农数据。

【黑色】

螺纹钢：现货方面，上海螺纹钢跌20至3960，杭州螺纹钢4010，唐山钢坯3300稳。今天上海钢联公布最新的库存数据，螺纹钢社库下降6.18万吨，厂库下降26.29万吨，产量下降1.08万吨。五大钢材品种总库存下降68.43万吨，这对钢价产生了一定的利好支撑。从基本面上看，由于受中美贸易谈判缓和、唐山环保限产加码和库存全面下降的影响，螺纹钢短期内下跌难度较大。但是，现货市场依旧不乐观，商家冬储意愿很低，钢厂订单压力犹存，预期短期内或以窄幅震荡为主。

铁矿：受采暖季限产影响，邯邢、河南钢厂检修增加；内陆检修12月检修限产也增多。近期钢材产量环比回落，部分钢厂亏损原料已经止跌，但钢厂减产非常有限。近期钢厂利润压缩，部分钢厂消减废钢用量，支撑矿石需求。青岛PB粉价格维持在530元/吨。唐山普碳方坯价格现含税出厂价3330元/吨。铁矿现货市场情绪好转，贸易商表示现货市场询盘增多，以中低品为主。伴随价格急跌的阶段性结束和持续的反弹遇到压力位，铁矿后期偏震荡操作为主。

动力煤：目前港口价格接近贸易成本线，近期封航增加，下游采购积极性不高，市场观望为主，询价压价较多，实际成交较少；产地动力煤价格延续跌势，矿方挺价意愿增强。秦皇岛港煤炭价格稳，现5500大卡636元/吨，市场气氛不活跃，价格偏弱运行。电厂日耗较前期有所提高，但库存仍相对充足，目前电厂对市场煤采购需求一般。目前期货低位震荡，建议观望为主。

焦煤焦炭：6日焦炭05合约期价高反弹遇阻震荡回落。现货市场，港口准一报2350-2400元/吨。焦炭价格第四轮降价150元/吨逐步落实，河北某大型钢企5日起焦炭采购价第三轮下调100-150元累降400-450元/吨，第四轮降价部分焦企抵触情绪较为明显。近期钢材价格超跌反弹，钢厂打压原料情绪有所缓解，部分地区焦企反映近期贸易商询盘增多，但实际成交较少采购偏谨慎。部分获得钢厂订单的长协贸易商以及以贸易商供货为主的钢厂准备开始采购，囤货贸易商暂时没有动作。由于焦炭价格快速下跌，市场悲观情绪较浓，港口采销价格严重背离市场成交不畅。焦煤方面，受进口煤平控政策影响，多数港口已经不能报关。另外蒙煤口岸通关近期大幅缩减至100车左右，加之国内低硫资源不足，目前中低硫主焦资源供应紧缺，目前焦炭价格处下行阶段，多数焦企对12月焦炭市场较为悲观，近日临汾部分焦企采购减缓，个别库存较高暂停采购以消耗为主。整体上，01合约基差收敛开始向现货提前靠拢，盘面最便宜可交割品基差收窄至100元/吨以内，近期钢厂利润回升后对焦炭打压力度减弱，焦化厂受成本压力开始抵制减价，不过目前市场主流预期12月焦炭仍有一定降价空间。策略上，焦炭05背靠2000短空尝试。

铁矿：中美贸易谈判缓和后整体黑色价格延续反弹，铁矿石期货夜盘小涨。受采暖季限产影响，邯邢、河南本期检修增加明显；此外内陆检修也有增加，12月检修限产情况仍有增多。近期钢材产量环比回落，部分钢厂亏损原料已经止跌，但钢厂减产有限。近期钢厂利润压缩，部分钢厂消减废钢用量，支撑矿石需求。青岛PB粉价格维持在530元/吨。现货市场情绪较昨日有所减弱，贸易商表示现货市场询盘一般，以中低品为主。伴随价格急跌的阶段性结束，市场气氛有所好转，铁矿后期预计将震荡，高抛低吸为主。

【农产品】

油脂：CBOT豆油跟随大豆回落，市场在等待中国购买美豆的消息，昨日华为事件令市场有所担忧；马盘棕榈油小幅反弹，近期产地的利空消息市场已经基本消化。夜盘豆油1901创新低，带动油脂走弱。预计油脂仍将弱势震荡，操作上建议观望。豆油1901下方支撑看5320左右，5480-5500为短期阻力； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905支撑4400-4420，阻力4580--4600；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。

鸡蛋：昨日01合约小幅下跌，主产区鸡蛋现货上涨至3.8元/斤。近期蛋价上涨是正常的周期性上涨，淘汰鸡数量较少和未来存栏上涨的预期仍是01合约的主要压力，预计01合约仍以震荡为主。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。另外，进入冬季后禽流感频发，注意大规模爆发禽流感05合约的上行风险。

玉米：玉米期货昨日小幅上涨。虽然玉米基本面仍然较好，但是玉米目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量。近几年玉米及替代品进口量下滑明显，若是恢复当时的进口量或者继续增加，玉米的消费量将再次少于供应量。若是未来谈判非常顺利，玉米进口完全打开，则存在巨大的下跌空间。对于玉米下游的深加工或者饲料企业而言，在玉米或者淀粉期货出现超跌的时候，可以结合自身的实际成本和消耗量等情况，在期货上买入玉米或淀粉，锁定原料成本。对于投机而言，不建议参与。

苹果：苹果昨日小幅震荡。今年苹果收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，入库进度较快。西北地区今年新果质量一般，相对山东地区较差。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。5月合约而言，届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。另外，春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素，同样建议回调做多的总体思路。

白糖：夜盘外糖收平，郑糖1月5月收平。广西已有30家以上糖厂开榨，开榨产能在25万吨/天以上。广西云南逐渐进入开榨期，供应逐渐上升。关注进口印度糖的相关事宜。目前国内糖厂压榨亏损，白糖进口利润倒挂，但糖厂需要面临较大的甘蔗兑付压力，因此出货积极性较强。临近交割月郑糖1月受现货价格影响较大，而5月价格随外盘和配额外进口成本影响较大。未来几日中国糖产区大幅降温，提防炒作霜冻极减产。

豆粕：夜盘CBOT大豆小跌收于909美分/蒲附近。大连豆粕1月收平，5月上幅小跌11元/吨。昨日新闻称，华为CFO孟晚舟应美国要求在加拿大被捕，因为涉及华为可能违反制裁伊朗。中国驻加拿大使馆要求美加立刻恢复孟晚舟人身自由。近日中美关系改善，南美贴水下跌明显。M1901的波动需关注12月份需求动态。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准，关注美盘和大豆贴水的变化。

棉花： ICE期棉跌2.55%，收79.04。郑棉夜盘跌0.26%，收15145。现货市场行情继续疲软，阿克苏手摘棉收购价在6.6 -6.8元/公斤，机采棉收购价6.0-6.2元/公斤，棉籽1.51-1.54元/公斤左右。“双28”手摘棉主流报价15800-16000元/吨，“双28”机采棉15600-15700元/吨；“双29”手摘16000-16200元/吨，“双29”机采棉15800-15900元/吨。中美会晤结果暂缓继续加税，受华为事件影响，市场担忧中美和谈前景，进而对棉花及其下游需求担忧又起。

【金融】

国债：避险情绪升温，期债小幅收涨。受风险事件影响，股票和商品市场普遍下跌，人民币汇率继续小幅回落，市场避险情绪升温，期债小幅收涨，10年期国债收益率上行0.01bp至3.29%；在经济下行背景下，国债收益率仍有下行空间，11月份食品和工业品价格明显回落使得通胀预期降温，关注即将公布的11月份经济数据；央行继续暂停逆回购操作，完全对冲MLF到期资金，SHIBOR利率普遍上行；美联储鲍威尔讲话的变化或意味着加息周期可能提前结束，美债收益率回落至2.9%附近，国内货币政策空间有望打开，预计国债期货价格仍有上行空间，不过升至阶段性高位后波动幅度加大，不宜盲目追高，建议投资者等待调整后的做多机会。

股指：受华为事件和药企带量采购影响，科技和医药板块大幅下跌，周四股指低开低走，沪指跌破20日和60日均线，市场情绪再次趋于谨慎。从基本面来看，受制于经济下行压力，上市公司四季报业绩增速大概率继续下行，工业品价格也处于下行趋势中，周期板块较弱限制股指反弹。对股市最大的利好是贸易摩擦暂时缓解后市场情绪的回暖，但华为事件后或将再次产生波折。综上，政策托底比较确定，但经济下行压力也比较大，市场情绪反复。预计上证综指核心区间2600—2720点，波动加大，建议区间操作为主。

【新闻关注】

国际：华为首席财务官、任正非长女孟晚舟在加拿大机场被暂扣一事惊动市场，令美股大幅下挫。随后，媒体传出美联储可能在本月加息后采取观望态度的消息，美股跌幅收窄，纳指转涨。标普一度下跌2.6%，收跌0.15%。道指早盘一度跌超760点，收跌约80点。纳指一度跌超2%，收涨0.42%。苹果跌1.27%，特斯拉涨近1%，优信收涨31%，蘑菇街IPO首日破发。美油跌超2.6%，10年期美债收益率盘中大跌至2.83%，本周初收益率还高于3%。

国内：6日，央行等额续做到期中期借贷便利（MLF)，延续近期在流动性操作上的谨慎做法。考虑到年底流动性仍存时点性扰动，市场料本月下一笔MLF到期时，央行开展超额续做可能性大。来年一季度可能是降准更合适时机。结合当前经济形势分析，稳增长需要积极财政政策与货币政策、产业政策相协调。展望明年经济形势，可考虑适当提高明年财政赤字率，此举不但不会增大风险，反而有助于防范、化解风险，具备必要性、可行性。