宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国11月失业率

美国11月PPI

英国央行公布金融政策委员会11月28日会议记录

全球宏观观察：

英国首相推迟脱欧协议投票重启磋商英镑创21个月新低。欧盟法院裁定英国可以单边撤回退欧决定，给了英国人“反悔”的机会。英国政府取消脱欧协议投票，投资者担心无序硬脱欧风险，英国股汇齐跌，债券价格反弹。当地时间10日周一下午，英国首相特蕾莎·梅向下议会议员发布声明，确认政府推迟原定12月11日周二的脱欧协议投票。她承认，若如期投票，脱欧协议会以“相当大的（票数）差距”被否决。梅表示，虽然脱欧协议得到普遍支持，但北爱尔兰后备计划（backstop plan）的问题仍是担忧，她将与其他欧盟国家重新协商协议。

承诺减税、提高最低工资马克龙向“黄背心”低头。法国总统马克龙今日承诺，将提高最低工资标准，并降低一些养老金领取者的税收，以试图安抚“黄背心”抗议运动。“黄背心”运动已如滚雪球般愈演愈烈，不仅未能在取消上调燃油税计划后停息，更在12月8日又引发了一场全国性示威，让法国历史上最年轻的总统更加焦头烂额。在周一面向全法国观众的电视演讲中，马克龙表示，从2019年开始，最低工资收入者的收入每月将增加100欧元。马克龙说，他的政府应该更快地做出回应。

美国东南部遭遇严重暴风雪：1700架航班取消，近50万人遭遇大停电。时隔8个多月，美国再次迎来强冷空气，暴风雪席卷了东南部地区，导致大面积停电，上千架航班被迫取消及延误，路面结冰影响地面交通，几十万居民受到影响。最近几天，从北卡罗来纳州到中部地区，再到南部弗吉尼亚州，均遭遇了严重暴风雪的袭击。根据Accu Weather的气象学家预测，从阿巴拉契亚山脉南部到北卡罗来纳州西部山麓皮德蒙特高原，再到弗吉尼亚州南部的降雪量是最大的。

近期热点追踪：

美联储加息：亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示，美联储可能不必进一步大幅加息以在达到中性利率。他表示，确切的利率难以确定，但迹象表明美联储已经接近中性利率。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率小幅抬升，资金面依旧稳健

逻辑：昨日资金利率小幅回升，但资金面整体依旧维持稳定。同时，从央行昨日连续32天无逆回购来看，央行对于近期流动性也并未十分担忧。不过，鉴于目前年底将至，未来半个多月，流动性或将以逐步从此前的宽松逐步转向稳健。

股指期货：阴跌概率稍大

逻辑：受上周五美股重挫影响，亚太股市纷纷跟跌，A股未能逆市而上，全天低位运行。题材方面多数熄火，盘面唯有贵金属、5G概念稍强，次新股、仿制药等弱势板块继续拖累情绪，风格表现并不显著。对于后市，整体延续谨慎基调，一方面人民币回贬，陆股通近日呈现净流出，外资开始担忧美股崩盘所引发的连带效应，另一方面华为事件落地前，不确定性诱发交投热情下降，市场地量整体抑制做多信心。于是短线预计延续偏弱状态，11月末形成的阶段底部并不保险。但我们依然倾向本轮调整幅度不会像6月、10月那么大，包括质押风险延后、信用利差下行均有利于降低企业踩雷的风险，12月除去限售解禁外，其余因素引发踩踏的可能性偏低。而考虑到本月限售解禁高峰在12月下旬，短时也不会对盘面产生致命影响。因而一旦指数超调，比如上证综指跌至2500附近区域，此时应考虑少量低吸思路。

操作建议：观望，若上证综指跌至2500附近，优先布局IC多单

风险：1）华为事件进展；2）信用集中爆雷；3）减税降费力度不及预期；4）限售解禁诱发减持潮；

国债期货：经济数据强化下行预期，但短期仍需相对谨慎

逻辑：昨日，国债期货高开后延续震荡。周末公布的进出口数据和通胀数据强化了市场对于经济基本面偏弱的预期。华为事件继续发酵也使得风险偏好维持高位。债市继续受到市场青睐。但从成交情况来看，市场交投清淡不少，市场还是有一定的“恐高”心态。极端情绪下市场随时都有回调修正的风险，特别是最近市场信用违约事件再度浮出水面，建议投资者居安思危，谨慎操作为主。

操作建议：观望

风险：1）华为事件迅速平息，权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：寒潮冲击终端需求，钢价弱势震荡

逻辑：各地现货价格整体下跌，成交极度低迷。近期全国寒潮来临，降温与雨水天气增多，冲击终端需求，现货绝对价格偏高，冬储投机需求也仍在观望之中。钢价弱势震荡，延续近期的筑底走势。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：跟随钢价调整

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量也有所回落。铁矿近期到港量偏低，港口库存已经降至1年来低位水平，自身供需较为平稳，主要驱动在于钢价，近期跟随钢价调整为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：焦企提涨暂未执行，期货价格维持区间震荡

逻辑：目前，焦企第四轮提降后，焦企抵触情绪增强，焦炭现货价格暂时持稳，部分超低焦企提涨100元/吨，钢厂暂未执行，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格再次下跌，唐山限产可能有所加强，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，上周期价修复性反弹后，今日全天维持震荡，预计01合约将主要跟随现货产业逻辑，05合约短期内将维持区间震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：煤矿事故绷紧安全生产神经，期货价格维持高位震荡

逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变，山东又发生煤矿事故，煤矿安全生产政策再次收紧，加剧焦煤供给紧张。而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行，焦煤01合约短期内将维持高位，05合约将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：天气助阵反弹，上涨动力不足

逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，叠加近期冷空气席卷各地，温度大幅降低，日耗有所提升，支撑市场情绪；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：盘面利润较低，短期或震荡为主 

逻辑：当前钢材价格仍未企稳，使得原料利润被压缩预期仍存，现货或仍有下跌空间。但考虑到当前硅铁期价盘面利润已很低，且硅铁在钢材成本中占比较小，硅铁短期或震荡为主。。

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：现货紧张或延续，短期或震荡为主

逻辑：昨日北方某代表性钢企发布12月第二轮硅锰采购计划，渐渐显示出钢厂的冬储意向。当前硅锰现货尽管经历两轮下调，但依然利润仍较高，在钢材未企稳可能回吐利润空间并向上游传导的情况下，后期硅锰现货价格或仍面临压力，但钢厂冬储或减慢现货下跌步伐。目前期价仍有一定贴水，具有部分安全空间，合约持仓量仍较大，短期或震荡为主

操作建议：区间操作。

风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

能源化工

原油：利比亚供应中断40万桶/日，油市等待减产去库滞后兑现

逻辑：欧佩克方面，作为欧佩克联合减产120万桶/日的三个豁免国之一，利比亚周末因武装冲突导致国内最大油田Sharara宣布进入不可抗力状态。国家石油公司宣布油田关停将造成产量损失31.5万桶/日。同时临近的El-Feel油田因为依赖Sharara电力供应，产量也减少7.3万桶/日。加拿大方面，自阿尔伯特省长月初宣布一月开始减产32万桶/日后，WCS贴水大幅上行，由最低-50美元/桶已经回升至-14.75美元/桶。

期货方面，昨日油价震荡收跌；基本抹去欧佩克宣布减产协议后涨幅。欧佩克、俄罗斯、加拿大、利比亚合计产量降幅达180万桶/日，若减产兑现或从供应端为油价提供实质支撑。展望2019年，一季度需求淡季叠加年跌高产累库滞后效应，油价或阶段偏弱；二季度减产逐渐落实、伊朗制裁重审、尼日利亚及利比亚总统选举，油价或存上行动力；下半年若减产延续，需求旺季去库效应兑现，油价重心或相对高位。需关注宏观经济对油价需求影响，及金融市场波动对油价传递。详情请参考《需求压力有待供应对冲，关注周期力量传导 ——2019年策略报告》。

策略建议：基本面角度逢低布局多单，等待二季度减产至去库滞后效应兑现，现货企稳后的相对确定性上行窗口。技术面若跌破前低，短期或打开新一轮下行空间。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：西北沥青现货下跌，基差、月差继续修复

逻辑：当周月差大幅度修复，但随着沥青现货跌势从华北蔓延到华南，库存慢慢积累，基差大幅度修复，12-06月差从最高点迅速回落至-76元/吨，结构修复为远月升水。目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应量逐渐增长；淡季炼厂利润对炼厂开工刺激转弱，供需双弱。12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，在11月原油大幅下跌的背景下，炼厂加大原料采购为冬储和明年需求爆发做准备，当周开工、库存双降，沥青现货价格仍承压下调，随着原油企稳，基差、月差结构有望继续修复。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：限仓提保在即Fu主力换月，兴中库存小计增加月差继续走弱

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港620万吨，环比11月下降14.3%，同比去年增加17%，当周裂解价差出现回调，船货增加带来的压力逐渐显现，新加坡燃料油库存连续两周上涨，月差从高位开始修复。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，但是新加坡燃料油库存连续三周上涨，且运费不断上涨，或证明目前消费增长空间有限，国内交割备货已接近尾声，对新加坡船货需求增长刺激有限，且目前的远期曲线仍会刺激不断去库，短期来看市场船货增多，月差、裂解价差进一步走弱是大概率事件。由于近期国内主力合约1901临近交割预报期，其空头持仓较为坚定，且海关数据显示燃料油供应持续增多，Fu1901面临一定的下行压力，月差大幅度下降与新加坡月差出现较大程度背离，鉴于原油企稳，以及交割合约限仓提保在即，如此体量（卖方第一位1万手1901持仓）全部交割的概率不大，关注背离后的修复以及1905-1909价差。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：烯烃需求再次回落叠加港口库压，甲醇短期压力有增

逻辑：昨日盘面价格重回弱势，短期压力在于油价冲高回落，且MTO需求再次超预期下降，使得本身偏高库存压力再次增大，进而出现回调，不过目前下游利润修复、下方成本支撑限制下行空间，且时至12月01合约单边持仓仍有312万吨的现货当量，远远高于往年同期，空头存在一定交割风险。基本面去看，目前成本支撑逻辑有转弱，且港口库存压力仍在，港口解封后，到港量存回升可能，再加上目前外采烯烃单体的利润仍好于甲醇，潜在的压力依然存在，近期又爆出烯烃需求下滑的利空影响，不过前期交易的利空逻辑我们认为逐步接近尾声，继续往下会再次受到成本支撑，另外要关注几点潜在利多，油价目前目前企稳，后续看是否油反弹可能，MTO工厂因为利润修复而将逐步重启，近期大幅降温和天气恶劣后，运输和取暖需求能否带来支撑等潜在支撑兑现，还有就是关注01空头交割风险支撑。

操作策略：偏强谨慎，重点关注油价波动和港口库存情况。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：向上驱动偏弱，但下行空间或也暂时有限

逻辑：周一LLDPE期货早盘继续惯性走高，不过由于进口成本在上方构成压力，以及工业品整体氛围偏弱，午盘即逐渐回落，现货方面成交一般。从基本面来看，由于中下游补库需求在前两周已基本释放，进口供应压力也未明显减轻，LL供需向上的驱动相对较弱，虽然高基差与暂时性的低库存低开工对期货价格理论上仍有支撑，但若市场氛围继续转淡，不排除期货贴水进一步上升的可能，因此我们短线暂维持震荡的判断，但认为偏弱概率稍高。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济进一步走弱

PP：供需压力将逐渐回升，期价可能考验下方支撑

逻辑：周一PP期货震荡偏弱，一方面是受到包括甲醇在内的工业品整体氛围偏弱的影响，另一方面也是由于自身中下游补库需求边际递减，现货成交再度转淡。从基本面来看，由于需求驱动减弱、供应在下旬后会有较大幅度回升，PP的供需压力可能是逐渐增大的趋势，尽管目前高基差与低库存仍能提供较强支撑，但也需谨慎悲观预期再度发酵的风险。短线而言，我们的观点是震荡，但偏弱的概率稍高。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA：缺乏利好支撑，PTA走势再度下挫

逻辑：原油减产达成但未能给油价形成太多提振，在油价偏弱走势的影响下，PTA跌幅有所扩大。虽然PX价格小幅回升，但PTA现货加工费仍有800元/吨以上，只是PTA期货盘面利润仅330元/吨左右，预期现货的可跌空间仍较大。基本面看，在明年春节前，下游需求预计不会有太多的改善空间，近日聚酯产销率有所恢复，聚酯品库存出现下降，但由于织造行业开工同比较低，我们认为聚酯需求仍处于阶段性淡季的情况下，聚酯库存转移而非实质性消化，因此，对PTA价格支撑有限。总体而言，一方面，PTA走势仍未摆脱油价的影响，另一方面，PTA需求表现预期偏空的情况下，PTA价格走势依旧承压。

操作策略建议：关注PTA1-5正套机会

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：市场情绪偏空主导，乙二醇走势偏弱

逻辑：乙二醇期货上市首日，期价全线下跌，整体呈远期贴水格局；现货市场价格走势偏弱。从目前供需格局看，下游聚酯开工率、织造开工率均同比、环比均走低，且乙二醇社会库存处于中等偏高的水平，加上春节因素影响，预计在明年2月之前，对乙二醇的需求难有太多支撑。从成本角度看，目前石脑油制、煤制乙二醇的利润仍较高，加上油价的偏弱，令市场对乙二醇价格的压缩空间报有较大期待。总体而言，在市场情绪偏空的氛围下，乙二醇合约上市基准价的升水格局难以维系，市场重回贴水格局。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：利好因素有限，PVC走势压力仍存

逻辑：昨日PVC走势再度下挫，短期震荡略有加剧之势。目前油价走势依旧偏弱，OPCE会议的利好支撑有限，受此影响，能化品走势仍受其拖累。PVC自身供需情况看，目前PVC库存依旧低位运行，市场价格偏低的情况下，下游买涨不买跌以采购刚需为主，虽然库存偏低，但并未能给市场价格形成太多的提振。预计，需求的预期偏空仍未有太多转变。总体而言，短期油价走势拖累影响未结束，而中长期宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，PVC走势仍面临较大压力。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：基差逐步缩窄后，库存压力或将再次施压盘面

逻辑：近期盘面在5000-5200元/吨区间运行，在近期反弹过程中，基差也从前期822持续缩窄至334元/吨，基差持续缩窄后，盘面的卖保压力或将逐步释放，且现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，如此将增大对盘面的压力传导，且前期买入保值头寸，随着基差的缩窄，也有了离场需求，中短期压力将逐步增大。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：沪胶继续振荡，等待未来反弹机会

逻辑：沪胶的基本面偏弱已经在价格上得到反应。而未来供求关系可能发生的变化是供应端面临产胶国主动减产、极端天气（厄尔尼诺）影响，云南进入停割期，全乳胶生产停滞。需求端面对的是中美贸易战暂时缓和。从目前看，利空的因素在短期内不是很强烈。因此我们认为沪胶有可能在本月迎接一次反弹。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常厄尔尼诺现象未来将影响产量；中美贸易战前景得到进一步改善。

有色金属

铜：精铜进口下滑 沪铜震荡整理

逻辑：11月进口盈利窗口始终处于关闭状态，进口亏损在1500元/吨左右，比起去年同期的47万吨减少近3%，盈利窗口关闭影响到了进口量。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，铜价摇摆不定。

操作建议：区间操作

风险因素：库存增加

铝：中美贸易担忧再起  铝价继续承压

逻辑：中国通信巨头华为CFO被捕并可能被引渡到美国，引发外界对中美贸易战忧虑重燃，加上原油大幅跳水，市场情绪负面，金属多遭遇抛压。铝产业方面，SMM最新公布的库存减少3.4万吨，源于前期供应缩减，当前市场以及完全消化减产的利好，但开启的淡季和宏观消息对铝价形成压力，铝价继续承压。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：LME锌库存小幅回升  短期锌价或震荡整理

逻辑：近几日LME锌库存连续小幅回升，以及LME锌现货升水高位回落，引起了市场对于交仓的猜测，叠加宏观情绪偏向于谨慎，以及黑色板块再度走弱，昨日锌价偏弱调整。不过短期锌锭低库存的支撑仍在。目前来看，需进一步关注中美贸易等宏观层面对市场情绪的影响，预计短期锌价或呈现震荡整理态势。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强

逻辑：市场氛围谨慎，原生铅升水报价下滑，再生铅价格也有下滑趋势，蓄电池厂家需求渐弱，采购动力不强，活跃度降低。中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高，暗示内需动力仍存。上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：短线操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：氛围延续偏弱，期镍震荡回落

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期。今日期镍震荡回落后尾盘拉升，并未破新低，但夜盘继续偏弱。同时持仓开始明显回升。目前依旧需要关注明天是否会做出新低，操作上建议短线操作为主。

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏淡，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月产量数据下降明显。而现货市场方面，市场成交延续偏淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：非农就业不及预期 贵金属震荡偏强

逻辑：11月份非农就业数据逊于预期，暗示美联储明年升息可能放缓。四季度以来美国非农就业岗位平均每月增加约18万左右。但美国11月就业增长放缓，仅增加15.5万个就业岗位，月度薪资增幅低于预期，显示经济活动有所放缓，支持美联储2019年加息次数将减少的预期打压美元价值，贵金属震荡偏强。

操作建议：前期低位多单持有

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

农产品

棕油：11月马棕期末库存如期增加 预计近期油脂价格维持低位震荡

逻辑：国际市场，11月马棕期末库存破300万吨，MPOB报告呈中性偏空，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战存不确定性，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 

豆类：猪瘟疫情拖累豆粕期价，近期关注中美贸易政策变化

逻辑：关注中美贸易政策变化，目前中国尚未有采购美豆实质行动，而国内豆类库存较高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近日豆油库存持续环比走低，下游成交好转，提货速度加快，但国内油脂总体库存仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡盘整，关注主力下方支撑有效性。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 

菜籽类：沿海油厂开机率大幅回升， 预计菜粕期价震荡运行

逻辑：中国允许从哈萨克斯坦进口菜粕利空国内市场情绪，沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存较高，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交好转，下游提货速度较快；替代品方面，关注中美贸易谈判情况，南美豆丰产预期较强，国内豆类库存较高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，目前国内菜油库存较高，国内油脂供给过剩格局未变，外围马棕出口依然不理想，预计菜油反弹空间有限。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 

白糖：交易清淡，维持震荡

逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作，在无太大利空打压下，郑糖或出现季节性走势；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑；近期传闻较多，关注政策变化。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：现货价格暂稳 郑棉短期或缓慢上行

逻辑：国内方面，新棉收购价暂稳，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，中美贸易争端不确定性再增，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端前景不明，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：现货价格继续回落，期价或延续偏弱运行

逻辑：供应方面，进入十二月份，新粮上市量逐渐增加且本月中旬拍卖粮出库日期即将截止，新陈粮叠加供应，施压市场价格，目前部分企业开始下调收购价。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和H5N6禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，中美贸易战暂时缓和，市场预期未来替代谷物进口量大增，利空市场，但后续贸易战走向仍需关注。综上我们认为玉米季节性供应压力逐渐显现，预计期价或承压运行。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格回落，期价低开震荡

逻辑：供应方面，中秋前后补栏青年鸡已陆续开产，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。