宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国11月PPI

全球宏观观察：

中国11月金融数据冰火两重天：新增人民币贷款、社融双双环比倍增 M2续创历史新低。11月13日周二，中国央行公布金融数据显示，中国11月金融数据表现分化：新增人民币贷款、社融双双环比倍增且超出预期，但M1、M2等货币供应指标依旧惨淡，M1进一步接近负增长而M2再创历史新低。社融增速虽有回暖，但仍延续下行趋势。新口径下社融增速跌破10%，表明当前信用问题未出现实质改善，信用纾困政策有望持续出台。，综合来看，11月份新增信贷和社融环比大幅增加是季节性因素所致，同比来看并无太多亮点，从信贷和社融结构看也是信贷梗阻问题依旧。

耶伦：系统存在巨大漏洞，金融危机可能再次发生。周二，前美联储主席耶伦警告金融危机可能再次发生，并表达了对银行监管系统权力的丧失以及银行业监管放松的担忧。在耶伦认为，杠杆贷款是最令人担忧的领域，而且监管机构对此无法从宏观上把控，而只能解决个别银行的问题。对于监管法规，耶伦表示，仍有很多未完成的工作。“我不确定我们是按照应有的方式处理这些事情［杠杆贷款］，仍然存在漏洞，监管也遇到阻力。所以我担心，可能会再次发生金融危机。”耶伦此次发言相较于六个月以前，是一百八十度大转弯。2017年6月，耶伦卸任美联储主席不久后，曾发表讲话表示，虽然她对放松管制感到担忧，但由于金融系统的改革，她不认为在我们有生之年，会有另一场金融危机。

脱欧协议难以重新签订，默克尔反对修订，英镑转跌。英国脱欧的前景又见阴霾，英镑迅速转跌，后刷新此前创下的21个月新低。当地时间12月11日周二，据彭博报道，德国总理默克尔告知英国首相特蕾莎·梅，无法修订业已达成的英国脱欧协议，需要对相关问题加以讨论。此后英镑兑美元迅速回吐日内涨幅转跌。华尔街见闻此前提到，在周一欧盟法院裁定英国可以单边撤回退欧决定后，梅确认政府推迟原定12月11日周二的脱欧协议投票。她承认，若如期投票，脱欧协议会以相当大的票数差距被否决。梅表示，虽然脱欧协议得到普遍支持，但北爱尔兰后备计划（backstop plan）的问题仍是担忧，她将与其他欧盟国家重新协商协议。在得到欧盟对后备计划的确认后，会再次将法案交至议会。然而，在默克尔表态前，欧洲理事会主席图斯克和欧盟委员会主席容克均表示，脱欧协议没有重新谈判的空间。

央行行长突然辞职震动市场，印度惨遭股债汇三杀。北京时间昨天傍晚，印度央行行长Urjit Patel辞职的消息传出后，印度金融市场也经历了大幅震动。昨日晚间，美元兑印度卢比突然飙涨，卢比跳水，最大跌幅达到1.7%。股市也因Patel的辞职，而出现闪崩。周一，印度储备银行（印度央行）行长Urjit Patel以“个人原因”为由，在其3年任期并未届满时宣布辞职。在他离职之际，多家媒体报道称印度央行与莫迪政府之间存在分歧，他辞职的时机也引发了人们对印度央行独立性的担忧。而政府干预货币政策的做法，可能会削弱投资者的信心，损害卢比的汇率。

近期热点追踪：

美联储加息：亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示，美联储可能不必进一步大幅加息以在达到中性利率。他表示，确切的利率难以确定，但迹象表明美联储已经接近中性利率。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行续刷逆回购空窗期，流动性以稳为主

逻辑：昨日资金面依旧以稳为主，尽管Shibor稍有提升，但银质押资金利率总体仍维持相对平稳态势。从目前央行连续刷新逆回购空窗期来看，对于短期流动性似乎也并不担忧，同时或也暗示目前银行间流动性相对充裕的状态。因而，对于流动性变动，短期我们维持稳健判断。

股指期货：仍需紧盯华为事件进展

逻辑：华为事件落地前，市场交投延续谨慎，两市全天量能不及2200亿。但指数表现却稍显强势，一方面11日上午刘鹤与姆努钦通话，这被部分投资者视为中美洽谈顺畅的信号，另一方面5G板块强势带动赚钱效应，盘面氛围较好。宏观数据方面，11月信贷数据显示基础货币下沉实体路径仍不顺畅，首先新增人民币贷款增量主要依靠票据，显示银行无法找到特别合适的信贷资源，其次债券融资对于社融增量贡献较大，显示实体嫌弃银行资金太贵而转向债券端，于是两者共振表现为企业中长期贷款同比下滑。对于后市，信贷传导不畅并不会对盘面产生过大影响，市场也没指望信用环境短时能够大幅改善。于是我们认为当前市场核心矛盾仍是华为事件。鉴于今日凌晨该事件未有正面进展，同时5G龙头东方通信为监管层所关注，热点资金撤退以及风险事件所带来的不确定性可能继续拖累盘面，操作上延续观望，待风险事件明朗化。

操作建议：观望

风险：1）华为事件进展；2）信用集中爆雷；3）减税降费力度不及预期；4）限售解禁诱发减持潮；

国债期货：债券融资好转是社融亮点，短期市场可能有小幅回调

逻辑：昨日，国债期货冲高回落。成交量继续萎缩，市场“恐高”心态还是较为明显。而盘后公布的社融和信贷数据超预期回暖，特别是债券融资总量和结构均好转是本次数据的一个亮点，并且这一点与前期政策着力改善信用环境相适应，部分降低了民企纾困政策被证伪的风险。而这可能成为市场短期回调的借口。不过，考虑到1）信用是否真正企稳可能还需要进一步数据来验证；2）非标继续压缩，企业信贷由多以票据改善为主，中长期贷款并没有太多改善，说明银行整体偏好还是比较保守。因此，中长期角度，在信用下沉未彻底改善之前，市场对经济的悲观预期以及对货币政策的期待仍然会给债市支撑。这个角度看，我们觉着债市配置价值依然存在。建议投资者短期观望的同时，可以借助回调进行部分低吸操作。

操作建议：观望，关注低吸机会

风险：1）华为事件迅速平息，权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：现货延续弱势，环保预期有所提振，钢价底部震荡

逻辑：各地现货价格继续下跌，成交依旧低迷。随着全国逐步入冬，终端需求继续季节性走弱，难以支撑价格有效反弹。唐山新印发文件要求提升减排措施，环保限产短期内有边际收紧的预期，对情绪有所提振，钢价延续底部震荡走势。展望：震荡操作建议：区间操作风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）铁矿石观点：短期到港压力增加，跟随钢价调整逻辑：现货价格小幅下跌，成交量略有回暖。根据发货数据推算，本周到港量将开始回升，12月中旬存在短期压力。叠加环保预期的短期升温，矿价跟随钢价调整走势。展望：震荡操作建议：区间操作风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货价格难涨难跌，期货价格维持区间震荡

逻辑：目前，焦企四轮提降后，现货价格暂时持稳，山西、河北部分焦企提涨100元/吨，钢厂暂未执行，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格企稳，唐山、徐州等地限产有增强预期，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，上周期价修复性反弹后，今日期价震荡下跌，预计01合约将主要跟随现货产业逻辑，05合约短期内将维持区间震荡。操作建议：区间操作。风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格持稳，期货价格维持高位震荡  

逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变，山东又发生煤矿事故，煤矿安全生产政策再次收紧，加剧焦煤供给紧张。而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行，焦煤01合约短期内将维持高位，05合约将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：主力移仓换月，郑煤大幅回调

逻辑：受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成，产地部分煤矿近期开始停产，叠加近期冷空气席卷各地，温度大幅降低，日耗有所提升，支撑市场情绪；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：缺乏新的热点，短期或震荡为主 

逻辑：近期市场缺乏新的热点，现货价格以稳为主。期价方面，由于盘面利润不高，且临近主力合约切换节点，在现货价格出现新一轮调整前，短期或震荡为主。操作建议：区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：处于合理区间，短期或震荡为主

逻辑：昨日内蒙和宁夏地区现货出厂价格小幅松动，但现货市场价格整体保持平稳。当前期价贴水现货近200元/吨，处于合理区间，具有较高的安全边际，且钢厂显露出一定的原料冬储迹象，或将提振现货，但由于下游钢材盘面价格处于地位，预计主力合约切换前或以震荡为主。 

操作建议：区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

能源化工

原油：沙特官价体现供应布局，月差结构逐渐企稳

逻辑：欧佩克方面，1月沙特对美欧官价全面上调，对亚洲官价全面下调；或体现出减产供量将主要针对产量快速增加的美国市场，以及轻油供应为主的欧洲市场。减产或主要以中质原油为主，对亚洲市场将继续确保供应。1月伊朗对亚洲官价下调，对欧洲官价上调；同时亚洲市场官价对沙特官价贴水持续加深，或部分体现出两国在亚洲的份额之争。俄罗斯方面，石油部长表示1月产量将比10月减6万桶/日，比11月减11万桶/日；沙特1月产量将比11月减少90万桶/日。

期货方面，昨日油价小幅上行。目前欧佩克、俄罗斯、加拿大、利比亚供应中断合计产量降幅达180万桶/日，若减产兑现或从供应端为油价提供实质支撑。展望2019年，一季度需求淡季叠加年跌高产累库滞后效应，油价或阶段偏弱；二季度减产逐渐落实、伊朗制裁重审、尼日利亚及利比亚总统选举，油价或存上行动力；下半年若减产延续，需求旺季去库效应兑现，油价重心或相对高位。需关注宏观经济对油价需求影响，及金融市场波动对油价传递。

策略建议：基本面角度逢低布局多单，等待减产至去库滞后效应兑现，现货企稳后的相对确定性上行窗口。短期技术面若跌破前低，或打开新一轮下行空间。

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：华东沥青现货继续下调，远月升水结构进一步稳固

逻辑：当周月差大幅度修复，但随着沥青现货跌势从华北蔓延到华南，库存慢慢积累，基差大幅度修复，随着现货转弱，沥青期货远月升水结构进一步稳固。目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应量逐渐增长；淡季炼厂利润对炼厂开工刺激转弱，供需双弱。12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，在11月原油大幅下跌的背景下，炼厂加大原料采购为冬储和明年需求爆发做准备，当周开工、库存双降，近期华东大范围降雨，影响沥青需求，现货价格仍面临较大压力，随着原油企稳，基差、月差结构有望继续修复。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油企稳Fu1-5盘中走出远月升水结构，风险与机会并存

逻辑：12月亚洲燃料油预计到港620万吨，环比11月下降14.3%，同比去年增加17%，当周裂解价差出现回调，船货增加带来的压力逐渐显现，新加坡燃料油库存连续两周上涨，月差从高位开始修复。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，但是新加坡燃料油库存连续三周上涨，且运费不断上涨，或证明目前消费增长空间有限，国内交割备货已接近尾声，对新加坡船货需求增长刺激有限，且目前的远期曲线仍会刺激不断去库，短期来看市场船货增多，月差、裂解价差进一步走弱是大概率事件。由于近期国内主力合约1901临近交割预报期，其空头持仓较为坚定，Fu1901不断下行，与1905在夜盘走出了远月升水结构，与新加坡月差出现较大程度背离，可以理解为交割行情叠加空头大户持仓所造成的偏离。目前全球燃料油供应仍偏紧，新加坡燃料油远月贴水的结构大概率会维持到明年上半年，目前新加坡1-5换算价差约为123元/吨，5-9换算价差约为164元/吨，皆与国内出现大幅度的背离，我们认为风险与机会并存，随着原油企稳，以及交割合约限仓提保在即，两地月差背离会逐渐修复。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：港口库压和烯烃仍施压盘面，甲醇短期谨慎偏空

逻辑：近期盘面价格再次出现回调，短期压力在于油价仅弱企稳，且MTO需求再次超预期下滑，再加上港口解封后到港有增加预期，伊朗货继续流入港口，使得本身偏高库存压力再次得到出现，不过目前下游利润修复、下方成本仍限制下行空间，且时至12月01合约单边持仓仍有312万吨的现货当量，远远高于往年同期，空头存在一定交割风险。基本面去看，目前价格反弹后成本支撑有转弱，且港口库存压力仍在，港口解封后，到港量存回升可能，再加上目前外采烯烃单体的利润仍好于甲醇，潜在压力依然存在，叠加近期又出现烯烃需求下滑，不过前期交易的利空逻辑我们认为逐步接近尾声，继续往下会再次受到成本支撑，另外要关注几点潜在利多，油价目前目前企稳，后续看是否油反弹可能，MTO工厂因为利润修复而将逐步重启，近期大幅降温和天气恶劣后，运输和取暖需求能否带来支撑等潜在支撑兑现，还有就是关注01空头交割风险支撑。

操作策略：谨慎偏弱，重点关注油价波动和港口库存情况。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供需压力尚不高，短线期价下行空间或有限

逻辑：周二LLDPE期货出现回落，可能是受到了能源化工品整体走弱的氛围影响，从现货表现来看，HD成交偏淡，但LL并未太差。从基本面来看，虽然在经过前两周的补库后需求驱动已经不强，供应也暂时不多，短期内供需仍无太明显的压力，而L1905价格对现货的深度贴水已充分反映远月的悲观预期，并已处于回料价格的支撑区域，因此继续走弱的阻力并不小。综合考虑昨日收盘后公布的货币供应数据粗看起来回暖，但实际并未根本改善，我们认为LL期价存在借势日内反弹的可能，但高度与持续性不宜期待太高

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济进一步走弱

PP：供需压力暂不高，关注市场预期变化

逻辑：周二PP期货再度大幅下行，主要是受到能化板块整体偏弱氛围影响，尤其是盘面甲醇的跌停，同时从现货表现来看，成交也较一般。就基本面而言，我们认为尽管05合约已处于回料支撑区域，尚无法断言已充分反映远月的悲观预期，不过综合考虑到短期内供应压力仍不是太高，以及昨日收盘后公布的货币供应数据虽未根本改善，至少表面看起来有一定回暖，我们认为不排除日内出现反弹的可能，但高度与持续性不宜期待太高，最好的情况可能也就是重回震荡区间。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA：需求短期偏弱，PTA价格弱势震荡

逻辑：昨日PTA走势震荡偏弱，午盘后跌幅进一步扩大，前20位维持净多格局，市场成交、持仓量则双双下降。从近期的影响因素看，一方面，原油价格继续低位区间震荡，虽然跌势暂止，但上行仍显乏力。PTA走势上周小幅上涨后，缺乏持续的利好支撑，走势又再度回落。另一方面，PTA供需表现偏弱，近日虽有装置开停，但PTA装置开工整体稳定，今年PTA装置检修规模频率超过去年，未检修的装置较少，短期内PTA较难再度出现大规模停车检修。需求方面，市场偏空氛围仍较浓，虽然近日聚酯产销改善且聚酯品库存得到一定消化，但由于织造行业开工环比、同比均走低，我们认为聚酯库存只是转移而非实质性消化，需求并未实质性改善。预计在明年春节前，下游需求预计不会有太多的改善空间。总体而言，一方面，PTA走势仍未摆脱油价的影响，另一方面，PTA需求表现预期偏空的情况下，PTA价格走势依旧承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：需求预期悲观，乙二醇走势仍承压

逻辑：乙二醇期货价格继续下跌，整体呈远期贴水格局；华东现货较华南现货价格跌幅较大，两地价差维持200元/吨。下游需要预期偏弱对原料价格的压力较明显，下游聚酯开工率、织造开工率均同比、环比均走低，且乙二醇社会库存处于中等偏高的水平，加上春节因素影响，预计在明年2月之前，对乙二醇的需求难有太多支撑。从成本角度看，目前石脑油制、煤制乙二醇盈利情况尚可，加上油价的弱势格局未有突破表现，令市场对乙二醇价格的压缩空间报有一定期待。总体而言，在市场情绪偏空的氛围下，乙二醇价格阶段性承压。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：能化品整体偏弱，PVC走势低位运行

逻辑：受能化品整体走弱影响，PVC走势继续下挫，短期偏空氛围较浓的的局面未有太多变化，一方面，油价低位区间震荡，上行仍较乏力，OPCE会议的利好支撑有限，受此影响，能化品走势仍受其拖累。另一方面，PVC自身供需情况看，虽然目前PVC库存依旧低位运行，市场价格偏低的情况下，下游买涨不买跌以采购刚需为主，需求并未放量，尽管库存偏低，但并未能给市场价格形成太多的提振。总体而言，短期油价走势拖累影响未结束，而中长期宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响，PVC走势仍面临较大压力。

操作策略：观望

风险因素：

利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：短期纸浆上下空间受限，但中长期仍是震荡偏弱

逻辑：近期盘面继续在5000-5200元/吨区间运行，短期缺乏明显方向，成交量也逐步下滑，目前纸浆价格上涨受到基差压制，修复就会迎来卖出保值进场，下跌受到空间限制，空头也比较谨慎，因此短期大概率维持区间走势，不过现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，因此操作上仍建议背靠偏低基差做空。

操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：

上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：沪胶日盘大幅回落，但下方受到支撑

逻辑：沪胶的基本面偏弱已经在价格上得到反应。而未来供求关系可能发生的变化是供应端面临产胶国主动减产、极端天气（厄尔尼诺）影响，云南进入停割期致当地全乳胶生产停滞。需求端面对的是中美贸易战暂时缓和。从目前看，利空因素已经在市场得到基本展现，缺乏新一轮利空因素刺激。我们认为沪胶有可能在本月迎接一次反弹。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软拖累。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常厄尔尼诺现象未来将影响产量；中美贸易战前景得到进一步改善。 

有色金属

铜：现货紧平衡 沪铜震荡基调为主

逻辑：现货紧平衡，结合圣诞假期临近，基调以震荡为主。11月进口盈利窗口始终处于关闭状态，进口亏损在1500元/吨左右，比起去年同期的47万吨减少近3%，盈利窗口关闭影响到了进口量。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，铜价摇摆不定。

操作建议：区间操作；

风险因素：库存增加

铝：需求逐步转弱令铝价小幅阴跌

逻辑：德国总理默克尔称无法修订已达成的脱欧协议，英国脱欧前景再度不明晰，英镑再创低点推升美元再度站上97关口，金属涨跌互现。产业方面，中国在印尼印尼宾坦氧化铝建设项目举行开工典礼，该项目总规划投资达55亿美元，分期分段建设年产200万吨氧化铝、年产100万吨电解铝、总装机容量2860MW电厂、年吞吐量2000万吨自备码头，中国铝企在海外开启扩张之路。国内供应没有出现新的变化，需求慢慢转弱令铝价小幅阴跌。

操作建议：区间操作；

风险因素：电解铝减产检修力度。

锌：市场谨慎情绪再度升温  锌价或震荡整理

逻辑：目前国内外锌锭库存均下降至历史低位附近，LME锌现货月升水进一步扩升至新高。且短期锌锭明显累库的可能性不大。因此，锌锭供应端偏紧的局面，对目前锌价仍形成较好地支撑。不过，国内锌消费疲弱，以及锌矿进一步趋松，将压制锌价的上升空间。另外，受华为事件影响，市场谨慎情绪再度升温，加上原油价格再度走弱。因此，目前锌价或再度震荡整理，但有望表现相对抗跌。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：当月合约交割在即仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强

逻辑：当月合约交割在即，持仓远超仓单数量，后续很可能将有大量仓单陆续生成。目前市场氛围谨慎，原生铅升水报价下滑，再生铅价格也有下滑趋势，蓄电池厂家需求渐弱，采购动力不强，活跃度降低。上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场情绪小幅好转，期镍夜盘走高

逻辑：上周进口盈利空间继续关闭，。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期。今日期镍并未创出新低，并且夜盘美元指数回落后整体有色金属偏强，期镍有走高。短线可能双底已成又一轮反弹行情。操作上建议短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游观望情绪偏重，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月产量数据下降明显。而现货市场方面，市场成交延续偏淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美国PPI好于预期 贵金属震荡偏强

逻辑: 英国脱欧投票推迟，首相梅无信心议会将通过草案不得不推迟至1月21日。美国11月PPI环比 0.1%，预期 0%。11月份非农就业数据逊于预期，暗示美联储明年升息可能放缓。四季度以来美国非农就业岗位平均每月增加约18万左右。但美国11月就业增长放缓，仅增加15.5万个就业岗位，月度薪资增幅低于预期，显示经济活动有所放缓，支持美联储2019年加息次数将减少的预期打压美元价值，贵金属震荡偏强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：国内棕油库存缓慢增加 油脂弱势格局延续

逻辑：国际市场，11月马棕期末库存破300万吨，MPOB报告呈中性偏空，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战存不确定性，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。  

豆类：USDA报告中性偏空，近期关注中美贸易政策变化

逻辑：短期内，关注中美贸易政策变化，目前中国尚未有采购美豆实质行动，而国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。中期看，美豆库存高企，南美豆丰产预期较强，全球大豆供应略高于预期。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，近日豆油库存持续环比走低，但国内油脂总体库存仍然较高，马棕出口不理想，预计近期豆油继续震荡盘整，关注主力下方支撑有效性。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。                                                                

菜籽类：USDA报告影响中性， 预计菜粕期价维持震荡格局

逻辑：近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度加快；替代品方面，美豆库存高企，南美豆丰产预期较强，国内豆类库存同比仍偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易谈判情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。

风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。   

白糖：交易清淡，维持震荡

逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作，在无太大利空打压下，郑糖或出现季节性走势；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑；近期传闻较多，关注政策变化。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至11月底，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：USDA报告影响偏空 郑棉上方空间有限

逻辑：国内方面，新棉收购价暂稳，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，中美贸易争端不确定性再增，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端前景不明，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期缓慢上行，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策            

玉米：下方存成本支撑，期价止跌或转为震荡

逻辑：供应方面，进入十二月份，新粮上市量逐渐增加且本月中旬拍卖粮出库日期即将截止，新陈粮叠加供应，施压市场价格，目前部分企业开始下调收购价。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，中美贸易战暂时缓和，市场预期未来替代谷物进口量大增，利空市场，但后续贸易战走向仍需关注，预计替代左右有限。综上我们认为玉米存季节性供应压力，但考虑下方存成本支撑，预计期价由前期偏弱或转为震荡运行，中长期看产需缺口进一步扩大，供需趋紧，价格重心或继续上移。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。

操作建议：空单止盈等待做多机会

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格继续下跌，期价不宜过分看空

逻辑：供应方面，中秋前后补栏青年鸡已陆续开产，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：震荡

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。